海优新材2026中报：光伏胶膜持续减亏去杠杆，PDCLC新增5个定点加速第二曲线

一、年度经营环境与战略基调

宏观判断

2026年半年报中，管理层将光伏行业定性为"继续处于供需再平衡和竞争格局调整阶段"，并引用中国光伏行业协会数据：2026年上半年我国光伏新增装机约72.07GW、组件产量约201.3GW，同比均下降；多晶硅、硅片、电池片和组件产量同比分别下降9.8%、7.3%、21.9%和35.1%。与2025年年报"供需错配问题仍较为突出、价格竞争持续激烈"的表述相比，措辞由"压力仍然较大"调整为"面临一定压力"，但对行业调整强度的判断基本延续。

核心战略主题

• 2025年年报："传统业务稳健经营与新兴业务产业化并重"，提出"审慎经营、控规模控风险"，明确汽车新材料为"新的业务发展重心和主要增长点"。
• 2026年半年报："传统业务提升经营质量、新兴业务加快产业化"，并新增前提"以经营现金流和资金安全为基础"。

从"控规模控风险"到"提升经营质量"，光伏主业的经营重心由防御性收缩转向存量优化；新兴业务则由"产业化"升级为"加快产业化"，2026年上半年公司在汽车材料端的资源投放明显提速。

二、战略主题演变：由"双主业并重"转向"光伏提质+汽车提速"

2025年年报首次系统提出双主业发展模式，当年PDCLC调光膜于4月实现全球首家标配调光天幕上车，量产应用至上汽智己L6、比亚迪仰望U8L；2026年上半年，公司战略表述中的动词组合发生变化："提升经营质量"对应光伏主业，"加快产业化"对应汽车新材料，两大板块的执行节奏差异进一步显性化。对比可见，战略重心正在从"守住光伏基本盘"向"培育汽车新材料第二增长曲线"倾斜，光伏业务定位为现金流与基本盘，汽车业务定位为成长性来源。

三、业务结构变化：非光伏收入高增，增长引擎渐进切换

2025年年报显示，光伏封装材料收入10.25亿元，同比-59.05%，毛利率-3.48%；其他行业收入6,844.06万元，同比+231.31%，毛利率35.57%（提升7.35个百分点）。非光伏板块收入体量虽小，但增速与毛利率显著高于光伏主业。

2026年上半年，公司未在半年报中拆分光伏与非光伏收入，但子公司数据显示：泰州海优威营收5.70亿元、上饶海优威2.03亿元、成都海优威1.27亿元，光伏产能主体仍是收入基本盘；浙江海优威光电营收1,856.69万元，较2025年全年放大约20倍，汽车材料业务处于放量初期。公司光伏组件循环利用及特种光伏封装材料业务（强辐照、低压环境应用）仍处于研发验证阶段，尚未形成收入，属于前瞻储备而非当期增量。

四、关键措施执行情况：2026年经营计划的落地对照

2025年年报提出2026年三大经营重点：一是光伏主业"稳健经营与技术创新并重"；二是"降融资杠杆、控账款风险、保障经营安全"；三是汽车新材料"研发创新、项目导入、产能建设和市场拓展"。

执行对照（2026年上半年）：

• 光伏主业提质：营业收入同比-3.51%，营业成本同比-11.20%，成本降幅显著快于收入；归母净利润减亏8,559.64万元，管理层归因于"胶膜业务毛利率同比增加，以及财务费用等期间费用项同比减少"（财务费用1,083.30万元，同比-58.33%）。收入端仍受行业价格竞争制约，公司延续"根据市场需求和客户情况合理安排产销"的谨慎销售策略。
• 降杠杆控风险：2026年上半年完成可转债转股及赎回，期末资产负债率30.38%，较上年末减少25.82个百分点；经营活动现金流净额1.12亿元，连续保持为正，但同比-37.45%，管理层解释为"销售商品、提供劳务收到的现金减少"。净资产16.53亿元，+47.77%，主要系可转债转股所致，并非经营性利润累积。
• 汽车新材料推进：PDCLC产品2026年以来新增5个车型项目定点，客户覆盖国内主流新能源汽车企业；应用场景由天幕拓展至后侧窗、后挡风玻璃；完成日本丰田旗下新能源车型场景试配验证；非汽车领域在中东、美国、澳洲开展建筑市场推广，进入送样或商务洽谈阶段。AXPO轻量化环保皮革继续推进现有项目交付与新客户开发，PVE玻璃封装胶膜已通过建筑玻璃标准认证及汽车主机厂DV、PV测试。

2025年年报提出的"年产200万平方米PDCLC调光膜产品建设项目（一期）"在2026年半年报的在研项目中持续投入（"具有可调光区域的汽车天幕玻璃"项目累计投入1,865.68万元），产能建设与定点获取同步推进，属于持续兑现的举措。

五、核心能力建设：研发投入收缩，资源向产业化项目集中

研发投入连续两个报告期收缩（2025年同比-40.84%，2026年上半年同比-22.59%），管理层分别解释为直接材料用量及价格下降、折旧摊销降低。2026年上半年公司"进一步明确研发项目优先级和产业化评价标准，推动研发资源向客户需求明确、技术成熟度较高和产业化条件较为完善的项目集中"，在研项目中PDCLC天幕（累计投入1,865.68万元）、夹层玻璃复合胶膜（累计投入3,601.82万元）、高体积电阻率光伏胶膜（累计投入2,492.16万元）为投入重心。研发强度下降的同时，公司在研项目总量（12项）与专利累计数量保持增长，护城河建设从"广撒网式储备"转向"聚焦产业化验证"。

六、财务表现与经营质量：减亏、去杠杆、现金流连续为正

注：2024年数据取自2025年年报三年期对比表。

从趋势看，营业收入降幅由2025年的-55.19%收窄至2026年上半年的-3.51%，下滑斜率明显放缓；归母净利润减亏幅度达64.3%（减亏8,559.64万元），扣除股份支付影响后净利润-4,056.54万元，较上年同期减亏8,647.17万元。经营质量的两个信号值得关注：一是经营现金流连续为正，但2026年上半年同比-37.45%，系销售收现减少，与谨慎销售政策带来的收入收缩一致；二是资产负债率因可转债转股及赎回大幅下降25.82个百分点至30.38%，财务费用同步-58.33%，但净资产增加47.77%主要来自权益性融资而非经营留存。销售费用同比+50.37%（薪酬及差旅费用增加），与汽车新材料业务的市场推广投入相关。

七、风险认知的演进：条目收敛，对行业风险的判断保持谨慎

2026年半年报的风险条目由2025年年报的九类精简为六类，取消了"尚未盈利风险"、核心竞争力风险（技术更新/人才流失/技术失密）及"营运资金不足"风险的单列。管理层在业绩风险项中明确"核心竞争力、主营业务不存在重大不利变化，持续经营能力不存在重大风险"，但对光伏产业周期调整的判断未放松，"甚至持续亏损"的表述仍予保留。宏观环境风险中，公司提及顺应趋势"加速海外市场开拓及业务延展"，与半年报中海外建筑市场推广、海外本地化供应探索的表述相互印证——贸易摩擦风险认知由"影响胶膜出口"扩展至对整体出海业务的评估。

综合结论

海优新材2026年半年报呈现的核心图景是：光伏主业降幅收窄、毛利率修复带来显著减亏，叠加可转债转股完成，资产负债结构和期间费用实现双重优化；同时汽车新材料业务由2025年的"首款车型上车"进入"多定点、多场景、多市场"的产业化放量前夜，PDCLC新增5个车型定点并延伸至侧窗、后挡风玻璃及海外建筑市场，第二增长曲线的雏形逐步清晰。经营现金流转正后回落与研发投入连续收缩，表明公司在行业调整期仍执行以资金安全为底线的资源配置；汽车业务能否将定点项目转化为规模化收入、光伏主业毛利率修复能否对冲价格竞争，是下一阶段观察管理层执行力的两个关键节点。整体经营质量处于"亏损收窄、杠杆下降、新业务进度前移"的改善通道，但盈利转正时点仍有赖于行业供需格局的实质性改善。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。