西南证券：给予天孚通信增持评级

西南证券股份有限公司叶泽佑近期对天孚通信进行研究并发布了研究报告《2026年中报点评：无源器件高增，高速光互连打开成长空间》，给予天孚通信增持评级。

　　天孚通信(300394)

　　投资要点

　　事件：公司发布2026年半年度报告，收入及利润保持增长。2026年上半年，公司实现营业收入28.28亿元，同比增长15.15%；实现归母净利润12.04亿元，同比增长33.92%；实现扣非归母净利润11.86亿元，同比增长36.76%；经营活动产生的现金流量净额10.01亿元，同比增长64.57%。受益于AI算力基础设施建设及高速光互连需求增长，公司经营规模持续扩大，利润增速快于收入增速。

　　AI算力需求持续释放，无源光器件成为核心增长来源。2026年上半年，公司无源光器件实现营业收入15.30亿元，同比增长77.40%，毛利率达到71.90%，同比提升8.33个百分点。公司无源产品覆盖FA/FAU、AWG、WDM、隔离器及精密微光学组件等，主要应用于数据中心高速光互连场景。伴随800G、1.6T等高速光模块持续放量，以及CPO等新型光互连架构逐步推进，公司相关无源光器件需求有望保持增长。

　　有源业务短期受物料供应影响，高速光引擎持续推进。2026年上半年，公司有源光器件实现营业收入12.60亿元，同比下降19.57%，毛利率为47.03%，同比提升3.67个百分点。公司披露，个别关键物料阶段性供应紧张对有源光器件提产形成一定限制。随着关键物料供应逐步改善，同时800G、1.6T高速光引擎等产品持续升级，公司有源光器件业务有望恢复增长。

　　全球产能布局持续完善，前沿技术储备打开长期成长空间。2026年上半年，泰国生产基地无源、有源光器件业务均处于稳步提产状态，江西生产基地二期工程生产大楼已投入使用，苏州新总部及超级工厂预计于2027年开始陆续投入使用。同期公司研发投入1.95亿元，同比增长55.32%，持续布局高速光引擎、CPO/NPO、硅光集成及薄膜铌酸锂等前沿方向，有望进一步提升高速光互连领域的产品覆盖及客户配套能力。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年营业收入分别为90.53/141.43/203.71亿元，同比增长75.3%/56.2%/44.0%；归母净利润分别为35.36/53.96/77.71亿元，EPS分别为3.24/4.95/7.12元。按照2026年8月27日收盘价267.16元计算，对应PE分别为82/54/38倍。公司持续受益于AI算力基础设施建设带来的高速光互连需求增长，同时1.6T高速光引擎、CPO相关产品及全球产能布局有望支撑后续业务扩张。考虑公司当前估值仍处于较高水平，同时下游需求、原材料供应及新产品拓展等因素仍存在一定不确定性，首次覆盖给予“持有”评级。

　　风险提示：AI算力及数据中心建设不及预期风险；原材料供应风险；新产品拓展及技术迭代不及预期风险；市场竞争加剧风险；国际贸易政策风险；汇率波动风险；盈利预测不及预期等风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级14家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为304.38。

本文数据来源于西南证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。