ST华扬（603825）2026年三季报财务分析：营收稳步增长，亏损收窄但资债结构承压_股票频道

近期ST华扬（603825）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

经营业绩概况

ST华扬（603825）2026年前三季度实现营业总收入11.22亿元，同比+16.13%；归母净利润为-1.76亿元，同比+34.03%；扣非净利润为-1.61亿元，同比+40.60%。整体盈利能力有所改善，亏损幅度明显收窄。

单季度数据显示，2026年第三季度营业总收入为3.57亿元，同比+1.83%；归母净利润为-5317.35万元，同比+8.95%；扣非净利润为-5187.76万元，同比+20.91%，表明当季亏损进一步缓解。

盈利能力与费用控制

公司毛利率为16.7%，同比+25.86%；净利率为-20.37%，同比+26.68%，反映在收入增长和成本优化双重作用下，盈利质量有所提升。

期间费用方面，销售费用、管理费用、财务费用合计为2.84亿元，三费占营收比为25.33%，同比-28.19%，显示出公司在费用管控方面取得显著成效。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为1.94亿元，同比-30.18%；应收账款为7.32亿元，同比-28.93%，回款情况有所改善。

有息负债达17.46亿元，同比+21.23%，处于较高水平。有息资产负债率高达94.7%，且近3年经营性现金流均值为负，显示公司面临较大的偿债压力。

每股经营性现金流为-0.38元，同比+85.50%，虽仍为负值，但现金流恶化趋势已大幅缓解。货币资金/流动负债仅为12.95%，流动性风险需持续关注。

股东权益与投资回报

每股净资产为-0.47元，同比-172.94%，已由正转负，表明股东权益严重受损。每股收益为-0.7元，同比+33.33%，亏损较去年同期减轻。

公司上市以来共发布9份年报，其中亏损年份达4次。历史中位数ROIC为9.71%，但2025年ROIC为-44.66%，投资回报波动剧烈，整体表现不稳定。

商业模式与营运效率

公司业绩主要依赖研发及营销驱动，需进一步审视其可持续性。过去三年营运资本/营收比率分别为0.08、0.21、0.53，逐年上升，说明每单位营收所需垫付的营运资金持续增加，资金利用效率下降。

近三年净经营利润分别为-6.98亿元、-5.87亿元、-6.53亿元，始终为负，主营业务未能创造正向经营价值。

风险提示

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