中国太保（02601.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中国太保（02601.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

太保寿险核心经营业绩稳中向好,经营质效稳步提升。2026年上半年实现规模保费1,903.51亿元,同比下降1.6%,其中新保期缴规模保费306.69亿元,同比增长28.6%。内含价值达4,847.38亿元,较上年末增长4.1%;新业务价值达107.58亿元,同比增长12.7%;新业务价值率17.5%,同比提升2.5个百分点。净利润240.30亿元,同比增长16.1%;营运利润158.87亿元,同比增长5.9%。
      提升7.9个百分点;银保渠道持续优化高客经营体系,高客及以上客户数量同比增长5.0%,占比5.0%,同比提升0.6个百分点。二是深化多元渠道模式,打造特色专业化队伍,有效支撑价值增长。代理人渠道新业务价值持续增长,核心人力产能稳步提升;银保渠道新业务价值增速逐季改善,网点、队伍经营效能稳步提升;团政渠道职域业务价值大幅增长。三是持续完善产服供给体系,加快浮动收益型产品发展,强化商业健康险推动,多措并举优化产品结构。2026年上半年积极应对市场变化和客户需求,新保业务中分红型保险占比提升至55.5%;商业健康险新保规模保费36.82亿元,同比增长3.0%。同时,围绕客户全生命周期服务需求,进一步完善“防-诊-疗-复-养”康养服务体系,2026年上半年太保寿险中客及以上客户健康服务使用人次同比提升121.2%,客户黏度不断提升。
      注:
      1、太保寿险经营业绩均包含子公司太保寿险(香港)。
      2、中客指当年新保业务有效长险应缴总保费在30万元(含)至240万元的客户;高客指当年新保业务有效长险应缴
      总保费在240万元(含)至1,000万元的客户;极高客指当年新保业务有效长险应缴总保费在1,000万元及以上的客户。
      1、按渠道的分析
      太保寿险构建以代理人渠道、银保渠道为主的多元渠道格局,拓展多元化价值增长路径。
      注:其他渠道为直销业务、经纪业务。
      (1)代理人渠道
      太保寿险代理人渠道锚定“稳增长、优队伍”目标,持续强化体系化能力建设。客户经营方面,开展多场景触客与互动,通过分层分类经营实现客层上移;产服供给方面,围绕客户养老财富与健康保障需求,提供差异化的保险保障和服务解决方案;队伍建设方面,聚焦重点区域,围绕“职业化、专业化、数智化、年轻化”队伍建设,强化锻造绩优个人和绩优组织。2026年上半年,代理人渠道实现规模保费1,385.65亿元,同比增长0.9%,其中新保期缴规模保费173.47亿元,同比增长23.2%。
      太保寿险2026年上半年月均保险营销员18.3万人,期末保险营销员18.5万人,队伍规模保持稳定。2026年上半年月均核心人力4.5万人,核心人力月人均首年规模保费101,646元,同比增长39.5%,核心人力月人均首年佣金收入8,026元,同比增长12.7%,队伍产能持续提升。
      太保寿险银保渠道严格落实“报行合一”监管要求,坚持价值银保策略,不断夯实高质量发展根基。深化战略渠道合作,持续提升渠道结构韧性,股份行聚焦“融合”,以客户共营、产服共创深化双方合作力度,国有行聚焦“突破”,新保期缴贡献占比稳步提升。深耕客户分层分类经营,立足客户多元化需求,丰富产服生态,升级“健享家”增值服务体系,为客户提供“保险+健康+养老”的综合金融服务,构建差异化竞争力。聚焦专业化队伍打造,推进队伍优建、优管、优训,提升队伍质效。深化数智化能力建设,助力渠道、网点、客户经营效能提升。2026年上半年,银保渠道着力调结构,加快期缴业务发展,规模保费379.35亿元,同比下降8.9%,其中新保期缴规模保费117.20亿元,同比增长32.6%;月均期缴举绩网点4,956个,同比提升4.9%;期缴举绩网点月网均产能28.9万元,同比提升4.1%。
      注:太保寿险单体口径。
      (3)团政渠道
      太保寿险团政渠道坚持“扬长优短、长短融合”的经营策略,职域业务聚焦企业项目下个人客户综合价值深度开发;团险业务聚焦重点行业、重点领域企业客户服务和经营能力提升;普惠保险服务民生保障,覆盖人群持续扩面。2026年上半年,团政渠道实现规模保费123.11亿元,同比下降4.5%,其中新保期缴规模保费8.90亿元,同比增长45.9%。职域业务实现新保期缴规模保费8.87亿元,同比增长46.3%;团险业务实现短险新保规模保费17.40亿元,同比增长5.0%;普惠覆盖人群超2.4亿人次。
      2、按业务类型的分析
      太保寿险积极响应养老金融、健康中国等国家重大战略,持续深化保险供给侧结构性改革,精准匹配客户需求,优化产品体系和销售。从产品形态看,坚定推进以分红型保险为代表的浮动收益型产品创新,2026年上半年分红型保险规模保费656.87亿元,同比增长76.1%;新保业务中分红型保险占比提升至55.5%。从产品功能看,进一步丰富产品矩阵,应对客户养老金融需求,推动商保年金实现新保期缴规模保费115.63亿元,同比增长71.6%;应对客户健康保障需求,深度参与政策性长期护理险经办,创新推动“颐护”系列、鑫长护等长期护理险发展。
      太保寿险围绕客户全生命周期服务需求,完善“防-诊-疗-复-养”康养服务体系。健康服务方面,2026年上半年累计覆盖客户超2,900万人;打造高品质客户俱乐部体检服务,持续升级太保蓝本健康管理和就医绿通服务体系,优化目标客群服务体验,增强客户粘性。厦门、济南源申康复医院已正式投入运营。养老服务方面,太保家园已实现全国“13城15园”布局,全面覆盖长者自理至护理阶段需求,截至上半年末长者居民超3,500人;打造慢病、专病管理及认知症照护与康复专业特色,强化太保家园医养服务核心竞争力;升级“百岁居”居家养老服务体验,进一步提升服务覆盖范围,235个线下智慧体验中心赋能主业发展。
      3、保单继续率
      太保寿险持续强化业务品质管理,2026年上半年个人寿险客户13个月保单继续率96.8%,同比提升0.2个百分点;个人寿险客户25个月保单继续率94.8%,同比提升0.3个百分点。
      1、13个月保单继续率:发单后13个月继续有效的寿险保单保费与当期生效的寿险保单保费的比例。
      2、25个月保单继续率:发单后25个月继续有效的寿险保单保费与当期生效的寿险保单保费的比例。
      4、前十大地区规模保费
      太保寿险规模保费主要来源于经济较发达或人口较多的省市。
      注:
      1、总投资收益包括投资收益、利息收入、公允价值变动损益、投资性房地产租金收入、卖出回购利息支出、信用减值损失、其他资产减值损失和投资业务相关税费等。
      2、财务承保损益包含承保财务损失和分出再保险财务收益。
      保险服务收入。2026年上半年为430.73亿元,同比增长1.9%。保险服务收入按照当期提供的保险合同服务而确认,并剔除了投资成分注。
      注:投资成分,是指无论保险事项是否发生均须偿还给保单持有人的金额。
      保险服务费用。2026年上半年为263.26亿元,同比持平。保险服务费用包括当期发生赔款及其他相关费用等,并剔除了投资成分。
      投资业绩。2026年上半年为87.77亿元,同比增长23.6%。投资业绩为投资收益高于准备金要求回报的部分。受投资资产规模上升等因素影响,投资业绩同比增长。
      综合上述原因,2026年上半年太保寿险实现净利润240.30亿元,同比增长16.1%。
      二、太平洋健康险
      2026年上半年,太平洋健康险紧紧围绕“新产品、新渠道、新科技”战略方向,持续提升专业化经营能力。整体经营稳健向好,上半年实现保险业务收入50.79亿元,同比增长12.2%。发展质量不断优化,新会计准则下实现保险服务收入22.13亿元,同比增长30.6%;净利润2.41亿元,同比增长517.9%。
      公司全面践行“产品即服务”价值主张,为客户提供有温度、更专业的健康保障和服务。做强自有渠道生态,通过直播、内容运营及线上赋能、线下协同等模式,持续提升自主获客能力,年轻及家庭客群快速增长,线上客户数达368万人。围绕客户多元保障需求,持续迭代“蓝医保”产品矩阵,依托医疗服务资源,提高中高端市场产品竞争优势;创新将AI能力嵌入保险购买与服务全链路,探索健康险AI融合新范式。针对老年人养护保障需求,推出创新型商业长护险“护身甲”。升级带病体肿瘤复发专项商业健康保险“申爱保”,进一步拓展专病保障边界。
      在协同业务方面,进一步发挥专业经营优势,全力为太保产寿险公司提供产品创新、服务运营等支持。深化寿健协同,实现“蓝医保”品牌共享,推出中高端医疗险“至尊全球”,助力寿险客层提升;产健联合开发家庭百万医疗“全家保”,进一步提升车险客户健康险渗透率。
      财产保险业务
      太保产险坚持稳中求进,积极服务国家战略,融入社会治理体系,构筑风险预防与民生保障屏障,保费收入稳健增长。聚焦客户经营,强化业务品质管控,承保盈利显着改善。车险推进承保理赔专业化建设,加快构建新能源车体系化运营能力,盈利水平持续向好。非车险深耕重点行业,聚焦专业能力建设,优化风险减量管理体系,持续推进高质量发展。太平洋安信农险和太保香港实现稳健发展。
      一、太保产险
      (一)业务分析
      2026年上半年,太保产险实现原保险保费收入1,143.58亿元,同比增长1.4%,保险服务收入969.87亿元,同比增长0.2%。实现承保利润48.17亿元,同比增长35.7%。承保综合成本率95.0%,同比下降1.3个百分点,承保综合赔付率68.7%,同比下降0.8个百分点;承保综合费用率26.3%,同比下降0.5个百分点。
      1、按险种分析
      (1)机动车辆险
      太保产险车险业务坚持效益优先,构建分层定价能力,聚焦人伤赔付关键环节,提升资源触达效率,升级客户经营体系,深化数智赋能,持续改善业务品质,保费规模稳中有升,承保盈利水平进一步提升。同时,积极助力新能源车企出海,拓展海外生态伙伴,全力护航中国车企全球化布局。
      2026年上半年,车险原保险保费收入537.19亿元,同比增长0.2%。积极拓展家用车业务,家用车保费占比同比提升0.3个百分点。车险承保综合成本率94.6%,同比下降0.7个百分点,其中承保综合赔付率72.9%,同比持平,承保综合费用率21.7%,同比下降0.7个百分点。新能源车原保险保费收入128.12亿元,同比增长20.9%,占车险保费比例达23.9%,承保盈利能力有效提升。
      (2)非机动车辆险
      太保产险非车险持续推动高新科技、重点行业布局,挖掘生物医药、高端制造、商业航天等新产业、新场景业务潜力,不断深化客户经营,加快构建专业化服务体系,推动单一保险保障升级为“保险+服务”综合解决方案,不断培育业务增长新动能。同时,在强化业务品质管控的基础上,着力推动“防减救赔”一体化风险减量管理体系建设,加强事前风险防控能力,推进标准化大灾应对机制,助力经营质量有效改善。2026年上半年,非车险原保险保费收入606.39亿元,同比增长2.5%,承保综合成本率95.3%,同比下降2.3个百分点。
      健康险业务加快推进商业健康险发展,加大个人客户的健康险产品开发,加强团体客户的中高端医疗险渗透,不断优化业务结构,满足客户多元化的健康保障需求。深度融入多层次医疗保障体系建设,在全国200余城市开展政策性健康险业务,服务人口超2亿,并在37个城市落地长期护理保险项目。2026年上半年,原保险保费收入171.37亿元,同比增长10.4%;承保综合成本率98.3%,同比下降1.0个百分点。
      农业险业务围绕乡村全面振兴,持续推动三大主粮及重要农产品完全成本保险和种植收入保险扩面提标,加快地方特色农产品保险增品提效。切实推进“精准投保、精准理赔”,提供防灾减损专业增值服务,显着提升理赔服务质效。受部分地区商业险结构优化等影响,2026年上半年,原保险保费收入140.64亿元,同比下降1.6%;承保综合成本率96.2%,同比下降2.6个百分点。
      责任险业务服务国家治理现代化,加快开发适配新技术、新业态的责任险产品,持续提升专业服务能力和运营效率。在人工智能、低空经济、集成电路等领域推出多项首创产品,提升新市民及新业态从业人员职业伤害保障水平。坚持稳健经营策略,强化高风险业务精细化治理,推动业务提质增效。2026年上半年,原保险保费收入137.13亿元,同比增长6.6%;承保综合成本率99.0%,同比下降0.4个百分点。
      企财险业务积极服务实体经济,在夯实传统行业市场优势、把握新兴产业发展机遇的基础上,统筹推进风险减量服务与承保理赔的全流程一体化建设,主动控制高风险地区累积风险,加强火灾高风险行业管控,优化业务结构。2026年上半年,企业财产保险原保险保费收入39.92亿元,同比下降21.4%;承保综合成本率90.5%,同比下降2.3个百分点。
      (3)主要险种经营信息
      截至2026年6月30日止6个月
      2、前十大地区保费收入
      太保产险前十大地区原保险保费收入合计743.96亿元,约占全司的65.1%,占比同比上升0.1个百分点。
      3、分渠道保费收入
      下表列明报告期内太保产险按渠道类别统计的原保险保费收入。
      1、分出再保险合同净损益包括分出保费的分摊、摊回保险服务费用、分出再保险财务收益等。
      2、承保财务损失及其他包括承保财务损失、提取保费准备金等。
      3、总投资收益包括投资收益、利息收入、公允价值变动损益、投资性房地产租金收入、卖出回购利息支出、资本补
      充债利息支出、投资相关税费和信用减值损失等。
      保险服务收入。2026年上半年保险服务收入969.87亿元,同比增长0.2%,主要因整体业务规模增长等影响。其中机动车辆保险服务收入552.73亿元,同比增长2.5%,非机动车辆保险服务收入417.14亿元,同比下降2.8%。
      保险服务费用。2026年上半年保险服务费用895.58亿元,同比下降1.8%,主要因业务结构优化带来保险服务费用的下降。其中机动车辆保险服务费用516.14亿元,同比增长1.5%,非机动车辆保险服务费用379.44亿元,同比下降6.0%。
      分出再保险合同净损益。2026年上半年分出再保险合同净损失10.20亿元,同比增加1.91亿元,主要受分出业务规模、分出业务结构以及相关业务赔付率影响。
      承保财务损失及其他。2026年上半年承保财务损失及其他15.92亿元,同比上升25.5%,主要受公司业务规模增加,保险合同负债规模上升,导致负债的货币时间价值金额上升。
      总投资收益。受二级资本市场波动的影响,2026年上半年总投资收益33.14亿元,同比下降20.2%,主要因公允价值变动损益同比减少。
      综合上述原因,2026年上半年太保产险实现净利润60.72亿元,同比增长5.9%。
      二、太平洋安信农险
      太平洋安信农险以打造都市农险品牌为依托,深耕专业化、差异化经营路径,稳固农业保险基本盘,提升政策性农业保险占比,优化业务结构,并在此基础上向乡村建设、农村治理、农民增收、农民家庭财产保障及意外健康等“三农”领域延伸拓展,为乡村振兴战略实施和农业强国建设提供坚实保障。2026年上半年实现原保险保费收入12.73亿元,同比增长2.7%,其中农业险9.15亿元,同比增长1.7%;保险服务收入11.68亿元,同比增长1.1%;承保综合成本率99.5%,同比下降1.4个百分点;净利润1.06亿元,同比增长7.6%。
      三、太保香港
      太保香港立足国际化业务“桥头堡”、创新“首发地”和境内外协同发展示范区的战略定位,通过护航重大基建项目、对接“粤车南下”政策、创新专属跨境保险等举措深度服务香港经济发展。同时,深耕以东南亚为重心的全球市场,持续加强服务网络建设,支持中国企业全球化发展。截至2026年6月30日,太保香港总资产16.18亿元,净资产4.38亿元,2026年上半年实现原保险保费收入1.88亿元,承保综合成本率96.9%,净利润0.50亿元。
      资产管理业务
      公司坚持“价值投资、长期投资、稳健投资、责任投资”的理念,严格遵循资产负债管理要求,完善穿越周期的战略资产配置体系,开展有纪律且灵活的战术资产配置,通过数字化赋能持续提升和强化投研能力与合规风控能力。严控信用风险,持续优化久期匹配,降低利率风险。公司在高度波动的权益市场中注重安全边际和回撤管控,同时积极把握投资机会,创造稳健可持续的权益投资回报。
      一、集团管理资产
      截至2026年6月末,集团管理资产达40,808.00亿元,较上年末增长4.8%,其中集团投资资产31,729.82亿元,较上年末增长4.4%;第三方管理资产9,078.18亿元,较上年末增长6.3%;2026年上半年第三方管理费收入为12.05亿元,同比增长5.9%。
      2026年上半年,受益于中国产业结构转型升级与外需带动的出口增长,国内经济复苏韧性持续凸显,金融市场流动性保持充裕。以人工智能、半导体、芯片为代表的新质生产力加速拓展,为经济增长注入新动能,权益资产结构性机会不断显现,A股整体延续慢牛走势、板块分化明显,H股表现相对偏弱。长期无风险利率维持低位震荡,宽松的货币环境和机构配置需求推动债市稳健运行。
      近年来,公司积极探索资产负债多元匹配管理新模式,初步构建了以“净投资收益率加成”为核心的资负管理新方法论,在综合考虑产品管理、投资管理、财务与资本管理等诸多因素基础上,寻求建立统一的系统平台、专业术语与管理工具,并通过差异化账户管理策略等实现资产端与负债端的高质量联动。
      公司基于对宏观环境长期趋势的展望,进一步落实精细化的哑铃型资产配置策略,一方面,持续推进长期利率债的配置,以延展固定收益资产久期;另一方面,持续增加公开市场权益类资产,强化未上市股权等另类投资的配置,以提高长期投资回报;同时,严格管控信用类资产的配置比例,积极防范信用风险。公司在战略资产配置的牵引下,开展有纪律且灵活的战术资产配置,主动应对权益市场结构分化和低利率环境带来的双重挑战。
      公司十分关注投资收益对价值增长的重要性,深度推进投资管理专业化能力建设,完善规范化、标准化投管体系,积极探索境外投资、多维度投资策略和创新型投资工具的运用;将提升资产配置能力与强化资本约束有机结合,全面夯实资本及投资管理的基础支撑;进一步完善信用风险预警与防控机制,提升风险管理水平;持续将ESG理念深度融入投资管理的全流程,修订投资活动尽责管理指引,加强绿色投资布局,推进构建气候韧性的战略资产配置体系,进一步形成了面向细分金融资产的气候风险量化核算框架。
      从投资集中度来看,公司投资持仓行业分布主要集中在金融业、交通运输、基础设施、能源等行业,抗风险能力较强。公司权益类资产投资品种相对分散;固定收益资产投资相关的偿债主体综合实力普遍较强,除政府债外,主要交易对手为大型国有商业银行等主体。

业务展望：

一、市场环境及趋势
      2026年以来,国际形势复杂多变,世界经济增长总体放缓,不确定难预料因素较多。中国经济运行总体平稳,超大规模市场优势、完整产业体系优势和持续增强的创新能力,为经济稳定发展提供了坚实基础。随着中国式现代化和金融强国建设稳步推进,产业结构升级与人口结构变化深刻重塑保险服务需求,人工智能技术加速渗透并深度赋能行业转型,保险业迎来重要的战略机遇期。行业“防风险、强监管、促高质量发展”主线持续深化,监管制度体系日益健全,“报行合一”、资产负债管理、金融产品适当性管理等要求不断提升,引导市场规范化发展,将有助于推动行业加快由追求速度和规模向以价值和效益为中心转变,在高质量发展道路上行稳致远。
      二、公司发展战略及经营计划
      公司将坚持“稳中求进、提质增效”,主动融入国家发展大局,强化保险功能使命担当,聚焦服务科技创新、绿色低碳、普惠民生等重点领域,持续做优保险产品和服务,发挥耐心资本作用,全力提升服务经济社会发展质效。公司将坚持高质量发展主线,进一步全面深化改革,推动新旧动能接续转换,完善资产负债管理体系,聚力实施大康养、国际化、“人工智能+”三大战略,以专业化、精细化管理提升经营质效,更好统筹质的有效提升和量的合理增长,加快建设具有市场引领力与国际竞争力的一流保险金融服务集团。
      三、可能面对的主要风险及应对举措
      2026年,全球经济复苏进程存在不确定性,国内经济总体平稳运行,但需求恢复节奏、资本市场波动、结构性分化等因素带来多重考验。利率中枢震荡下移并维持低位,权益市场板块分化明显,信用债资产荒的格局延续,资产负债管理面临复杂挑战。人口老龄化加深,对险企的产品精算定价、前端风险管控、长期资产负债管理、服务体系供给优化等方面提出更高要求。气候变化导致极端天气频发且强度上升,对险企管控综合成本率带来压力。人工智能大模型在核心业务场景的应用不断深化,在提升运营效率、优化客户体验的同时,数据安全、算法伦理等新型风险日益凸显,对风险管理能力提出新的要求。
      面对上述风险趋势,公司统筹发展与安全,牢牢守住不发生重大风险的底线。一是坚守价值主线,强化风险偏好引领,加强资产负债联动管理,提升穿越周期的经营韧性。二是持续完善全面风险管理体系,加强业务创新与模式转型的风险支撑,全力筑牢高质量发展防线。三是坚持前瞻布局,加强数智赋能和新兴领域风险研究,提升对人工智能应用、数据安全等新型风险的识别和应对能力,提升风险管理的有效性。

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