中邮证券：给予中汽股份买入评级

中邮证券有限责任公司付秉正近期对中汽股份进行研究并发布了研究报告《2026Q2业绩加速兑现，筑牢全场景测试壁垒》，给予中汽股份买入评级。

　　中汽股份(301215)

　　投资要点

　　事件：中汽股份发布2026年半年度报告。2026H1实现营收3.28亿元，同比+15.30%；归母净利润1.31亿元，同比+35.32%；扣非归母净利润1.24亿元，同比+41.04%；经营性现金流净额0.75亿元，同比+3.00%。其中，2026Q2单季经营指标显著提速：营收1.88亿元（+18.52%），归母净利润0.84亿元（同比+50.62%、环比+78.72%），单季度业绩创历史新高。

　　一、营收稳步扩容，利润弹性持续释放。

　　公司业绩与车企新车型迭代、智能化研发强度高度相关，与终端汽车销量关联度较低，整体业绩韧性较强。2026H1营收维持双位数稳健增长，一方面盐城Ⅱ期智能网联试验场产能持续释放，智能网联、商用车测试业务需求旺盛，存量基本盘稳固；另一方面25年收购呼伦贝尔极限检测本报告期完整并表，补齐公司极限环境测试能力，有效增厚营收规模。报告期内利润端增速大幅领先营收，预计主要原因为行业L2智能化测试业务需求增加，推动公司盐城基地产能利用率提升，实现运营效率优化。

　　二、毛利率同比显著提升，产能爬坡带动盈利优化。

　　2026H1公司毛利率为66.73%，同比+9.34pct，Q2单季度毛利率71.10%，同比+0.70pct，环比+10.10pct，盈利改善势能强劲。报告期毛利率提升核心得益于盐城基地产能利用率持续攀升，固定成本有效摊薄，规模效应充分释放。公司高寒极限检测业务资质稀缺，现阶段以完善呼伦贝尔基地业务布局为主，后续业绩增量与盈利水平的持续提升，将主要依托全季节冰雪试验场投产落地释放新增产能。

　　2026H1并表范围扩容、研发及管理投入加码，期间费用率19.49%，同比+0.93pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.09%/14.84%/3.34%/0.23%，同比分别-0.37pct/+0.26pct/+0.80pct/+0.25pct。公司整体规模效应仍在持续释放，运营效率稳步改善，同时公司持续加码智能网联、商用车可靠性、低空飞行器测试等前沿领域研发投入，持续夯实核心技术壁垒，巩固行业龙头领先地位。

　　三、全场景测试壁垒构筑成型。

　　公司已形成盐城、呼伦贝尔、长春、海南四大基地协同格局，实现“常温常规+高寒+高热高湿”全温域、全天候、全场景汽车测试能力闭环。

　　盐城基地作为国内核心智能网联测试场地，深度承接车企L2智能驾驶辅助、场景适配、整车智能化标定等常态化测试需求，充分受益智能驾驶渗透加速。增量层面，公司10.39亿元可转债募投全季冰雪试验基地已于2026年5月开工，预计2027年底项目落地后将打破国内汽车冰雪测试的季节限制，实现汽车高寒测试全年常态化运营，成为公司中长期核心盈利增量。

　　投资策略：

　　公司中长期业绩受益于汽车智能化变革及资产整合带来的增量，预计2026-2028年营收为6.77/7.90/9.17亿元，归母净利润2.57/2.94/3.33亿元，EPS为0.19/0.22/0.25元/股。当前股价对应PE为27.5/24.1/21.3倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　汽车智能化测试认证需求不及预期；行业竞争加剧，导致毛利率下滑；车企新车型研发强度不及预期。

最新盈利预测明细如下：

本文数据来源于中邮证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。