赤峰黄金（06693.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期赤峰黄金（06693.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

2026年上半年,在全球黄金价格持续高位震荡运行的背景下,公司凭藉「以金为主」的战略定力和境内外双轮驱动布局,核心经营指标延续高增长态势。报告期,公司黄金产量6.2吨、电解铜5,399吨;实现营业收入70.18亿元,同比增长33.11%;归属于上市公司股东的净利润17.32亿元,同比增长56.50%;经营活动产生的现金流量净额18.80亿元,同比增长16.60%;资本开支14.05亿元,同比增长45.43%。截至报告期末,公司资产负债率29.62%,较年初下降4.29个百分点,财务结构持续优化。
      公司在外部环境复杂多变的背景下,凭藉金价高位红利和全球化布局优势,实现了盈利能力的大幅跃升。同时,境内外矿山技改、新建项目对产量的阶段性影响、成本上升压力,仍是公司需要重点攻克的挑战。
      I.紫金矿业集团战略性入主,将开启发展新篇章
      2026年3月22日,李金阳女士及浙江瀚丰与紫金矿业集团全资子公司紫金黄金签署协议,拟通过「A股协议转让及H股定向增发」的组合方式完成控制权变更。交易完成后紫金矿业集团将间接成为公司最大股东,为公司在资源整合、经营管理、跨境融资等方面提供多维度战略支持。目前,交易正在稳步推进中。
      II.H股上市一周年,国际融资平台效应持续释放
      2025年3月10日,公司H股在联交所主板挂牌上市,全球发售募集资金净额约31亿港元(含超额配售部分)。截至2026年上半年,H股上市带来的资本结构优化效应持续显现,形成「低有息负债及强现金流」的优质财务格局。
      III.重点项目运营情况
      截至本公告日,公司境内外重点新建及技改项目按计划稳步实施,受技改、新建项目及国内安全监管升级等因素影响,上半年产量低于预算。
      吉隆矿业:探矿增储成效显着;兴隆矿新建竖井于2026年3月份开工,截至期末已累计下掘60米。
      五龙矿业:新建尾矿库隧洞掘进完成过半;坑探见矿效果良好,深部扩界储量核实报告编制有序推进,其中:四分矿、二分矿多段见矿,里滚子金矿详查项目于2026年6月28日正式启动地表钻探;选矿回收率保持90%以上,选矿工艺改造试验同步推进。
      华泰矿业:3万吨╱年地下开采扩建项目稳步推进,一采区完成发改委立项评审;坑内钻探取得重要突破。
      锦泰矿业:境内矿山中表现最优,完成产量计划103%。二期扩建项目(堆浸场、排土场、破碎站、应急池、V4矿体)全面推进,V4矿体剥采顺利。因雨季到来,对筑堆和施工造成一定影响。
      老挝塞班:卡农项目完成磨机基础开挖及垫层浇筑,铜精矿焙烧制酸项目预计2027年第四季度建成投产;原生矿回收率和浮选回收率表现强劲。受技改施工和硫酸供应受限影响,产量低于预算;SND项目取得重大资源量突破,独立谘询机构SnowdenOptiro审查通过了符合《JORC规范》的更新矿产资源估算报告,黄金当量金属资源量由首次估算(2025年8月)的107吨增至260吨。
      加纳瓦萨:井下采矿量稳步提升、品位控制持续优化,井下+露天合计可达13,000吨╱天;新建ADK斜坡道项目已到达首采水平,下半年预计可贡献18万吨矿石;地下钻探发现高品位厚大矿化带,推断资源量持续增加;启动深井开采可行性研究。
      IV.内部控制与风险管理
      公司严格遵循高标准合规与内控要求,持续完善审计体系与制度建设,推进流程透明化管理,不断提升内控水平。报告期内,公司持续加强采购、物流、销售等环节统筹协同,推动全球供应链与区域供应链高效联动,依托信息化与精细化管理提升运营效率与透明度。同时进一步规范全球各业务板块履职行为,确保数据真实准确、流程依法合规、决策公开透明;推进建立承包商标准化准入、考核与审计机制,督促合作方严格遵守公司安全、环保及合规要求;持续强化信息安全管理,通过制度、培训与技术手段保障数据与信息系统安全,为公司稳健经营与风险防控提供保障。
      报告期内勘探、发展和采矿活动
      I.勘探
      本报告期,公司各矿山勘探工作按年度计划正常推进,资本性勘探支出约5,106万元,完成勘探钻孔工程量约13.42万米,完成开拓及坑探工程约13.86万米。各项目具体进展如下:
      吉隆矿业撰山子金矿:矿区范围内完成开拓及坑探工程9,068米,有效控制了主矿体及盲矿体的延深与延长规模;探矿权区域施工地表勘探钻孔20个,累计进尺8,885米,初步揭露了外围矿化信息,进一步拓展了找矿空间,为后续探矿工程部署及资源潜力评价提供了依据。
      五龙矿业五龙金矿:矿区范围内完成开拓及坑探工程15,913米;施工井下勘探钻孔45个,累计进尺9,639米;施工地表勘探钻孔2个,累计进尺961米。随着钻探临时用地手续的批复,地表勘探工作将于第三季度全面展开。
      华泰矿业红花沟金矿:因五采区原「三同时」安全设施设计变更,井下坑道工程暂停,但探矿工作持续推进,五采区施工井下勘探钻孔14个,累计进尺3,995米;彭家沟矿区与86号脉采区施工地表勘探钻孔23个,累计进尺7,088米。多个钻孔见矿化信息,找矿效果积极。
      瀚丰矿业天宝山多金属矿:矿区范围内完成开拓与坑探工程2,621米;立山矿下部采区施工勘探钻孔2个,累计进尺591米,施工加密钻孔29个,累计进尺3,634米。
      老挝塞班金铜矿:完成勘探钻孔工作量58,220米,其中资本性钻探工程13,736米、资源延深钻探工程44,484米。重点布设于主矿区及周边氧化矿靶区、SND项目靶区和南部SBH靶区。其中BNG、HYN和HYB三个氧化矿靶区见矿效果良好,正在实施补充钻探以更新氧化矿资源量模型;南部区域SBH靶区已完成地质填图、化探测量、物探测量及少量钻探工作,共圈定8处斑岩型金铜矿有利勘探靶区,计划雨季结束后陆续开展钻探工程验证;SND项目靶区于2026年6月下旬完成第二阶段控制矿体延伸钻探,深部及边部连续见矿,矿体延展规模进一步明确(2026年7月30日,公司公布了经国际矿业谘询机构SnowdenOptiro审查的符合《JORC规范》的塞班SND项目矿产资源估算成果,合计探明(控制+推断)资源量矿石量3.6亿吨,黄金当量金金属量260吨,其中:金平均品位0.47克╱吨,金金属量170吨,铜平均品位0.22%,铜金属量81万吨)。
      加纳瓦萨金矿:完成勘探钻孔工作量44,816米,钻探工程重点部署在加纳瓦萨、Benso及ADK/FB矿区。其中:加纳瓦萨矿区实施资本性钻探工程(地下及地表勘探)29,125米,Benso矿区11,935米,ADK/FB矿区3,756米。勘探成效显着:加纳瓦萨矿区BSM矿体南延趋势明显,控制资源量显着增加;Benso及DMH矿区露天扩坑潜力突出,矿化构造连续性良好;ADK加密钻探证实矿化构造稳定,资源类别实现升级。
      II.发展
      报告期内,公司坚持「采掘并举、掘进先行」,聚焦境内矿山技改扩建与产能提升工程,系统推进竖井提升系统改造、选厂技改、尾矿库及配套设施建设等重点项目,部分矿山因安全生产监管升级、矿权手续办理等因素导致进度较计划有所延后。境内各矿山发展活动情况如下:
      吉隆矿业撰山子金矿:持续推进多座竖井单绳改多绳技改。其中,27号主井、阳坡盲井、黄金洞盲井正实施井筒局部刷扩、摇台基础砌筑及提升机安装,黄金洞主井、27号盲竖井、72号盲竖井等项目计划第四季度内完成;阳坡主井、5号风井实施设计变更项目的行政审批正在稳步推进。
      兴隆矿竖井工程井筒掘砌作业计划2027年第二季度内完成;新增6万吨╱年地下开采扩建项目可研报告已编制完成,计划2026年第三季度完成初设、第四季度报行政审批;600吨╱日选矿厂重选技改项目设备采购合同已签订,计划2026年第四季度内完成安装调试并投入运行。
      五龙矿业五龙金矿:二分矿盲竖井技改工程,计划于第四季度开始进行竖井装备工作;四分矿副井明竖井技改工程井筒装备安装预计于第三季度完成;四分矿复脉带矿体通过开展探矿工作,计划于2027年3月完成备采工程、采场具备落矿条件;耗金沟采矿权」三同时」建设正在推进,计划于2029年8月投产;新建尾矿库计划2027年第二季度完成;选矿工艺改造项目批复手续正在办理中。
      锦泰矿业溪灯坪金矿:已完成官庄坝排土场、913排土场复垦、一期堆浸场改扩建工程;新建解吸电解冶炼生产项目土建工程计划于第三季度完成;二期V4矿体建设已通过多项审批,水土保持及土地手续等行政审批工作稳步推进;一期破碎站拆除项目计划于第四季度完成拆除;二期破碎站按期建设中,计划于第四季度完成建设。
      华泰矿业红花沟金矿:五采区「三同时」基建项目变更设计已取得批复,井建工勘已启动;一采区三采分区基建项目已完成立项评审,计划三季度完成“三同时”设计。
      瀚丰矿业天宝山多金属矿:东风钼矿扩界扩能项目计划于第三季度完成《生态修复方案》评审并取得批复文件;立山尾矿库增高扩容安全设施设计已通过省应急厅评审,计划于2027年12月建成投产;立山矿区上部、下部采区整合方案已经确定,正在进行设计编制和论证,计划于2028年第三季度建成投产。
      老挝塞班金铜矿:DD2地下矿项目审批顺利完成,井口及配套工程有序推进;充填站建设预计年底完成,新采矿方法将实现高品位矿体最大限度资源化利用;露天矿新增35台铰卡将陆续运抵现场,保障重点矿坑雨季稳定出矿,后续将借助设备优势进行设计参数优化,降低剥采比及开采成本;卡农原生铜项目按计划推进,磨矿系统土建施工已启动,铜精矿焙烧及制酸项目可行性研究报告已完成并提交审查;有机碳屏蔽剂持续投加并取得积极成效,浮选优化进一步提升金回收率;西部尾矿储存设施三期A段扩建项目整体完成92%,为后续产能提升提供支撑。
      加纳瓦萨金矿:Benso区域已有三个露天采坑实现稳定供矿,第四个采坑已完成招标并即将启动剥离;B-shootMain区域通过增加承包商设备数量及作业面,产量正逐步提升;DMH露天坑已实现稳定供矿;选厂扩建项目SAG磨机工程设计、采购及项目规划进展顺利;Mpohor新选厂项目前端工程取得实质性进展,项目已具备于8月启动初步工程设计的条件;排查钻工作已大部分完成,目前正开展补充冶金试验,同时岩土及水文地质调查准备工作已全部就绪;FB及ADK矿区于2026年3月启动露天转井下开拓工程,目前进展顺利,已产出部分副产矿,计划于第三季度实现正式采场出矿,该部分增量将作为矿石供应的补充。
      III.采矿活动
      开采生产活动
      注:处理矿石总量包括报告期内开采矿石总量及黄金和其他矿产品价格上升导致目前已具有经济价值的过往堆存低品位矿石。
      报告期内黄金行业情况
      2026年上半年,全球有色金属市场整体呈现价格中枢上移的运行态势,主要有色及贵金属价格均录得不同程度上涨,行业盈利同比大幅改善。
      黄金市场
      报告期内,全球黄金市场走出罕见的「过山车」行情。开年延续2025年涨势,伦敦金现1月从4,318美元╱盎司飙升至5,599美元╱盎司盘中高点,单月涨幅29.67%,期间12次刷新历史纪录,LBMA午盘金价同期触及5,405美元(世界黄金协会《2026年全球黄金市场年中展望》)。此后受美联储货币政策预期反复切换、美元实际利率中枢抬升削弱无息资产吸引力等因素影响,金价自1月29日高点震荡回落,上半年末较历史峰值回撤逾26%。
      黄金需求端保持强劲,一季度全球总需求1,231吨、金额1,930亿美元,创季度纪录且同比增74%。支撑因素主要有四:年初美伊冲突推高地缘风险溢价,其后局势缓和令溢价回吐;全球央行购金延续,中国央行截至6月末连续20个月增持;投资需求在利率预期来回切换中波动放大;供应端则受制于老矿山品位下降与安环合规趋严,全球2025年金矿产量约3,300吨、仅增0.61%,结构性约束明显。
      铜市场
      报告期内,铜价在AI建设热潮带动的长期需求预期支撑下震荡走高。国内市场铜现货均价区间涨幅明显,由上年的7.1万-8.2万元╱吨抬升至9.15万-11.4万元╱吨,盘中一度突破11.4万元╱吨。需求侧,高盛预计2030年全球数据中心电力需求将增长165%,贡献未来十年铜需求增量的60%以上,算力基础设施建设成为铜消费的核心增量;供给侧受主要矿山品位下降、扰动事件频发及新建项目投产延后影响,供需格局偏紧。铜价高位运行叠加矿企产量释放,构成上半年有色金属板块盈利改善的重要支撑。

业务展望：

根据公司2026年年度经营目标及报告期实际完成情况,下半年公司将重点着力推动技改攻坚与产量恢复、扩产建设与产能爬坡、审批突破与新区开拓。一是加快推进各矿山技改工程,确保产量在第三季度、第四季度逐步释放;二是强化成本管控,对冲权益金、税率上升和产量下降带来的单位成本压力;三是加快关键审批手续办理,为项目建设和扩能创造条件;四是积极对接紫金矿业集团战略资源,探索协同效应落地路径;五是持续夯实ESG管理基础,持续提升安全环保合规水平。

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