豪迈科技2026年半年报管理层讨论：收入增14.27%而净利降5.28%，产能与汇率成本挤压毛利率，机床对外收入阶段性回落

一、2026年半年报MD&A要点：成本与汇率变量吃掉利润增量

1. 经营环境判断：三行业冷暖分化

2026年半年报管理层对所处行业环境的定性较2025年年报更为分化。轮胎模具行业方面，管理层认为"全球汽车保有量持续增长、新能源渗透率提升及轮胎更换需求刚性"为需求提供基础，但同时提示"全球经济增速放缓、地缘政治局势紧张、原材料价格上涨以及国际贸易政策变动"可能影响下游轮胎厂投资节奏。大型零部件所涉两大赛道走势相反：燃气轮机维持高景气，据IEA数据2025年全球新增装机100.3GW、较2024年增长72.3%，三大巨头重型燃机接单近150台、订单排至2029至2030年；风电则呈现"海外扩张、国内调整"格局，2026年上半年海外中标15.04GW、同比增长47%，而国内新增并网38.62GW受2025年抢装高基数影响小幅回落，行业处于"阶段性调整、业主观望"状态。机床行业延续上行，2026年上半年行业营收5309亿元、同比增长7.6%，金属切削机床新增订单同比增长20.5%，但行业平均利润率仅3.7%。

2. 三大板块：模具提速、大型零部件降速、机床对外回落

分行业口径看，汽车轮胎装备行业收入34.89亿元、同比增长27.45%，增速高于模具单品，反映硫化机等成型装备放量；大型零部件机械产品收入20.14亿元、同比增长3.42%，增速较2025年全年的+18.97%明显放缓，与国内风电阶段性调整相互印证。数控机床对外收入3.83亿元、同比下滑24.46%，管理层将其解释为订单节奏与内部自用分流：报告期内公司内部自用机床需求增长明显，"综合来看，数控机床公司整体的机床产出是增长的"，子公司山东豪迈数控机床有限公司报告期营业收入10.28亿元、净利润2.63亿元（2025年全年分别为18.04亿元、3.45亿元）。

分地区结构看，2026年上半年外销收入27.84亿元、同比增长24.95%，占比升至46.28%（上年同期42.33%、2025年全年42.07%）；内销收入32.32亿元、同比增长6.43%。外销毛利率36.49%、同比下降4.37个百分点，降幅大于内销的1.76个百分点，汇率与海外扩产成本是主要拖累。

3. 盈利能力：营收与成本增速倒挂，汇兑收益转为汇兑损失

2026年上半年营业收入60.16亿元、同比增长14.27%，营业成本40.68亿元、同比增长17.93%，成本增速高于收入增速3.66个百分点，是毛利率整体承压的直接体现。利润端，归母净利润11.34亿元、同比下降5.28%，扣非净利润10.95亿元、同比下降5.72%，为近三年首个利润负增长的半年度（2025年上半年归母净利润同比增长24.65%）。

从管理层披露的利润表明细归因看，利润下滑主要由三方面叠加：一是财务费用由上年同期的-0.73亿元（汇兑收益）转为0.99亿元，同比增长235.45%，管理层归因"报告期因汇率变动导致的汇兑损失增多"；二是研发费用3.48亿元、上年同期2.85亿元，持续增长；三是毛利率下行。对冲项为所得税费用1.33亿元、同比下降31.97%，系研发加计扣除金额增多及上年同期汇算清缴补提的基数效应。加权平均净资产收益率9.20%，同比下降2.20个百分点。

4. 现金流与资产负债表：营运资金占用上升

经营活动现金流量净额2.98亿元、同比下降8.00%，延续了2025年以来的收缩趋势（2025年全年10.34亿元、-9.27%；2025年上半年3.24亿元、-5.41%）。资产负债表显示资金占用扩大：应收账款42.45亿元、占总资产比例由上年末的23.69%升至27.50%，存货31.36亿元、占比由18.24%升至20.31%；合同负债4.81亿元，较期初3.35亿元明显增长，指向预收订单增加。投资活动现金流量净额-542.05万元、同比改善98.08%，系购买结构性存款减少；筹资活动现金流量净额-8.08亿元、同比扩大1651.12%，系报告期分配股利增多（上年末利润分配方案每10股派10元并转增4.5股已实施）。

5. 汇率风险管理工具升级

与2025年年报"公司报告期不存在衍生品投资"不同，2026年上半年公司开展外汇套期保值，期末持有双货币远期2,866.54万元，报告期确认公允价值变动损益23.07万元。管理层明确"不进行以投机为目的远期外汇交易……采取汇率中性原则"。汇率变量已从2025年的利润贡献项转为2026年的侵蚀项，公司应对工具随之加码。

二、与2025年年报的纵向对比

1. 战略主题演变：从"稳中提质"到结构分化下的扩产与对冲

2025年年报将全年经营定性为"面对复杂严峻的内外部形势和产销两旺的生产任务"，实现"稳中有进、稳中提质"；2026年半年报MD&A未再给出同类的总体战略概括，三大板块的叙事出现分化：轮胎模具强调"自动化、智能化升级"与全球产能布局，大型零部件强调订单饱满与日照基地项目推进，机床则在延续2022年确立的"由对内使用转向对外销售"战略的同时，明确呈现"对外收入下降、内部自用对冲"的阶段性状态。战略重心实际转向产能扩张（国外工厂、奎文基地、日照项目、机床实验室）与汇率风险对冲并行的"防守型扩张"。

2. 业务结构变化：增长引擎由机床切换回模具与海外

对比两期报表的收入结构，增长引擎发生了明显切换：

2025年全年数控机床是增速最高的板块（+142.59%），成为当年第二增长曲线；2026年上半年该板块对外销售回落，模具重新成为收入与订单的核心支撑（分行业口径汽车轮胎装备占收入比重由2025年的53.73%升至57.99%）。大型零部件增速从高位显著放缓，其毛利率已连续两个报告期下滑（2025年-4.09个百分点、2026年上半年-4.36个百分点），管理层两次均归因于扩产投入与人员成本，2026年新增汇率变量。增长引擎呈现"模具+海外"对"机床+零部件"的替代，且公司以内部自用需求平滑机床对外波动、以海外产能承接外需，属于结构性调整而非全面收缩。

3. 2025年年报"下一年度经营计划"执行评估

2025年年报提出四项年度经营计划：积极应对挑战夯实主营业务、坚持自主创新增强核心竞争力、优化内部管理推动效能提升、加强人才梯队建设。对照2026年上半年执行情况：

• 夯实主营业务方面取得实质进展：轮胎模具"订单量充足"、收入提速至+19.66%；大型零部件"订单饱满、产线满负荷运转"；2025年下半年进入调试的6.5万吨铸件扩建项目转入产能爬坡期，日照"高端装备关键零部件研发及产业化项目"稳步推进。
• 全球生产服务体系持续落地：2025年年报新设日照豪迈与山东豪迈模具两家公司，2026年上半年轮胎模具板块"对国外工厂和国内奎文生产基地的建设有序开展"，并新设柬埔寨豪迈子公司，海外布局由泰国、墨西哥延伸至柬埔寨。
• 自主创新与平台建设兑现：机床实验室历经两年建设完成、投入运行，占地1.3万平方米；2026年4月CCMT展会集中展出7个规格新产品，XSG800精密加工中心与LTM55U五轴超快激光微加工机床获"春燕奖"，XHS630立式五轴加工中心获"产品质量十佳"。
• 执行中的波动项集中在机床对外销售：2025年年报对机床板块表述为收入"同比增长142.59%"的强扩张，2026年上半年对外收入转降24.46%，反映出对外推广受行业客户资本开支节奏与内部产能分流影响，管理层通过内部自用对冲，尚未改变"整机产出增长"的总体判断。

4. 核心能力建设：研发投入强度维持高位

2026年上半年累计发明专利数较2025年末继续增加，机床实验室建成标志着公司从"模具专用装备自制"向"高端数控机床整机与关键功能部件自主创新"的平台化能力延伸。半年报核心竞争力章节与2025年年报保持一致的三支柱框架（研发创新和技术工艺、市场和品牌、企业文化和管理），轮胎模具"研发、技术、产能、品种、国际布局综合优势"、大型零部件"铸造加工一体化"、机床"国内领先、向国际先进看齐"的定位表述均未变化，未见新的能力维度表述。

5. 经营质量：收入增长与现金创造能力出现背离

数据表明，收入端保持双位数增长，但利润端自2026年一季度（归母净利润-0.83%）转负后降幅在二季度扩大，盈利增速与收入增速的剪刀差拉大；经营活动现金流连续三个报告期同比下滑，净现比偏低与应收账款、存货占比上升并存。经营质量处于"规模扩张期的利润与现金磨底"阶段，而非全面恶化：合同负债增长与订单表述（模具订单充足、大型零部件满负荷）显示需求侧仍有支撑，压力主要来自供给侧的成本爬坡与汇率。

6. 风险认知演进：正式风险清单未变，行业层面风险变量增多

两期报表第三节的风险与应对章节结构完全一致，仍为经济环境、汇率波动、市场竞争、原材料价格波动四类，措辞基本未变，说明公司对风险的框架性判断保持稳定。但风险认知的增量体现在行业环境描述中：2025年年报行业部分对轮胎模具的下行因素着墨较少，2026年半年报明确将"国际贸易政策变动""原材料价格上涨"列为影响轮胎模具订单节奏的变量；机床行业部分新增"两用物项出口管制政策的持续影响"作为外需不确定性来源；同时将AI算力自备电源、国产燃机出海、深远海风电等列为增量机遇。整体看，管理层对外部风险的表述较2025年年报更为具体和谨慎，并同步将汇率对冲从"择机开展"落实为实际的远期结售汇持仓。

三、综合结论

豪迈科技2026年半年报MD&A呈现的核心图景是：收入端延续扩张（+14.27%），轮胎模具在海外与新能源需求带动下增长提速，外销占比升至46.28%，成为主要支撑；但利润端首次在半年报层面转负（-5.28%），毛利率在模具（-3.72个百分点）与大型零部件（-4.36个百分点）两条主线上同步回落，归因集中于产能扩建、人员扩张与汇率波动，叠加财务费用由汇兑收益转为汇兑损失，盈利弹性被供给侧成本完全对冲。结构上，2025年贡献142.59%增速的机床对外销售转为-24.46%，增长引擎切换为"模具+海外"，大型零部件则因国内风电调整而明显降速。对照2025年年报的经营计划，产能布局与研发平台建设（奎文基地、日照项目、机床实验室、柬埔寨设厂）均按期推进并披露进展，机床对外推广是执行中波动最大的领域，公司以内部自用需求予以缓冲。管理层对外部环境的表述较上年更谨慎，新增贸易政策、出口管制等变量，同时通过远期结售汇将汇率风险管理工具落地。后续需跟踪的变量集中于三处：模具与大型零部件毛利率能否在产能爬坡完成后企稳、数控机床对外订单能否重回增长、以及应收账款与存货占用对现金流质量的持续影响。

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