天马科技（603668）2026年三季报：营收下滑叠加巨额亏损，盈利能力与资产质量显著恶化

近期天马科技（603668）发布2026年三季报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

天马科技（603668）2026年前三季度实现营业总收入43.06亿元，同比-4.38%；归母净利润为-6.87亿元，同比-1069.92%；扣非净利润为-4.76亿元，同比-883.64%。公司整体盈利水平大幅下滑，由盈转亏且亏损规模显著扩大。

单季度数据显示，2026年第三季度营业总收入为11.74亿元，同比-23.28%；归母净利润为-6.99亿元，同比-6715.17%；扣非净利润为-4.84亿元，同比-17804.23%。第三季度业绩恶化程度远超前三季度平均水平，反映当季出现重大经营或非经常性损益冲击。

盈利能力指标全面走弱

公司毛利率为7.8%，同比-23.97%；净利率为-15.32%，同比-1131.39%。盈利能力持续承压，产品附加值下降，成本控制面临挑战。

期间费用方面，销售费用、管理费用和财务费用合计达3.58亿元，三费占营收比为8.31%，同比+29.33%。在收入下滑背景下，费用负担反而加重，进一步压缩利润空间。

资产与股东权益压力上升

截至报告期末，公司货币资金为4.92亿元，同比-7.69%；应收账款为6.88亿元，同比+36.50%，回款效率下降，营运资金压力加大。

有息负债为41.02亿元，虽较去年同期的44.57亿元有所减少，但绝对规模仍高，有息负债总额占近三年经营性现金流均值的比例达17.62%，偿债压力突出。

每股净资产为2.82元，同比-38.89%；每股收益为-1.36元，同比-1071.43%。股东权益明显缩水，资本保值能力受到严重考验。

经营现金流与风险提示

尽管每股经营性现金流为0.24元，同比+1725.18%，显示短期现金流入改善，但该增长系因上年同期基数较低所致。当前货币资金/流动负债仅为8.59%，近3年经营性现金流均值/流动负债仅为3.78%，表明公司长期偿债能力和流动性保障依然薄弱。

此外，年报归母净利润为负，需重点关注应收账款回收风险。有息资产负债率为39.49%，债务结构仍存优化需求。

商业模式与历史表现回顾

公司上市以来共披露9份年报，其中出现2次亏损，生意模式稳定性较弱。历史中位数ROIC为6.06%，2023年最低至-0.1%，投资回报波动剧烈。

公司业绩被指主要依赖研发驱动，但近年净经营利润在过去三年分别为-1.52亿元、4827.37万元、-1.73亿元，呈现不稳定状态。同时，营运资本占营收比例维持在0.3左右高位，显示运营效率偏低，资金占用压力较大。

公司上市9年来累计融资11.89亿元，累计分红1.04亿元，分红融资比仅为0.09，股东回报水平极低。

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