康平科技2026年中报解读：凌臣采集并表营收翻倍至11.44亿元，智能控制板块接棒增长

一、战略演进：从电动工具单主业到"电动工具+智能控制"双引擎

2025年年报中，公司业务仍以电动工具行业为主，管理层明确将并购凌臣采集定位为"第二曲线（工控行业业务）"，并提出了供应链国际化、产业链条延伸、行业拓展与精益经营四类战略方向。2025年12月31日，公司以现金收购取得凌臣采集51%股权及控制权，间接控制其全资子公司迅亚和梯欧开，同期形成商誉1.51亿元，支付现金1.85亿元，取得子公司支付的现金净额为1.44亿元。

2026年半年报中，战略表述发生结构性变化：公司业务正式拆分为"电机和电动工具""智能控制"两大板块，智能控制板块被赋予与主业并列的地位。管理层对智能控制板块的定位从"第二曲线"升级为与电动工具并行的经营支柱，同时电机和电动工具板块的战略重心转向"降本增效、价格传导、盈利趋稳"。战略重心由"电动工具产业链纵向延伸"切换为"电动工具+工控双轮驱动"，增长引擎的切换是本期管理层讨论与分析的基准设定。

二、业务结构：增长引擎切换至智能控制板块

2026年上半年公司实现营业收入11.44亿元（1,143,578,974.65元），同比增长99.30%，增量主要来自凌臣采集并表。分行业数据呈现明显的两端分化：

智能控制板块为集团贡献营业收入6.77亿元，对总营收的贡献超过五成，已成为第一大收入来源，管理层将其归因于"人工智能、储能、半导体、光通讯等行业需求爆发"。该板块主要产品覆盖工控机、运动控制卡、PLC、远程IO、直线电机及丝杠模组、机器视觉与测控方案，客户包括赛腾股份、天准科技、博众精工、先导智能、宁德时代等上市公司。

同期，电机和电动工具板块整体承压。电动工具行业收入同比-18.51%，其中电动工具整机收入1.50亿元（149,572,320.81元），同比-39.99%，毛利率降至10.78%；电机收入2.83亿元（283,153,455.90元），同比+1.20%，毛利率14.61%，同比下降6.17个百分点。分地区看，外销收入4.28亿元，同比-18.00%，内销收入7.15亿元，同比+1,286.92%（内销增量主要由凌臣采集并表形成，其客户集中于长三角设备制造集群）。管理层将电动工具板块的收入与盈利下滑归因于人民币兑美元持续升值、铜价高位运行、国际贸易形势动荡及行业竞争加剧。

增长引擎切换不仅体现在收入结构上，也体现于利润贡献。主要子公司中，凌臣采集上半年实现营业收入6.02亿元、净利润8,443.11万元，而电动工具板块核心子公司易助电机、艾史比特净利润分别为1,032.04万元和1,057.27万元，越南康平净利润为-1,295.99万元。利润来源的重心已明显转向智能控制板块。

三、关键措施执行：第二增长曲线兑现，整机板块目标未达成

对照2025年年报提出的六项经营计划，执行情况呈现分化：

• 做实第二增长曲线（2025年年报规划）：已兑现。凌臣采集2026年上半年净利润8,443.11万元，迅亚净利润498.83万元，智能控制板块收入6.77亿元，且公司在2026年6月完成304万股第二类限制性股票首次授予（授予价格17.74元/股，后经权益分派调整为17.49元/股，激励对象58名），用于绑定工控板块核心团队。
• 持续完善整机制造及供应链能力（IN-HOUSE制造）：执行不及预期。电动工具整机收入同比-39.99%，毛利率同比下降5.81个百分点至10.78%，整机业务的规模与盈利均出现收缩。募投项目"年产电动工具、家用电器和汽车配件电机1000万台项目"截至期末投入2,344.57万元、进度15.12%，公司于2026年1月将预定可使用状态日期由2026年12月19日延后至2027年12月19日；另一项目"年产电机320万台、电动工具6万台项目"进度54.07%，本期实现效益160.34万元。
• 精益经营与成本传导（2025年年报规划）：处于推进状态。电动工具板块毛利率同比下滑5.10个百分点，管理层称正通过内部流程改善、提高效率节省成本，并启动价格调整机制传导成本影响，预计"盈利能力将趋稳并恢复"。

四、核心能力建设：研发投入口径扩张，能力边界从"电机工艺"延伸至"运动控制"

研发投入金额本期为3,433.66万元（34,336,575.91元），同比+76.61%，管理层明确说明主要系凌臣采集纳入合并范围所致，而非原有业务研发强度提升。可比口径下，2025年度研发投入3,932.63万元（39,326,329.23元），占营业收入比例3.79%，研发人员139人，较2024年的172人减少19.19%，研发人员数量占比9.03%。

核心竞争力论述在本期出现两个方向的扩展：

• 一是在电动工具主业维度，公司以电机技术为基础开发步进电机、无框力矩电机、轮毂电机等新品类，2025年年报披露已实现无框力矩电机、轮毂电机送样；
• 二是在智能控制维度，凌臣采集自主品牌"LCT"被描述为"行业内少数拥有完整运动控制产品线的企业"，叠加公司自身的电控、电池能力，管理层认为"三电"（电机、电控、电池）整合能力形成新的壁垒。核心竞争力的表述从2025年年报的"供应链优势、工艺技术优势、规模优势、客户资源优势、产品优势、协同发展优势"六项，扩展为涵盖电控能力与完整运动控制产品线的新框架。

五、财务表现：营收翻倍、归母净利下滑，经营现金流转负

数据表明，本期呈现典型的"增收不增利"格局：营业收入+99.30%，净利润+59.84%，但归母净利润-23.26%。两者背离的直接原因是凌臣采集49%的少数股东损益不归属于上市公司股东，凌臣采集本期净利润8,443.11万元中约四成计入少数股东权益。若剔除并购影响，电动工具板块收入-18.51%且毛利率下滑，原有业务的利润贡献收缩。2025年度归母净利润4,783.98万元（-43.77%）、扣非净利润4,448.47万元（-45.74%）的下行趋势在本期延续。

财务状况的紧张点集中在营运资金与杠杆两端：

• 报告期末应收账款账面余额10.13亿元、存货账面余额5.74亿元，占总资产比例分别为34.67%和19.63%；公司本期计提资产减值损失2,283.65万元（占利润总额-28.20%），主要系坏账准备和存货跌价准备。
• 短期借款期末余额10.73亿元（1,072,923,899.35元），占总资产比例36.72%，较上年末上升13.49个百分点，管理层说明系营收快速增长导致融资需求增加；筹资活动现金流量净额5.54亿元，同比+3,035.33%。
• 经营活动现金流量净额由上年同期的+6,921.76万元转为-2.76亿元（-499.04%），管理层归因于凌臣采集业务快速增长带来的营运资金投入。2026年第一季度经营现金流已为-2.32亿元（-556.53%），第二季度延续该趋势。
• 财务费用1,753.27万元，同比+5,385.98%，管理层说明系利息费用增加和汇兑损失增加所致，与人民币兑美元升值背景下出口业务（占电动工具板块90%以上）的结算环境一致。

六、风险认知：风险清单扩容，客户集中度表述明显改善

对比两期报告的风险披露，管理层的风险认知出现三处变化：

• 风险维度增加：2026年半年报在2025年年报的宏观、客户集中、利润波动、境外区域、国际贸易、商誉减值、管理七类风险基础上，新增"技术创新及技术人才流失、短缺风险"和"应收账款坏账减值、存货跌价风险"两类，并首次在风险章节提示股权激励计划实施将增加费用或成本。
• 客户集中风险表述明显改善：2025年年报称电机及电动工具板块前五大客户收入占比在80%以上；2026年半年报披露，凌臣采集并表后前五大客户销售额占集团总销售额比例已降至50%以下，管理层认为集团整体客户集中度风险降低。
• 商誉风险敞口具体化：2025年年报仅定性披露收购形成商誉，2026年半年报明确商誉金额为1.51亿元，并说明每年需进行减值测试，若凌臣采集经营未达预期将直接影响当期利润。

综合结论

凌臣采集并表使康平科技在收入规模上实现翻倍，智能控制板块以6.77亿元收入、8,443.11万元净利润成为集团第一大收入与利润来源，公司由电动工具电机制造商向"电动工具+工业自动化控制"双主业平台切换的方向已获业绩验证。但报表同时显示出结构性矛盾：归母净利润同比-23.26%，经营现金流由正转负至-2.76亿元，应收账款与存货合计占总资产超过五成，短期借款占比升至36.72%；电动工具板块受汇率与铜价挤压，整机收入-39.99%、板块毛利率降至13.72%，管理层通过价格调整机制与内部降本推动该板块"盈利趋稳并恢复"的效果尚待后续财报验证。公司的利润分配政策延续上半年度不派发现金红利的安排，募投项目延期至2027年12月，反映管理层对电动工具主业资本开支节奏的收缩态度。整体而言，公司经营质量的观察点集中于智能控制板块的可持续性与营运资金周转效率，以及电动工具板块盈利能力的修复进度。

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