雷迪克2026年半年报：轴承主业承压净利降52.21%，精密传动及模组收入占比升至10.4%

一、战略主题演变：由规模驱动转向"守正笃实、行稳致远"

管理层对宏观与行业环境的定性在两个报告期之间出现明显切换。2025年年度报告将当年汽车产业描述为"在政策与市场的共同作用下保持了较好的发展态势"，公司自身战略以"前装抓规模、后装抓效益"为主线，前装主机配套业务被表述为"经营规模的半壁江山"，轮毂单元在多个新能源平台项目进入大批量交付阶段。

2026年半年度报告则定调为"汽车产业链需求阶段性波动、行业竞争持续加剧以及海外部分区域贸易环境变化"，经营理念表述为"守正笃实、行稳致远"。引用的行业数据支撑了这一判断：据中国汽车工业协会数据，2026年上半年中国汽车产销1,499.3万辆和1,501.7万辆，同比分别下降4.0%和4.1%，其中国内市场销售992.1万辆，同比下降21.1%；据国家统计局数据，上半年汽车制造业营业收入51,893亿元，同比增长1.8%，利润总额1,953.5亿元，同比下降19.5%，营业收入利润率3.8%，处于近年相对低位。

战略表述的边际变化值得关注。2025年年度报告强调"汽车零部件制造"与"精密传动"双轮驱动；2026年半年度报告升级为"汽车轴承—精密传动零部件—精密传动模组"三大业务板块协同发展，同时明确"汽车轴承业务仍是公司收入与利润的主要来源"。战略重心从进攻型的规模扩张，转向夯实主业基本盘与审慎培育第二增长曲线并重。

二、业务结构变化：海外售后收缩，第二曲线收入落地

对比两份报告期披露的分产品收入结构，2025年上半年汽车零部件行业收入4.89亿元，2026年上半年降至3.85亿元，同比下降21.43%；同口径下境外收入由1.33亿元降至0.74亿元，降幅达44.55%，境内收入3.63亿元仅微降1.30%——收入收缩几乎全部集中在海外售后市场，与管理层"地缘政治及国际贸易环境变化带来的挑战和订单压力"的表述相符。

2025年全年，轮毂单元收入4.34亿元、同比增长64.46%，是当年增长的核心引擎；2026年上半年轮毂单元收入同比-18.13%，毛利率由27.11%降至17.63%、下滑9.48个百分点，成为利润下滑的最大单因素。分离轴承毛利率逆势上行4.85个百分点至47.71%，是轴承业务中少数改善的品类。

精密传动零部件及模组2026年上半年收入0.45亿元，占营业收入约10.4%，毛利率36.60%，高于汽车零部件行业28.29%。2025年全年该板块收入为0.28亿元、占营收2.69%，半年口径的收入跃升叠加毛利率优势，表明"第二增长曲线"已从战略表述转化为实际收入贡献。管理层同时提示，具身智能与机器人行业仍处发展初期，公司来自该领域的订单收入规模较小、总体处于前期投入阶段。

三、关键措施执行情况：2025年报六项规划的对标

2025年年度报告"未来发展的展望"提出六项2026年重点工作，对照本报告期披露的执行情况：

• 聚焦主业、优化交付策略：年报提出由"以销定产"向"以销定产与仓储式备货结合"过渡。期末存货3.38亿元，较上年末增长12.35%；合同负债0.24亿元，较上年末增长88.15%；桐乡基地新建产线"根据客户定点计划逐步达产"。备货模式落地迹象明显。
• 加速第二业务曲线落地：汽车丝杠部分项目实现小批量配套供应；部分规格线性执行机构获国内主机客户定点并交付；控股子公司誊展精密的精密对位平台、电动滑台、直线模组"销售收入实现高质量增长"，高精度气浮平台具备纳米级精度，有望成为新的业绩增长点。进展从"技术验证"推进至"规模交付"的早期阶段。
• 深化产业协同、提升整合效能：报告期内新设深圳市誊展智能装备有限公司，同时注销广东雷迪克汽车部件制造有限公司、海南雷迪克科技有限公司，组织架构围绕精密传动业务的整合与收缩并行。
• 强化研发协同与项目管理：研发投入同比+42.06%，详见本文第四部分。
• 加强核心团队建设：2025年度限制性股票激励方案于年报报告期公布，本报告期披露相应股份支付费用；同时明确"围绕汽车轴承主业与精密传动新业务同步扩充研发与技术团队"。
• 深化精益制造与数字化：行星滚柱丝杠磨加工效率持续提升、微型丝杠良率稳步改善，与2025年年报表述一致，属于连续两个报告期均被强调并取得实质描述的举措。

未达预期的领域同样清晰：海外售后收入同比-44.55%，2025年年报"售后市场销售量实现稳定增长"的表述在本报告期被订单压力取代；摩洛哥丹吉尔基地由"完成境内出海申报"推进至"前期勘测、土地规划、相关协议签署及入园许可"及主体公司注册设立，尚处于投产前阶段，该基地2025年规划投资3,000万美元，本报告期通过新加坡雷迪克间接持有摩洛哥雷迪克100%股权。

四、核心能力建设：逆周期研发加码

2026年上半年在收入下滑12.91%的背景下，研发投入增长42.06%、占营收比例升至5.47%，为三个披露口径中的最高水平，管理层将增长归因于"加大研发投入和合并范围变更"。人员层面，2025年末研发人员181人、同比增长74.04%，占员工总数14.69%（2024年为11.42%），本报告期继续扩充研发团队，新增研发人员主要投向丝杠、轴承及线性执行机构方向。

成果端，2025年年度报告披露8项研发项目结项，集中于精密丝杠工艺（滚道磨削正交试验优化、新型驱动式滚珠丝杆智能制造装备）、运动平台控制技术（微纳级自适应控制、XY平台误差补偿、差动驱动刚柔复合导向）与智能传动部件（物联网感知型滚珠螺母、不锈钢T型丝杆、平行双动式丝杆）。本报告期披露的工艺成果包括行星滚柱丝杠磨加工效率提升与微型丝杠良率改善，公司在核心竞争力分析中强调"除锻造外协及少量标准件外购外，已实现从原材料加工、热处理、切削加工、磨削到装配的全流程自产"的垂直整合体系，以及超过一万种汽车轴承产品型号、日常流转3,000余种的品类优势。护城河表述由单一轴承制造向"零部件制造企业到模组总成供应商"的转型延伸。

五、财务表现与经营质量：利润承压与现金流转正并存

利润降幅显著大于收入降幅，管理层归因于多重因素叠加：毛利率层面，汽车零部件行业毛利率由29.99%降至28.29%，轮毂单元毛利率下滑9.48个百分点；费用层面，销售费用0.14亿元、同比+72.52%（员工薪资增加及市场推广扩大），财务费用0.07亿元、同比+264.36%（汇兑损失增加），研发投入+42.06%，三项费用合计增量明显高于收入规模收缩的节约。此外计提存货跌价减值损失0.05亿元，非经常性损益由上年同期的0.08亿元降至0.03亿元，公允价值变动收益贡献收窄。

现金流与资产负债结构的变化值得关注。经营活动现金流净额由-0.44亿元转正至0.24亿元，管理层解释为"变更付款方式和比例所致"，与2025年全年-0.59亿元（前装业务扩大、客户账期增长、承兑汇票结算占比提升）形成对照，2025年分季度数据显示经营现金流在Q1为+0.09亿元、Q4为-1.19亿元，波动剧烈；本报告期末应收账款2.39亿元，较上年末2.63亿元下降约9%，回款管理趋紧。资金运用方面，期末货币资金由上年末3.37亿元降至1.09亿元，主要系购买理财产品尚未赎回，报告期购买交易性金融资产4.35亿元、出售2.00亿元，委托理财余额中银行理财产品13,000万元、券商理财产品9,534.83万元、信托理财产品14,000万元；短期借款由1.10亿元升至1.96亿元。投资活动现金流净额-2.46亿元，同比-575.12%。

另一个承压点来自募投项目：可转债募投项目"卡车轮毂圆锥滚子轴承建设项目"于2025年末达到预定可使用状态，2026年上半年实现效益411.42万元，未达预期，管理层解释为产能爬坡初期、主机厂认证周期长、订单量尚未满产；该项目与"实训中心和模具中心项目"已于本报告期结项，节余募集资金4,547.87万元永久补充流动资金。

六、风险认知的演进：从建设期风险转向整合期风险

风险清单在两个报告期之间发生了结构性变化。2025年年度报告列示的风险包括宏观经济波动、原材料价格、毛利率下滑、国际贸易摩擦（点名"有部分客户来自中东地区"）、技术迭代及研发转化；2026年半年度报告的风险清单扩展为六项，新增并购整合风险，明确指向"深圳誊展精密相关主体已纳入合并管理体系，当前正处于整合实施关键阶段"；国际贸易摩擦风险的表述由点名中东地区泛化为"海外高端售后业务地区局势发生动荡或相关贸易政策发生不利变化"，与海外订单承压的经营现实对应。技术迭代及研发转化风险的表述也更为具体，新增"阶段性产能建设与实际订单落地之间可能出现时间错配"的产能消化压力描述。

同时，随着可转债募投项目结项，原先与建设进度相关的风险表述退出了清单。2025年半年报风险中尚含"募集资金投资项目建设及实施风险"，至2026年半年报已不再列示。风险认知的重心由产能建设转向并购整合与新业务投入节奏把控，管理层在应对策略中反复强调"分阶段、渐进式的投入策略"与"审慎控制投入节奏"，对机器人等下游领域"市场规模与商业化节奏存在不确定性"的判断延续且细化。

综合结论

雷迪克2026年上半年处于主业调整与新曲线培育并行阶段：收入端受海外售后收缩（境外收入-44.55%）和轮毂单元放量放缓（-18.13%）双重拖累，利润端被轮毂单元毛利率下滑9.48个百分点及销售费用、财务费用、研发投入的费用刚性压缩，归母净利润同比-52.21%；同时经营现金流转正（+154.09%）、应收账款压降、精密传动零部件及模组收入0.45亿元落地并贡献高于主业的毛利率，摩洛哥属地化产能推进至主体注册设立。管理层将战略基调由2025年的规模扩张型"双轮驱动"调整为"守正笃实、行稳致远"，在控制新业务投入节奏的同时维持研发强度上行至5.47%。2026年上半年数据表明，公司增长引擎正由前装轮毂单元单一驱动，向"轴承主业消化行业调整+精密传动承接增量"转换，第二曲线的收入兑现质量与海外订单的恢复节奏，是后续观察经营拐点的两个核心变量。

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