证券之星消息，近期西部水泥（02233.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：
业务回顾：
概览
二零二六年上半年对本集团而言是充满挑战的一段时期。在营运方面,受全国水泥需求下滑影响,本集团的核心中国业务表现大幅转差,导致平均售价及毛利双双下降。在国际市场方面,对撒哈拉以南非洲及中亚地区的投资开始取得回报,该等地区的业务持续为本集团带来显着盈利贡献。
此外,本集团继续在新兴海外市场寻求增长。二零二六年三月,本集团完成建造位于乌干达西北部莫罗托、产能3,000,000吨的莫罗托水泥厂,以及位于南部维多利亚湖畔金贾、配套产能3,000,000吨的研磨站。该研磨站距乌干达首都坎帕拉仅80公里。上述发展使本集团成为乌干达最大水泥生产企业,将集团业务版图扩展至泛大湖区北部,成为东非水泥市场的新势力。
截至二零二六年六月三十日,本集团于中国的总水泥年产能为25,000,000吨,共设有15条水泥生产线,其中陕西省的产能为21,700,000吨、贵州省为1,800,000吨及四川省为1,500,000吨。于海外市场,本集团的总水泥年产能为16,500,000吨,共设有6条生产线,其中埃塞俄比亚的水泥产能为6,300,000吨、乌兹别克斯坦为2,500,000吨、莫桑比克为2,000,000吨、刚果民主共和国为2,700,000吨及乌干达为3,000,000吨。
集团营运表现
受全国水泥需求下滑影响,本集团中国业务表现转差,抵销海外业务贡献增加的部分效益,使本集团于二零二六年上半年的财务表现稍逊于去年同期。
于报告期间,水泥及熟料的销量同比下跌2.6%至10,540,000吨(二零二五年上半年:10,820,000吨)。其中,中国市场的销量下降22.6%至5,150,000吨(二零二五年上半年:6,650,000吨),而海外市场的销量则增加29.3%至5,390,000吨(二零二五年上半年:4,170,000吨)。
中国水泥及熟料的平均售价(「平均售价」)减少20.0%至每吨人民币224元(二零二五年上半年:每吨人民币280元),致每吨毛利(「每吨毛利」)仅得人民币12元(二零二五年上半年:人民币64元)。海外市场的平均售价上升8.2%至每吨人民币526元(二零二五年上半年:人民币486元),带动报告期间每吨毛利升至人民币222元(二零二五年上半年:人民币181元)。
综合以上情况,本集团二零二六年上半年收入为人民币4,530,000,000元(二零二五年上半年:人民币5,420,000,000元),其中人民币1,500,000,000元(二零二五年上半年:人民币3,070,000,000元)来自核心中国市场,人民币3,030,000,000元(二零二五年上半年:人民币2,350,000,000元)来自海外市场。本集团的毛利总额为人民币1,400,000,000元(二零二五年上半年:人民币1,550,000,000元)。由于海外平均售价及每吨毛利较国内市场高,本集团于中国录得毛利人民币114,000,000元(二零二五年上半年:人民币680,000,000元)及于海外录得毛利人民币1,290,000,000元(二零二五年上半年:人民币950,000,000元)。二零二六年上半年,本集团除息税折旧摊销前盈利为人民币1,520,000,000元(二零二五年上半年:人民币1,850,000,000元)。
本集团认为,其聚焦海外发展的策略,包括其于撒哈拉以南非洲及中亚地区的扩张,已通过近期的财务表现得到肯定。二零二六年上半年,尽管海外水泥及熟料销量贡献仅占本集团总销售的51%,但来自该等海外市场的收入约占本集团总收入的67%及本集团毛利的92%。
经营环境—中国
由于基础设施及房地产需求增长水平偏低,本集团在中国的业务经营持续受到建筑市场相对低迷的影响。陕西省需求减少的情况较中国其他市场严重,固定资产投资(「固定资产投资」)增长为-10.4%,而中国整体增长-5.7%;房地产开发投资(「房地产开发投资」)增长为-20.7%,而全国录得增长-18.0%,陕西省的市场活动仍然疲弱。
尽管供应面一直保持相对有序,错峰停产及加强环保管控限制亦使过度供应受到限制,然而,面对需求相当低迷的市况,本集团在中国的平均售价出现倒退。单位成本(尤其在陕西省)则维持稳定或录得下降,主要由于煤炭成本下降。但即使如此,销量及毛利率仍告下跌,为本集团盈利能力带来负面影响。
就陕西省整体而言,本集团的产能利用率由二零二五年上半年的51%下降至二零二六年上半年的43%,水泥及熟料销量为4,696,000吨,较二零二五年同期减少15.1%。同期的平均售价亦由每吨人民币261元下降至人民币209元,以及每吨成本由人民币197元减少至人民币193元,因而令每吨毛利由人民币64元同比下跌至人民币16元。
在关中地区,尤其主要在西安大都市市场,近年来供过于求的情况最为严重,而供应方面井然有序,使本集团于二零二六年上半年录得产能利用率31%(低于二零二五年上半年的36%),水泥及熟料销量为2,032,000吨,同比减少13.1%。平均售价由去年同期的每吨人民币267元减少至人民币206元,加上单位成本下降,使得每吨毛利由人民币61元下跌至人民币7元。带动该地区水泥需求上升的基础设施项目包括西安至十堰高速铁路(该项目在二零二六年上半年消耗40,000吨水泥),以及水利及输气建设项目。
本集团在陕南保持领先地位,在该地区的市场占有率超过70%。虽然陕南的平均售价较关中地区的溢价有所收窄,陕南的平均售价为每吨人民币212元,而二零二五年上半年为每吨人民币257元,但产能利用率仍下跌至约62%(低于二零二五年上半年的72%)。于二零二六年上半年,陕南的销量为2,663,000吨,同比下降16.6%,单位成本的降低导致每吨毛利由人民币66元倒退至人民币22元。陕南的需求受惠于西渝高速铁路(包括西康段及康渝段)项目(该项目在二零二五年上半年消耗270,000吨水泥),以及若干水库建设等项目的支持。
在陕西以外,在贵州省,本集团花溪厂房位于贵阳市贵安新区附近。该厂房的产能利用率保持平稳,达33%(二零二五年上半年:38%),但平均售价为人民币414元,单位成本为人民币457元,导致每吨亏损为人民币43元,而二零二五年同期则为每吨毛利人民币3元。在四川,本集团位于康定的跑马山厂房贡献约155,000吨水泥销量,每吨毛利为人民币5元。
经营环境—海外
自二零二零年起,本集团已将其生产扩展至撒哈拉以南非洲及中亚地区的海外市场,为当地的基础设施建设、城乡发展市场提供水泥产品。本集团相信,其在水泥厂建设及水泥生产与销售方面的专业能力具有独特优势,可支持这些地区的经济和水泥行业发展,并从中获益。
在非洲地区,人口增长速度居全球之首,总人口预计将由二零二五年的1,500,000,000增加至二零五零年接近2,500,000,000,而撒哈拉以南非洲地区的国内生产总值增长率亦居全球之首。该等市场的基础设施发展与城市化正受益于当地及国际发展政策,包括中国政府的「一带一路」倡议。撒哈拉以南非洲地区人均水泥消耗量属全球最低水平,仅为发达市场的一小部分,而当地多数国家的水泥生产仍处于落后水平,供应不足且市场高度分散。
埃塞俄比亚
本集团最大的海外业务位于埃塞俄比亚。二零二二年,本集团收购年产量为1,300,000吨的国家水泥厂房的61.99%股权,随后对其进行升级,目前与当地合作伙伴EastAfricanMiningCorporationPLC共同经营。二零二四年九月,距埃塞俄比亚首都亚的斯亚贝巴150公里、年产量5,000,000吨的莱米国家水泥厂房,为非洲最大型的水泥生产线之一,已于近期正式投产,并按照与国家水泥厂房相同的条款与EastAfricanMiningCorporationPLC共同经营。
埃塞俄比亚地处内陆,人口约为135,000,000。当地水泥市场以国内需求为主,并有部分美元计价的出口销往邻近的吉布提及索马里。该国预计国内生产总值的年增长率约为6%,水泥需求主要受基础设施建设带动,包括日益增长的公路、铁路及机场建设项目。预计到二零二六年,该国的水泥需求量将高达12,000,000吨,而年供应量估计约为10,000,000吨,但受限于落后且效率低下的产能,以及原料及熟料瓶颈。自二零二四年七月起,作为经济改革及国际货币基金组织融资安排的一部分,外币限制已逐步放宽,预期于二零二六年及以后将实现股息汇出。
本集团于二零二六年上半年的销量保持平稳。本集团于报告期间售出1,990,000吨水泥及熟料(二零二五年上半年:1,990,000吨),相等于产能利用率约63%。二零二六年上半年熟料及水泥的整体平均售价为每吨人民币437元(二零二五年上半年:人民币456元),每吨毛利为人民币189元(二零二五年上半年:人民币182元)。
莫桑比克
莫桑比克为本集团进入撒哈拉以南非洲地区的第一站。年产量2,000,000吨的Dugongo水泥厂房位于莫桑比克首都马普托附近,于二零二零年十二月投产,本集团与当地投资者共同持有该厂60%的股权。Dugongo厂房是当地两条营运中的熟料生产线之一,生产的熟料既可自用,也可销售予第三方研磨站。
莫桑比克人口超过36,000,000,预计国内生产总值的年增长率约为4%,人口增长及城市化趋势强劲。二零二六年的水泥需求预测约为3,500,000吨,熟料供应量约为2,500,000吨,除国内需求外,亦有南非、埃斯韦蒂尼、马拉维及马达加斯加的出口市场。该国的长期增长有赖于预期开发的大型离岸液化天然气(LNG)资源。
二零二六年上半年,本集团录得水泥及熟料销量分别716,000吨及150,000吨,总计销量为866,000吨,产能利用率达87%。相比之下,本集团于二零二五年上半年录得水泥及熟料总销量960,000吨。二零二六年上半年,熟料及水泥两种产品的整体平均售价为人民币568元(二零二五年上半年:人民币613元),而每吨毛利为人民币238元(二零二五年上半年:人民币300元)。
刚果民主共和国
本集团泛大湖区的产能包括:位于刚果民主共和国东部坦噶尼喀湖畔的卡米厂房,年产量达1,500,000吨熟料及水泥、位于卢旺达的水泥研磨站,产能为1,000,000吨,以及位于坦噶尼喀湖对岸坦尚尼亚西部的水泥研磨站,产能为300,000吨。所有产能均由本集团100%拥有。位于刚果民主共和国的大湖水泥厂房于二零二二年十二月投产,包括煤矿、发电站及用于将熟料转运至卢旺达及坦尚尼亚研磨站的码头,该两个研磨站分别于二零二三年八月及二零二五年七月投产。大湖厂房是刚果民主共和国东部及坦噶尼喀湖周边地区唯一的熟料生产线,本集团的销售区域包括刚果民主共和国、卢旺达、布隆迪及坦尚尼亚西部。本集团亦于二零二五年十二月向HeidelburgMaterialsAG集团收购位于刚果民主共和国首都金沙萨、年产1,200,000吨的水泥企业CimenteriedeLukala(CILU)。CimenteriedeLukalaSA为刚果民主共和国历史最悠久的水泥企业,早于一九二零年成立,在当地市场拥有极强品牌知名度。CILU厂房为一体化熟料及水泥生产设施,拥有大量石灰石矿藏,水泥窑于二零一九年完成升级。此项收购助本集团将水泥厂网络扩展至刚果民主共和国西部,实现全国销售覆盖,并成为地区内最大的生产商。
泛大湖区是撒哈拉以南非洲地区国内生产总值增长率最高的地区之一,但同时亦受到政治动荡及武装冲突的影响。预计至二零二六年,刚果国内生产总值增长率约为5%、卢旺达约为7%、布隆迪约为4%。刚果资源丰富,而卢旺达亦录得高水平的外国直接投资增长,惟两个经济体均受到近期围绕哥马地区冲突的影响。预计刚果的年度水泥需求约为4,000,000吨,卢旺达增加1,000,000吨、布隆迪增加650,000吨及坦尚尼亚东部增加约350,000吨。该地区主要以美元结算,且不受外汇管制。
在泛大湖区,由于刚果民主共和国与卢旺达武装冲突平息后恢复销售,本集团于二零二六年上半年录得水泥及熟料销量约584,000吨,有所增加,相当于约39%的产能利用率。相比之下,二零二五年上半年水泥及熟料总销量为420,000吨。二零二六年上半年的平均售价维持高位,为人民币948元(二零二五年上半年:人民币899元),每吨毛利为人民币298元(二零二五年上半年:人民币171元)。就CILU水泥厂而言,本集团于报告期内录得水泥及熟料销量279,000吨,相当于约47%的产能利用率,平均售价约为人民币1,100元,每吨毛利为人民币585元。
乌干达
乌干达位于泛大湖区东北,全国水泥年需求量约5,000,000吨,但熟料供应量仅约1,250,000吨,而且主要集中于西部卡塞西及东部托罗罗,该等地区的石灰石矿藏正日趋枯竭。该国大部分地区长期依赖从肯尼亚及1,000公里之外的蒙巴萨港高价进口熟料和水泥。乌干达是撒哈拉以南非洲增长最快速的经济体之一,二零二五年经济增长率预计达7%,石油开采及管道建设为经济增长的关键驱动力。
本集团在乌干达的产能项目于二零二六年三月投产。在成功获取该国唯一储量丰厚的石灰石资源后,本集团已在乌干达西北莫罗托建设日产能6,000吨的熟料厂,并于南部维多利亚湖畔的金贾同步建设配套年产能3,000,000吨的研磨站,该厂距乌干达首都坎帕拉仅80公里。该新增产能提供约3,000,000吨水泥年产能,使本集团成为乌干达最大水泥生产企业,将集团业务版图扩展至泛大湖区北部,成为东非水泥市场的新势力。
报告期间本集团售出水泥及熟料531,000吨(二零二五年上半年:无),二零二六年上半年的熟料及水泥两种产品的整体平均售价为人民币639元(二零二五年上半年:无),而每吨毛利为人民币340元(二零二五年上半年:无)。
中亚—乌兹别克斯坦
本集团在中亚地区的首个产能为年产量2,500,000吨的安集延水泥厂房,于二零二四年五月投产。该厂房由本集团及当地的乌兹别克及塔吉克合伙人拥有77%,位于费尔干纳山谷,在周边地区、首都塔什干销售产品,部分产品出口至吉尔吉斯斯坦及塔吉克斯坦。
乌兹别克斯坦人口超过37,000,000,预计到二零三零年,其国内生产总值的年增长率约为5%。该国已规划多项大型基础设施项目,包括中国至吉尔吉斯斯坦至乌兹别克斯坦铁路、大规模道路建设以及超过3,000座小型水力发电站,预期水泥需求增长率达到15%。此外,住房亦为推动需求的主要因数,自二零二四年起将有超过12,000,000平方米的住房投入使用。预计二零二六年水泥需求将超过20,000,000吨,由于本集团及安徽海螺水泥股份有限公司集团近期新增产能,水泥行业处于供过于求的状态。当地政府正积极关闭旧产能,同时已暂停审批新产能。
二零二六年上半年,安集延厂房维持约91%的产能利用率,售出701,000吨水泥及另外442,000吨熟料,合共1,140,000吨(二零二五年上半年:801,000吨)。由于报告期间基建及住宅建设带动水泥需求增加,平均售价及每吨毛利分别上升至人民币248元(二零二五年上半年:人民币196元)及人民币87元(二零二五年上半年:人民币44元)。
环境、社会及治理
环境
本集团致力于在环境保护及排放控制方面达致行业最高标准。本集团于中国及海外的所有生产设施均为采用新型悬浮预热器技术的现代化厂房。该等厂房均靠近各自的石灰石采矿场。在有需要的情况下,本集团更建设石灰石输送带,务求尽量减少运输过程中的排放。此外,本集团在部分水泥产品中使用脱硫石膏及建筑废料作为原料。发电厂的粉煤灰及及钢铁厂的矿渣亦获得回收,作为本集团部分水泥产品的材料。
本集团于中国的15条生产线中已有13条安装了余热回收系统。该系统可为每条生产线减省约30%电耗,在每百万吨水泥生产中减少约22,000吨二氧化碳排放。于二零二五年,该等系统共产生323,000,000千瓦时电力,节省煤炭消耗98,600吨,并减低二氧化碳排放268,000吨。
本集团于中国所有水泥厂均安装了自主研发的水泥窑烟气脱硝设备,使生产每吨熟料的氮氧化物(「NOx」)排放量减少约60%。此外,本集团已于多家工厂完成进一步的脱硝改造,包括安装脱硝喷枪,以及采取悬浮粒子减排措施,如窑尾除尘器及其他相关改造。由于脱硝技术需使用危险品氨基作为试剂,而非洲厂房受制于相关试剂的跨境运输供应链限制,该技术尚未于本集团的非洲厂房安装。然而,非洲厂房均配备除尘系统,其性能显着优于当地悬浮粒子排放标准,且均采用最新现代化技术,多数为近年建设,达到撒哈拉以南非洲地区的最佳排放水平。
上述措施已带来显着的减排成效。自二零二一年以来,本集团的氮氧化物总排放量已由接近7,000吨降至3,000吨,二氧化硫排放量由600吨降至不足300吨,悬浮粒子排放量由600吨降至接近260吨。自二零二二年起,每吨熟料的能源消耗由916千瓦时降至788千瓦时,而每单位营业收入的能源消耗则由1.53千瓦时╱人民币降至1.05千瓦时╱人民币。
此外,本集团的富平厂房设有市政废物处理设施,可处理危险及有害废物,本集团的墨玉厂房亦设有固体废物处理设施。本集团正持续探索于陕西省其他熟料窑建设固体废物处理设施的新机会。
本集团持续以下列方式监控并改善其环境与排放标准。首先,推行《环境保护法规标准对标检查清单》以深入监测排放情况并培训集团员工。其次,安全环境部每季度对各工厂的监测报告和环境管理措施进行检查。第三,每年仔细规划有害废弃物的处置和储存,并根据生态环境部颁布的新排放标准对废弃物进行标签和处置。
本集团在中国的所有厂房均已改造为「花园式厂房」,并在非洲厂房推行类似策略以提升环境管理。同时,在石灰石矿区实施开垦土地及绿化矿场,并每年开展地貌景观、边坡变形、水土污染、土壤质量及土地复垦等监测工作,以确保恢复治理与土地复垦的工作。
社会及治理
截至二零二六年六月三十日,本集团共有9,756名员工(其中逾5,900名位于海外厂房),包括384名高级管理人员及1,072名中级管理人员。本集团严格遵守《中华人民共和国劳动法》及其经营所在国家的劳工法规,并实施严格的招聘前审查流程。集团开设的培训课程覆盖逾80%的员工。
本集团全面遵守《中华人民共和国安全生产法》以及其经营所在国家的相关法规。截至二零二六年六月三十日止六个月,本集团实现零死亡事故,工伤损失天数为349天,较二零二五年上半年之381天显着减少。本集团实施标准化及规范化的职业安全作业流程,适用于所有员工及承包商,并设立由本集团行政总裁担任主席的安全生产委员会,包括六个专责安全领导小组。
本集团于所有业务营运中均制定严谨的反贪污及廉政政策,包括透明的防舞弊监控系统及举报平台,并为本集团全体员工持续开展风险评估活动及反贪腐培训。本集团亦设有完善的供应链管理制度,配备数码化管理平台及集中式供应商资料库。本集团的供应商总数逾2,000家,其中逾600家为长期合作伙伴,并持续接受审核,包括供应商评估及风险监控。
于截至二 概览
二零二六年上半年对本集团而言是充满挑战的一段时期。在营运方面,受全国水泥需求下滑影响,本集团的核心中国业务表现大幅转差,导致平均售价及毛利双双下降。在国际市场方面,对撒哈拉以南非洲及中亚地区的投资开始取得回报,该等地区的业务持续为本集团带来显着盈利贡献。
此外,本集团继续在新兴海外市场寻求增长。二零二六年三月,本集团完成建造位于乌干达西北部莫罗托、产能3,000,000吨的莫罗托水泥厂,以及位于南部维多利亚湖畔金贾、配套产能3,000,000吨的研磨站。该研磨站距乌干达首都坎帕拉仅80公里。上述发展使本集团成为乌干达最大水泥生产企业,将集团业务版图扩展至泛大湖区北部,成为东非水泥市场的新势力。
截至二零二六年六月三十日,本集团于中国的总水泥年产能为25,000,000吨,共设有15条水泥生产线,其中陕西省的产能为21,700,000吨、贵州省为1,800,000吨及四川省为1,500,000吨。于海外市场,本集团的总水泥年产能为16,500,000吨,共设有6条生产线,其中埃塞俄比亚的水泥产能为6,300,000吨、乌兹别克斯坦为2,500,000吨、莫桑比克为2,000,000吨、刚果民主共和国为2,700,000吨及乌干达为3,000,000吨。
集团营运表现
受全国水泥需求下滑影响,本集团中国业务表现转差,抵销海外业务贡献增加的部分效益,使本集团于二零二六年上半年的财务表现稍逊于去年同期。
于报告期间,水泥及熟料的销量同比下跌2.6%至10,540,000吨(二零二五年上半年:10,820,000吨)。其中,中国市场的销量下降22.6%至5,150,000吨(二零二五年上半年:6,650,000吨),而海外市场的销量则增加29.3%至5,390,000吨(二零二五年上半年:4,170,000吨)。
中国水泥及熟料的平均售价(「平均售价」)减少20.0%至每吨人民币224元(二零二五年上半年:每吨人民币280元),致每吨毛利(「每吨毛利」)仅得人民币12元(二零二五年上半年:人民币64元)。海外市场的平均售价上升8.2%至每吨人民币526元(二零二五年上半年:人民币486元),带动报告期间每吨毛利升至人民币222元(二零二五年上半年:人民币181元)。
综合以上情况,本集团二零二六年上半年收入为人民币4,530,000,000元(二零二五年上半年:人民币5,420,000,000元),其中人民币1,500,000,000元(二零二五年上半年:人民币3,070,000,000元)来自核心中国市场,人民币3,030,000,000元(二零二五年上半年:人民币2,350,000,000元)来自海外市场。本集团的毛利总额为人民币1,400,000,000元(二零二五年上半年:人民币1,550,000,000元)。由于海外平均售价及每吨毛利较国内市场高,本集团于中国录得毛利人民币114,000,000元(二零二五年上半年:人民币680,000,000元)及于海外录得毛利人民币1,290,000,000元(二零二五年上半年:人民币950,000,000元)。二零二六年上半年,本集团除息税折旧摊销前盈利为人民币1,520,000,000元(二零二五年上半年:人民币1,850,000,000元)。
本集团认为,其聚焦海外发展的策略,包括其于撒哈拉以南非洲及中亚地区的扩张,已通过近期的财务表现得到肯定。二零二六年上半年,尽管海外水泥及熟料销量贡献仅占本集团总销售的51%,但来自该等海外市场的收入约占本集团总收入的67%及本集团毛利的92%。
经营环境—中国
由于基础设施及房地产需求增长水平偏低,本集团在中国的业务经营持续受到建筑市场相对低迷的影响。陕西省需求减少的情况较中国其他市场严重,固定资产投资(「固定资产投资」)增长为-10.4%,而中国整体增长-5.7%;房地产开发投资(「房地产开发投资」)增长为-20.7%,而全国录得增长-18.0%,陕西省的市场活动仍然疲弱。
尽管供应面一直保持相对有序,错峰停产及加强环保管控限制亦使过度供应受到限制,然而,面对需求相当低迷的市况,本集团在中国的平均售价出现倒退。单位成本(尤其在陕西省)则维持稳定或录得下降,主要由于煤炭成本下降。但即使如此,销量及毛利率仍告下跌,为本集团盈利能力带来负面影响。
就陕西省整体而言,本集团的产能利用率由二零二五年上半年的51%下降至二零二六年上半年的43%,水泥及熟料销量为4,696,000吨,较二零二五年同期减少15.1%。同期的平均售价亦由每吨人民币261元下降至人民币209元,以及每吨成本由人民币197元减少至人民币193元,因而令每吨毛利由人民币64元同比下跌至人民币16元。
在关中地区,尤其主要在西安大都市市场,近年来供过于求的情况最为严重,而供应方面井然有序,使本集团于二零二六年上半年录得产能利用率31%(低于二零二五年上半年的36%),水泥及熟料销量为2,032,000吨,同比减少13.1%。平均售价由去年同期的每吨人民币267元减少至人民币206元,加上单位成本下降,使得每吨毛利由人民币61元下跌至人民币7元。带动该地区水泥需求上升的基础设施项目包括西安至十堰高速铁路(该项目在二零二六年上半年消耗40,000吨水泥),以及水利及输气建设项目。
本集团在陕南保持领先地位,在该地区的市场占有率超过70%。虽然陕南的平均售价较关中地区的溢价有所收窄,陕南的平均售价为每吨人民币212元,而二零二五年上半年为每吨人民币257元,但产能利用率仍下跌至约62%(低于二零二五年上半年的72%)。于二零二六年上半年,陕南的销量为2,663,000吨,同比下降16.6%,单位成本的降低导致每吨毛利由人民币66元倒退至人民币22元。陕南的需求受惠于西渝高速铁路(包括西康段及康渝段)项目(该项目在二零二五年上半年消耗270,000吨水泥),以及若干水库建设等项目的支持。
在陕西以外,在贵州省,本集团花溪厂房位于贵阳市贵安新区附近。该厂房的产能利用率保持平稳,达33%(二零二五年上半年:38%),但平均售价为人民币414元,单位成本为人民币457元,导致每吨亏损为人民币43元,而二零二五年同期则为每吨毛利人民币3元。在四川,本集团位于康定的跑马山厂房贡献约155,000吨水泥销量,每吨毛利为人民币5元。
经营环境—海外
自二零二零年起,本集团已将其生产扩展至撒哈拉以南非洲及中亚地区的海外市场,为当地的基础设施建设、城乡发展市场提供水泥产品。本集团相信,其在水泥厂建设及水泥生产与销售方面的专业能力具有独特优势,可支持这些地区的经济和水泥行业发展,并从中获益。
在非洲地区,人口增长速度居全球之首,总人口预计将由二零二五年的1,500,000,000增加至二零五零年接近2,500,000,000,而撒哈拉以南非洲地区的国内生产总值增长率亦居全球之首。该等市场的基础设施发展与城市化正受益于当地及国际发展政策,包括中国政府的「一带一路」倡议。撒哈拉以南非洲地区人均水泥消耗量属全球最低水平,仅为发达市场的一小部分,而当地多数国家的水泥生产仍处于落后水平,供应不足且市场高度分散。
埃塞俄比亚
本集团最大的海外业务位于埃塞俄比亚。二零二二年,本集团收购年产量为1,300,000吨的国家水泥厂房的61.99%股权,随后对其进行升级,目前与当地合作伙伴EastAfricanMiningCorporationPLC共同经营。二零二四年九月,距埃塞俄比亚首都亚的斯亚贝巴150公里、年产量5,000,000吨的莱米国家水泥厂房,为非洲最大型的水泥生产线之一,已于近期正式投产,并按照与国家水泥厂房相同的条款与EastAfricanMiningCorporationPLC共同经营。
埃塞俄比亚地处内陆,人口约为135,000,000。当地水泥市场以国内需求为主,并有部分美元计价的出口销往邻近的吉布提及索马里。该国预计国内生产总值的年增长率约为6%,水泥需求主要受基础设施建设带动,包括日益增长的公路、铁路及机场建设项目。预计到二零二六年,该国的水泥需求量将高达12,000,000吨,而年供应量估计约为10,000,000吨,但受限于落后且效率低下的产能,以及原料及熟料瓶颈。自二零二四年七月起,作为经济改革及国际货币基金组织融资安排的一部分,外币限制已逐步放宽,预期于二零二六年及以后将实现股息汇出。
本集团于二零二六年上半年的销量保持平稳。本集团于报告期间售出1,990,000吨水泥及熟料(二零二五年上半年:1,990,000吨),相等于产能利用率约63%。二零二六年上半年熟料及水泥的整体平均售价为每吨人民币437元(二零二五年上半年:人民币456元),每吨毛利为人民币189元(二零二五年上半年:人民币182元)。
莫桑比克
莫桑比克为本集团进入撒哈拉以南非洲地区的第一站。年产量2,000,000吨的Dugongo水泥厂房位于莫桑比克首都马普托附近,于二零二零年十二月投产,本集团与当地投资者共同持有该厂60%的股权。Dugongo厂房是当地两条营运中的熟料生产线之一,生产的熟料既可自用,也可销售予第三方研磨站。
莫桑比克人口超过36,000,000,预计国内生产总值的年增长率约为4%,人口增长及城市化趋势强劲。二零二六年的水泥需求预测约为3,500,000吨,熟料供应量约为2,500,000吨,除国内需求外,亦有南非、埃斯韦蒂尼、马拉维及马达加斯加的出口市场。该国的长期增长有赖于预期开发的大型离岸液化天然气(LNG)资源。
二零二六年上半年,本集团录得水泥及熟料销量分别716,000吨及150,000吨,总计销量为866,000吨,产能利用率达87%。相比之下,本集团于二零二五年上半年录得水泥及熟料总销量960,000吨。二零二六年上半年,熟料及水泥两种产品的整体平均售价为人民币568元(二零二五年上半年:人民币613元),而每吨毛利为人民币238元(二零二五年上半年:人民币300元)。
刚果民主共和国
本集团泛大湖区的产能包括:位于刚果民主共和国东部坦噶尼喀湖畔的卡米厂房,年产量达1,500,000吨熟料及水泥、位于卢旺达的水泥研磨站,产能为1,000,000吨,以及位于坦噶尼喀湖对岸坦尚尼亚西部的水泥研磨站,产能为300,000吨。所有产能均由本集团100%拥有。位于刚果民主共和国的大湖水泥厂房于二零二二年十二月投产,包括煤矿、发电站及用于将熟料转运至卢旺达及坦尚尼亚研磨站的码头,该两个研磨站分别于二零二三年八月及二零二五年七月投产。大湖厂房是刚果民主共和国东部及坦噶尼喀湖周边地区唯一的熟料生产线,本集团的销售区域包括刚果民主共和国、卢旺达、布隆迪及坦尚尼亚西部。本集团亦于二零二五年十二月向HeidelburgMaterialsAG集团收购位于刚果民主共和国首都金沙萨、年产1,200,000吨的水泥企业CimenteriedeLukala(CILU)。CimenteriedeLukalaSA为刚果民主共和国历史最悠久的水泥企业,早于一九二零年成立,在当地市场拥有极强品牌知名度。CILU厂房为一体化熟料及水泥生产设施,拥有大量石灰石矿藏,水泥窑于二零一九年完成升级。此项收购助本集团将水泥厂网络扩展至刚果民主共和国西部,实现全国销售覆盖,并成为地区内最大的生产商。
泛大湖区是撒哈拉以南非洲地区国内生产总值增长率最高的地区之一,但同时亦受到政治动荡及武装冲突的影响。预计至二零二六年,刚果国内生产总值增长率约为5%、卢旺达约为7%、布隆迪约为4%。刚果资源丰富,而卢旺达亦录得高水平的外国直接投资增长,惟两个经济体均受到近期围绕哥马地区冲突的影响。预计刚果的年度水泥需求约为4,000,000吨,卢旺达增加1,000,000吨、布隆迪增加650,000吨及坦尚尼亚东部增加约350,000吨。该地区主要以美元结算,且不受外汇管制。
在泛大湖区,由于刚果民主共和国与卢旺达武装冲突平息后恢复销售,本集团于二零二六年上半年录得水泥及熟料销量约584,000吨,有所增加,相当于约39%的产能利用率。相比之下,二零二五年上半年水泥及熟料总销量为420,000吨。二零二六年上半年的平均售价维持高位,为人民币948元(二零二五年上半年:人民币899元),每吨毛利为人民币298元(二零二五年上半年:人民币171元)。就CILU水泥厂而言,本集团于报告期内录得水泥及熟料销量279,000吨,相当于约47%的产能利用率,平均售价约为人民币1,100元,每吨毛利为人民币585元。
乌干达
乌干达位于泛大湖区东北,全国水泥年需求量约5,000,000吨,但熟料供应量仅约1,250,000吨,而且主要集中于西部卡塞西及东部托罗罗,该等地区的石灰石矿藏正日趋枯竭。该国大部分地区长期依赖从肯尼亚及1,000公里之外的蒙巴萨港高价进口熟料和水泥。乌干达是撒哈拉以南非洲增长最快速的经济体之一,二零二五年经济增长率预计达7%,石油开采及管道建设为经济增长的关键驱动力。
本集团在乌干达的产能项目于二零二六年三月投产。在成功获取该国唯一储量丰厚的石灰石资源后,本集团已在乌干达西北莫罗托建设日产能6,000吨的熟料厂,并于南部维多利亚湖畔的金贾同步建设配套年产能3,000,000吨的研磨站,该厂距乌干达首都坎帕拉仅80公里。该新增产能提供约3,000,000吨水泥年产能,使本集团成为乌干达最大水泥生产企业,将集团业务版图扩展至泛大湖区北部,成为东非水泥市场的新势力。
报告期间本集团售出水泥及熟料531,000吨(二零二五年上半年:无),二零二六年上半年的熟料及水泥两种产品的整体平均售价为人民币639元(二零二五年上半年:无),而每吨毛利为人民币340元(二零二五年上半年:无)。
中亚—乌兹别克斯坦
本集团在中亚地区的首个产能为年产量2,500,000吨的安集延水泥厂房,于二零二四年五月投产。该厂房由本集团及当地的乌兹别克及塔吉克合伙人拥有77%,位于费尔干纳山谷,在周边地区、首都塔什干销售产品,部分产品出口至吉尔吉斯斯坦及塔吉克斯坦。
乌兹别克斯坦人口超过37,000,000,预计到二零三零年,其国内生产总值的年增长率约为5%。该国已规划多项大型基础设施项目,包括中国至吉尔吉斯斯坦至乌兹别克斯坦铁路、大规模道路建设以及超过3,000座小型水力发电站,预期水泥需求增长率达到15%。此外,住房亦为推动需求的主要因数,自二零二四年起将有超过12,000,000平方米的住房投入使用。预计二零二六年水泥需求将超过20,000,000吨,由于本集团及安徽海螺水泥股份有限公司集团近期新增产能,水泥行业处于供过于求的状态。当地政府正积极关闭旧产能,同时已暂停审批新产能。
二零二六年上半年,安集延厂房维持约91%的产能利用率,售出701,000吨水泥及另外442,000吨熟料,合共1,140,000吨(二零二五年上半年:801,000吨)。由于报告期间基建及住宅建设带动水泥需求增加,平均售价及每吨毛利分别上升至人民币248元(二零二五年上半年:人民币196元)及人民币87元(二零二五年上半年:人民币44元)。
环境、社会及治理
环境
本集团致力于在环境保护及排放控制方面达致行业最高标准。本集团于中国及海外的所有生产设施均为采用新型悬浮预热器技术的现代化厂房。该等厂房均靠近各自的石灰石采矿场。在有需要的情况下,本集团更建设石灰石输送带,务求尽量减少运输过程中的排放。此外,本集团在部分水泥产品中使用脱硫石膏及建筑废料作为原料。发电厂的粉煤灰及及钢铁厂的矿渣亦获得回收,作为本集团部分水泥产品的材料。
本集团于中国的15条生产线中已有13条安装了余热回收系统。该系统可为每条生产线减省约30%电耗,在每百万吨水泥生产中减少约22,000吨二氧化碳排放。于二零二五年,该等系统共产生323,000,000千瓦时电力,节省煤炭消耗98,600吨,并减低二氧化碳排放268,000吨。
本集团于中国所有水泥厂均安装了自主研发的水泥窑烟气脱硝设备,使生产每吨熟料的氮氧化物(「NOx」)排放量减少约60%。此外,本集团已于多家工厂完成进一步的脱硝改造,包括安装脱硝喷枪,以及采取悬浮粒子减排措施,如窑尾除尘器及其他相关改造。由于脱硝技术需使用危险品氨基作为试剂,而非洲厂房受制于相关试剂的跨境运输供应链限制,该技术尚未于本集团的非洲厂房安装。然而,非洲厂房均配备除尘系统,其性能显着优于当地悬浮粒子排放标准,且均采用最新现代化技术,多数为近年建设,达到撒哈拉以南非洲地区的最佳排放水平。
上述措施已带来显着的减排成效。自二零二一年以来,本集团的氮氧化物总排放量已由接近7,000吨降至3,000吨,二氧化硫排放量由600吨降至不足300吨,悬浮粒子排放量由600吨降至接近260吨。自二零二二年起,每吨熟料的能源消耗由916千瓦时降至788千瓦时,而每单位营业收入的能源消耗则由1.53千瓦时╱人民币降至1.05千瓦时╱人民币。
此外,本集团的富平厂房设有市政废物处理设施,可处理危险及有害废物,本集团的墨玉厂房亦设有固体废物处理设施。本集团正持续探索于陕西省其他熟料窑建设固体废物处理设施的新机会。
本集团持续以下列方式监控并改善其环境与排放标准。首先,推行《环境保护法规标准对标检查清单》以深入监测排放情况并培训集团员工。其次,安全环境部每季度对各工厂的监测报告和环境管理措施进行检查。第三,每年仔细规划有害废弃物的处置和储存,并根据生态环境部颁布的新排放标准对废弃物进行标签和处置。
本集团在中国的所有厂房均已改造为「花园式厂房」,并在非洲厂房推行类似策略以提升环境管理。同时,在石灰石矿区实施开垦土地及绿化矿场,并每年开展地貌景观、边坡变形、水土污染、土壤质量及土地复垦等监测工作,以确保恢复治理与土地复垦的工作。
社会及治理
截至二零二六年六月三十日,本集团共有9,756名员工(其中逾5,900名位于海外厂房),包括384名高级管理人员及1,072名中级管理人员。本集团严格遵守《中华人民共和国劳动法》及其经营所在国家的劳工法规,并实施严格的招聘前审查流程。集团开设的培训课程覆盖逾80%的员工。
本集团全面遵守《中华人民共和国安全生产法》以及其经营所在国家的相关法规。截至二零二六年六月三十日止六个月,本集团实现零死亡事故,工伤损失天数为349天,较二零二五年上半年之381天显着减少。本集团实施标准化及规范化的职业安全作业流程,适用于所有员工及承包商,并设立由本集团行政总裁担任主席的安全生产委员会,包括六个专责安全领导小组。
本集团于所有业务营运中均制定严谨的反贪污及廉政政策,包括透明的防舞弊监控系统及举报平台,并为本集团全体员工持续开展风险评估活动及反贪腐培训。本集团亦设有完善的供应链管理制度,配备数码化管理平台及集中式供应商资料库。本集团的供应商总数逾2,000家,其中逾600家为长期合作伙伴,并持续接受审核,包括供应商评估及风险监控。
于截至二零二六年六月三十日止六个月期间,本集团的慈善捐款总额为人民币2,000,000元。本集团资助的部分项目包括为非洲农村兴建学校及基础设施、旨在提升陕西省基础教育质量的陕西尧柏助学公益基金会,以及继续捐助「金秋助学」活动,让115位需要教育支援的学生受惠。
重大收购及出售事项
于二零二六年四月二日,本集团宣布以总代价2,500,000,000兰特(惟须作出与AfriSam Holdings Proprietary Limited(「AfriSam」)营运资金相关的惯常购买价格调整及若干扣减)收购南非AfriSam100%的股权,交易预计于二零二六年下半年完成。进一步资料请参阅本公司日期为二零二六年四月二日及二零二六年四月三十日的公告。零二六年六月三十日止六个月期间,本集团的慈善捐款总额为人民币2,000,000元。本集团资助的部分项目包括为非洲农村兴建学校及基础设施、旨在提升陕西省基础教育质量的陕西尧柏助学公益基金会,以及继续捐助「金秋助学」活动,让115位需要教育支援的学生受惠。
重大收购及出售事项
于二零二六年四月二日,本集团宣布以总代价2,500,000,000兰特(惟须作出与AfriSamHoldingsProprietaryLimited(「AfriSam」)营运资金相关的惯常购买价格调整及若干扣减)收购南非AfriSam100%的股权,交易预计于二零二六年下半年完成。进一步资料请参阅本公司日期为二零二六年四月二日及二零二六年四月三十日的公告。
业务展望：
概述
继二零二六年上半年在营运及并购方面取得进展后,本集团为二零二六年下半年设立了若干优先事项,集中于巩固财务状况、令其继续受惠于海外市场的表现改善,并加强在已取得显着进展的海外市场的地位。
本集团锐意巩固及加强其在高速增长的海外市场的地位。自二零二零年起,本集团已于埃塞俄比亚水泥市场建立重大版图,为莫桑比克仅有两所营运中熟料厂其中一所的拥有者(另一间厂房在建中,位于该国北部),并已于刚果泛大湖区、卢旺达及坦尚尼亚西部建立规模最大的熟料及水泥业务,同时还扩展至乌兹别克斯坦和乌干达。
本集团另外两个深耕发展项目将继续助力其加强海外市场的营运。首先,本集团预计于二零二六年下半年完成收购南非AfriSamHoldings,ProprietaryLimited。该宗收购将进一步拓展本集团于南非市场的竞争优势。其次,本集团计划于二零二七年第一季完成建设莫桑比克Dugongo楠普拉厂房。该厂房位于楠普拉地区,与马拉维及坦尚尼亚等周边国家拥有良好交通连接,并预期可受惠于近海液化天然气勘探及开发项目的发展。
业务—中国
二零二六年上半年,本集团在中国(特别是陕西省)的业务营运展现了供给自律。在产能过剩的陕中地区,集团产能利用率为31%,惟本集团根据地陕南地区的利用率则保持在60%以上。这一态势亦得助于水泥行业去产能措施的持续推进,包括于需求减少时期实施错峰生产、停窑限产,以及日益严谨的环保和排放管控。这等措施有效降低了产能。本集团认为,若这等供给侧政策得以延续,其于二零二六年下半年有望保持当前较佳的盈利水平。
需求端方面,虽然预计本年度下半年房地产开发投资持续放缓,但基建市场仍然保持较高活跃度,尤其在陕南地区。西安至十堰高速铁路、兰州—汉中—十堰高速铁路、西渝高速铁路等项目,连同多个水库水利工程、水力发电站建设、高速公路及输气管道项目,将持续带动对本集团水泥产品的需求。本集团贵州花溪厂房同样面临需求不足的状况,预计产能利用率维持在40%以下。本集团位于四川省年产能1,500,000吨的康定跑马山厂房,于二零二六年上半年贡献销售量155,000吨,预料二零二六年下半年将进一步提升销售贡献。
业务—海外
本集团对海外发展地区的增长潜力仍然十分乐观,深信其正在打造位于撒哈拉以南的非洲及中亚洲地区极具竞争力的水泥资产。凭藉独特的水泥厂建设及产销专业优势,相信本集团能够有效支援当前产能落后且高度分散的短缺地区,推动其经济及水泥行业的发展。
埃塞俄比亚
本集团自二零二二年开始在埃塞俄比亚营运位于该国东部、年产能1,300,000吨的国家水泥厂。日产10,000吨熟料的新建成莱米国家水泥厂于二零二四年九月刚刚投产。该厂房坐落于距首都亚的斯亚贝巴约150公里的阿姆哈拉州,是非洲规模最大、技术最先进的单体水泥生产设施之一,产品主要销往亚的斯亚贝巴、阿姆哈拉及奥罗米亚地区。
二零二六年上半年,莱米厂房产能利用率约为67%。每吨平均售价保持稳定,推动每吨毛利突破人民币180元。至于规模较小的国家水泥厂的营运,其产能利用率继续在40%以上,每吨毛利接近人民币210元,此等水平预计可延续至下半年。
未来数年,埃塞俄比亚建造业预计将贡献该国国内生产总值20%以上,由政府主导的机场、公路、能源及资源项目(如奥罗米亚州TulukKapi金铜矿)尤为重要。尽管北部提格雷地区的冲突可能死灰复燃,令有关忧虑未能解除,惟该地区距本集团营运及销售区域较远。当前核心经济议题为货币自由化进程—在国际货币基金组织支持下自二零二四年七月持续推进,预计政府将进一步放开海外汇款限制。
莫桑比克
本集团年产能2,000,000吨的Dugongo厂房二零二六年上半年表现稳定,产能利用率接近90%,平均售价稳超人民币560元,每吨毛利接近人民币240元。该厂房的产品除销售至马普托及莫桑比克中部(目前并无熟料供应)外,亦通过海运出口至南非、斯威士兰及马达加斯加。因该国国内熟料产能短缺,二零二六年上半年熟料销售占本集团销量超25%,此状况预计将持续至该国国内的新增产能投产为止。
位于北海岸鲁伍马盆地的液化天然气开发项目,预计将成为推动该国中期经济增长的核心动力。莫桑比克的可开采天然气储量估计达65万亿立方英尺,并且已成为全球第六大天然气输出国。现时有多个特大型液化天然气项目得到道达尔(Total)、埃克森美孚及埃尼(ENI)等国际石油企业支持,部分项目刚获政府批准,其他则预定于二零二六年展开建设,这等项目不仅是该国经济增长战略的核心组成部分,亦将显着带动建筑活动需求,并有望缓解二零二五年以来持续困扰莫桑比克的外汇紧绌问题。
刚果民主共和国
本集团对泛大湖地区采取的战略部署为构建互联互通的熟料研磨站网络,以供应坦噶尼喀湖周边的各国,包括刚果民主共和国、卢旺达、布隆迪及坦尚尼亚。该网络的中心点为刚果民主共和国内日产3,500吨的大湖熟料厂,旨在满足刚果民主共和国东部及中部市场的水泥需求,同时向年产能1,000,000吨的之卢旺达水泥研磨站及为年产能300,000吨的坦尚尼亚研磨站出口熟料。
二零二六年上半年,大湖厂房的销售因戈马地区周边的冲突得到解决而有所改善。刚果民主共和国与卢旺达之间的熟料运输亦变得顺畅。本集团在该地区共售出约584,000吨水泥及熟料,平均售价高达每吨约人民币948元,每吨毛利约人民币298元。
刚果民主共和国拥有丰富资源和庞大的外币计价资源出口;卢旺达更加受惠于显着外商直接投资增长,带动该国经济强劲扩张。该区水泥及熟料均较短缺,历来颇倚赖从坦尚尼亚乃至更远地区的高价进口熟料来满足需求。本集团的大湖厂房为该地区的唯一熟料生产设施,本集团预期,下半年待政治局势稳定下来,其营运表现将非常耀眼。
本集团亦于二零二五年十二月向HeidelburgMaterialsAGGroup收购位于刚果民主共和国首都金沙萨、年产1,200,000吨的水泥企业CimenteriedeLukala(「CILU」)。CILU为刚果民主共和国历史最悠久的水泥企业,在当地市场拥有极强品牌知名度。此项收购将助本集团将水泥厂网络扩展至刚果民主共和国西部,实现全国销售覆盖,并成为地区内最大的生产商。CILU厂房于二零二六年上半年产能利用率约为47%,平均售价高达每吨约人民币1,100元,每吨毛利约人民币585元。本集团预期,随着销量改善,平均售价及每吨毛利水平在下半年有望维持。
乌干达
乌干达位于泛大湖地区东北,全国水泥年需求量约5,000,000吨,但熟料供应量仅约1,250,000吨,而且主要集中于西部卡塞西及东部托罗罗,该等地区的石灰石矿藏正日趋枯竭。该国大部分地区长期依赖从肯尼亚及1,000公里之外的蒙巴萨港高价进口熟料和水泥。乌干达是撒哈拉以南非洲增长最快速的经济体之一,二零二六年经济增长率预计达7%,石油开采及管道建设为经济增长的关键驱动力。
本集团在乌干达西北莫罗托已建设日产能6,000吨的熟料厂,并于南部维多利亚湖畔的金贾同步建设配套年产能3,000,000吨的研磨站,该厂距乌干达首都坎帕拉仅80公里,于二零二六年三月正式投产。该新增产能提供约3,000,000吨水泥年产能,将集团业务版图扩展至泛大湖区北部,成为东非水泥市场的新势力。
二零二六年上半年,莫罗托厂房随着投产后生产逐步爬坡,其产能利用率约为53%。为进入市场,平均售价及每吨毛利维持在具竞争力的水平。因此,本集团预期二零二六年下半年销量、平均售价及每吨毛利均将有所改善。
乌兹别克斯坦
本集团在中亚地区的产能2,500,000吨乌兹别克斯坦安集延厂房已于二零二四年五月投入营运。二零二六年上半年,该厂房的产能利用率为91%,平均售价逾人民币240元,每吨毛利超过人民币80元。销售增加乃由于基础设施及住宅建造活动逢勃。
虽然乌兹别克斯坦市场目前供应相对过剩,但随着本集团及其他中国水泥生产商的产能投入使用,政府预料年度水泥需求增长率将达15%,以满足包括铁路、公路及水电站等大量基建项目所需。此外,该国资源丰富,估计拥有超过1亿吨石油储备及3.4万亿立方米天然气储备。因此,本集团预计其安集延厂房的销量将继续保持良好,平均售价及每吨毛利维持平稳,但不如其在非洲的部分产能般高。
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