汇量科技（01860.HK）2026年中期管理层讨论与分析

证券之星消息，近期汇量科技（01860.HK）发布2026年中期财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

业务回顾：

I.公司简介
      我们是一家致力于为全球客户提供发展移动互联网生态所需要的广告技术(「Ad-tech」)服务和营销技术(「Mar-tech」)服务的科技公司。
      我们为开发者和营销人员提供完整的广告和分析工具套件,包括用户获取、变现、分析、创意自动化和智能媒体采买等,能大幅提升广告营销的投入产出比(「ROI」),有效帮助移动应用(「App(s)」)突破增长平台期。
      II.行业概述
      2026年上半年,全球经济受地缘冲突外溢效应及通胀压力反复影响,增长动能放缓、区域分化明显,但数字经济与线上消费保持较强韧性,为移动互联网广告行业提供了相对稳定的宏观环境。在此背景下,行业数字化营销需求持续释放,据行业数据,全球移动应用广告(「MAA」)市场规模预计将由2025年的约4,000亿美元增长至2030年的约6,600亿美元,五年复合增长率保持双位数。与此同时,人工智能(ArtificialIntelligence,「AI」)技术正加速提升应用开发与内容生产效率,带动移动应用生态不断扩容、开放网络流量供给日益增长,并推动行业供需结构、竞争格局及技术范式深刻演进,为行业长期发展注入新动能。
      2.1.移动应用供给加速扩张,用户获取与商业化能力的重要性进一步提
      升
      移动应用已成为全球用户数字生活的核心入口,应用场景广泛覆盖游戏、泛娱乐、工具、短剧、内容社区及AIChatbots等开放网络(OpenInternet)应用,用户总使用时长保持增长。
      与此同时,AI辅助开发工具正显着降低应用开发和发布门槛,新应用供给加速扩张。据SensorTower估计,2026年上半年,仅AppleAppStore新发布应用已达约56万款,约为去年同期的两倍,并接近2025年全年的约60万款;但同期下载量同比仅增长约2%至176亿次。供给的快速扩张并未同步转化为下载量的增长—AI降低了产品生产和发布的门槛,但应用发现、用户获取、留存及商业化的难度并未相应下降,用户注意力的竞争进一步加剧。
      从全球范围看,互联网用户花费在开放网络上的时间占比,仍高于开放网络所承接的广告预算占比,注意力与广告预算之间仍存在再平衡空间。需要指出的是,新应用数量的增加并不必然形成有效流量或广告需求,其商业价值最终仍取决于产品质量、用户需求,以及广告平台能否持续交付可衡量的效果。
      2.2.开发者结构持续演进,中长尾供给与创新活力不断增强
      尽管头部发行商仍占据主要市场份额,但中长尾发行商的增长动能正在增强。SensorTower数据显示,2025年全球排名前1%的发行商占据了92%的应用内购买收入与81%的下载量,但其余中小发行商的应用内购买收入增速已高于头部发行商,市场份额呈逐步改善趋势。
      随着AI技术的普及,中小开发者能够以更低成本、更快速度完成产品设计、开发和内容迭代,应用生态的供给更加多元。然而,应用开发能力的普及,并不等同于获客和商业化能力的普及—能否以可控成本获取有效用户、提高用户生命周期价值并建立可持续的商业化模式,正成为开发者群体的分水岭。
      在此背景下,中小开发者对独立用户获取、效果衡量和广告变现能力的需求有望进一步提升。对移动广告平台而言,长期机会不仅来自应用数量的增加,更取决于能否有效识别高价值用户、提高流量匹配效率,并帮助开发者将产品供给转化为可持续的用户增长和商业回报。具备全球流量触达、实时价值预测和效果优化能力的第三方用户获取及商业化基础设施,其相对价值亦有望随之提升。
      2.3.混合变现模式加速演进,广告变现长期增长空间广阔
      从变现结构看,移动应用经济正加速向以广告驱动为核心的混合变现模式演进。Statista数据显示,2025年全球移动应用总收入规模达5,860亿美元,其中应用内广告(「IAA」)收入贡献约65%,应用内购买(「IAP」)收入贡献约35%,且IAA收入的增速显着快于IAP收入,广告变现正逐步成为驱动行业扩张的核心动力。
      根据Statista,在游戏领域,当前整体收入结构约60%来自IAP收入,40%来自IAA收入,但IAA收入的增长速度持续领先。休闲游戏通过引入IAP变现以降低对广告收入的依赖并拓展变现来源,而中度及部分重度游戏则在IAP增速放缓背景下,逐步增加低干扰、高体验的广告形式,实现收入结构的再平衡。伴随广告形态持续创新与投放算法不断优化,混合变现模式正在成为行业主流,进一步释放广告变现潜力。
      2.4.AI加速重构行业运行机制,推动行业向智能化与自动化演进
      AI技术在移动互联网广告中的应用不断深化,推动行业从以流量和人工经验为主的模式,转向以数据、模型和算力为核心的智能决策体系。
      在广告投放侧,AI将原本分散在选流量、出价、定向与转化优化等环节的决策统一建模,使广告系统能够基于海量实时数据,在毫秒级完成用户价值预测、流量匹配及竞价优化,显着提升投放效率与ROI。在创意与素材生产侧,AI大幅降低了内容生产门槛、提升了迭代效率,可快速生成多版本广告文案、图像及视频素材,并结合不同人群与场景动态优化,使「千人千面」的个性化创意投放成为可能—不仅提高了广告转化效率,也推动营销生产模式由人工主导向人机协同演进。
      与此同时,AI能力的进阶高度依赖底层技术体系的支撑,行业竞争正由流量规模竞争升级为数据、模型与算力的综合竞争。能够更高效地利用数据、更快完成模型迭代,并在毫秒级实时决策中持续交付投放效果的平台,有望不断强化竞争优势,市场份额亦有望进一步向具备更强ROI预测能力的平台集中。
      III.广告技术行业产业链结构及公司战略布局
      广告技术总体可以分为程序化广告和非程序化广告。程序化广告平台依赖机器学习和算法迭代不断提升平台的交易效率,是未来广告技术行业发展的重点。公司以Mintegral平台布局程序化广告交易。经过多年的发展,Mintegral现已成为全球头部第三方程序化广告交易平台之一,也成为汇量科技主要的收入和利润贡献来源。
      3.1.程序化广告平台的产业链结构
      程序化广告平台的产业链参与者按上游、中游、下游划分,可分为:1)上游的广告主(代理商);2)中游的广告技术服务商,包括需求方平台(「DSP」)、广告交易平台(「ADX」)和供应方平台(「SSP」)、提供相关服务的数据管理服务商、监测和分析服务商、归因工具服务商等;3)下游的媒体流量主,而媒体流量主背后即是终端受众。不同的广告技术服务商凭藉其产业链优势和洞察,战略性布局一个甚至多个产业链环节。
      3.2.公司的程序化广告平台
      作为头部第三方广告技术平台,公司通过核心的Mintegral平台对DSP、ADX、SSP都进行了布局。通过对产业链中游的完整覆盖,Mintegral平台直接触达广告主和流量发布者,并且相当一部分我们的客户同时也是我们的流量发布者,这种双向的合作方式加深了我们和客户的合作关系,而数据的闭环又使得我们更好的提升算法能力,带来了更高的客户留存率,提高了产业链议价权。
      此外,公司通过GameAnalytics(「GA」)平台实现了用户行为的统计和分析,并通过热力引擎进行移动效果广告的归因和监测分析,为上游广告主提供更丰富的营销产品工具的同时,也让自身数据资产得以沉淀,从而实现算法的优化和迭代。
      图1:汇量科技在程序化广告技术产业链中的战略布局
      从2013年成立至今,全球移动互联网发生了巨大的演进和迭代。我们在公司成立早期大力发展广告联盟业务,紧接着我们全力推进程序化广告平台的建设,并加大了对SaaS工具生态的战略性投资。这三个大的阶段是公司踏出的坚实的三大步,每一步都对应着不同的战略意义,实现了业务的连续与深化。
      图2:汇量科技发展的三个阶段
      在Mintegral平台业务中平台第三阶段:SaaS工具包
      的收入贡献占比;数据时费
      附注:效果收费,为广告按每次安装/线索/行为等效果收费的定价模型
      平台费,为平台按订阅时间/账户数量等收费的定价模型
      数据来源:汇量科技有限公司
      4.1.第一阶段:广告联盟平台—专注服务移动应用(App(s))国际化扩张
      2013年成立初期,我们的愿景是做全球化的推动者和连接者,通过搭建海外营销联盟,服务各类移动应用进行国际化扩张,帮助企业在全球范围内获客。公司开展了非程序化广告业务,以效果为导向,覆盖广泛的全渠道流量,为客户提供智能投放、创意素材、关键意见领袖(「KOL」)营销等产品和服务,并且快速布局了扎根欧美本土市场的商业网络,形成了公司增长的第一阶段。广告联盟平台是汇量科技起家的业务,多年发展至今仍保持着行业领先位置。
      4.2.第二阶段:程序化广告交易平台—「Glocal战略」开拓海外本土市场
      随着移动互联网的快速发展,海外的移动应用生态愈发碎片化,移动应用开发者面临用户增长和流量变现的难题,他们亟需一个聚合全球流量、尤其中长尾流量的平台,来帮助他们迅速地、大规模地触达全球受众,从而实现用户和收入的增长。同时由于程序化的对接方式透明、高效且智能,更加受到优质开发者的青睐。
      我们于2015年开始孵化AI驱动的程序化交互式广告平台Mintegral,帮助企业用更自动化和规模化的方式链接全球用户,实现了全球化的流量和客户覆盖,因此程序化广告交易平台得以成为公司第二发展阶段的主要载体。
      Mintegral平台是我们广告技术业务的核心平台,自孵化至今一直是我们的战略发展重点。不同于非程序化运作方式,Mintegral所提供的程序化广告在广告服务、平台对接、实时竞价、流量转化等多个维度提升了用户体验。在程序化投放模式下,广告主通过数字平台设定营销目标与受众条件,由系统自动完成广告的实时竞价与投放。平台基于广告点击、转化及后续用户行为等数据进行实时反馈与优化,并测算ROI等核心指标,从而实现从智能采买、精准投放到效果衡量的高度自动化,大幅提升投放效率与确定性。而Mintegral链接的海量长尾App(s)也通过程序化平台快速、高效地对接了大量的广告主,从而实现了自身的流量变现。值得一提的是相当一部分提供流量的App(s)同时也是我们的客户,从而帮助Mintegral实现了数据的闭环。
      目前,Mintegral已帮助10,000余家全球顶级开发者、超过120,000款头部应用在欧美、亚太等全球市场大规模获取优质用户和变现,日均广告请求近4,000亿次。
      4.3.第三阶段:SaaS工具矩阵—实现「Ad-tech+Mar-tech」的业务增长
      在Ad-tech平台帮助企业客户实现用户增长及商业化变现后,还需要Mar-tech帮助企业客户在该过程中盘活已积累的数据、优化营销方案,从而实现高质量的增长。2019年起,我们提出构建「SaaS工具矩阵」的战略:通过将我们的Ad-tech与Mar-tech能力整合起来构建更完善的产品矩阵,覆盖开发者不同的发展阶段,从统计分析、用户增长、商业化、运营效率提升到云成本优化等不同阶段的核心场景。
      我们于2016年战略性收购了GameAnalytics,其作为专注于游戏玩家统计分析的平台,能够提供所有主流游戏引擎及操作系统的玩家行为实时数据分析,极大地增强了我们在游戏应用投放领域的数据洞察与决策竞争力。在此基础上,我们于2021年发布了增长分析与发行决策平台热力引擎。通过与全球主流渠道的深度对接,热力引擎能够为广告主提供全面的买量归因与多维度营销数据分析能力,并助力其整合跨渠道数据,深入洞察投放效果,从而优化广告策略,实现高品质的用户获取与商业化增长。其中,我们的跨渠道智能投放工具XMP,针对移动应用在广告投放中面临的数据割裂、素材管理繁杂和广告搭建耗时等痛点,通过数据自动化、素材智能化和投放自动化功能,实现多平台数据整合、云端素材管理及批量广告创建,大幅提升投放效率;同时,我们的自动化创意制作平台Playturbo,整合可玩、视频、图片工具及创意范本,支持开发者无需编写代码即可批量制作高品质创意素材,并一键适配各大投放渠道,助力开发者实现创意制作的全面升级。
      V.业务简介
      我们的收入来自于以Mintegral为核心的Ad-tech板块以及Mar-tech板块。其中Ad-tech业务口径为广告毛收入(包含付给流量发布者的成本)。Ad-tech的净收入占整体净收入90%以上,Mar-tech仍然处于早期产品打磨的阶段。
      5.1.Ad-tech板块:程序化广告平台Mintegral
      5.1.1业务简介
      Mintegral是全球领先的程序化广告技术平台,通过链接大量的中长尾App(s)流量,为广告主提供一站式的程序化广告投放和流量变现服务。
      5.1.2商业模式
      从收入角度,我们基于帮助客户获取的效果(如用户下载、安装、注册其移动应用的数量,客户设定的ROAS(广告支出回报率)目标,以及用户后续特定行为,如付费事件、7日的留存等)向其收取效果广告费用。
      从成本角度,我们向流量拥有者或管理者采买广告资源以展示客户的广告,并通常以展示的数量与开发者进行结算。值得强调的是,通过程序化广告平台对广告资源的采购是实时的,因此我们并不承担任何广告资源风险。我们的成本还有云计算资源成本,即服务器成本。
      我们和客户以及流量拥有者或管理者结算的方式主要为确定交易金额后1个月内用银行转账方式支付。比较小型的新客户,我们会要求预付款。极少的大型客户可能会在标准的结算时间上延长1–2周。云计算资源的采购,我们的合同账期均在3个月以上。Mintegral基本没有垫资情况,而且随着业务的不断增长,会有更有利的综合账期。
      图3:商业模式图
      从毛利角度,我们的毛利主要取决于平台算法能力和服务器成本。就服务器成本而言,随着规模的扩大、云资源和单价的优化,我们将可持续降低服务器成本占收入的比重。就平台算法而言,我们预计其效率将随着数据吞吐量的增加而提高,并使我们未来的毛利率得到提升。
      5.1.3客户分布
      从客户区域分布角度,Mintegral的客户遍布全球约130个国家和地区。
      从客户类型角度,报告期内,Mintegral的主要客户为游戏垂类客户,占Mintegral总收入的75.6%。近年来,本集团在积极拓展其他垂类的客户,例如电商、工具,报告期内,非游戏垂类占Mintegral收入的24.4%。
      5.1.4竞争格局
      如果我们把移动端流量分为以Meta、Google为代表的头部媒体流量,以及以中长尾App(s)为代表的中长尾流量,那么Mintegral所在的第三方广告技术平台主要通过程序化交易平台对接碎片化的中长尾流量。程序化广告交易的方式能形成较强的平台效应和规模效应,是未来中长尾流量变现的主要参与者。因此,Mintegral的竞争对手包括以AppLovin、UnityAds为代表的第三方程序化广告交易平台,也包括以GoogleAdMob、Pangle、MetaAudienceNetwork为代表的头部互联网公司的广告网络平台。总体而言,尽管行业参与者较多,但是Mintegral具备独特的竞争优势。
      5.1.4.1不断强化自身优势
      受益于公司初期非程序化广告业务,Mintegral平台迅速积累了大量客户资源。在流量侧,其通过开发者激励计划吸引大量优质流量的对接,并通过收购GameAnalytics快速进入了欧美游戏开发者生态圈子,形成了规模化的流量生态。
      通常,移动应用开发者只会选择有限的(一般5–8个)广告平台的软件开发工具包(「SDK」)插件程序集成到自己的移动应用当中。由于SDK的合规性和稳定性会影响移动应用的稳定性和用户体验,如果更换SDK需重新编码并在用户端更新移动应用的版本,因此集成某一SDK后,替换成本相对较高。与此同时,Mintegral在积累了一定的供给侧流量优势后,在算法迭代、模型训练、行业洞察等方面具备更深的积累,有效提升广告主的投放ROI,而更高的ROI带来更多的广告预算,从而形成正向的飞轮效应,相对新进入者形成一定的竞争优势。

业务展望：

未来战略:坚持打造Ad-tech和Mar-tech的生态体系汇量科技的愿景是成为开发者的‘GrowthHub’,我们希望抛开市场视角,把自身作为第三方广告技术平台的核心价值聚焦为帮助资源有限的中小开发者做增长。汇量科技的业务分为Ad-tech和Mar-tech两部分,其中Adtech以Mintegral平台为核心载体,以程序化广告平台的方式链接广告主和流量方,并以此积累了海量的投放数据;而Mar-tech平台以SaaS工具的方式提供包括创意优化、渠道间ROI对比分析、数据洞察、营销自动化、云成本优化等在内的各种增值服务。Ad-tech和Mar-tech不仅共同覆盖了客户的整个数字化营销链条,并且相互之间通过基于数据形成的市场洞察产生了较强的协同效应。在全球化、数字化浪潮下,我们将致力于成为开发者的‘GrowthHub’,帮助更多的企业,尤其是中小规模企业跨越数字化增长的瓶颈,从推广、变现、数据洞察到云端架构和成本优化,我们携手企业触达更广阔的全球市场,在帮助客户赢得高增长的同时实现汇量科技的高速发展。6.1.持续强化Mintegral平台在Ad-tech领域的竞争优势算法与创意共振,持续提升产品及技术实力。作为程序化平台,算法技术是Mintegral长期增长的核心动力,尤其是算法与创意的化学反应,会让广告效果产生质变。为了更好地帮助开发者实现全球增长,Mintegral将创意与算法有机结合,在动态创意优化上不断加大投入,即能够针对用户的行为偏好做到千人千面的创意展现,极大地提升用户的交互行为,从而帮助广告主更快、更好地提升获客效益与质量。持续提升算法能力,打造基于深度学习的智能出价体系。Mintegral最初是从休闲游戏领域切入到程序化广告市场,经过多年的耕耘,在休闲游戏领域我们已经取得了绝对的领先优势。随着行业趋势越来越向混合变现发展,Mintegral也在大力优化算法策略,以满足依赖不同变现模式的开发者对于高效获客的诉求,并且不断打磨智能出价体系,成为广告主确定性更强、效率更高的投放渠道。除游戏以外,Mintegral的业务也逐步扩展到了更多的垂类,包括电商和工具等,历史积累的大量数据样本和我们在算法上的快速迭代能帮助Mintegral实现跨品类的扩展。6.2.全面升级Mar-tech产品体系,提升汇量科技在Mar-tech领域的服务能力丰富产品矩阵,增强广告效果监测能力,实现买量闭环服务。Martech体系通过深度数据分析形成的洞察,能够赋能Mintegral平台的算法策略,与公司内部的广告投放业务形成战略协同。这种协同机制为优化广告投放效率与效果提供了关键反馈,驱动产品的持续迭代。推动SaaS产品国际化进程,进一步实施全球化布局。公司在海外市场已深耕布局多年,我们打造的SaaS产品也将走向海外,为全球客户提供更优质更具性价比的SaaS产品服务。6.3.坚持全球化战略我们始终坚持全球化平台道路,使平台技术更好地服务于全球的所有市场。多年来,本集团不断加强品牌形象,加强与客户及潜在客户的合作关系。我们还在EMEA和美洲地区实施本地化战略,积极拓展我们的市场份额。目前,汇量科技服务全球客户的体系和能力已经得到了市场的验证。6.4.坚持数据和隐私保护,严格遵循全球主流合规框架在移动广告行业内,数据和隐私保护关乎业务发展及与行业合作伙伴关系的维系。作为全球领先的移动广告平台,本集团始终把数据安全与隐私保护置于首要地位。我们收集并分析移动互联网用户的行为数据的算法主要依靠上下文信息建模的体系,而不是客户的隐私数据,我们不会通过收集的数据来辨识特定个体,也不会将数据信息与特定个体关联。同时,核心业务Mintegral平台通过开源其SDK,先后获得SOC2Type1和Type2、SOC3、ISO27001、kidSAFE+COPPA等行业权威隐私证书,持续检验产品与技术的有效性,为用户数据隐私筑起护城河,保障用户权益。我们始终坚持积极践行数据和隐私保护,我们相信保护客户数据是公司健全企业管治及与客户长期互信的支柱,并且相信这一举措将使得本集团长期受益。与此同时,我们严格遵循全球主流合规框架,确保数据处理流程透明可控,并实时监测流量质量,确保其始终保持高标准。目前我们建立了统一的数据治理底座,并符合全球多地数据安全治理体系最高标准,以确保在任何法域内都能合规运营。6.5.拥抱AI大趋势AI已然成为移动互联网广告行业不可或缺的基础设施,它以前所未有的深度和广度持续重塑该行业。从借助生成式AI自动生成和优化广告创意,极大提升内容制作效率;到日常工作流中人类主导、AI仅作‘副驾驶’(Copilot)辅助,向AI自主决策的‘自动驾驶’(Autopilot)模式转变,推动研发到运营的全链路自动化;再到AI与机器学习广告引擎,将AI深度应用于广告投放全链路,实现精准用户洞察、智能实时竞价和动态创意优化,全面提升广告效能。作为移动互联网生态的参与者之一,汇量科技积极顺应AI带来的行业变革,持续加大在广告技术、营销技术、企业级智能体等多个领域的深度布局。在广告技术方面,AI已成为Mintegral广告引擎的核心能力。报告期内,智能出价产品持续渗透广告投放全流程,相关收入占Mintegral总收入的比例已进一步提升至90%以上。平台推出的IAAROAS、TargetCPE、HybridROAS及IAPROAS智能优化策略,覆盖应用内广告、混合变现及应用内购买等多元商业场景。通过更精准的用户价值预测、智能竞价及动态优化能力,Mintegral能够帮助广告主在不同变现模式下实现更稳定的ROAS、更高的广告投放效率及更优的商业化效果,进一步提升客户预算留存与长期价值。营销技术产品方面,我们利用LLM/AIGC来重构相关服务,使其能够协助客户快速制作极具吸引力的广告创意并创建高效的广告活动,并结合历史数据与效果分析持续优化投放策略。其中,Playturbo(汇量科技旗下创意自动化工具)持续完善AI配音、AI翻译、AI消除、AI极速生图、‘数字人视频’及‘图片转视频’等创意自动化能力,将视频创意制作周期由数天压缩至数分钟,显着提升广告内容的规模化生产能力。同时,通过结合Mindworks(汇量科技旗下创意实验室)与XMP(汇量科技旗下跨渠道智能投放工具),可进一步承接互动素材制作、素材管理、跨渠道投放及效果复盘等核心环节,帮助客户实现从‘创意生成—素材测试—效果分析—经验复用’的一体化智能营销闭环,提升营销效率与投放效果。在日常研发及运营方面,本集团继此前在云原生平台MaxCloud中引入大模型技术并构建DevOpsCopilot系统后,于2025年进一步推出新一代企业级智能体平台MaxAgent,并在2026年持续升级和优化。MaxAgent采用Multi-Agent(多智能体)架构,突破传统RAG(检索增强生成)在知识运用上的局限,能够有效处理复杂推理、多步骤协作及跨系统执行等任务。目前,MaxAgent已由研发场景扩展至运营、数据分析、客户服务、市场营销及人才招聘等多个核心业务流程,并在邮件智能处理、故障分析、数据洞察、创意生成、客户转化分析及内容营销等高频复杂场景实现规模化落地。通过自主任务拆解、跨系统协同与端到端交付,MaxAgent显着缩短工作处理周期,提升整体运营效率,持续推动企业工作流向智能化、自动化方向升级。

以上内容为证券之星据公开信息整理，仅供参考不构成投资建议。