国药控股（01099.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期国药控股（01099.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

2026年上半年,本集团在董事会及管理层的带领下,深刻洞察行业形势,锚定高质量发展的战略目标,聚焦医药流通核心主业,着力于经营质量提升、风险管控和数字化转型的重点任务,上半年业务稳健运营,提质增效成果显现。截至报告期末,本集团实现营业收入人民币282,799.61百万元,较去年同期微降1.13%;净利润为人民币5,179.80百万元,同比下降2.95%;归母净利润为人民币3,403.77百万元,同比下降1.79%。
      报告期内,本集团进一步挖掘降本增效潜力,持续提升盈利能力和优化业务品质。截至报告期末,本集团销售费用率、管理费用率及财务费用率分别下降至2.59%、1.23%和0.29%,整体费用率为4.11%,同比下降0.27个百分点,助力经营利润水平保持相对稳定。依托医保直接结算政策落地以及本集团对应收账款的科学管控与专项催收行动,上半年度,本集团应收账款余额同比下降2.83%,应收账款余额降幅超过营业收入降幅,一年以上应收账款上升势头得到有效遏制,整体回款情况同比优化,应收账款管控成果显现。截至报告期末,本集团债务结构相对稳定,资产负债率为66.29%,较上年同期下降2.96个百分点,较2025年末略升0.66个百分点,财务风险抵御能力持续夯实。本集团资产质量稳步向好,人均效益水平进一步提升。
      上半年度,本集团积极研判行业政策与监管环境的变革趋势,前瞻性布局各项业务,挖掘存量业务增长潜力的同时加速布局服务业态,抓住政策机遇推进创新转型。报告期内,本集团医药零售板块延续良好的增长态势,医药分销及器械分销板块相对稳健发展。其中,医药分销板块收入同比下降1.39%,板块收入占比同比下降0.64个百分点,达到72.98%;器械分销收入规模与上年同期基本持平,板块收入占比同比略升0.03个百分点,达到19.25%;医药零售板块持续快速增长,板块收入占比同比上升0.53个百分点,为6.31%。
      医药分销:结构优化抢抓创新份额营销赋能加速转型升级
      2026年上半年,国家及省级联盟药品带量采购常态化实施、1-8批全国统一接续采购有序推进、国谈品种持续扩围,政策长期导向反内卷和优质量;全国范围内落地药品挂网价格红黄标风险预警机制,强化医药价格异常监测,进一步推动药品价格回归合理区间。各项政策叠加影响下,医药流通行业加速向高效益、数字化、合规化、专业化深度转型,头部企业集中度持续提升。
      报告期内,本集团医药分销板块实现营业收入为人民币215,496.05百万元,同比下降1.39%,受带量采购、红黄标价格治理、医保控费等多重因素影响,医药分销收入同比略有下降。报告期内,本集团紧紧抓住国谈品种和创新药的发展机遇,大力提升市场份额,国谈品种和创新药的销售同比高速增长,按管理口径统计,增长幅度分别达到了27%及30%,对带量品种的销售下降形成结构性互补,有效对冲整体收入下行压力,板块整体表现较为稳健,经营韧性持续显现。上半年度,受毛利额下降影响,医药分销板块经营溢利率为2.42%,同比下降0.16个百分点。
      国家层面对创新药全生命周期的支持政策,不断催生供应商对新品准入、营销服务、三方物流的需求上升。顺应政策趋势,本集团进一步加快营销团队搭建与营销能力提升,积极推动营销业态合规、高质量发展,上半年度,全口径营销服务收入实现双位数的快速增长,三方物流服务收入亦获得同比增长,基于创新药、特药的专业CSO营销服务对整体毛利的贡献逐步凸显。
      器械分销:集采深化推动结构向优器械服务转型成效彰显
      2026年上半年度,高值医用耗材等器械带量采购常态化实施、医保基金穿透式监管、医药购销领域合规整治深入推进,终端器械价格下行,行业毛利空间持续收窄,促使市场加速优胜劣汰。行业政策与环境的变革驱动医疗机构对于供应链数字化、集约化管理需求不断提升;推进流通企业优化业务结构,发展高附加值供应链服务业务,加速倒逼器械流通行业迈向供应链服务商的转型之路。
      依托于全集团对板块业务转型发展关键性共识,报告期内,器械分销板块聚焦医疗终端服务能力建设,全力提升板块全流程合规管控水平,促进推动业务结构优化升级。前期对长账期高风险业务和低价值业务的主动销售管控措施初步显效,板块经营质效稳步改善。器械分销板块实现营业收入人民币56,854.02百万元,同比微降0.35%。分品类来看,临床刚需医用耗材类产品需求持续提升,销售额延续同比增长势头;受IVD试剂带量采购持续扩围落地,以及公立医疗机构大型设备集中采购政策实施影响,IVD产品、医疗设备销售收入同比持续下降。器械分销板块毛利额相应减少,经营溢利率为1.77%,同比下降0.15个百分点。
      面对行业监管环境与市场变化,本集团积极研判改革趋势,坚守合规底线,深度配合上下游厂商、医疗机构参与各类带量采购项目,提升供应链履约效率,进一步巩固上下游合作黏性,拓宽业务增长空间。报告期内,本集团聚焦于业务盈利能力提升,推动板块业务结构逐步向高附加值领域及产业链增值服务倾斜,高毛利器械SPD服务类收入、医工服务等器械第三方服务收入均实现同比增长,业务转型成效逐步显现。同时,本集团持续发力智慧供应链创新业务拓展,完善医疗器械全生命周期运营管理体系。截至2026年6月末,器械智慧供应链项目方面,新增SPD项目35个、新增单体医院集中配送项目28个,持续为板块增长释放动能。
      医药零售:政策驱动线上线下融合专业药房领跑板块增长
      2026年上半年,医药零售行业迎来多项政策利好与监管升级并行的新局面。商务部等九部门《关于促进药品零售行业高质量发展的意见》稳步落地,持续推动电子处方流转机制规范化建设,并鼓励创新药进入零售药店渠道销售。处方外流、创新药院外商业化需求稳步释放,为具备专业化药事服务能力、成熟合规体系和广泛终端布局的零售企业带来结构性增长机遇。此外,国家药监局发布《处方药网络零售合规指南》,在处方审核、药品追溯、储存配送、药师管理等领域逐步消除监管差异,推动处方药网络零售告别线上差异化宽松监管环境。线上渠道满足消费者即时购药、慢病续方的便利性需求,线下门店承载药学服务、药品交付、患者健康管理等场景,单一渠道将难以完整匹配终端多元需求,构筑线上线下协同发展能力,将成为医药零售行业可持续发展的新一轮竞争优势。
      报告期内,本集团医药零售板块延续往期快速增长的态势,整体销售收入实现人民币18,635.02百万元,同比增长8.58%。其中,国大药房体系受门店结构优化调整以及医保控费、价格治理等整体市场环境影响,销售收入同比下降2.4%;专业药房体系依托集团批零一体化优势及专业的药事服务能力,深度把握处方流转扩容、创新药院外商业化提速的行业机遇,大力承接创新药等处方流量,销售收入保持稳定增长,拉动板块整体业绩提升。受益于国大药房费用下降及专业药房毛利额增加,医药零售板块经营溢利率为3.00%,同比上升0.32个百分点。门店数量方面,截至2026年6月底,国大药房门店数量为7,975家,较2025年末净减少246家;专业药房门店数量为1,440家,较2025年末净减少21家。
      上半年度,国大药房体系持续聚焦经营质量优化,服务创新转型。国大药房积极响应国家关于建设一批贴近社区、服务百姓的「健康驿站」的要求,推动其零售终端体系从传统药品销售向专业药学服务、慢病管理、用药指导、健康监测等综合健康服务转型,加强线上线下融合发展。经营层面围绕提升盈利能力、压降运营费用、提高门店坪效与人效的核心目标推进精细化管理;持续深化与本集团内工业企业资源协同,丰富商品矩阵,着力提升终端市场竞争能力。截至报告期末,国大药房存续直营可比门店较市场整体水平经营持续好转,费用压降成效明显,对利润改善形成有力支撑。
      专业药房体系持续深耕处方流转与患者全周期管理服务,强化批零协同机制,提升创新药及高价值药品的获取能力,高效承接医疗机构处方资源。报告期内,本集团持续完善专业药房标准化服务体系建设,加大执业药师培育力度,夯实药学专业服务能力,致力于打造以患者为中心的院外用药服务平台。组织运营层面,加快一体化整合落地,推行总部、省级零售平台、门店三级扁平化运营模式,实现降本增效的同时着力提升服务费收入,巩固本集团在创新药、罕见病、慢病领域院外零售的领先优势。
      转型创新:一体化建设推进降本增效数字化转型赋能业务创新
      面对行业深度变革及全新的市场竞争格局,本集团前瞻性布局赋能业务发展,深入推进一体化建设和数字化转型,助力本集团实现提质增效及服务创新转型,打破内部壁垒、整合全域资源、释放规模效应。
      业务一体化与管理一体化建设扎实推进。采购一体化方面,本集团着力构建并增强合规化、标准化、一体化的谈判体系与服务落地能力,围绕战略合作伙伴份额增长、进口及创新药产品引进、一体化项目规划设计、子公司采购协同支撑四项重点工作系统推进,推动统一采购水平整体提升。上半年度,战略合作伙伴药品销售额占比提升至60%,持续提升议价能力。物流一体化方面,进一步推进仓储资源整合优化,物流成本结构与运营效率持续改善,推动35家子公司落地各项降本增效举措。管理一体化方面,持续完善省级公司中后台管控标准,推动人力、财务、运营等职能向省级公司或上一级公司归集,多方位助力本集团子公司盈利能力提升。
      数字化转型战略加速落地。本集团深入推进业务场景数字化应用,依托数字化工具搭建穿透式风险管控体系。截至报告期末,本集团数字化建设覆盖15个核心部门、25项重点项目,启动采购一体化暨集采平台建设;持续迭代仓储管理系统,加快物流数字化升级;在零售板块逐步落地AI智能审方、会员运营等数字化应用,推进面向患者的服务平台建设。数据治理层面,深化经营数据全量集采分析,支撑穿透管理,提升风险研判能力。当前,本集团数字化转型已迈入统筹规划、全面推进的新阶段。坚定落实数字化转型战略,为各业务板块服务创新挖掘增长动能,为医药行业供应链提质增效提供数字化支撑,增强全链条协同效能,最终助力本集团实现从传统医药分销商向数字化医药健康综合服务提供商转型。

业务展望：

2026年是「十五五」规划的开局之年,在行业深刻变革的新形势下,本集团将锚定「十五五」战略发展愿景,坚守高质量发展目标,持续深化内部改革与业务创新,优化盈利结构、提升经营效益,全力推进年度各项经营目标落实,为本集团「十五五」开局奠定坚实基础。
      药械分销板块,本集团将持续巩固核心主业优势,统筹拓展市场份额与产品结构优化。在深耕核心区域市场,积极推进创新转型,提升核心服务能力的同时,深化与战略合作伙伴、重点医疗机构客户的长期合作,稳步提升核心客户合作份额。产品结构优化方面,本集团将积极争取创新药械、高价值品种的配送权,坚持聚焦优质可持续业务,稳固营收基本盘,依托全链条供应链优势强化行业龙头的核心竞争力。
      医药零售板块,本集团坚持「国大药房」与「专业药房」双品牌协同发展战略。国大药房体系持续推进精细化运营,完善全流程合规管控体系,提升药事服务能力,加速服务转型,实现存量业务价值重塑。专业药房体系抓住处方外流、创新药商业化、医保双通道扩容政策机遇,积极承接医疗机构处方流转业务;进一步完善专业药房服务标准化体系,提升专业服务能力,打造差异化竞争优势。
      运营管控与转型升级方面,本集团将持续锁定经营质效与现金流安全导向,落实应收账款风险管控机制,科学合理挖掘降本增效的潜力。依托与战略合作伙伴及核心客户的深度合作,本集团将推进延伸全产业链增值服务,大力拓展医药营销服务、器械智慧供应链服务、三方物流等高附加值服务业务,加速打造第二增长曲线。此外,本集团将系统性推进一体化运营与数字化转型,深挖内部协同潜力,降低成本增厚利润,打通数据壁垒,搭建穿透式经营与风险管控平台,积极探索人工智能在零售、物流领域的应用,以数字化全面赋能业务转型与管理升级,在「十五五」新征程中锻造长期竞争力。

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