恒润股份（603985）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期恒润股份（603985）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业

    公司是一家国内先进的风电装备、算力服务供应商。公司构建了优良的制造体系，拥有自己的研发中心、锻造工厂、机械加工工厂，能够为客户提供整体解决方案和一站式服务。公司以锻件与精密加工制造能力为依托，产品涵盖风电法兰、风电轴承、燃气轮机部件、核电部件、压力容器、海上油气装备等。

    公司及子公司恒润环锻所处行业为锻造业。由于国家政策的鼓励和市场需求的推动，我国的锻造行业得到了快速发展。目前我国锻造行业的装备已经处于世界领先水平，锻造能力处于世界前列，在重大关键铸锻件领域也取得了突破，部分产品已打破国外垄断。虽然我国锻造行业在原材料、热处理工艺上与发达国家仍有差距，公司近年来一直在加大研发，逐步缩短差距，在用于风电行业的大型环形锻件行业中占有领先地位。

    子公司恒润传动所处行业为滚动轴承制造业。恒润传动的成立，是公司产品由“静态”锻件向“动态”轴承深加工的里程碑。轴承是一种机械基础件，它的主要功能是支撑机械旋转体，降低机械旋转体运行过程中的摩擦系数，并保证机械旋转体的回转精度，被誉为“工业关节”。风力发电机组的轴承套组主要包括：偏航轴承、变桨轴承以及主轴轴承，属于风力发电的核心零部件。近年来我国风电产业快速发展，风电制造零部件的市场需求持续攀升，风电轴承行业得到快速发展。

    控股子公司上海润六尺所处行业为算力服务行业。近年来，数字经济、人工智能产业政策加速落地，已成为我国顶层国家级战略规划。当前，算力行业处于政策强力驱动、需求高速扩张、供需结构性分化、国产算力加速落地的阶段，行业增长重心从大模型训练逐步转向产业推理应用，产业链进入业绩兑现期。公司紧紧围绕国家数字经济发展战略，加大上海润六尺算力业务投入，聚焦智能算力产业，助力数字经济迈向高质量发展。

    1.辗制环形锻件行业发展概况

    辗制环形锻件作为高端装备制造的关键基础部件，近年来随着航空航天、风电能源、石油化工及工程机械等下游产业的升级而快速发展。受益于国家高端装备制造业扶持政策，国内市场规模持续扩大，特别是在大型、超大型环锻件领域，国产化率显著提升。

    辗环锻造较其他锻造工艺有多方面优势，比如加工余量小，材料利用率高；加工环件的内部质量优良；锻造环境好，震动和噪音都大为降低；加工成本低。辗制环形锻件毛坯的可塑性较强，通过数控机床等精加工设备将其加工成法兰、齿轮、回转支承套圈以及其他环形锻件成品，其应用范围较广。例如风力发电塔筒用的连接法兰，由于其口径大，承载负荷重，过去采用拼接技术生产的法兰无法满足要求，现在一般都采用辗环技术生产；工程机械、港口机械等越来越向大型化方向发展，其配套回转支承等部件口径越来越大，回转支承所需套圈是辗制环形锻件重要应用领域之一；石化运输管道和金属压力容器存储越来越用到大口径法兰连接，也是辗制环形锻件的重要应用领域之一。

    风电行业为公司主要的下游行业。在全球环境日益恶化，化石类能源日益枯竭的情况下，风能作为一种清洁、安全的新能源，已受到各国政府和投资机构的重视。随着风力发电装备等行业的发展，对大型环形锻件的需求越来越大，辗制环形锻件市场广阔。风力发电已经成为全球可再生资源发电重要的方式之一。根据全球风能理事会GWEC最新发布的《2025年全球风能报告》，报告预测，2025—2030年的复合年均增长率为8.8%。这意味着到2030年，全球风电装机容量将增加981GW，即平均每年新增装机容量为164GW。2025—2030年，预计东南亚、中亚、中东和北非地区新兴市场的增长势头将进一步增强，每年的新增装机容量将达到创纪录水平。

    目前国内陆上风电已经发展成熟，并颇具规模；随着陆上风电的逐渐饱和，加之海上丰富的风能资源、不占用土地面积、靠近电力消纳中心，海上风电成为了未来电力市场和清洁能源的重要组成部分。海上风电不同于陆上风电，由于海上风电大型化、运行环境恶劣，对于风电零部件要求更加严格。

    2.锻制法兰行业发展概况

    法兰（Flange）又叫法兰盘或突缘，主要应用于管状部件的连接。锻制法兰应用范围较广，主要应用于金属压力容器、石化及管道、机械、建筑、船舶等多种行业。锻制法兰市场为充分竞争的市场，生产厂商众多。锻制法兰市场主要随下游各应用行业和领域投资需求的变化而波动。

    当前，锻制法兰行业正处于从“规模扩张”向“高质量发展”转型的阶段。在“新质生产力”政策推动、“双碳”目标约束以及工业4.0技术浪潮的共同作用下，行业呈现出高端化、智能化、绿色化的显著发展趋势。

    3.风电轴承行业发展概况

    风电轴承是风电机组的核心零部件，其技术特性要求高精度、高强度、耐腐蚀及抗疲劳等特殊性能，一定程度上决定了风电机组的工作寿命。由于陆上与海上风电设备均在恶劣的自然环境下工作，为了降低运营和维护的成本，需要提高轴承的质量。

    受益于国家对新能源发展的重视和扶持政策，如“碳达峰”和“碳中和”目标的推动，风电作为清洁能源的重要组成部分，其发展受到了广泛关注和积极响应。近年来，国内外风电行业均开始向专业化、规模化、集约化方向发展，对于精密化、高强度化、标准化产品的需求不断增强。我国已将风电产业列为国家战略性新兴产业之一，在产业政策引导和市场需求驱动的双重作用下，全国风电产业实现了快速发展，已经成为全国可参与国际竞争并取得领先优势的产业。风电作为清洁电力的重要来源，未来装机容量有望继续增长，为风电轴承行业带来发展机遇。

    当前，风电轴承行业正处于高速成长与结构重塑的关键阶段。在“双碳”目标驱动、风机大型化趋势以及国产化替代加速的三重利好下，行业呈现出市场规模持续扩张、技术壁垒不断突破、竞争格局深刻变化的特点。而在国际市场上，中国风电整机商通过技术和成本优势，获得了更多的海外订单。从长远的角度看，国际态势的变动以及行业的发展必将淘汰产能及产品质量落后的企业。

    4.算力行业发展概况

    算力是数字经济核心驱动力，行业正从爆发式增长转向高质量发展。受大模型、生成式AI带动，全球算力需求指数级上涨，我国算力产业在规模、技术、应用上取得明显进步。政策层面，顶层规划持续落地，算网融合与普惠算力同步推进。“十五五”规划重点布局全国一体化算力网、东数西算；2026年4月，算力网纳入“六张网”，上升为国家新型基础设施。工信部推出普惠算力专项，发展算力银行、算力超市、算力券，推广卡时、Token计费，推进50城毫秒级城域算网建设。供给层面，算力规模快速扩张，但高端算力持续紧缺。受海外高端芯片管制、先进封装产能制约，高端训练算力缺口突出；国产算力取得突破，首个全国产10万卡AI超集群已投用。需求层面，需求重心由训练转向推理，产业AI成为新增长点。Token调用量快速提升，海内外云厂商持续加大智算投入；工业、政务、金融等政企成为算力采购主力，国产化带动国产订单释放，算力租赁向“算力+模型+行业解决方案”升级。技术层面，超节点高密度集群成为主流，AI服务器功耗走高，液冷逐步成为智算中心标配。算力走向公共服务，算力计量交易平台加快建设，算网融合深化，云边端协同、跨区域算力调度能力不断增强。行业同时面临多重挑战：海外芯片管制持续，国产芯片软件生态、工具链尚存短板，大规模替代尚需时间；AI集群功耗激增，电力、绿电指标约束限制智算中心建设；项目投资回报周期长，存在盲目建设风险。

    （二）公司的主要业务、主要产品及用途

    1.锻造、轴承制造

    （1）主要业务、主要产品及用途

    公司是一家能够为客户提供设计、锻造、精加工一站式服务的精密机械制造商。公司以锻件与精密加工制造能力为依托，公司产品涵盖风电法兰、风电轴承、燃气轮机部件、核电部件、压力容器、海上油气装备等。

    （2）经营模式

    公司经营模式为以销定产，利用自身积累的制造工艺以及全流程的生产管理经验，为客户提供优质的产品和服务，融入更多国际和国内知名企业的供应商行列，继续扩大市场份额。

    （3）公司行业地位

    公司是辗制环形锻件和锻制法兰行业重要供应商，在国内同行业中具备较强装备工艺优势及研发优势。公司获得了维斯塔斯、通用电气、西门子歌美飒、阿尔斯通、艾默生、三星重工、远景能源、金风科技、运达股份、明阳智能、上海电气等国际国内知名厂商的合格供应商资质或进入其供应商目录。在辗制环形锻件市场，公司持续攻坚大兆瓦海上风电塔筒法兰，已成为海上风电塔筒法兰的重要供应商，在全球同行业同类产品中处于领先地位。

    公司是轴承行业的优秀供应商，凭借优秀的锻造能力和丰富的精密加工制造经验，为金风科技、远景能源、中国中车等国内龙头主机厂家配套，其中主轴轴承已实现批量供货。

    2.算力业务

    （1）主要业务

    公司控股子公司上海润六尺主要业务包括算法模型的建立、新型智算服务器的销售、智算中心的建设与运维、算力服务，以及为高校科研团队研究的垂直化模型提供咨询服务等。

    （2）经营模式

    算力服务是一种通过私有化部署、云计算等多种方式为用户提供商用智能算力资源的服务模式。适用于各种模型训练、推理、渲染等算力需求的场景，用户可以根据自身需求采购算力产品满足所需的计算任务，而无需费时费力增加投入去建设计算资源。同时，上海润六尺可提供自运维、合作运维智算中心、高端智算服务器的销售、服务与运维、AI＋行业模型的推广应用等配套服务。

    （3）公司行业地位

    公司是算力行业的重要参与者，未来，上海润六尺以“AI普惠，算力平权”为愿景，继续积极响应国家关于数字经济的支持政策，以及5G、人工智能等新技术推广应用的需求，加快落地速度，通过和国内主流的算力服务器厂商深度合作，凭借在算力服务与生态合作方面的积累，助力客户打通“最后一公里”，实现AI从技术到业务价值的转化，助力国家算网融合加速布局。

    二、经营情况的讨论与分析

    报告期内，公司实现营业收入18.69亿元，同比下降9.81%；实现归属于上市公司股东净利润6834.41万元，同比增长70.15%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7338.82万元，同比增长90.63%。

    一、聚焦主责主业，全面推进核心业务拓展与非核心业务清退。立足“风电+算力”双轮驱动战略定位，坚持资源聚焦与清淤减负双措并举，集中优势资源做强做优主业。上半年，风电轴承业务边际效益持续改善，全力保障齿轮箱零部件项目建设与人才投入，已完成土建施工量的80%；算力业务持续开拓客户，稳步拓展业务渠道，利润规模同比实现大幅增长，深圳润六尺、启东润六尺注册成立，算力业务版图继续扩大。积极推动江苏双发注销，非核心业务清退取得进展。

    二、深耕技术研发与市场开拓，持续优化产品结构布局。坚持产品创新与市场扩张双向发力，不断提升市场竞争力与行业话语权。一是加大研发投入，丰富产品矩阵，拓展应用场景。恒润重工深化船用、机械、石化、燃气轮机等领域法兰产品研发与市场推广；恒润环锻聚焦超大直径风电法兰试验开发，全力攻坚新产品研发及异形件锻造工艺难题；恒润传动聚焦主轴承性能稳定性，加速偏航变桨轴承升级，前置布局齿轮箱零部件产品研发；上海润六尺积极开拓市场，满足客户算力需求，推动业绩贡献度大幅增长。二是积极开拓出口外销业务，稳固欧洲、日本等传统市场，大力开拓中东等新兴市场。

    三、持续降本增效，切实解决历史遗留问题。以精益管理为主线，筑牢成本防线，以“清零”思维化解历史包袱。一是持续降低生产成本。密切关注钢材等原材料价格变动，切实降低材料成本；优化加工环节流程，进一步提高成品率，降低材料、能源消耗浪费。二是分类处置遗留问题，层层压实主体责任。恒润重工统筹负责对外投资历史问题清理；各子公司负责低效、无效资产处置。三是进一步降低融资成本。加强与各金融机构沟通，推动实施非公开发行公司债券计划，进一步优化融资结构，降低融资成本。

    四、优化激励机制，构建现代化薪酬考核体系。2026年，推行全新薪酬考核体系，构建目标清晰、激励高效、利益共享的长效机制。2026年上半年，修订《董事、高级管理人员薪酬管理制度》，顺利实施2025年员工持股计划并完成非交易过户，建立健全了公司长期、有效的激励约束机制，充分调动了公司员工的积极性，促进了公司持续健康稳定发展。

    三、报告期内核心竞争力分析

    通过二十多年的发展，公司已经成为能够提供高品质、高性能辗制环形锻件、锻制法兰及其他自由锻件的锻造企业。近年来，公司加大研发力度，产品由“静态”锻件向“动态”轴承深加工进行转换，切入算力服务新赛道，依靠自身持续的资金投入、创新能力、生产经验积累、技术储备，以及客户资源的不断开拓与储备，形成了公司核心竞争优势。

    （一）装备工艺优势

    目前公司拥有油压机、辗环机、空气锤、电液锤及其他各类锻造设备、热处理设备、精加工设备、检测设备等配套设备，可生产超大口径的各种环形锻件、法兰以及轴承锻件。此外，公司引进了德国、美国、西班牙等世界一流的加工中心、车铣复合等高端精密设备和检测设备，已形成成熟的锻件深加工体系。公司的装备水平在行业内具有一定的优势。

    公司通过多年在锻造行业积累的经验，已形成成熟的热处理和成型控制技术。针对不同产品、不同机械性能要求，公司可以对锻件各项参数实行精确控制，确保产品以最为经济的方式达到客户的质量标准。

    轴承生产工艺的先进性直接影响轴承性能的优劣。轴承工艺流程从锻件开始，中间需经过粗车、钻孔、精加工、淬火回火、车磨等关键步骤；前期的锻件工艺包括下料、锻造、粗车、正火和热处理等。轴承可承受较大的轴向载荷、径向载荷和倾覆力矩，其套圈滚道表面经中频淬火后，具有很高的硬度和良好的机械性能，使滚道具有良好的耐磨性和承载能力。

    （二）产品优势

    近年来，海上风电的发展带动了海上风电配套产品的迅速发展，公司是国内最早一批给海上风电大功率风机配套塔筒法兰的厂商。公司持续攻坚大兆瓦海上风电塔筒法兰，已具备了给海上风电大兆瓦风机配套相关产品的能力。

    公司产品优势不仅体现在海上风电大兆瓦风机配套产品上，更体现在传统产品制造上。经过多年的发展，公司的生产技术和经验都较为成熟，能够按照客户要求的标准体系，生产德标、美标、日标和国标标准的各种系列产品。同时，公司能够按照客户的特殊定制标准，生产和制造各种规格的“非标”产品。

    公司目前生产的锻件产品直径范围涵盖了市场上绝大多数产品，从最小的公称直径DN15到最大直径11.5米。公司可以为客户提供全套口径环形锻件和法兰产品，便于客户集中采购。

    公司对生产产品的控制能力不仅表现在形状和尺寸上，更为重要的是能精确控制产品的力学性能。一些法兰及锻件产品应用环境较为复杂，尤其高端产品，可能需要在一些极端条件下使用，对法兰及锻件产品的各项性能参数要求极为苛刻。目前公司已生产很多高端应用领域产品，这些产品的性能已达到相关要求，且产品的稳定性得到客户认可。

    公司具备成熟的生产工艺，结合多年来建立的产品质量管控体系，能够有效生产出满足市场需求的高质量风电轴承。

    （三）客户和品牌优势

    公司经过二十多年的发展，在欧盟、日本等国家积累了一些优质的客户资源。公司已与德国EUROFLANSCHGMBH、日本BORDERLESSCo.,Ltd.等采购商建立了长期稳定的合作关系，为公司业绩的长期稳定增长提供保证。公司已获得欧盟、日本、韩国等国际市场客户的肯定，建立了自己的品牌知名度。公司是维斯塔斯、通用电气、西门子歌美飒、阿尔斯通等国际知名风电设备企业的直接或间接供货商，使公司品牌在欧洲市场获得了广泛认可。公司先后与泰胜风能（SZ：300129）、天顺风能（SZ：002531）、上海电气（SH：601727）、金风科技（SZ：002202）等国内知名上市公司建立了良好的合作关系。

    算力服务方面，上海润六尺与新华三、云尖、超云等国内主流厂商深度合作，助力国家算网融合加速布局。

    （四）资质优势

    锻造产品主要为设备配套，进入特定的市场或特定的行业，需取得相应的资质认证。目前公司已取得国家质量监督检验检疫总局特种设备制造资格许可证（压力管道元件），还取得了莱茵技术（TUV）ISO9001：2008质量体系认证证书、莱茵技术（TUV）欧盟承压设备（PED97/23/EC和AD2000）指令中法兰制造许可证（PED和AD证书）、日本JIS证书、法国BV风电法兰工厂认证。公司同时拥有挪威（DNV）、美国（ABS）、法国（BV）、意大利（RINA）、中国（CCS）、日本（NK）、韩国（KR）和英国（LR）等船级社认证。

    除了以上行业准入资质，很多高端客户还会要求企业资质认证，客户会根据产品的质量要求，对供应商的人员资质、设备水平、生产条件、检验检测水平、质量控制流程等进行严格的检验，合格后发放认证证书或进入其供应商目录。目前，公司已进入西门子歌美飒、通用电气、维斯塔斯等相关企业供应商目录。公司取得相关资质认证，不仅使公司进入了一些行业和大型客户的供应商目录，扩大了公司的市场空间，而且提升了公司的形象和地位，进一步增强了市场公信力，有利于公司拓展新的客户。

    （五）管理优势

    企业管理水平高低决定了企业经营的效率。公司经过二十多年的发展，在企业经营管理、生产质量管理、采购销售管理方面积累了丰富的经验，建立了现代化的经营管理体系，为企业稳步发展提供有力的保障。目前公司拥有一支生产技术过硬、管理水平专业、研发能力突出、销售经验丰富的年轻化团队。

    （六）研发优势

    公司设立以来一直重视研发体系建设，充分利用公司内外部资源，通过多种渠道提升公司研发实力。公司技术研发部门被江苏省工业和信息化厅等单位联合评定为省级企业技术中心。公司除了充分挖掘内部资源外，还以“产学研”相结合的方式与高校建立了长期的合作关系，利用高校先进的科研设备和优秀的科研人才，推动企业自身研发能力的提高。今后，公司将采取多种方式继续加强“产学研”技术合作，持续提升企业的核心竞争力。

    公司一贯坚持的质量方针为“诚实守信，敬业高效，质量为本，科技创新”，公司“科学技术协会”的成立，充分体现了公司崇尚科技、重视人才的企业文化，推动公司建立以企业为主体、市场为导向、产学研相结合的技术创新体系，利用公司内外部资源聚力科技创新，增强企业竞争力。公司全资子公司恒润环锻获批设立“江阴市博士（后）工作站”，公司以此为契机，充分发挥博士（后）工作站在高端人才引领和技术研发方面的优势，助力公司技术创新。

本文数据来源于恒润股份2026年中报，仅供参考不构成投资建议。