利通科技2026年中报：超高压装备放量、液压管企稳，新业务由储备转入落地期

一、经营环境与战略基调：从"储备布局"转向"落地转化"

2025年年报与2026年半年报中，管理层对环境定调保持一致，均以"严峻的市场环境和复杂的国际环境"开篇。差异体现在战略节奏上：2025年年报时期的重点工作表述为"稳步推进新产品和新业务"，聚焦API 17K项目设备安装调试、核电软管研发、温等静压设备技术研究等投入期动作；而2026年半年报的工作表述已切换为"API 17K 系列产品开始中标、温等静压设备首台完成下线、冷等静压设备有序交付、液冷相关产品取得 UL 认证、子公司河南利通超高压装备有限公司获得美国机械工程师协会（ASME）认证"——核心产品从研发储备进入订单与交付阶段，公司正从流体管制造商的单极结构，向"高端材料、核心零部件、成套装备及服务"综合服务商的目标推进。

二、业务板块表现：三大板块加速分化

流体板块仍为收入和利润的主要来源，内部结构出现切换。 液压管总成及配套管件收入1.52亿元，同比增长+9.92%，毛利率36.37%，同比增加6.21个百分点，恢复增长；工业管总成及配套管件收入0.67亿元，同比下降-23.07%，毛利率63.08%，同比减少2.50个百分点，延续2025年全年（-13.98%）的收缩态势。管理层在现金流分析中明确提及"石油管相关产品销售同比下降"，石油管业务以现金结算为主，其下滑直接拖累经营现金流。值得注意的是，公司流体板块下游景气度在回升——报告期内工程机械行业十二大类主要产品累计销量125.75万台，同比增长+18.3%，出口53.15万台，同比增长+25.8%；中国橡胶工业协会胶管胶带分会数据显示2026年上半年我国胶管出口21.1万吨，同比增长+13.6%。液压管收入增速与行业数据相互印证，而石油管收缩则更多反映油气企业资本开支节奏与油价波动的传导。

超高压装备板块进入放量通道，成为最显著的边际变化。 2026年上半年超高压设备收入2,168.14万元，毛利率41.73%，而2025年全年该项收入仅530.97万元、毛利率12.74%。子公司河南利通超高压装备有限公司上半年净利润415.94万元，相较2025年全年的-214.77万元实现扭亏。温等静压设备首台下线瞄准固态电池、MLCC等精密电子场景，冷等静压设备有序交付覆盖食品灭菌、生物制药领域，该板块已从费用投入期转入收入贡献期。

高分子材料板块规模仍小但增速领先。 收入1,320.79万元，同比增长+34.89%，主要因稳步开拓市场带动销售规模增加；青岛研发基地（利通希法（青岛）新材料科技有限公司）上半年净利润-327.51万元，较2025年全年的-696.34万元大幅减亏，但尚未盈利。

分地区看，境内外增速差收敛。 境内收入1.47亿元，同比增长+18.03%；境外收入1.17亿元，同比增长+4.09%，较2025年全年境外收入的-15.05%显著修复，但仍低于境内增速。境外毛利率56.94%，同比增加2.09个百分点，仍显著高于境内（30.25%）。

三、研发投入与核心能力：投入强度维持高位，认证体系扩容

2026年上半年研发费用1,497.06万元，同比增长+19.74%，占营业收入5.67%；2025年全年研发费用2,687.77万元，同比增长+30.21%，占营业收入5.82%。研发费用率连续两年处于高位，且增速持续高于营收增速。研发方向与业务落地高度对应：2025年年报披露的研发项目中，海洋输油软管（API 17K系列）、高分子材料循环利用、超高压栓塞泵及关键零部件等已"结项"，对应2026年上半年API 17K中标、超高压装备放量；核电软管、UPE复合软管等处于"研发中"。2025年末公司拥有专利39项（含发明专利18项），研发人员127人、占员工总量16.49%。核心能力的标志性变化是产品资质认证的集中落地：液冷产品取得UL认证、超高压装备子公司取得ASME认证，叠加2026年上半年通过质量管理体系、国军标质量管理体系等监督审核，认证体系从国内市场向国际、军工、数据中心等多元场景延伸。

四、财务表现与经营质量：收入转增、扣非修复，现金流与应收账款承压

2026年上半年公司营业收入2.64亿元，同比增长+11.42%，扭转2025年全年-4.63%的下滑；归母净利润4,676.96万元，同比下降-11.22%，但扣非净利润4,542.20万元，同比增长+8.33%。两者背离的根源在非经常性损益：报告期其他收益（主要为政府补助）155.16万元，同比减少-86.83%，上年同期基数达1,178.01万元；投资收益同比减少-97.79%。剔除补助波动后，主营业务盈利实际在改善，毛利率42.07%，同比增加0.17个百分点。

经营质量的主要矛盾集中在现金流与应收端。 经营活动现金流量净额328.17万元，同比下降-94.85%，管理层归因于石油管业务以现金结算为主、其销售同比下降导致销售商品收到现金减少。同时，应收账款期末余额1.43亿元，较期初增加+46.50%，管理层披露应收账款余额已达15,444.03万元（2024年末11,551.69万元、2025年末10,601.95万元），信用减值损失计提同比大幅增加，坏账准备随账龄结构变化上升。应收与存货双升（存货期末1.52亿元，较期初+20.33%）、经营现金流走弱，构成资金面的三重压力，尽管期末合并资产负债率22.88%仍处低位，货币资金及交易性金融资产合计约2.03亿元，短期流动性风险有限。

五、2025年规划执行对照：多数举措取得实质性进展

对照2025年年报提出的2026年经营计划，可以评估执行情况：

• API 17K产品研发和生产落地：已实现"开始中标"，达成产业化关键节点；
• 温等静压设备、1000L超高压灭菌设备研发与生产落地：温等静压设备首台下线，冷等静压设备有序交付，超高压设备收入从2025年全年530.97万元增至半年2,168.14万元；
• 核电软管、数据中心液冷软管布局：液冷产品取得UL认证，核电软管处于研发中；
• 营销体系升级：上半年累计开展专业展会7场（境外3场、国内4场），完成简道云CRM系统切换上线并与金蝶ERP实现数据同步，自建CRM与ERP流程对接落地；
• 数据中台战略：已搭建覆盖多业务域的看板与报表体系，落地订单全流程追踪、回款监控预警应用；
• 高分子材料产业化：尼龙循环及改性材料一期项目2025年完成投料试产，报告期内高分子材料收入+34.89%，青岛基地持续减亏。

整体而言，2025年年报规划中"以技术驱动增长"的路径在2026年上半年得到验证，规划与执行的吻合度较高。

六、风险认知演进：从"潜在风险"到"显性化"

对比两份报告的风险章节，风险清单结构未变（应收账款、行业市场、实控人、汇率、出口退税、存货、国际贸易摩擦、产能利用率、原材料价格），但风险量级与性质发生变化：

• 产能利用率风险：2025年全年橡胶软管产能利用率约30%，2026年上半年液压软管产能利用率约46.60%，管理层仍提示"工程机械行业目前处于周期性调整阶段，下游订单不足"，但数据表明产能释放有所改善；
• 汇率风险由描述转为实际损益：报告期财务费用76.20万元，同比增加+123.84%，管理层明确归因于"人民币升值导致汇兑损失同比大幅增加"，汇率风险从风险提示变为已实现损失；
• 应收账款风险加剧：应收账款余额由2025年末10,601.95万元升至15,444.03万元，管理层提示"若催收不力或客户财务状况出现恶化，可能导致坏账或收回周期延长"——该风险的权重在上升；
• 国际贸易摩擦表述升级：2026年半年报用"贸易制裁、金融制裁、关税壁垒"替代2025年年报的"贸易摩擦时有发生"，表述更为审慎；
• 新增诉讼事项：报告期存在作为被告的未决诉讼，原告寻求超过100万美元赔偿，涉及四家企业（含本公司），赔付比例未定，属于新增的不确定因素；公司注销经营业务量较小的漯河利通商贸，同时新设利通科技销售（深圳）有限公司以强化国内市场开拓。

七、综合结论

2026年上半年的经营数据勾勒出一条清晰的转型路径：流体基本盘在工程机械行业回暖带动下企稳回升（液压管+9.92%），石油管收缩成为流体板块的主要拖累项；超高压装备完成从研发储备到订单交付的切换，成为收入增量的主要来源，并带动应收账款、预付款项、应付票据等资产负债表项目的同步扩张；高分子材料持续减亏放量。收入端恢复增长、扣非净利润同比改善，表明主营业务盈利能力在修复；但经营现金流大幅下滑、应收账款攀升以及汇兑损失显现，提示转型期资金占用加剧、盈利质量承压。从规划执行看，2025年年报提出的2026年重点任务大多已取得可验证的阶段性成果，公司正处于新旧增长引擎切换的关键窗口，后续需重点观察超高压装备订单的持续性与回款节奏、石油管业务触底时点，以及产能利用率回升的持续性。

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