财报快递|中恒电气2026上半年营收增四成净利仅增15.81%，现金流恶化

8月26日，杭州中恒电气股份有限公司（002364）发布2026年半年度报告。上半年公司实现营业收入12.62亿元，同比增长41.67%；归母净利润5,498.78万元，同比增长15.81%；扣非归母净利润4,994.88万元，同比增长11.61%；经营活动产生的现金流量净额为-2.69亿元，上年同期为-5,713.88万元，同比下降370.44%。基本每股收益0.10元，加权平均净资产收益率2.20%，期末总资产48.06亿元，较上年末增长13.44%。

从业务结构看，通信行业收入9.35亿元，同比增长61.69%，占营收比重由64.89%升至74.06%，是业绩增长的核心引擎；电力行业收入1.94亿元，同比增长4.94%；软件行业收入1.08亿元，同比增长5.24%，毛利率高达52.75%，同比提升25.08个百分点。分产品看，数据中心电源收入8.08亿元，同比大增98.48%，占营收比重升至63.97%，成为拉动收入高增的绝对主力；通信电源系统收入1.27亿元，同比下降25.67%；电力操作电源系统收入1.88亿元，同比增长7.79%。

公司作为数据中心高压直流（HVDC）供电技术先行者，牵头制定国家标准，并入选工信部制造业单项冠军示范企业，Panama电源系统效率达97.5%以上。在AI算力需求爆发、智算中心加速建设的背景下，公司数据中心电源产品销量同比大增。但行业竞争同步加剧：通信行业毛利率18.28%，同比下降3.61个百分点；通信电源系统毛利率18.51%，同比大降7.57个百分点；数据中心电源毛利率18.25%，同比亦下滑1.87个百分点，增长呈现“以量补价”特征。公司亦在半年报中提示，新企业进入可能加剧竞争，导致毛利率下降、市场目标开发不及预期等风险。

半年报显示，公司上半年营收增长41.67%、归母净利润仅增长15.81%，净利率由上年同期的5.33%降至4.36%，主要原因：一是数据中心电源销量大增带动收入高增，但主要产品毛利率普遍下滑，盈利弹性被侵蚀；二是信用减值损失由上年同期的正收益1,485.97万元转为计提1,719.38万元，资产减值损失增至1,273.51万元；三是财务费用由-611.05万元转为37.82万元，汇兑损失及利息支出增加；四是研发投入同比增长27.31%至9,150.24万元。

费用端看，财务费用变动最为剧烈。上半年财务费用37.82万元，上年同期为-611.05万元，同比大增106.19%，主要系受汇率影响汇兑损失增加所致：汇兑损益由上期的-0.33万元转为损失353.43万元，利息费用196.71万元同比翻倍，利息收入586.09万元同比减少226.13万元。销售费用5,628.14万元，同比增长5.26%；管理费用5,117.78万元，同比下降3.96%。

现金流与偿债压力值得警惕。上半年经营活动现金流量净额为-2.69亿元，同比下降370.44%，主要系购买商品、接受劳务支付现金同比增加2.50亿元所致；存货较上年末大增39.44%至12.24亿元，原材料及库存商品（含发出商品）备货明显增加，应收账款亦增至12.91亿元。期末货币资金5.03亿元，较上年末下降48.03%，而短期借款由1,615.27万元飙升至4.17亿元，增幅约24.8倍，短期偿债压力显著上升；公司同期配置结构性存款等交易性金融资产2.85亿元，期末现金及现金等价物余额3.47亿元。 公司计划半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。此外，控股股东中恒科技投资拟引入宁德时代增资约41亿元，双方已于8月14日签署《增资协议》并开展战略合作，该事项不改变公司控股股东及实际控制人；公司第三期员工持股计划亦已获股东大会审议通过。

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