智云健康（09955.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期智云健康（09955.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

概览
      基于连接的医院和药店数量以及透过我们的服务开出的在线处方量,我们是中国领先的以慢病管理解决方案为重点的人工智能(「AI」)驱动数字化医疗保健平台。作为行业先驱及领导者,本公司致力于为价值链上的主要参与者(包括医院、药店、制药公司、患者和医生)提供服务及实现数字化。
      我们拥有强劲的人工智能实力,乃依托我们通过医院的慢病管理平台进行处理的海量真实医疗数据,以及使用我们的药店平台网络通过互联网医院的线上处方获取的相关数据。
      医院在中国医疗保健价值链中占据极为重要地位,具有极高的进入壁垒。截至2026年6月30日,我们已接入超过15,000家医院,占中国百强医院的40%,三级公立医院的渗透率接近40%。我们由人工智能驱动的医院平台通过自动化及规范电子健康档案、处方、检测结果及其他医疗数据,令医院能够规范及优化诊断程序、提高治疗效率以及减少医疗差错。
      在药店方面,截至2026年6月30日,我们已在280,325家药房安装了由人工智能驱动的药店平台,渗透率占中国药店总数的40%以上。数年来,我们通过互联网医院累计开出约超出16亿张处方。我们的AI驱动药店平台让每位客户,尤其是慢病患者,步入药店后可以立即使用互联网医院,并获得在线诊断及处方,以便其可以在药店购买处方药。我们继续服务更多慢病患者,于报告期内日均在线有效处方量超过一百万张。
      从有关数据中获取的医学知识和洞见已经为超过200,000种药物建立了实体关系,基本涵盖大部分慢病。目前,我们拥有两个垂直模型,其为ClouDGPT及ClouDDTx,分别在医患互动和医学研究方面表现出色。我们将高等级医院的真实病例数据和来自自营互联网医院的海量问诊和处方数据输入模型中,以训练和增强其准确度及应用能力。我们的ClouDGPT模型可在单处方上实现近100%的用药合理性,且在药物相互作用方面,我们的模型建立了配伍禁忌及多药组合规则,为院外AI辅助处方审核设定了行业标准。基于我们的ClouDGPT模型,我们已与中华医学会临床药学分会、上海市医学会临床药学专科分会、上海市药学会医院药学专业委员会及全国35家三甲医院就「互联网医疗智能辅助审方系统的构建与应用」达成专家共识,为院外AI辅助处方审核设定了行业标准。
      于报告期内,ClouDGPT模型持续为医院医生提供临床决策支持,并通过数字营销进行变现。在药店,该模型以「红绿灯」机制协助处方审核,以控制处方差错并提高用药安全,成功部署首位数字员工,为本公司大幅节省人力及合规成本。ClouDDTx模型不断拓宽在医学研究和数字疗法领域的应用,尤其专注于代谢性疾病及中枢神经系统(「中枢神经系统」)。在中国行业领军专家认可的研究成果支持下,本公司已与由中华医学会神经病学分会专家领导的领先三级医院达成合作意向。该合作旨在推进AI模型在临床研究和真实世界研究中的部署,从而为未来的产品创新及数字疗法的发展提供持续支持。
      本公司矢志透过科技赋能慢病管理行业,提升医疗保健生态系统效能,致力履行责任,提升医疗保健生态系统利益相关者获得优质、实惠医疗服务及产品的可及性,并持续为慢病管理行业打造数字化基础设施。
      我们的院内和院外综合解决方案依托我们由人工智能驱动的医院平台及药店平台分别连接医院和药店,提升了医疗保健生态系统的效率。
      我们的综合院内解决方案提供:(1)由人工智能驱动且广泛部署的医院平台,以协助医生进行诊断和治疗,并帮助医生提高培训的效率,因此,我们的医院平台可以下列两种方式推销药物:a)向制药公司提供精准营销服务及b)销售慢病相关自营药物;及(2)为医院提供全面的慢病管理解决方案,包括医院平台和专属AIoT(物联网人工智能),因此我们的平台已融合HIS(医院信息系统),以处理海量真实医疗数据,提高医院效率。
      我们的院外解决方案将医生和患者联系起来,并通过人工智能垂直模型ClouDGPT提供优质可靠的医疗服务,以提供(1)一站式药店平台,实现店内实时在线问诊、处方开具及门诊服务风险共担,我们通过向药店收取订阅费进行变现;及(2)依托药店的数据见解,包括处方药的库存、销售及发货信息,销售自营及合作慢病相关药物。
      于2025年完成业务模式重组后,本公司目前依托核心人工智能能力,聚焦于高质量及可产生现金流的增长。我们目前以提供长期价值和提升财务弹性作为战略重心。短期,转型将着重于P2M战略,以实现稳健的现金流及盈利能力;中长期而言,转型将以数据资产变现为目标;及从长远来看,我们相信转型将引领我们通过医疗数据共享,将医院、药店、制药公司、患者和支付者连接起来,实现个人慢病管理闭环。
      由人工智能驱动的P2M战略依托于院内和院外场景的完善基础设施。在该战略下,我们通过与制药公司进行战略合作,能够销售本公司拥有所有权、销售权或其他独家权利的自营产品。截至2026年6月30日,P2M解决方案产生总收入人民币161.7百万元,且尽管面临政策逆风,亦已实现盈利。我们依托广泛深入的医院及药店网络,已成为工业企业进军医院及药店的门户。因此,我们的数字化能力可以将工业企业与终端医院及药店联系起来,最终为慢病患者带来具有竞争力定价和便利的优质产品。
      我们欣然更新本集团重点P2M管线产品伊洛前列素注射液的商业化及注册进展。继该产品于2025年底被纳入粤港澳大湾区临床急需进口港澳药品医疗器械目录「药械通」后,其商业化推广工作正稳步推进。截至2026年6月30日,已有约三分之一纳入「药械通」目录的医院启动院内准入流程,其中三家医院已完成进药并具备临床使用条件。临床方面,广东药科大学广州复星禅诚医院于2026年6月16日完成大湾区内地首张处方开具及首例患者给药治疗,首例患者为90岁高龄严重外周动脉阻塞性疾病(PAOD)患者,此前两次手术无效、面临截肢,接受治疗后,患者即显着缓解疼痛、足部皮温回升,停药40天后双足温暖、创面持续改善,有力验证了产品在重症外周血管疾病保肢治疗领域的临床价值。与此同时,真实世界研究正按计划携手合作医疗机构有序推进,向国家药品监督管理局(「国家药品监督管理局」)药品审评中心(「CDE」)的注册申报工作亦持续开展。展望未来,本公司将依托平台优势,加速产品在大湾区药械通网络内的渗透与放量,力争将伊洛前列素打造为慢病管理产品矩阵中的标杆性创新药物。
      我们亦于2025年丰富P2M管线,有5种已上市产品及10种产品正处于III期临床试验、注册申请或上市前阶段。我们依托广泛深入的医院网络及药店网络,已成为工业企业进军医院及药店的门户。因此,我们的数字化能力可以将工业企业与终端医院及药店联系起来,最终为慢病患者带来具有竞争力定价和极为便利的优质产品。
      截至2026年6月30日止六个月,我们的总收入为人民币629.2百万元,同比减少29.5%,主要由于院内解决方案及院外解决方案均受到集中带量采购(「集中带量采购」)政策的不利影响,以及战略性退出低利润及消耗现金的增值业务。然而,由于我们专注于高质量及可产生现金的增长而非数量增长,我们的毛利率由截至2025年6月30日止六个月的37.1%增至截至2026年6月30日止六个月的46.7%。截至2026年6月30日止六个月,我们的非国际财务报告准则经调整净亏损为人民币8.9百万元,同比大幅改善86.0%,表明了战略转型后营运状况稳健扎实。
      院内解决方案
      我们通过「触达、安装、变现」模式(又称AIM模式)增长我们在医院的业务。该三轮驱动的模式体现了我们同时努力与医院接触并建立业务关系,安装由人工智能驱动的医院平台以增加医院黏性,以及通过院内解决方案寻求变现机会。
      我们的医院智云医汇平台于2016年推出,是中国首款将院内慢病管理流程数字化和标准化的产品。血糖仪、血酮仪和生命体征监测仪等医疗器械可通过我们自主研发的AIoT设备连通智云医汇平台。于报告期内,我们继续渗透更多医院,并深化与现有医院的合作。
      截至2026年6月30日,15,266家医院已接入我们的医院平台,包括1,480家三级公立医院及2,588家二级公立医院。此外,在1,480家三级医院中,40家为中国百强医院。
      对于我们的院内解决方案,我们通过增值解决方案、订阅解决方案及P2M解决方案实现变现。
      全面增值解决方案包括医院平台以及可透过自主研发的AIoT设备连结我们的医院平台的医疗用品(以慢病相关医疗用品为主)。我们继续通过优化由人工智能驱动的功能加强我们的医院平台,以实现更精确及定制化的慢病管理。
      凭借由人工智能驱动的医院网络,我们通过以下方式进行变现:1)向第三方制药公司提供订阅解决方案(即精准营销服务),及2)按照P2M解决方案,销售自营药品。监于我们与制药公司的关系更为紧密,并更多地参与到研发、生产、销售及营销等流程中,P2M解决方案是精准营销的升级版本。两种解决方案均旨在以节约成本的方式实现更加有效的营销。
      在开发订阅解决方案方面,我们继续扩大与制药公司的合作,截至2026年6月30日,已签约制药公司为50家,合作SKU为51个,与2025年6月30日相比分别增加11.1%及2.0%。我们来自院内订阅解决方案的收入为人民币84.3百万元,较截至2025年6月30日止六个月减少44.5%,乃由于两个关键SKU收入大幅下降,一个是受到市场对于第四批国家中药集中带量采购的观望情绪影响,叠加上游药企清理库存、管控渠道,另一个是纳入省级集中带量采购后大幅降价所致。
      于报告期内,于P2M子分部,我们的主要产品之一依舒佳林因市场需求殷切及营运改善而继续表现良好,收入按年增长超过25%。我们来自院内P2M解决方案的收入为人民币128.3百万元,较截至2025年6月30日止六个月减少42.0%,主要归因于和唐净达格列净片纳入第十一批国家集中带量采购后价格大幅下调,因此院内价格同比下降约84%。然而,由于销量增长约1.3倍,对利润的整体影响低于对收入的影响。此外,随着生产成本逐步降低及预期明年市场份额将会增加,该产品的利润率预计将于未来回升。另一主要P2M产品依舒佳林因市场需求殷切及营运改善而继续表现良好。
      由人工智能驱动的医院平台显着提升客户黏性,从而增加我们的商业化机会。我们的院内解决方案让我们成功地与医院及制药公司建立深度联系,为我们将业务扩展到院外场景奠定了坚实的基础。截至2026年6月30日止六个月,接入我们医院平台的医院数量达到15,266家,较截至2025年6月30日止六个月减少571家医院或3.6%。该减少主要归因于战略性退出部分表现欠佳的较低等级医院。然而,三级医院数目较截至2025年6月30日止六个月增加482家或49.8%。

业务展望：

我们拟专注于以下关键战略,以巩固于中国慢病管理市场的领导地位:(1)继续巩固基于由人工智能驱动的医院平台及由人工智能驱动的药店平台的数字基础设施;(2)继续按照P2M战略建立强大的自营产品管线以推动商业化;(3)继续投资于产品和技术创新,侧重医疗人工智能模型;(4)继续增加患者及医生用户数量;(5)继续投资于与国际及本土制药公司的战略伙伴关系;及(6)为减轻国家医疗保障基金的负担及协助提高其使用效率。
      院内解决方案方面,我们将继续采用AIM模式的「医院为先」战略。我们将透过以下方式,增强我们的价值主张以及医院网络:(1)在产品能力及医疗知识方面作出投资,以深化我们与医院的合作伙伴关系;(2)增聘具有医学背景的销售专业人士,以扩展医院接入;及(3)重视与制药公司合作,透过我们现有的医院基础设施,实施院内精准营销订阅解决方案及销售自营慢病相关药物的P2M解决方案,推动进一步商业化。
      院外解决方案方面,我们专注于为用户提供优质可靠的医疗服务。我们将继续提升我们由人工智能驱动的药店平台安装基数及丰富药店产品组合和服务,扩展药店网络,以满足线下及线上营运、会员管理、库存管理及供应链等药店的各种需求。我们将继续将P2M策略落实于院外解决方案业务,通过利用我们现有的药店基础设施来提高业务线的盈利能力。
      展望未来,在院内和院外慢病管理解决方案增长方面,我们具备理想的发展条件,而商业模式的飞轮效应,亦将带来更强劲的商业化变现。

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