白云电器（603861）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期白云电器（603861）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）主要业务情况

    公司是国内领先的电力能源综合解决方案服务商，聚焦智能电网、特高压、数据中心、轨道交通、新能源等领域，为客户提供电力设备、解决方案及运维服务。公司拥有完整的电力设备产品链，产品电压等级涵盖0.4kV～1100kV，主要产品包括：主变/配变/特种变/干式变/箱变等变压器、特高压/超高压/高压电力电容器成套装置及互感器、柔性直流换流阀用直流支撑电容器、脉冲电容器、电力电子产品、智能电网成套开关设备、高压气体及环保气体绝缘金属封闭开关设备（GIS）、智能元件、母线等全系列产品、智能变电站等多种解决方案和运维服务等。公司产品广泛应用于国家电网、南方电网、五大发电集团、数据中心、轨道交通、重大工业用户、市政、教育、医疗卫生等领域及北美、东南亚、南美、非洲等国际市场，为广大客户提供产品和服务超过20年。报告期内，公司经营模式没有发生重大变化。

    截至目前，公司产品已获得美国UL、欧盟CE、荷兰KEMA、德国TUV、英国ASTA、CB以及中国节能产品认证（CQC）等众多国内外知名认证，为参与全球市场竞争奠定坚实的准入基础。

    （二）主要产品及其用途

    依托公司全产业链布局优势，围绕电力装备主业按产品属性整合形成变压器、无功补偿、中低压成套开关设备、高压开关、材料五大产业集群以及解决方案，通过市场、技术、供应链协同赋能，统筹电网、新能源、轨道交通、大型工业用户等现有业务提质升级与数据中心及智算中心、海外市场新兴业务拓展，各产业集群发展布局及产品应用总体情况如下：

    1、变压器产业集群

    变压器产业集群为公司核心输变电装备板块，产品矩阵覆盖液浸式变压器、干式变压器、特种变压器、箱式变电站及高频变压器，广泛应用于国家主干电网、区域配电网、工矿企业、新能源场站、储能、数据中心等场景；已形成系统化的研究体系，并在高抗短路能力设计、油流静电机理分析、高电场环境下额定容量漏磁计算、多种线圈结构对冲击性能的影响比较，以及超高压变压器专用计算软件的开发与应用等方面取得了多项成果；此外，三维动态模型设计和基于先进计算机软件的三维仿真试验已成功应用于实际产品设计中，显著提升技术集成与产品可靠性；超高压系列产品严格遵循“三低一高”的设计与制造标准，即低损耗、低噪声、低局部放电和高抗短路能力，充分满足现代电力系统对设备性能的严苛要求。

    主要产品类型介绍如下：

    油浸式变压器：35kV～750kV油浸式变压器是以绝缘油作为主要绝缘介质和散热介质的电力设备，凭借其运行稳定、过载能力强、使用寿命长等优势，广泛应用于电力系统、工矿企业、轨道交通、民用建筑及新能源等领域。

    35kV电力变压器是输配电系统中的核心设备，主要用于将电网传来的高电压转换为用户可用的低电压或进行同级电压等级的电力传输与分配，广泛应用于工业、商业、民用及新能源等领域，适用于各种电力、特种配电领域。公司该系列产品随着技术的发展，正朝着更高效率、更小体积、更高可靠性、更智能（集成在线监测）和更环保的方向持续演进，为智能电网和绿色能源的发展提供坚实支撑。

    66kV～220kV电力变压器是构建现代智能电网的骨干设备，承担着区域电网电能传输、电压变换和能源分配的关键任务。公司该系列产品采用前沿技术、精益制造和严格的质量控制体系，具有卓越的电气性能、出色的安全与环保性、智能监控与数字化、坚固的结构与便捷的维护等特点，满足全球能源行业对高性能电力设备的苛刻要求，广泛应用于区域输变电站、大型新能源电场、重型工业、城市枢纽变电站等领域。

    330kV～750kV电力变压器是超/特高压电网中的核心设备，主要承担远距离、大容量电能传输和网络互联的关键任务，其核心功能是高效、可靠地变换电压等级，以实现电能的经济传输与合理分配。公司该系列产品融合前沿设计理念、制造工艺和材料科学，旨在实现极致的效率、超长的使用寿命和卓越的环保性能，以满足未来电网的苛刻需求。

    干式变压器：干式变压器是指铁芯和绕组不浸渍在绝缘油中的变压器，其绝缘介质主要为环氧树脂或空气，因无需填充油液，具有突出的防火安全性和环保优势。环氧树脂浇注式采用真空浇注工艺将绕组整体固化为刚性实体，机械强度高、防潮性能优异，且具备抗短路能力强、局部放电量低等特点，广泛适用于高层建筑、地铁、数据中心、医院等对防火安全要求极高的室内场所。耐热等级可达H级（180℃），过载能力强，适用于冶金、化工等高温、多尘的恶劣环境。干式变压器运行中无漏油风险，无需单独设置油坑或挡油设施，日常维护工作量大幅降低；同时，其损耗水平持续优化，新型节能产品可满足一级、二级能效标准，契合绿色低碳发展需求。综合而言，干式变压器凭借安全、环保、免维护的显著优势，已成为城市建筑和重要负荷中心配电系统的首选设备之一。

    特种变压器：特种变压器是具备特殊功能与专用工况的电力设备，除常规电压变换外，可满足储能、融冰、电炉、整流、牵引、变频等特殊场景需求。产品涵盖整流变压器、电炉变压器、牵引变压器三大系列，广泛应用于冶金冶炼、轨道交通、电解电镀、电气化铁路牵引供电及矿山提升机传动等领域，并服务于高压直流输电、储能系统及海上风电并网等新兴战略产业。电炉变压器以低电压大电流输出与超高过载能力满足熔炼冲击负荷；牵引变压器采用高阻抗及强化绝缘设计，应对频繁启停与负荷波动；整流变压器通过多相移相绕组抑制谐波，配合动态调压消除直流偏磁。可选配智能监测系统实现远程运维诊断。公司特种变压器产品历经高海拔、极寒、高温高湿等极端工况验证，以紧凑结构、防腐性能与经济性优势，持续为全球电力基础设施建设提供可靠支撑。

    箱式变电站：公司预装式箱式变电站含通用型、新能源专用型，是集电能分配、控制与保护于一体的核心成套电力设备，不仅广泛应用于国内城市轨道交通、大型工矿企业、石油采矿及陆上/海上风电场、大型光伏与储能电站等新能源并网项目，更凭借成熟的技术与严苛的品质验证，深度服务于海外电力市场，为“一带一路”沿线国家及全球不同区域的电力基础设施与新能源项目提供可靠支撑。公司箱变产品采用工厂预制化生产模式，现场安装便捷高效，大幅缩短项目的建设周期，同时以紧凑节地的布局、优异的防腐性能与极强的环境适应性，可稳定运行于高海拔、极寒、高温、高湿海岛、热带荒漠等全球各类严苛工况，设备标配智能监控系统，支持远程运维与故障预警，保障电力设备全天候安全稳定运行，更兼具景观化设计与全生命周期经济性，有效降低海外项目的长期运维成本，支撑全球能源转型、保障海内外客户电力系统安全、高效、智能运行。

    2、无功补偿产业集群

    无功补偿产业集群聚焦电网电能质量治理、互感器、交直流电容类产品，核心产品包括1000kV及以下交流、±1100kV及以下交直流滤波电容器、并联电容器、直流支撑电容器、脉冲电容器、电容式电压互感器、电流互感器、SVG无功补偿装置以及系统解决方案。电力电容器是电力系统中实现无功平衡、谐波治理、电压稳定、能效提升的核心元器件，通过补偿无功功率、抑制谐波、稳定系统电压、降低线路损耗，有效改善电网运行质量，被誉为电力系统的“稳定器”与“节能器”。产品覆盖从0.4kV～1100kV全电压等级，尤其在特高压交直流输电领域具备核心技术优势，产品单组容量大、损耗低、可靠性高、抗谐波能力强，可满足大容量输电及新能源大规模并网需求，广泛应用于电网、新能源、轨道交通、数据中心、工业企业等领域。

    电容器主要用于为工频电力系统提供无功功率，最终提高系统的功率因数，降低线路损耗，同时提高系统电压的稳定性和传输能力。公司高压电容器产品性能优良、质量可靠，生产制造执行国际电工委员会标准IEC60871、国家标准GB/T11024以及电力行业标准DL/T840，性能满足或高于标准要求。

    干式金属化膜电容器主要特点是干式无油、安全环保和自愈特性，具有耐高电压、耐受大电流、低阻抗、低杂散电感、高可靠性、高比能、可实现小型轻量化等优点。公司主要干式产品类型有直流支撑电容器、脉冲电容器、矿热炉用电容器、高压自愈式并联电容器、防护（均压、阻尼）电容器、隔直电容器等，产品广泛应用于柔性输电工程、新能源并网、轨道交通等新型电力系统设备以及国防军工、核聚变装置等高新技术领域。直流干式支撑电容器主要用于柔性直流输电工程中直流侧整流桥臂模块中，作为储能元件，起到电压支撑、滤除谐波等作用，目前国内柔直项目用电容器的工程应用主要依靠进口，国产化是未来发展的趋势。脉冲电容器是脉冲功率系统的核心储能元件，广泛应用于激光器泵浦、电磁发射装置、医疗除颤器、雷达调制器及粒子加速器等领域，其核心作用是在微秒级内高效储存并瞬时释放高密度电能，提供兆瓦级峰值功率脉冲，满足设备对瞬时大电流的严苛需求。

    公司电力电子产品主要包括：APF有源滤波器、SVG动态无功补偿装置、高低压TSC/MSC电容投切型无功补偿装置、动态电压恢复器、SVC静止无功补偿装置、TBB静态电容补偿装置、交直流电源屏、EPS消防应急电源、有轨电车大电流快速充电装置等；同时，可提供电能质量治理整体解决方案、能源管理系统和供配电总包等解决方案。目前，公司电力电子产品已广泛应用于工业系统、电力系统、发电系统、轨道交通、市政工程、公共建筑等各领域。

    3、中低压成套开关设备产业集群

    作为公司传统优势业务板块，中低压成套开关设备产业集群产品涵盖常规中低压成套设备、三箱、母线槽、元器件，同步布局固态开关、直流元器件与直流开关等新型产品，整套直流配电系统可完整覆盖工商业配电、建筑供电、数据中心、人工智能智算中心等场景，承担电能分配、通断保护、直流供电调控功能。

    （1）中压成套开关设备

    12kV～40.5kV中压成套开关设备，是电力系统中用于电能输送、分配、控制、保护与监测的核心设备。产品包括KYN系列铠装移开式开关设备（含KYN61、KYN44、KYN28）及BFC系列气体绝缘金属封闭开关设备（C-GIS），凭借方案完善、组合灵活、通用化程度高、“五防”装置可靠、结构强度高、导通能力强、断路器手车式维护方便、绝缘性能好、体积小、全密封、适应性强、使用安全少维护、结构模块化安装方便及智能化设计等核心优势，在各类场景下持续为客户电力系统的安全、高效、智能运行提供坚实保障，是公司参与市场竞争、推动能源转型的重要基础产品。公司中压成套开关设备已覆盖高海拔、低温、高温、高湿等各类严苛运行环境，长期保持稳定可靠运行，充分验证产品的成熟度与适应性。

    （2）环网开关设备

    环网开关设备是电力系统配电网中用于电能分配、控制与保护的核心设备。公司环网开关设备凭借高可靠性、紧凑节地、智能化、绿色环保及全生命周期经济性等核心优势，在各类严苛场景下持续为客户电力系统的安全、高效、智能运行提供坚实保障。

    （3）低压成套开关设备

    公司低压成套开关设备包含低压成套、配电箱、母线槽、智能精密配电柜等产品，是电力系统中电能分配、控制与保护的核心设备，广泛应用于轨道交通、新能源及传统能源、工业终端、核电厂、高端商业中心、数据中心、电子厂房等行业的供配电系统，尤其适配新能源场站、绿色数据中心、智能建筑等场景的绿色低碳与智能化升级需求。其中低压成套产品，采用铝合金三通断磁技术消除涡流异响，母线顶部布置实现最高7500A载流能力，抽屉单元防护等级IP4X且操作稳定可靠；同时搭载原厂高性能电气元件，以高密度模块化设计实现高效节能与节地减耗，兼具高可靠性与数字化互联功能，助力配电系统实现智能运维、绿色高效运行，是推动能源转型的重要支撑产品。

    （4）开关元件

    公司开关元件包括高中低压各类断路器、隔离开关，以及保护装置、配电终端等产品，为成套设备中的最核心元器件。具有高可靠、智能化、大电流、高分断等特点，产品广泛用于电网、轨道交通、医院、数据中心、石油石化、大型工业、光伏储能等各行业。其中BYE系列全新一代智能断路器，产品具有体积小、模块化、智能化程度高、免维护周期长、环境适应性强、选择性保护精确等优势，能提高供电系统的可靠性、连续性和安全性；分断能力最大Icu=Ics=Icw=160kA；同时具有电能质量监测、故障预警、拓扑识别、多种通讯等功能，适应电力物联网、数字电网等专用场景；同时拥有“电力指纹技术”“智能化直流技术”“生物体触电防护技术”“液位保护技术”“面向储能产业中负荷管理配电网技术”等多项关键核心技术。

    （5）直流配电设备

    公司生产的直流配电设备覆盖1500V、750V（800V）、220V、110V、36V等多电压等级，拥有成熟的研发、生产、工程体系，形成完整的直流配电产业基础。公司产品在多个行业拥有超过三十年的应用积累，覆盖电网、轨道交通、矿山、工业、机场、新能源、商业、消防应急等多种场景。主要产品类别包括直流开关柜、整流柜、电源柜、直流变换器、直流保护装置、直流断路器、变送器、传感器、监测测量装置等，并在此基础上形成直流配电一体化解决方案及技术服务能力。

    近年来，公司依托在轨道交通直流牵引系统及关键设备领域二十余年的优势基础和技术积淀，拓展750V直流配电系统，开发关键设备，先后落地工业园区、智慧楼宇及公共设施三种典型的应用场景，750V直流微网解决方案实践经验不断深化。目前公司以此基础积极拓展零碳（低碳）工业园区、轨道交通、储能电站、EV充电、虚拟电厂等场景。自2025年智算中心（AIDC）行业掀起SST+800VHVDC供电架构热潮以来，公司积极开展系统论证与技术研讨。AIDC未来供电架构方案与公司已实践的750V直流配电方案及理念有诸多共通之处，公司在系统技术、产品和关键元器件等方面具备较多既有优势。目前公司正持续跟踪、完善适用于AIDC未来供电架构的方案，关键产品已进入研发阶段。

    （6）智能化产品与解决方案

    公司在产品研发与工程实践中积极推动人工智能的应用，主要包括以下几个方面：

    在设备方面，公司发挥多年的供配电设备研发、生产、工程应用优势，积极结合人工智能技术，实现产品的智能化升级。公司拥有多年供配电设备健康状态评估、在线监测、检验检测、运行维护等方面的丰富工程经验基础。近年，公司结合AI专家智能体开发设备的安全判别、状态监测、故障分析等功能，并开发出边缘计算装置，实现智能体就地部署，以“云-边”协同的设备智能化技术，兼顾处置时效与大数据积累，明显提升设备运行安全性和异常情况维护效率。

    在运行管理方面，公司积极实践供配电系统故障自愈理念，并率先在城市轨道交通领域实现了部署。该方案通过系统拓扑预置、实时潮流监控与AI算法的在线运算相结合，实践供电系统潮流的自主调节、故障定位、故障隔离、恢复供电策略生成，为系统经济运行、故障快速恢复提供保障。

    在能量管理方面，公司开发的“基于直流750V的光储柔直充分布式电源系统”通过给定光伏发电预测、用户负荷曲线、储能系统状态、实时电价等多个输入变量，设定日用电费用最低的目标函数，通过训练AI模型来实现最优能量调配策略生成。经过长时间的运行积累，性能体现日益明显，已推广应用。

    除以上方面，公司继续在轨道交通供电设备智能运维系统方面深耕。在执行“广州地铁十三五新线供电系统总包”项目过程中，与客户联合开展科研创新、工程实践的活动；开展了“多模态轨道交通变电所智能巡检方法研究”“基于多系统融合的变电所无人巡检方案”等课题研究，全面构建了面向电力设备场景的多模态AI智能巡检技术框架，开发了设备、环境的图像识别的新型算法、涵盖设备外观缺陷检测、人员行为异常识别及变电所环境风险监测等关键模块。通过多模态大模型直接跨过图像识别算法的研究，实现了训练一个专用AI模型即可以实现设备环境的信息识别的技术。在实践部署后，为用户提供了良好的使用效果。

    4、高压开关产业集群

    高压开关产业集群主营GIS组合电器、罐式断路器、真空开关、隔离开关等高压一次设备，现有成熟的126kV～252kV电压等级产品，广泛应用于省级主干电网、大型工业园区、新能源集中式电站的高压配电枢纽。

    126kV-252kV气体绝缘金属封闭开关设备（GIS）：是电力系统中用于电能分配、控制与保护的核心设备，产品广泛应用于国家电网及南方电网的变电站、高速铁路牵引站、城市地铁主变电所、钢铁与石化等大型工业用户内部变电站，以及陆上及海上风电场、大型光伏与储能电站等新能源并网项目。公司126kV～252kVGIS产品凭借高可靠性、紧凑节地、智能化、绿色环保及全生命周期经济性等核心优势，在各类严苛环境下持续为客户电力系统的安全、高效、智能运行提供坚实保障，是公司参与市场竞争、推动能源转型的重要战略产品。公司产品已覆盖高海拔（海拔5200m）、低温（-40℃）、高温（+50℃）、高湿（海岛）等各类严苛运行环境，长期保持稳定可靠运行，充分验证产品的成熟度与适应性。

    5、材料产业集群

    材料产业集群作为全产业链战略新兴板块，业务覆盖铜加工、磁芯材料、液冷散热器、母线、变压器绕线等电力核心材料与组件，面向电网、数据中心、储能、新能源装备企业独立供应高附加值新材料组件，同步向内部其他四大产业集群提供导电、导磁、散热核心零部件配套。

    6、解决方案

    公司以“致力于成为领先的绿色智慧能源综合解决方案服务商”为战略目标，始终围绕客户需求，提供全面、定制化的专业或综合解决方案，主要包括智能变电站、智能配网、轨道交通、一站式智慧电力能源、电能质量治理、智慧水务、数据中心、低压智能配电、数字化工厂等解决方案。

    智算中心解决方案：公司长期为数据中心行业提供产品和服务，已经具备服务智能算力领域的领先电力能源解决方案能力。在常规数据中心方面形成全面系统的整体解决方案及产品集群，包括变压器、电源、高低压开关、列头柜、母线槽、电线电缆等一次设备，自动系统、动环监控系统、电力监控系统、基础设施管理系统等次系统平台。在新型数据中心/智算中心方面形成了以降低PUE为核心的系统供电技术，包括预制电力模块、直流供电系统等，以及着力打造基于SST+800V直流配电的新型电源解决方案等。

    轨道交通综合解决方案：白云电器是国内最早进入轨道交通领域、同行业产品链最全的企业之一，覆盖轨道交通所需0.4kV～110kV智能成套装备、交直流电源、EPS、UPS、电线电缆、智能母线、综合监控系统、能源监控系统、基于大数据的在线监测系统、大容量直流快速充电系统及智能运维系统，为客户提供绿色环保、智能化、高可靠、免维护的供电系统综合解决方案。

    新能源解决方案：在“双碳”政策和新型电力系统建设的发展趋势中，白云电器依托其完善的产业链作为保障，凭借专业的资质能力作为支撑，构建了涵盖咨询、设计、工程、设备供应、运维以及金融服务的全方位服务体系，致力于为客户提供专业化和定制化的解决方案及服务。绿色智慧能源整站解决方案：公司服务电网40多年，从低压、中压、高压、超高压，到1000千伏的特高压源源不断地为各类客户提供了质量可靠、品种型号丰富的电气产品。在电网、特高压的建设大潮中，基于新型电力系统特点和公司自主核心技术研发的基础上，为客户提供安全可控、智能一体化产品解决方案，运用在智能变电站、智能配电站、智能配电房和智能用电各环节。

    （三）行业情况

    公司所处行业为输配电及控制设备制造业，其发展与电力工业的发展紧密相连，与宏观经济周期存在一定的关联性。2026年上半年，电网投资增长、绿色低碳转型、算力需求释放与电力设备出海景气多重因素叠加，行业需求保持良好态势。

    1、电网投资延续增长态势，微电网带来结构性增量

    2026年上半年，国家电网重点工程提速攻坚、各级电网协调发展、电力保供坚实有力、创新动能持续释放，累计完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%；南方电网加大重点工程推进力度，持续强化电网的先导性、基础性支撑作用，累计完成固定资产投资892.62亿元，同比增长14.79%，规模创历史同期最高，完成全年1800亿元投资目标的49.59%。上半年两网投资规模合计将近4000亿元，保持良好增长态势，为输配电设备行业提供坚实的需求支撑。

    特高压建设加快推进，微电网带来结构性增量。2026年上半年，陕北—安徽±800千伏特高压直流输电工程全面建成投运，这是我国“十五五”时期首个投运的特高压直流输电工程；攀西、浙江环网、南阳电厂二期送出等特高压工程开工建设，在建的甘肃—浙江、蒙西—京津冀、阿坝—成都东、大同—天津南等“八交七直”15项特高压工程有序推进。2026年1月，工信部等五部门印发《工业绿色微电网建设与应用指南（2026—2030年）》，提出工业绿色微电网集成可再生能源发电、工业余能利用、清洁低碳氢制取与利用、新型储能应用、电能变换与柔性互联、数字化能碳管理等设施或系统，覆盖钢铁石化等高载能、机械轻工等灵活性、电解铝等可调节及算力设施等高可靠四类应用场景，融合工业生产过程、与电网友好互动并实现协同自治；明确工业企业和园区新建太阳能、风能等可再生能源发电每年就近就地自消纳比例原则上不低于60%，电力现货市场连续运行地区分布式光伏上网电量占总可用发电量的比例不超过20%。上述政策推动主网—配网—微网协同的新型电网形态加快落地，带动储能变流、柔性互联、智慧能源管控等配用电装备需求持续释放，为输配电装备企业带来结构性增量空间。

    2、能源绿色低碳转型步伐加快，新型储能进入规模化应用新阶段

    据国家能源局2026年7月30日新闻发布会介绍，截至6月底，全国可再生能源装机达到24.55亿千瓦，同比增长13.7%，约占我国总装机的60.7%；上半年，全国可再生能源发电量近2万亿千瓦时，同比增加约9%，占全部发电量的41.2%，超过同期第三产业用电量与城乡居民生活用电量之和，可满足全社会近四成的用电需求；其中风光发电量合计1.25万亿千瓦时，同比增长9.3%，占全社会用电量的24.6%；同时，煤电发电量为2.5万亿千瓦时，占总发电量的比重降至49.7%，半年发电量占比首次低于50%。新能源已成为我国用电增量核心供给，能源绿色低碳转型步伐取得新突破。

    据中关村储能产业技术联盟（CNESA）数据，截至2026年6月底，我国电力储能项目累计装机规模达237.2GW，同比增长41.4%，产业整体延续高速发展的良好态势；其中新型储能发展势头强劲，累计装机达168.2GW，占比超过70%，同比增长58.6%，已然成为驱动产业增长的核心引擎，更是我国新型能源体系建设的重要支柱；上半年我国新型储能新增装机规模

    21.64GW/58.20GWh，项目并网节奏回归常态化、区域布局集中化，超八成新增装机集中在风光富集区与重点负荷区域。整体而言，储能产业装机规模持续增长、储能时长稳步提升、技术路线快速迭代、应用场景不断拓宽，产业高质量发展步伐持续加快。

    3、算力需求爆发带动用电激增，AIDC供配电体系迎来变革

    随着人工智能大模型与智能体应用进入爆发式增长阶段，智能算力需求持续提升。据工信部2026年7月在国新办新闻发布会上的介绍，截至6月底我国智能算力规模达2185EFLOPS（FP16），同比增长177%；规模以上制造业企业人工智能技术应用普及率超30%，人工智能开源大模型全球累计下载量突破100亿次；全国算力设施整体上架率达71.4%。智能算力的快速扩容带动数据中心建设提速，用电量随之以空前速度增长——据中电联《2026年上半年全国电力供需形势分析预测报告》，上半年我国互联网数据服务用电量同比增长44.0%，累计用电量规模已接近2024年全年水平；据Gartner预测，2026年全球数据中心用电量将达565TWh，同比增长26%，到2030年将超过1200TWh，届时电力供应能力和电网接入能力或将成为制约数据中心扩张的重要因素。

    AI算力的高密度和负荷特性正推动数据中心供配电体系升级。机柜功率密度大幅提升使传统供配电架构难以适配，供电架构加速向高压直流（HVDC）演进，液冷等高效供配电技术加速渗透；同时，AI负荷特性推动数据中心探索需求响应、源网荷储协同等新型能源管理模式，高密度、绿色化供电需求持续释放，带动数据中心配套电力设施建设提速。

    4、海外电力需求高增，输变配电设备出海提速

    据国际能源署（IEA）2026年7月发布的《电力年中更新》预测，全球电力需求2026年将增长3.6%，并在2027年进一步加速至3.8%，2027年全球电力消费量预计达30700TWh，结构性驱动因素主要包括工业增长、家电保有量提升、电动汽车、空调和热泵加速普及以及数据中心扩容。

    海外主要市场增长动能强劲：美国2026年电力需求预计增长1.8%，数据中心是首要增长引擎，服务业用电上半年增长超3%；欧盟2026年上半年电力需求增长超过2%，天气状况导致的空间供暖和制冷需求增加、道路交通持续电气化和工业产出支撑需求增长，全年预计将达到2.1%；印度全年电力需求预计增长7%，夏季峰值负荷屡创历史新高。供应端，可再生能源发电量2026年预计首次超越煤电，占比将从2025年的33%升至2027年的37%，其中光伏发电量2026年预计增长23%，超越风电成为全球第二大可再生电源；欧盟低排放电源发电量占比2027年预计达76%，电力系统绿色低碳转型提速；在欧洲6月热浪期间，多个市场正午低点与傍晚峰值之间的价差达到600美元/MWh，日内价差持续扩大，为储能、需求响应等灵活性资源创造重要机遇。

    海外电力需求的持续增长与电网建设升级，为输变配电装备企业拓展国际市场提供广阔空间，我国电力设备出口随之保持高景气。据中国海关数据，2026年上半年我国电力变压器出口总额为49.26亿美元、同比增长31.31%，其中液浸式变压器出口34.77亿美元、同比增长35.22%，其他变压器出口14.49亿美元、同比增长22.80%；主要出口目的地包括美国、沙特、越南、马来西亚、印度尼西亚等国家和地区。

    二、经营情况的讨论与分析

    2026年上半年，公司锚定“致力于成为领先的绿色智慧能源综合解决方案服务商”的战略目标，坚持以技术创新驱动产业升级，持续调整市场结构与产品结构，加快国际化布局，抢抓新型电力系统构建、AI算力基础设施发展与全球电网升级带来的重大机遇，同时深化降本增效与组织能力建设，五大产业集群协同发力，整体经营态势稳健向好，高质量发展基础进一步夯实。报告期内，公司实现营业收入225133.41万元，同比基本持平；实现归属于上市公司股东净利润8627.34万元，同比增加6.83%。

    （一）五大产业集群

    1、变压器产业集群

    （1）国内多元市场并进，海外市场规模化突破

    报告期内，变压器产业集群持续深耕国内电网及新能源等市场，加大海外高端市场开拓力度，抢抓高质量订单，持续提升产品市场竞争力，订单总量与结构不断优化。

    报告期内，变压器产业集群持续夯实电网市场基础，中标国网总部集采第二批次项目、福建泉州供电公司项目、浙江宁波局运维项目、国网宜昌三送储能项目及国网浙江镜湖储能站项目，实现国网总部、省级电网、地市运维及电网储能全覆盖；持续巩固新能源及储能领域市场地位，中标内蒙古乌兰察布卓资县1.05GW/6.3GWh压缩空气储能项目主变，落地新疆区域新能源大基地项目4GW主变，稳定匹配宁德时代主变及干变产品，抢抓7900储能一体机、换电站箱式变压器项目订单，牢牢把握分布式储能增量机遇，为公司深度参与全球能源转型注入强劲动能；深耕工业终端领域高端客户，签订中铝国际变压器采购合同，实现铝业工艺设计与输变电设备的深度适配，融冰变及整流变订单成功复购，拓宽工业设备配套版图；扎实推进年度框架项目合作，中标中电建湖北工程主变、浙江交通集团配变等年度框架项目，签订中船年度主变及附属框架协议。

    报告期内，变压器产业集群聚焦重点市场，复制优质项目，多种模式结合，风险可控快速拓展；在北美市场实现规模突破，中标美国得州130MVA变压器扩建项目和俄亥俄州Hannibal180MVA变压器项目，共计8台138kV变压器；同步中标约旦电网项目、刚果（金）卡坦巴矿业项目、智利输变电工程、尼日尔储能项目等，顺利落地马来西亚储能箱变出口项目；海外业务进入多市场、多客户、多场景常态化拓展阶段，紧抓全球变压器供需失衡格局下的出海窗口期，为公司全球化战略纵深推进提供有力支撑。

    （2）高端产品体系升级，研发模式数字化转型

    报告期内，公司加快完善覆盖海外高端市场、绿色低碳与新兴应用场景的变压器产品体系：完成SFL-9375/33海外集中式变压器研发及美式箱变开发设计，开展光伏箱变国际资质认证；积极响应国家“双碳”战略和设备能效升级要求，完成7900储能一体机、半混合绝缘结构220kV植物油变压器研发；为适配算力中心高密度供电需求，开展用于固态变压器（SST）的高频变压器研发，已完成产品图纸设计，正在有序推进物料采购和试生产工作；同步推动研发模式向数字化、参数化设计转型，完成变压器3D铁心参数化设计、高阻抗变压器及电抗器仿真计算分析，为多场景变压器快速研发提供数字化支撑。

    高唐县共享储能电站200MW/400MWh项目阳光新能源肥西花岗项目蓬勃油田群岸电应用工程海上EPP平台项目新泰2×60万千瓦级燃煤发电项目

    2、无功补偿产业集群

    （1）核心产品地位稳固，新产品新市场多点发力

    报告期内，面对外部市场环境变化与特高压项目核准节奏波动等多重挑战，无功补偿产业集群紧抓新型电力系统建设与全球能源转型机遇，坚持技术引领、市场攻坚、精益履约、创新驱动，主动调整经营策略、优化资源配置，新业务实现良好增长。

    报告期内，无功补偿产业集群持续深耕国网、南网主阵地，巩固电力电容器、互感器核心产品市场地位；干式高压产品实现跨越式增长，成功签订首个无油高压新型产品成套设备合同及首套矿热炉型短网补偿成套装置合同，是该产品从研发走向商业化应用的重要里程碑；直流支撑电容器迎来重大突破，斩获用于柔性直流输电项目的大型直流支撑电容器批量订单，同步打开构网型直流支撑电容器市场并落地小批量订单，产品应用场景从传统柔直输电拓展至构网型新能源并网领域；脉冲电容器实现突破性进展，与电磁脉冲装备领域领先企业建立战略合作，成功参与国家级科研平台项目，并在新能源储能领域取得防护电容器订单，产品系列不断丰富，具备多规格、多场景的供货能力，技术能力在高端科研项目和头部企业项目中得到充分验证和持续提升。报告期内，无功补偿产业集群借助国内长期合作出海总包型企业，积极参加海外市场拓展，供货产品覆盖工矿企业产线、试验检测、电网建设等应用场景，同步推进北美、东南亚等重点区域多个项目，为海外业务培育新增长点。

    （2）推进新产品产业化落地，前瞻布局构网型储能

    报告期内，无功补偿产业集群加快直流支撑电容器产品技术研发，推动脉冲电容器、SVG直流支撑电容器产业化落地；完成脉冲电容器系列化方案设计及MKMJ35-254样机试制，巩固该细分赛道的先发优势；完成SVG产品型式试验并批量出货，开展基于RT-LAB的半实物仿真开发和高低穿越功能设计，以满足新能源及新型电力系统的需求；推进基于高压链式高倍率储能型STATCOM的关键技术研究和样机研制，为抢占构网型储能装备赛道奠定坚实的技术基础；结合省重点项目，深化产学研合作，推进磁约束核聚变冲击功率动态调控装置研制及衍生应用，以及基于数字孪生的智能SVG监测系统研发与示范应用，持续提升无功补偿领域的技术纵深与综合竞争力。

    阿坝-成都东1000kV特高压交流工程巴西伊泰普直流改造项目

    3、中低压成套开关设备产业集群

    （1）国内基本盘深耕巩固，海外市场多形式拓展

    报告期内，中低压成套开关设备产业集群深耕国内市场，稳固电网、能源、轨道交通、工业终端等传统优势领域基本盘，多渠道、多方式拓展海外市场，市场结构不断优化、订单质量稳步提升。

    报告期内，中低压成套开关设备产业集群保持电网市场行业竞争位次领先，实现国网总部开关柜类参标项目全部中标，斩获国网2026年第一批配网大区联合招标一二次融合产品订单，特高压及新能源配套项目成套设备订单持续取得，积极拓展电网服务类市场并成功中标国网四川、重庆电力公司服务项目；实现能源领域EPC项目孵化突破，以联合体形式中标贵州沿河县飞谯官风电场一期、二期EPC总承包项目，持续推进宁德时代等重点客户项目落地，启动储能行业头部企业的供应商准入工作；稳固轨道交通领域业务，新中标常州地铁及东莞地铁2号线三期项目，在北京、天津、重庆、长沙、宁波等多个城市实现改造项目订单落地；聚焦工业终端领域优质客户需求，取得陕煤集团等客户年度集采订单，深化胜宏科技等客户业务长期合作，新开拓龙成集团等大客户，多个重点项目顺利交付投产，进一步夯实行业地位与品牌影响力；以智算中心整体供配电解决方案为核心，紧跟互联网云服务商及运营商的大型数据中心及智算中心的建设节奏，持续落地算力产业链配套项目，加快布局算力供电战略赛道。

    报告期内，中低压成套开关设备产业集群持续深化与数字能源头部企业在新能源光伏智能配电产品领域的生态合作，借力优质渠道实现产品间接出海，业务保持稳健增长；加快自主市场开拓，取得阿曼伊布里三期光伏项目、桂鑫钢铁印尼码头项目、胜宏泰国项目、马来西亚KVC项目等订单，同步推进中东、北美、欧洲市场前期布局，海外业务进入渠道合作与自主开拓并进的新阶段。

    （2）绿色智能产品扩容，直流配电技术提速

    报告期内，中低压成套开关设备产业集群不断丰富绿色环保、智能化产品矩阵，完成35kV混合气体C-GIS、BWL-Z智能化低压产品研发并取得型式试验报告，推进10kV环保型C-GIS研制；开展适用24kV中压空气绝缘柜海外资质认证，为国际市场开拓提供准入支撑；推进低压固态断路器、数据中心一体化电力模块/智能小母线/HVDC/基于SST整体解决方案、直流智能配电系统产品研制，加快新型直流配电新产品技术布局，夯实数据中心及智算中心供配电产品基础；致力于构建电力大模型，升级轨道交通智能运维平台。

    4、高压开关产业集群：环保超高压产品攻坚，核心元件自主可控

    报告期内，高压开关产业集群蓄势聚力，稳步推进电网、新能源及工业终端等市场拓展，GIS产品成功中标惠州220kV谟岭输变电工程扩建、惠州科创绿湾200MW/400MWh独立储能电站及佛山南海里水镇200MW/400MWh储能等多个项目，圆满完成当江荣330kV变电站工程等项目交付工作，筑牢市场基础及提升品牌影响力；积极布局绿色环保及超高压产品，完成110kV无SF6GIS样机研制，开展550kVGIS技术研究；向上游核心主元件延伸，完成252kVGIS用双断口隔离开关样机研制，提升产品链自主可控水平；开展面向海外市场的145kV罐式断路器研发，构建符合国际标准的产品体系。

    当江荣330kV输变电工程220kV马家磅变电站工程

    5、材料产业集群：材料组件基础夯实，精加工降本双线推进

    报告期内，材料产业集群持续夯实电力装备用材料及组件基础，针对重点客户完成母线工艺改进和设备升级，提升产品加工精度与良品率；高品质铜排持续扩大电网、新能源、数据中心及智算中心等客户市场份额，加速新产品开发攻关，拓展精加工客户场景，为公司新兴业务布局积蓄动能；配套电镀业务稳产扩产，投入运营镀镍银合金生产线，显著降低生产成本，打造核心竞争优势。

    （二）质量优先战略落地，数字化智能化升级

    报告期内，公司全面贯彻落实“质量优先战略”，推行全面质量管理，深入实施“6化-6S-4关键”现场精益质量管理模式，不断提升产品质量水平与顾客满意度；充分发挥首席质量官作用，牵头组织制定年度事业部质量提升计划方案，从检验标准、技术规范、人员培训到供应商、过程及成品质量等维度一体推进，各项提升举措扎实推进、落地见效，以体系化、全员化的质量管控为公司产品品质提升与品牌信誉建设提供了坚实保障；配电柜产品成功通过数据中心头部企业的质量管理、制程、交付、社会责任、产品环保等体系审核认证，具备海外环保订单的生产、投标资格，为国际市场开拓和国际化战略落地提供有力支撑。

    报告期内，公司数字化建设紧扣核心管理诉求，锚定“提升效能、优化运营、防范风险”三大目标，系统推进子公司业财一体化进程，通过统筹建设统一资金、统一ERP、统一物料主数据及电子档案等数字化系统，构建集团级业财智造平台，有效贯通运营数据链路，实现从集团总部至子公司、从财务前端至业务末端的透明化管控与精准决策，持续夯实信息技术（IT）、运营技术（OT）与人工智能（AI）融合的数字底座，深度梳理业务规则与数据治理，为组织效率跃升夯实根基；在此数字底座基础上，公司确立“以点带面、从标杆场景向全链条延伸”的AI应用总体思路，坚持“场景驱动、数据先行、人机协同、小步快跑、价值度量”原则，优先选择数据成熟、价值明确、风险可控、高频重复的场景切入，以标杆应用建立信心，逐步向纵深与协同演进。公司已建成多个“智能数字化工厂”，积累海量生产、质检、工艺、投标、经营等融合数据资产，未来将逐步构建统一数据层、可复用AI能力层、便捷用户交互层的AI三层架构。

    （三）组织变革纵深推进，人才机制持续完善

    报告期内，公司持续强化“集团管控、集约经营”发展战略，围绕战略部署，规划构建高效联动的产业集群运营体系，推动市场、技术、管理多维协同赋能；聚焦战略目标，纵深推动组织变革，有序推进组织架构优化与管控体系迭代；强化“选育用留”全链条人才机制，持续完善分层分类的培养与激励体系，有效激活组织内生动力，为公司高质量发展提供坚实的组织保障与人才支撑。

    报告期内，公司持续加大研发投入，统筹推进共性底层技术与前沿新品开发，积极布局西安研发中心建设，依托西安独特的人才聚集优势与科研积淀，搭建校企联合研发平台，为吸引高端人才、补齐技术创新短板创造条件，支撑“十五五”中长期产品规划与市场增长目标。2026年7月，西安研发中心正式成立，研发创新体系建设迈出重要一步。

    报告期内，公司2026年第一期员工持股计划经董事会、股东会审议通过并正式发布，聚焦核心研发、销售骨干等关键人才，以公司回购股份为股票来源，配套设置业绩考核指标，建立“利益共享、风险共担”的长期激励约束机制，推动员工利益与公司发展同频共振，持续丰富分层分类的激励体系，有效激活核心团队干事创业热情，为公司高质量发展凝聚人才合力、注入内生动力。

    三、报告期内核心竞争力分析

    1、技术创新优势：深厚的技术沉淀与以客户为中心的产品研发公司一直专注于电力设备领域，视创新为企业发展的DNA，致力于成为领先的电力能源综合解决方案服务商。公司持续深耕行业技术研发，专业能力获得广泛认可，累计获得70项科技创新荣誉，包括国家科学技术进步奖特等奖/一等奖/二等奖、国家专利优秀奖、国网公司科技进步奖二等奖、国网公司科技进步奖三等奖以及多项省市级科技进步奖。在产品能力、创新能力及研发模式上形成具有自身特色的技术能力和优势。

    完整产品链布局和一站式系统解决方案集成能力。公司拥有完整的电力设备产业链，产品电压等级覆盖0.4kV～1100kV，涵盖高压GIS、中低压成套开关设备、开关元件、电容器、变压器、电力电子、自动化系统等多元品类。除单独设备供货外，可面向多行业客户提供一体化系统解决方案。

    体系化自主创新研发平台，培育差异化核心特色技术。公司构建多层次、专业化的科技创新平台，拥有1个国家级科研平台、4个省级科研中心、2个市级科研中心、5个专业技术分中心、10大试（实）验室和电容器领域特高压实验室，设有国家级博士后科研工作站、省级企业技术中心、省级工程技术研究中心、省级电力电容器技术创新中心、省级科技创新合作基地。公司集聚一批行业高端人才，现有11名高压开关设备、低压开关设备、电力电子、电容器、绝缘材料领域的专业标准化技术委员会委员，20余名广州市创新领军人才和杰出产业人才，重点攻关形成多项特色核心技术，涵盖基于人工智能的750V“光储柔直充”分布式电源系统、轨道交通车站750V直流动力照明系统、智算中心一体化电力模块方案、智算中心高压直流方案等。截至2026年6月末，公司拥有有效知识产权469项，其中发明专利69项；累计参编外部标准145份，其中国家标准84份。

    多元创新模式协同发力，持续保持行业前沿技术领先优势。公司坚持自主研发与产学研协同创新并举，联合西安交通大学、南网科研院等30余家高校、科研院所、上下游企业开展广泛的产学研合作，借助高校与科研院所的技术与人才优势，加快技术攻关和产品升级。公司在城市轨道交通供电运维领域总体技术、气体绝缘金属封闭开关设备环保气体的安全应用技术、低压直流智能断路器关键技术方面达到国际领先水平，高压油浸式交流电容器、直流滤波电容器、中性母线冲击电容器、交流滤波电容器等产品技术达到国际先进水平。

    报告期内，新增授权39项知识产权，其中8项发明专利、29项实用新型专利。截至报告期末，累计拥有124项国内外先进核心技术，其中15项国际领先、48项国际先进、7项国内领先、54项国内先进。

    2、市场营销优势：战略赛道深耕，生态协同营销体系

    公司以“聚焦行业、深耕市场”为核心导向，深耕智能电网、特高压、轨道交通、能源、工业终端及智算中心等战略赛道，构建“生态协同、全域覆盖、客户共赢”的营销体系，巩固存量优势，培育增量动能，实现市场竞争力与品牌影响力双提升，为公司高质量发展筑牢市场根基。

    在国内市场，依托全国性产业布局，建立6大区域中心及30余家办事处，深度协同各地产业基地，构建“属地化服务、快速响应”的服务体系，精准匹配区域客户需求，推动业务持续、稳定、健康发展。在海外市场，聚焦北美、中东、非洲、东南亚等潜力区域，重点搭建区域运营中心，逐步完善本地化直销及服务团队，稳步推进国际化布局，为海外市场拓展奠定坚实基础，助力公司品牌走向全球。

    特高压领域，桂林电容凭借先发优势，率先参与我国第一条1000kV特高压交流工程、第一条±800kV及第一条±1100kV特高压直流工程建设，积累了深厚的工程服务经验与技术实力。截至目前，桂林电容已为超过20个特高压交流输电工程和20个特高压直流输电工程提供优质产品，全面覆盖全国各省级电网公司，是行业内特高压工程建设的核心参与者与推动者。

    在城市轨道交通领域，公司与地铁公司的合作始于2003年，至今已有超过20年服务经验，实现国内38个城市、145条（段）线路业绩覆盖，是国内城市轨道交通领域业绩覆盖率最高的企业之一；开拓了“设备总包+智能运维”的新商业模式，目前正在履约服务广州地铁十三五10条新线路77.2亿元合同，实现从“产品供应商”向“综合服务商”的转型。

    在能源、工业终端及智算中心等战略领域，公司紧扣行业绿色低碳、智能化发展趋势，围绕客户核心需求，持续提供绿色、低碳、智能的电力设备产品及综合解决方案，目前已成功积累五大六小发电集团以及新能源制造、数据中心、钢铁冶金、造纸印刷等领域的头部优质客户，为公司未来增长注入强劲动力。

    3、绿色智造优势：国内外行业领先水平的绿色智能数字化工厂

    公司始终致力于通过技术创新推动高质量发展，将新技术深度应用于传统产业的升级改造，持续推动产业向高端化、智能化、绿色化转型，为新型工业化注入动力。

    公司在广州基地建设的具有国内外行业领先水平的绿色智能数字化工厂，充分利用“云、大、物、智、移”等新一代信息技术，构建软硬件一体化的数字化生产系统，实现了全自动化物流、全柔性生产、数字孪生、全寿命周期管理，成为联通上游供应商和客户的数字化运营核心平台，先后获评国家工信部工业互联网试点示范项目、国家科技部面向智能制造行业的新一代通讯与网络应用示范项目、国家工信部智能制造标准化项目，公司也跻身国家制造业与互联网融合发展试点示范企业、国家智能制造综合标准化与新模式应用项目企业行列。该绿色数字化生产基地更是公司实现从“生产驱动”向“数据驱动”、从“装备制造”向“智造服务”战略转型的核心载体，已顺利通过国家智能制造示范工厂验收，并成功入选“国家级绿色工厂”，还斩获国家工信部第一批卓越级智能工厂认定。

    目前，数字化智造能力已在桂林、绍兴、韶关、徐州等产业基地全面落地应用并投入运营，有效提升了各基地生产效率与产品质量，实现全过程的透明化和数字化，并逐步向产业链上下游推广，持续赋能行业智能制造升级。

    4、品牌价值优势：优良的品牌信誉

    公司坚持以“创造优良，服务社会”为宗旨，实施质量优先战略，弘扬精品质量文化，服务国家重大工程;坚持卓越绩效落地，导入精益质量管理;始终将产品品质和商业信誉视作企业发展的基石，先后荣获全国质量示范企业、白云区政府质量奖、广州市市长质量奖、第八届广东省政府质量奖等质量领域权威奖项。公司是国家技术创新示范企业、国家火炬计划重点高新技术企业、国家863计划CIMS应用

    示范企业、国家两化融合管理体系贯标试点示范企业、国家制造业与互联网融合试点示范、国家智能制造综合标准化与新模式应用项目企业、国家工业互联网应用示范企业、国家知识产权优势企业、国家卓越级智能工厂、中国电气产品制造十大领军企业、中国电气设备十大影响力品牌、中国电气工业百强、中国电气工业创新企业十强、中国工业数据治理“领跑者”企业、2018中国十大责任品牌、致敬改革开放40年品牌，品牌实力与行业影响力稳步提升。

    5、企业文化优势：打铁还需自身硬

    公司发展过程中沉淀形成以“打铁精神”为核心的企业文化，将改革开放以来的创业精髓整理提炼为“白云之道”，凝练出“铁的意志、专心专注、团结协作”的打铁文化，内核是精益求精、追求极致的工匠精神，为企业发展筑牢精神支柱。公司高层率先践行白云之道，将文化建设提升到战略高度，党建引领先进文化，设置了专门组织和文化支部推动企业文化建设，让打铁精神融入经营管理各环节，构筑“打铁还需自身硬”的企业文化优势。

    白云文化是实现战略的基石，随时代发展迭代丰富、守正创新。在坚守“打铁必须自身硬”核心内核基础上，植入开放、创新的时代基因，在原有打铁文化基础上凝练增加“担当精神”“创造精神”，升级打铁文化为全员行为规范。新一代白云打铁人秉持“铁的意志，铁的纪律”，恪守“敢于担当、持续改善”，坚持“严格管理、本领过硬”，干部队伍和人才梯队做“打铁必须自身硬”的典范，让新时代打铁精神成为企业高质量发展的内生动力。

本文数据来源于白云电器2026年中报，仅供参考不构成投资建议。