南山铝业国际（02610.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期南山铝业国际（02610.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

本集团是东南亚领先的氧化铝制造商,专注于生产及销售冶金级氧化铝。本集团依托在印尼的战略布局,充分发挥区位优势,于东南亚构建高效稳定、工艺先进且极具成本效益的现代化氧化铝供应链。截至本公告日期,本集团氧化铝设计年产能达400万吨,是东南亚最大氧化铝生产商之一。
      本集团的主要产品为采用低温拜耳法生产的冶金级氧化铝,产品规格优于GB/T24487–2022标准的AO-1级。随着电解铝项目建成投产,本集团未来亦将供应电解铝产品。冶金级氧化铝是生产电解铝的重要原材料,而电解铝则广泛应用于建筑、交通、电气设备和包装行业。
      本集团主要服务于快速增长的东南亚市场。近年来,受益于该地区经济增长、人口增加及基础设施持续发展,东南亚铝市场持续稳定增长,为本集团业务表现提供坚实基础。本集团客户群以区域内下游制造商及全球大宗商品贸易商为主,并与多家核心客户建立长期稳定的合作关系。
      2026年上半年,全球氧化铝行业整体呈现供过于求格局,氧化铝价格持续面临下行压力。根据伦敦金属交易所(「LME」)发布的公开可得氧化铝(Platts)价格数据,国际氧化铝平均价格由截至2025年6月30日止六个月的每吨447美元下降至截至2026年6月30日止六个月的每吨307美元。
      2026年上半年,受印尼政府适用于采矿行业的年度采矿工作计划审批机制对印尼矿业整体产量规管的影响,作为氧化铝生产主要原材料的铝土矿当地供应偏紧。本集团在持续巩固印尼本地资源布局的基础上,拓宽原材料采购渠道,以此推进采购来源多样化,深化与供应商的长期合作关系,并优化原材料采购策略,缓解成本波动。
      2026年上半年,国际氧化铝平均价格下跌,对本集团收益及盈利能力构成下行压力。尽管面对复杂的市场环境,本集团唯一的经营分部(即冶金级氧化铝的生产及销售)在东南亚市场保持稳健运营,为后续产业链延伸奠定坚实基础。于报告期内,本集团录得氧化铝销量约129.6万吨,平均售价约每吨320美元,录得本公司权益股东应占利润约为62.7百万美元。
      本公司持续保持稳健的财务状况。董事会宣派中期股息每股0.16港元。
      本集团亦积极开拓第二增长曲线,向下游延伸产业链,布局电解铝及相关原材料及配套业务。2026年上半年,本集团启动印尼年产25万吨的第一期电解铝项目的筹备工作,项目毗邻本集团现有氧化铝生产基地。初步预计建设周期约两年,投资金额约为436.6百万美元。同时,本集团计划在中长期规划新增年产50万吨的电解铝项目。该布局既能把握当下市场机遇、提升整体盈利能力,亦能缓解氧化铝价格波动引致的经营风险,持续强化本集团整体经营韧性。

业务展望：

展望未来,全球经济及本集团仍面临诸多不确定因素,包括地缘政治紧张局势升级、全球贸易冲突、供应链受阻,以及政府政策及法规变化。本集团审慎研判全球铝业发展趋势、自身发展规划及竞争格局。本集团对市场前景及战略布局阐述如下:
      本集团认为,印尼具备丰富矿产资源的区位核心优势维持不变,政府年度采矿工作计划审批流程下的短期延迟及产量管控趋严不影响当地铝行业长期发展前景。本集团将持续优化核心原材料供应体系,筑牢原材料供应保障,巩固全球低成本竞争优势。
      氧化铝市场方面,短期内供大于求的格局仍存,惟多重利好因素共同为国际氧化铝价格带来支撑。海外电解铝库存持续走低,带动补库采购需求。与此同时,市场已提前反映远期供需收紧预期,并普遍看好中期供需趋于平衡,为国际氧化铝价格带来长线支撑。根据LME氧化铝(Platts)价格,2026年8月1日至2026年8月18日期间的国际氧化铝市场平均价格约为每吨348美元。价格较前期低位显着反弹,呈触底回升态势。倘国际氧化铝价格维持回升走势,可望改善本集团氧化铝业务分部之收益及利润率。
      中长期而言,随着电解铝项目投产,本集团之铝业务将得以拓宽,并与现有氧化铝业务分部创造协同效应,提升本集团长期盈利能力与综合竞争力。
      电解铝市场方面,新能源、交通及基建等领域持续带来温和需求增量。另一方面,电解铝市场也同时受到海外不同产区(如欧洲、中东及美洲等)供应频繁扰动的影响,全球市场呈现结构性偏紧态势,使得海外电解铝价格长期坚挺。在中国产能天花板的刚性约束下,全球新增电解铝供给主要来自海外,其中东南亚尤以印尼最具增长潜力。本集团在印尼的战略布局具备显着先发优势,依托当地资源禀赋与产业链协同优势,正逐步构建电解铝市场的差异化竞争力。
      本集团作为东南亚领先的氧化铝制造商,依托当前年产400万吨氧化铝的设计产能,正稳步推进由氧化铝向电解铝的产业链延伸战略。基于上述行业判断与战略定位,本集团将重点推进以下战略举措:
      1.巩固规模与质量优势,构筑成本护城河
      本集团将持续依托印尼资源禀赋,强化关键原材料成本与供应链优势,确保运营效率及卓越产品质量,并将规模、质量与成本优势转化为可持续盈利能力与市场竞争力。
      2.纵向延伸产业链,打造电解铝新增长动能
      本集团将稳步推进印尼年产25万吨的第一期电解铝项目建设,并规划中长期建设额外50万吨产能。在长远战略层面,本集团计划逐步提升电解铝产能,以期实现本集团电解铝及氧化铝的产能匹配。本集团透过构建「氧化铝—电解铝」一体化产能格局,充分发挥协同效应,提升产品价值,打造本集团第二增长曲线。
      3.探索全产业链机会,实现铝一体化布局
      本集团将适时向上游及下游延伸,推进于印尼民丹岛卡朗巴塘经济特区内构建「上游资源—中游冶炼—下游加工」之短距离、完整铝产业链,最大化内部协同效应,提升整体运营效率与风险抵御能力,构筑长期竞争优势。

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