安凯微2026年中报：营收增85.99%扭亏为盈，量价齐升与并购协同开启收获期

一、战略主题演变：从"穿越周期"到"规模化商用"

2025年年报中，管理层将行业环境定性为"市场竞争持续、部分产品线价格承压"，全年营收增速放缓至+1.87%，归母净利润为-1.40亿元，战略重心落在"以技术创新穿越周期"上：2025年内完成8个光罩项目量产导入、发布收购思澈科技85.79%股权公告、增资参股视启未来，为后续增长蓄力。

2026年半年报对行业环境的判断明显转向积极，管理层称全球半导体产业在人工智能驱动下"步入新一轮结构性增长周期"，公司产品面向的端侧AI、边缘推理、AIoT赛道"正迎来商业化落地及战略支持的历史性共振"。战略主题升级为"紧抓AI眼镜等新兴AI硬件规模化商用的历史机遇，推动产品应用向'多模态智能'全面升级"，并明确"坚持技术创新与外延并购双轮驱动"。在两家龙头公司的战略表述中，公司自我定位亦从"芯片设计企业"延伸为提供"端侧算力+大模型算法"软硬一体全栈方案的平台型公司。

战略重心转移路径清晰：2025年以"布局与蓄力"为主，2026年上半年转向"兑现与扩张"。

二、业务结构变化：增长引擎从摄像机单品向"AI眼镜+穿戴"切换

2025年年报分产品数据显示，物联网摄像机芯片是绝对主力：收入4.33亿元，占主营业务收入81.31%，毛利率9.21%；物联网应用处理器芯片收入0.90亿元，毛利率36.73%；全年出口收入2.62亿元、占比48.85%，同比下降17.90%，内销收入2.71亿元、同比增长33.19%。

2026年半年报未按产品拆分收入，管理层对业务板块的定性描述勾勒出结构变化：

• 物联网摄像机芯片仍为基石业务："受益于高阶产品占比提升及市场景气度向好，该产品线量价齐升"；
• AI眼镜芯片被明确为"核心增长引擎"，已实现规模化量产，技术积累拓展至AI头盔、AI耳机、桌面陪伴机器人等泛智能穿戴设备；
• 智能锁相关芯片"经过过去两年产品开发和业务拓展，2026年上半年销售收入也实现了增长"；
• 低功耗蓝牙芯片因思澈科技并表，产品线扩展为"从专用、消费到高端智能"的全谱系；
• 2025年推出的多款芯片进入大规模量产阶段，"部分芯片出货已达千万颗级别，成为公司出货增长的主要动力"。

收入驱动从2025年的摄像机芯片单点放量（当年销量同比+19.98%），演变为2026年上半年"摄像机芯片量价齐升+AI眼镜等新品类放量+思澈并表增厚"的多引擎结构。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的落地评估

2025年年报披露的2026年经营计划共七项，对照2026年上半年执行情况：

其中价格策略的方向性变化值得关注：2025年公司处于"部分产品线价格持续承压"的被动地位，全年第四季度才有所缓和；2026年上半年，公司主动"为应对存储等上游原材料、封装成本上涨影响，上调了产品销售价格"，定价权修复与毛利率改善形成呼应。这也解释了2026年上半年"销售费用同比+183.19%""业绩说明会、机构调研"等市场投入加大的原因——公司正处在新产品客户导入与提价窗口期。

四、核心能力建设：从单一视觉SoC向全栈AI平台演进

研发投入绝对额保持高增，占营收比例下降7.31个百分点，系收入增速（+85.99%）快于研发投入所致，而非投入收缩。研发人员净增44人，含思澈科技并表因素。

技术能力层面有三点实质进展：其一，自研NPU"正式从产品的'可选配件'迈向'标准配置'阶段"；其二，2026年1月获IC风云榜"年度RISC-V技术创新奖"，RISC-V产品矩阵覆盖视觉处理、音频交互、智能物联；其三，通过收购思澈科技补齐低功耗无线通信与图形显示技术、参股视启未来锁定DINO-X通用视觉大模型算法，形成"视觉+音频+连接+图形+AI算法"的全栈拼图，公司所称"端-边-云"协同闭环体系已具雏形。2026年2月，公司还入选国家知识产权局"2025—2027年国家知识产权强国建设示范创建对象"名单。

五、财务表现与经营质量：盈利拐点确立，资产负债表同步扩张

盈利能力指标同步改善：加权平均净资产收益率3.08%，同比增加6.56个百分点；基本每股收益0.10元/股（上年同期-0.13元/股）。盈利质量方面，扣非归母净利润占归母净利润比重约99.0%，当期非经常性损益合计仅41.42万元，其中政府补助7.85万元，盈利主要由主业贡献；经营活动现金流净额0.23亿元，为近三个报告期首次转正，管理层解释为销售商品收到现金的增长幅度高于采购与薪酬支出增幅。

收入高增的驱动结构包含三部分：需求增长与新产品导入、应对存储与封装成本上涨而上调销售价格、非同一控制下合并思澈科技新增其营业收入。这决定了报表两端同时扩张的特征：

• 资产端：总资产20.85亿元（+27.25%），其中商誉1.99亿元（思澈并表形成）、无形资产1.93亿元（+462.81%，思澈评估增值专有技术）、存货2.67亿元（+64.79%，思澈并表加战略备货）；合同负债0.52亿元（+1,084.62%），反映预收货款随需求旺盛而增长；
• 负债端：短期借款2.38亿元（+46.91%）、长期借款0.55亿元（+468.40%，并购贷款）、其他应付款2.69亿元（主要为应付股权转让款）；财务费用由上年同期-0.10亿元转为0.04亿元，系汇兑损失、并购及流动资金借款利息增加、现金管理利息收入减少所致。

值得关注的平衡点在于：利润表的高增长伴随资产负债表的快速扩张，思澈科技并购形成的商誉1.99亿元与并购贷款、应付股权转让款合计约3.24亿元，将商誉减值与财务费用压力带入未来报表；同时存货（2.67亿元）与合同负债（0.52亿元）同步高增，显示公司处于主动备货与在手订单充足并存的扩张状态。

六、风险认知演进：从"亏损风险"转向"扩张期风险"

2025年年报将"业绩大幅下滑或亏损的风险"列为风险因素首项，2026年半年报中该条不再出现，盈利状况的根本性变化使该表述退出风险清单。与此同时，半年报的风险条款新增与强化集中于扩张期特征：

• 新增"并购风险"专项：商誉减值、并购贷款推升财务杠杆、标的公司处于亏损状态、协同效应与业绩承诺不及预期；
• "原材料涨价风险"升级为"原材料持续涨价风险"，存储芯片供需趋紧、价格上行、交期延长被反复强调，并明确"存在成本压力难以完全向下游传导的风险"；
• 与国际领先企业的技术差距风险保留，仍以12nm制程进度为参照；
• 财务风险维度细化为经营业绩波动、材料成本、应收账款坏账（期末坏账准备计提比例5.64%）、存货跌价、新增折旧摊销对净资产收益率及每股收益的摊薄；
• 汇率波动风险在2026年上半年已实际体现于财务费用汇兑损失。

风险认知的转移表明，公司管理层对风险敞口的关注点已从"能否盈利"转向"扩张质量与财务杠杆"，对供应链成本（存储）与并购整合（商誉）的敏感度显著上升。

综合结论

安凯微2026年半年报呈现"盈利拐点确认、增长引擎切换、资产负债表扩张"三重特征并存的图景。收入（+85.99%）与毛利率（39.64%，+24.35个百分点）的大幅修复，来自需求回暖、新产品放量与主动提价的叠加，扣非净利润占比约99.0%、经营现金流转正，显示当期利润主要由主业贡献；而商誉1.99亿元、并购贷款及应付股权转让款推高的杠杆，则把并购整合与商誉减值的检验期带入未来报表。战略执行层面，2025年年报提出的毛利率改善、思澈科技深度融合、海外本地化运营、数智化转型等计划在2026年上半年均有实质进展，公司正从2025年的"蓄力期"进入"兑现期"。后续需跟踪的变量包括：AI眼镜等新品类出货的放量节奏、存储成本向终端价格的传导能力、思澈科技并表后的盈利改善进度及商誉减值风险。

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