联得装备2026年中报管理层讨论与分析：营收降幅收窄盈利持续承压，半导体与新能源设备推进第二曲线

一、2026年上半年经营环境与战略基调

2026年半年报管理层的宏观定性为"外部宏观环境复杂多变"，部分客户产线建设与投产进度放缓，新型半导体显示设备行业"市场竞争日趋激烈"；该定性延续了2025年年报"复杂严峻的外部经济环境"的判断，且对竞争烈度的强调有所加深——2025年年报表述为"竞争日趋激烈"，2026年半年报进一步指出"行业竞争加剧及产品结构调整"直接压制了毛利率与盈利空间。

核心战略主题：2026年上半年仍以"科技创新驱动高质量发展"为主线，战略关键词从2025年的"业务结构优化、管理体系升级、全面加速数字化转型"进一步聚焦为"前瞻性技术布局与产品研发投入"，方向明确指向三大赛道：新型半导体显示设备、半导体设备、新能源设备。

二、业务板块表现与策略

（一）新型半导体显示设备：后段领先稳固，中前段加速突围

公司明确"半导体显示模组设备处于国内领先水平"，后段模组工序设备涵盖TFT-LCD、OLED、Mini LED、Micro LED、硅基显示模组、AR/VR光波导等。报告期内两项关键进展被管理层突出强调：

• 高世代中前段布局：研发的G8.6代用贴膜设备满足高世代中前段贴合工艺要求，超高精度点胶设备应用于极窄边框显示产品，"实现国产设备的新突破"；受益于京东方、维信诺、华星推进G8.6代AMOLED产线建设，公司获得中前段超大尺寸贴合及相关设备订单。
• 折叠屏批量出货：折叠屏UTG超薄柔性玻璃贴附类设备"已向行业头部客户实现批量出货"，管理层将其定位为拓展新兴应用、巩固竞争壁垒、培育新盈利增长点的基石。

分地区收入结构显示核心客户区域集中度较高。2026年上半年华西地区收入2.59亿元，占营业收入44.27%，同比基本持平（-1.62%）；华东地区收入1.27亿元（-35.72%）、华中地区收入0.65亿元（-50.10%）降幅显著，华南地区收入0.77亿元（+71.03%）增幅突出。

对比2025年年报分地区数据（华西5.21亿元、-27.51%；华东3.40亿元、-16.27%；华中1.46亿元、+39.63%；华南1.32亿元、+76.55%；境外0.30亿元、-64.88%），2026年上半年境内各区域收入变动方向与去年同期基本相反，华东、华中由降转弱，华南延续高增长，收入区域结构呈现再平衡特征。

（二）半导体封测设备：产品矩阵扩容，产业化仍在爬坡

2026年上半年报告在半导体板块新增了更具体的产品表述：自主研发的全自动高精度芯片键合设备面向COC、COS共晶工艺，标准片键合精度可达±1μm，集成共晶、银胶双工艺，可适配光通信、激光雷达、传感器等高精度封装场景。管理层同时披露已具备共晶、软焊料、倒装、刺晶等固晶工艺研发生产能力，引线框架贴膜机、AOI检测机已批量交付。

客户层面，已与华天科技、厦门通富、安世半导体建立初步合作关系，管理层明确"相关业务尚处于起步阶段"，半导体板块收入贡献依然有限，属于战略培育期业务。

（三）新能源设备：钙钛矿先发优势明确

新能源板块延续两大主线。锂电设备已形成覆盖锂电池包蓝膜、固态/半固态电池超声焊接、切叠一体机、电芯装配及Pack段整线自动化的产品矩阵；钙钛矿方向，GW级涂布设备、VCD设备和HP设备"已在客户端中试线实现稳定运行"，涂布三件套是国内少数能支持2.4米宽幅量产的新型设备，已出货至客户端进入调试验证阶段，管理层判断公司"已在国内钙钛矿光伏设备领域占据重要地位"，有望成为国内钙钛矿设备供应链核心供应商之一。

三、研发投入与核心竞争力

2026年上半年研发投入呈现逆势加码特征：研发投入总额0.52亿元，同比增长10.24%，占营业收入比例8.92%；而同期营业收入下滑7.98%。对比2025年全年研发投入1.13亿元（占营收9.61%、同比-6.78%），研发投入占收入比重连续处于高位。

报告期推出的核心产品包括AMOLED G8.6代中前段工艺贴膜设备、折叠屏UTG贴附设备、显示驱动芯片倒装设备（ILB）、钙钛矿涂布三件套等，管理层称"研发成果稳步落地"。核心竞争力分析仍围绕行业经验、研发创新、品牌、综合服务、客户资源五大维度展开，客户名单涵盖大陆汽车电子、博世、伟世通、哈曼、京东方、维信诺、深天马、德赛西威、华星光电、苹果、富士康、华为、蓝思科技、惠科等，并新增披露与合肥视涯及国际头部终端客户在硅基显示、光波导贴合工艺段的合作。

四、关键财务指标与经营质量

2026年上半年主要财务数据同比变动如下：

管理层对收入利润变动的归因高度一致且明确：一是"达到验收条件、满足收入确认准则的订单规模有所下降"；二是"行业竞争加剧及产品结构调整因素影响，公司主营产品毛利率未达预期，部分已确认收入订单的毛利率同比有所回落"。设备类产品毛利率30.51%，同比提升0.08个百分点，与"部分订单毛利率回落"的表述并存，数据表明毛利率企稳主要受产品与区域结构变化支撑。

经营质量方面存在若干值得关注的信号：

• 经营活动现金流净额由上年同期的2.36亿元大幅转为-0.14亿元，管理层归因于"购买商品、接受劳务支付的现金增加"。对比2025年全年经营现金流2.67亿元（同比+274.31%，管理层归因于采购支付现金减少），2026年上半年采购支出重新放大，与存货增加形成对应。
• 期末存货6.42亿元，较上年末6.08亿元增长5.73%；应收账款7.68亿元，较上年末7.37亿元增长4.13%；合同负债0.81亿元，较上年末1.06亿元下降23.62%。存货攀升与合同负债（预收订单款项）回落并存，显示公司在手预收款订单规模收缩而备货投入增加。
• 货币资金3.53亿元，较上年末5.16亿元减少31.65%；短期借款由1.74亿元降至1.13亿元；总资产28.63亿元，较上年末下降3.49%，净资产21.87亿元，增长1.68%。

主要经营主体东莞联鹏智能装备有限公司2026年上半年实现营业收入3.73亿元、净利润0.32亿元，分别占公司合并营业收入的63.63%与净利润的61.14%；对比其2025年全年营业收入7.86亿元、净利润0.84亿元，上半年节奏明显弱于2025年下半年集中验收期。

五、未来规划与风险提示

2026年半年报未设独立"未来展望"章节，其发展方向的表述散见于业务章节：显示领域"继续加大在新型显示领域的研发力度，深入拓展国内外市场，进一步加大与国内外头部战略客户的合作关系"；半导体领域"重点布局光通讯用COC/COS设备，板级封装涂布、ABF层压、HVCD、热板、贴膜、键合设备等方向"；新能源领域"加强新能源设备自动化、一体化和智能化研发"。

与之对照，2025年年报提出的2026年三项经营计划为：布局前沿技术、拓展市场布局（含海外市场）、深化精益管理降本增效。半年报执行证据包括：研发投入同比增长10.24%；报告期内新设立境外子公司Liande Automatic Equipment (HK) Limited，叠加此前已在罗马尼亚设立子公司统筹欧洲区域业务，海外机构化布局继续推进；销售费用同比减少41.84%，体现费用收缩。

风险提示方面，2026年半年报与2025年年报披露的风险清单完全一致，均为四项：市场竞争风险、下游客户产品需求波动风险、募集资金投资项目实施过程中的风险、研发失败或成果转化失败风险。识别维度未新增。

六、纵向对比：战略主题演变

两年对比显示公司战略重心经历了一次完整切换。2025年年报的主题词是"守成与止血"——面对收入-16.11%、净利润-54.26%的业绩大幅下滑，管理层将重点放在业务结构优化、数字化管理与降本增效，并主动揭示改善盈利能力的措施；2026年半年报则转入"进攻性布局"阶段——在收入仍下滑但降幅收窄至7.98%的背景下，管理层将资源配置重心转向三大新兴赛道的前瞻性研发，研发投入逆势增长10.24%，并首次在半年报中将光通讯、板级封装、COC/COS键合等先进封装细分方向列为重点布局清单。

战略定位上，公司正从"显示模组后段设备领先者"向"显示+半导体+新能源多线并行的装备平台"演进：显示业务从后段向AMOLED中前段制程纵深突破，半导体业务从固晶向先进封装全链条延伸，新能源业务从锂电向钙钛矿设备先发卡位。半年报中"国产设备迎来加速进口替代的重要机遇，联得装备也将在这一机遇中抓住商机，顺势而为"的表述，是这一战略转向的集中体现。

七、纵向对比：业务结构与增长引擎

2025年年报分行业数据显示智能显示业务收入11.63亿元，占比99.36%，其他行业占比仅0.64%，显示设备是绝对单一引擎。2026年上半年占比10%以上的产品仅设备类一项（收入5.79亿元，占总收入98.87%）。半导体与新能源业务虽被管理层置于与显示并列的战略高度，但从收入结构看仍处于"第二曲线培育期"，尚未形成实质性的引擎切换。

值得关注的是引擎内部的代际更替：显示业务中，G8.6代中前段设备、折叠屏UTG贴附设备等高附加值新品已形成订单或批量出货，而传统后段模组设备面临竞争加剧与毛利率下行压力；管理层对"后段研发水平业界领先"的表述与对"部分订单毛利率回落"的披露并存，显示存量业务与增量业务正处于交替阶段。

八、纵向对比：经营计划执行情况

将2025年年报提出的2026年经营计划与2026年半年报执行情况进行核对：

三项计划中，"前沿技术布局"与"海外市场拓展"属于连续多年被强调并持续投入的举措：海外机构从罗马尼亚子公司扩展至香港子公司，世界500强客户资源（大陆汽车电子、博世、伟世通、哈曼、法雷奥）持续累积；但2025年境外收入3,044.46万元、同比下滑64.88%的数据表明，海外战略的订单变现尚待验证。此外，物流与资金层面的配套安排中，募集资金投资项目——汽车电子显示智能装备建设、大尺寸TV模组智能装备建设、半导体封测智能装备建设——达到预定可使用状态日期已由原定2022年10月31日历经四次延期至2027年10月31日，截至2026年6月30日累计投入进度分别为68.80%、65.18%、66.91%，该项目实施周期的持续拉长是规划执行层面需要跟踪的变量。

九、纵向对比：财务表现与经营质量

将2026年上半年与2025年全年及2024年数据进行联动观察：

数据表明公司处于连续的盈利下行通道：2025年全年营收-16.11%、净利润-54.26%，2026年上半年营收-7.98%、净利润-28.04%，虽然收入降幅收窄，但净利率由2025年上半年的11.48%降至8.98%，盈利绝对值仍在下台阶。现金流层面呈现显著波动：2025年全年经营现金流2.67亿元的高位建立在采购收缩之上（管理层披露系购买商品支付现金减少所致），2026年上半年采购恢复后经营现金流转为净流出，说明2025年的现金流改善并非经营性造血能力提升的结果，而是投入节奏的错配。从连续两年半的数据看，公司的经营质量在收入、利润、现金流三个维度均承受压力，尚未出现趋势性拐点。

十、纵向对比：风险认知演进

两年间风险披露维度未发生扩充，四项风险（市场竞争、下游需求波动、募投项目实施、研发转化）保持稳定，未出现对AI技术迭代、地缘政治、供应链安全等新风险维度的识别。但风险表述的内部权重有所变化：

• 市场竞争风险在2026年半年报中被置于首位，且与业绩归因直接挂钩（"行业竞争加剧……综合毛利率下降，影响公司的盈利能力"），管理层对竞争加剧的现实性认知明显强于2025年年报。
• 下游需求波动风险的表述维持不变，电子消费类产品需求受宏观形势、产品换代与偏好改变影响。
• 募投项目风险持续存在，且因项目多次延期而具有现实意义。

值得注意的对比是：2025年年报在报告开篇即主动声明"公司本年度业绩大幅下滑的原因及相关改善盈利能力的措施"已详细披露，体现管理层对经营结果的明确承认；2026年半年报虽未作同等措辞的声明，但"毛利率未达预期""挤压了盈利空间"等表述显示其对盈利压力的判断保持审慎。

综合结论

联得装备2026年上半年的管理层讨论与分析呈现"承压中有进、收缩中有攻"的格局：收入降幅较2025年全年的16.11%收窄至7.98%，但归母净利润降幅28.04%延续下滑，毛利率企稳与现金流转负并存，经营质量仍在磨底阶段；与此同时，研发投入逆势增长10.24%，AMOLED中前段、半导体先进封装、钙钛矿设备三条技术线的产品化与客户验证同步推进，海外机构布局从欧洲延伸至香港。公司正以显示后段设备的基本盘换取三大新兴赛道的发展时间与空间，其战略执行的成色将取决于G8.6代产线设备订单的放量节奏、半导体与钙钛矿设备由验证向批量交付的转化效率，以及募投项目第四次延期后的最终落地情况——这些变量共同决定公司能否在显示设备业务之外真正培育出第二增长曲线。

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