华鑫证券：给予欢乐家买入评级

华鑫证券有限责任公司孙山山近期对欢乐家进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：业绩超预期，逐步走出底部》，给予欢乐家买入评级。

　　欢乐家(300997)

　　事件

　　2026年10月25日，欢乐家发布2026年三季报：2026Q1-Q3总营收11.57亿元（同增11%），归母净利润0.49亿元（同增366%），扣非净利润0.46亿元（同增480%）。2026Q3总营收4.22亿元（同增44%），归母净利润0.26亿元（同增422%），扣非净利润0.26亿元（同增419%）。

　　投资要点

　　Q3利润扭亏为盈，零食量贩渠道和加工业务发力

　　公司三季度高增长，主要系以下三个原因：1）持续拓展零食专营连锁渠道、椰子类原料初加工（生榨椰肉汁、椰蓉等）销售和产品定制化业务；2）受益于部分原材料价格阶段性回落，部分原材料成本有所下降，同时海外椰子类原料初加工销售业务取得阶段性增长，加之销售费用有所下降；3）由于采购商品支出增加，导致经营活动现金流净额减少。毛利率方面，2026Q1-Q3/2026Q3分别同比-0.1pct/-0.8pct至29.1%/27.6%，毛利率比较平稳。费用率方面，销售费用率2026Q1-Q3/2026Q3分别同比-3.4pct/-6.7pct至12.3%/10.7%，管理费用率2026Q1-Q3/2026Q3分别同比-0.4pct/-2.9pct至8.6%/7.8%，规模效应下费用率下降。综合作用下，净利率2026Q1-Q3/2026Q3分别同比+3.2pct/+8.8pct至4.2%/6.1%。

　　持续丰富产品矩阵，多渠道推进+完善产业链上游

　　产品端：公司产品主要分为两大类：第一类是椰子汁植物蛋白饮料、椰子水、果汁饮料、乳酸菌饮料等饮料产品；第二类是以黄桃罐头和橘子罐头为核心的水果罐头、八宝粥罐头等罐头食品。同时公司持续进行产品研发和迭代工作，根据市场需求，推出配料多元化、包装多样化的产品。渠道端：公司采取“扁平化”和“下沉式”的销售渠道管理模式，减少经销层级，部分销售区域细分至县域市场甚至建制镇。同时公司顺应渠道变革及消费趋势变化，积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道，形成更多元化的销售渠道建设，增强公司对市场的反应能力，生产更贴近市场和消费者需求的产品。此外，继续有序推进海外椰子加工项目实施建设工作，依托公司产业链上游优势开展生榨椰肉汁等原料的销售业务，逐步完善椰子类原料的供应和销售体系。

　　盈利预测

　　当前公司继续深化传统营销工作，持续开拓和维护终端网点，加强餐饮渠道的开发力度，扩宽产品的消费场景，持续拓展零食专营连锁等新兴渠道，积极推进与更多品牌实现产品定制业务落地，继续有序推进公司在海外椰子加工项目的实施建设工作。根据三季报，我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.19/0.21/0.24元，当前股价对应PE分别为81/71/63倍，维持“买入”投资评级。

　　风险提示

　　宏观经济下行风险、新品推广不及预期、冷食推广不及预期、成本上涨等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券黄欣培研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为38.54%，其预测2026年度归属净利润为盈利2.7亿，根据现价换算的预测PE为26.9。

最新盈利预测明细如下：

本文数据来源于华鑫证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。