悦安新材（688786）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期悦安新材（688786）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明

    （一）公司所属行业、行业发展阶段与基本特点、主要技术门槛

    1、公司所属行业

    根据中国上市公司协会《上市公司行业统计分类指引》，公司所处行业为“制造业”中的“C33金属制品业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》，公司所处行业为“C33金属制品业”中的“C3311金属结构制造”。公司产品属于国家发展和改革委员会《战略性新兴产业重点产品和服务指导目录》中的“6新材料产业”中的“新型金属功能材料”，符合科技部公布的《国家高新技术产品目录》之“新材料”中的“金属材料”，具有“高纯金属材料，超细金属材料，金属纤维及微孔材料、特种粉末及粉末冶金制品”等特征，属于高新技术产品。根据国家统计局于2018年11月颁布的《战略性新兴产业分类（2018）》，公司主要产品可归类为“3.1先进钢铁材料”-“3.1.11.1高温合金制造-3393*锻件及粉末冶金制品制造”、“3.1.12.6高品质不锈钢制品制造-3311*金属结构制造-不锈钢粉末及其粉末冶金制品”，符合国家战略性新兴产业的发展方向。

    2、行业发展阶段与基本特点

    微纳金属粉体行业正处于“技术红利”向“成本重构”过渡的关键转型期。微纳金属粉体作为粉末冶金、软磁材料、金属注射成型（MIM）等下游产业的核心原材料，行业技术迭代节奏和下游产业升级进程紧密关联。行业发展呈现明显结构性分化：传统通用粉体领域产能充足，市场竞争趋于激烈；AI算力基础设施、新能源汽车电子、折叠屏终端、微波吸收材料、3D打印等新兴应用领域发展，为高端粉体产品带来发展机遇。

    下游应用领域性能要求持续提升，推动行业产品结构持续优化升级。随着AI服务器硬件迭代推进，新一代GPU逐步量产应用，带动配套芯片电感产品需求稳步增长，进而传导至上游高端软磁微纳粉体领域。VPD垂直供电架构属于行业新兴技术方向，现阶段处于产业落地推进阶段，若后续技术及供应链逐步成熟，有望带动高端粉体应用场景进一步拓展。

    国内高端粉体材料国产替代节奏稳步推进，产业链自主可控程度持续提升。此前国内高端功能性金属粉体较多依赖进口，海外厂商长期占据主要市场份额。报告期内，国内企业持续实现技术突破，部分高端产品性能、稳定性逐步达到国际水平，相关产品已批量应用于下游领域，国产材料市场化、产业化能力持续夯实。

    一是工艺迭代驱动行业竞争逻辑切换，“成本重构”成为行业转型核心主线。羰基铁粉制备工艺成熟，受限于原材料采购体系，长期降本空间受限。报告期内，行业持续探索新型制备工艺路径，公司钛铁矿羰化法新工艺产业化验证稳步推进，阶段性技术成果落地，打破了传统工艺的成本约束瓶颈。新型工艺的突破与落地，有望重塑行业生产成本体系，推动行业竞争从单一技术壁垒竞争，逐步转向工艺、成本、规模化量产的综合实力竞争，加速行业格局优化调整。

    二是行业合规门槛持续提升，绿色化、标准化、高端化成为常态化发展要求。微纳金属粉体生产工序复杂，涉及高温高压反应、惰性气氛控制等关键环节，伴随国内环保、安全生产、能耗双控监管政策持续落地，行业粗放式生产模式持续缩减，合规生产、绿色制造成为企业存续经营的基础条件。同时，下游高端应用领域对粉体产品的纯度、粒径精度、氧含量、批次一致性等核心指标管控持续收紧，推动行业企业主动升级生产设备、优化生产流程、建立标准化品控体系，持续推动行业向精细化、规范化、高端化方向转型升级。

    三是产学研深度融合常态化，协同创新成为技术突破的核心驱动力。微纳金属粉体行业兼具材料学、化工、精密制造等多领域技术属性，技术研发链条长、落地难度大、单一企业独立攻关成本高、周期长，难以快速适配下游快速迭代的市场需求。当前行业头部企业均已构建校企、院所协同研发机制，聚焦粉体精准改性、新型制备工艺、性能优化、量产稳定性提升等核心技术痛点开展联合攻关，高效推动实验室技术成果向工业化量产转化。产学研协同创新能力，已成为企业突破技术瓶颈、稳固市场地位的核心竞争力。

    3、主要技术门槛

    微纳金属粉体行业属于技术密集型领域，行业准入门槛较高，核心壁垒集中体现在工艺技术、产品性能、客户认证及规模化生产等多个维度，各环节均需要长期技术积累与生产经验沉淀，报告期内行业核心壁垒特征保持稳定。

    ①工艺技术壁垒

    羰化法、雾化法是行业制备微纳金属粉体的主流工艺路线，两类工艺的技术原理、核心装备体系、适配产品品类存在明显差异，各自形成独立且成熟的技术体系。其中，羰化工艺涵盖高温高压反应、生产气氛精准调控、粉体形貌与粒径可控调节等复杂工序，对专用装备设计、工艺参数精细化调试、生产安全管控均有较高标准。雾化工艺则需要持续优化金属熔炼纯净度、雾化介质配比、粉体球形度及粒径均匀性等关键技术要点。现阶段行业内多数企业仅掌握单一工艺体系，可同步落地、协同优化两类工艺的企业数量较少，形成稳固的工艺技术壁垒。

    ②产品性能壁垒

    下游高端应用场景对微纳金属粉体的各项核心性能指标管控标准较为严格，对粉体粒度分布、振实密度、氧含量、磁性能、力学性能等参数的一致性、稳定性要求持续提升。例如芯片电感用金属粉体，需适配高频工作场景，满足低损耗、高饱和磁通密度、宽温域性能稳定等综合要求；折叠屏铰链用金属粉体，需要兼顾超高强度与良好成型加工性能。各类高端粉体的稳定量产、性能精准把控，依赖企业长期研发投入、技术迭代与工艺经验积累，短期内难以快速复刻，构成行业核心产品性能壁垒。

    ③客户认证壁垒

    微纳金属粉体作为下游终端产品的核心基础原材料，产品质量的稳定性、可靠性直接影响下游成品性能。为保障供应链稳定与产品品质，下游优质客户均建立了标准化、系统化的供应商准入及认证体系，准入标准严格、认证流程繁琐、周期相对较长。尤其在汽车电子、精密电子、高端装备等领域，客户对供应商的技术研发能力、生产管控水平、质量保障体系、批量供货稳定性均有全面要求，磁流变液、高性能软磁粉体等产品从送样测试、小批量验证到规模化导入供货，需要经历长期的磨合与验证周期，新进入企业难以快速切入核心供应链体系。

    ④规模化生产壁垒

    微纳金属粉体生产具备连续性、自动化程度高、工艺精度要求高的特点，量产环节对生产装备稳定性、全流程工艺一致性、批次质量管控及成本精细化管理能力均有较高要求。企业要实现稳定规模化量产，同时保障不同批次产品性能、指标持续统一，需要在装备适配、生产流程管控、人员实操经验、品控体系搭建等方面完成长期沉淀与持续优化。新进入企业难以短期内形成成熟的量产体系与质控能力，规模化生产经验成为行业重要准入壁垒。

    （二）公司所处的行业地位分析及其变化情况

    1、行业竞争格局

    从全球市场来看，微纳金属粉体行业整体呈现“高端市场集中、中低端市场分散”的竞争格局。高端应用领域技术壁垒较高，德国BASF、瑞典Hgans、英国SandviksOsprey、日本EPSONAmtix等国际企业依托长期技术积累、成熟工艺体系及品牌渠道优势，目前仍占据全球高端粉体市场主要份额。

    国内市场方面，随着本土生产企业技术工艺逐步成熟、产能配套持续完善，产品稳定性与性价比不断提升，国产微纳金属粉体的市场认可度稳步提高，在多个细分领域的进口替代进程持续推进，行业国产化替代趋势保持延续。根据QYResearch统计数据，2024年全球金属注射成型（MIM）用金属粉末市场规模约44.05亿美元，2025年行业市场规模预计达48.29亿美元，机构预计2031年市场规模可达88.77亿美元，2025-2031年复合年均增长率约10.7%，行业整体维持平稳增长态势。

    2、公司的行业地位

    公司深耕微纳金属粉体材料领域多年，是国内行业内具备综合技术与产能优势的企业，在羰基铁粉细分领域保持稳定的行业地位。报告期内，公司整体竞争优势、市场格局未发生重大变化，核心竞争力保持稳定，具体体现在以下方面：

    ①资质体系完善。公司为国家首批专精特新“小巨人”企业、第六批国家“单项冠军”示范企业，已取得智能制造能力成熟度三级、数字化成熟度二级认证，为省级制造业数字化转型示范企业，具备完善的行业资质与规范化生产运营体系。

    ②工艺技术布局完备。公司是国内少数同时具备羰基铁粉规模化量产能力，并掌握水雾化、气雾化合金粉双工艺平台的企业。公司羰基铁粉核心性能指标对标行业先进水平，持续打破海外企业在高端粉体领域的垄断格局，高端产品国产化替代规模稳步提升。

    ③细分市场基础稳固。公司在国内羰基铁粉市场保持较高占有率，超细高端品类产品竞争优势突出。同时，公司在磁流变液、微波吸波材料、超细软磁特种粉体等细分应用领域持续落地产品导入，市场渗透范围逐步扩大。

    ④产业链配套能力较强。公司已形成基础粉体与深加工产品协同发展的产业布局，产品销售覆盖全球三十余个国家和地区。依托自身产业化与技术积累，公司持续参与行业技术迭代与绿色化、数字化升级，通过产学研合作推进技术成果落地，助力行业产业链配套体系持续完善。⑤下游赛道布局持续优化。公司持续聚焦AI算力硬件、汽车电子、消费电子、国防特种材料等下游应用领域，产品顺利切入国际汽车电子、消费电子及国内主流供应链体系。依托技术、量产及成本配套优势，公司在高端应用市场的份额保持稳步提升，产品结构持续向高端化、多元化优化。

    （三）公司主要业务、主要产品及其用途

    1、公司主要业务

    公司系聚焦微纳金属粉体新材料研发及产业化的高新技术企业，历经二十余年行业深耕发展，以羰基铁粉、雾化合金粉两类基础粉体材料为核心根基，打通研发、规模化生产、市场销售全产业链条，并向下游延伸布局软磁粉末、金属注射成型喂料、吸波材料三类深加工产品，搭建品类完备、优势互补的产品体系，构筑“基础粉体-深加工制品”一体化产业发展格局。

    作为粉末冶金产业链上游关键配套企业，公司自研量产的微纳金属粉体属于高端先进制造行业不可或缺的基础性原材料。依托产品突出的性能优势，公司产品赋能电子元器件、3C精密构件、汽车零部件、电动工具、微波吸收与电磁屏蔽器件、医用配件、3D打印等下游应用场景，持续为下游产业迭代升级与新产品研发落地夯实材料基础。

    公司充分发挥在消费电子行业多年积累的技术储备与品牌口碑，坚持实施差异化竞争发展战略，统筹推进前沿技术攻关和海内外市场开拓。依托稳定可靠的产品质量以及定制化研发配套服务能力，公司积淀了覆盖多应用赛道的优质客户资源：

    在电子元器件领域，与台达电子集团、韩国三星电机、威世集团等全球领先企业达成稳定合作；

    在消费电子领域，跻身荣耀、vivo、精研科技等品牌的核心供应商阵营；

    在工业应用领域，产品性能获得富世华（Husqvarna）、韩国二和（Ehwa）、喜利得（Hilti）、创科实业（TTI）等国际工具制造商的高度认可；

    在汽车零部件等精密制造领域，与保来得（Porite）、Indo-MIMPrivateLimited等企业建立长期战略合作关系。

    公司产品行销全球三十余个国家及地区，全球化布局持续落地，行业品牌知名度和市场核心竞争力稳步增强。

    2、公司主要产品及用途

    公司主营业务聚焦微纳金属粉体材料及其深加工制品，产品体系分为两大基础品类与三大深加工品类，即羰基铁粉、雾化合金粉基础粉体，以及软磁粉末、金属注射成型喂料、吸波材料深加工产品。基础粉体既可以成品形式直接对外销售，亦可结合客户实际应用要求开展深度加工，产出高附加值衍生产品。

    在技术壁垒层面，公司为行业内为数不多同时具备羰基铁粉、雾化合金粉核心制备工艺自主化落地能力的企业。依托双重核心技术优势，公司可实现多规格、多品类产品协同供应，高效响应下游客户定制化开发及差异化用料需求。

    （1）羰基铁粉系列产品

    羰基铁粉通常是以海绵铁、一氧化碳为主要原料，经羰基铁合成、羰基络合物热分解工艺制备的微米级、亚微米级高纯度单质铁粉，属于多功能超细金属粉体材料。

    产品特性：

    高纯度：铁含量普遍≥99.5%，杂质元素含量控制在ppm级。

    超细粒径：平均粒径≤5μm，比表面积大，活性高。

    球形度高：流动性优异，适配各类精密成型工艺。

    软磁性能优异：高频条件下高磁导率、低磁损耗，适用于高频电感、电磁屏蔽等场景。

    表面可修饰性：支持包覆、掺杂等工艺，可定制化提升产品抗氧化性、耐腐蚀性等功能。主要应用领域：

    ①电子元器件领域

    一体式成型电感：用于智能手机、CPU/GPU服务器、AI算力设备、汽车电路板等高频电路领域。

    电磁屏蔽材料：应用于5G基站、消费电子等场景。

    微波吸收和电磁屏蔽材料：国防特种隐身涂层、电子对抗系统等特种场景。

    ②汽车工业领域

    磁流变减震器：智能悬挂系统。

    新能源汽车功率转换模块：提升电压、电流和功率输出的稳定性，减少转换损耗，适配车载充放电、升降压和电机控制等需求。

    ③金属粉末成型领域

    金属注射成型（MIM）：与雾化合金粉共同应用于金属注射成型（MIM）和粉末冶金（PM），具体见“雾化合金粉系列产品”中相关描述。

    （2）雾化合金粉系列产品

    雾化合金粉系以高压气流或水流将熔融金属液流雾化冷凝制得的金属及合金粉体，分气雾化和水雾化等工艺路线。气雾化粉球形度佳、杂质低；水雾化粉形貌不规则、含氧量高、成型保型性优。

    产品特性：

    球形度与流动性：适配3D打印、MIM等精密成型工艺。

    成分均匀可控：可定制不锈钢、工具钢、高温合金等多元合金体系。

    低氧含量：采用惰性气体雾化技术实现低氧含量，有效提升烧结件力学性能与耐腐蚀性。

    粒度分布集中：适配选择性激光熔化（SLM）、电子束熔化（EBM）等增材制造工艺。

    主要应用领域：

    ①3D打印领域

    航空航天：涡轮叶片、燃油喷嘴等高温合金部件。

    医疗植入物：骨科、口腔修复体等。

    ②金属注射成型（MIM）领域与粉末冶金（PM）：

    金属注射成型（MIM）：可与羰基铁粉共同用于大批量生产小型精密零件（如汽车传感器壳体、电子连接器、消费电子折叠屏铰链等）。

    粉末冶金（PM）：用于制造轴承、齿轮等精密零部件。

    （3）金属注射成型喂料系列产品

    金属注射成型（MIM）喂料是依托金属注射成型新型粉末成型技术，将低氧、高球形度超细金属粉末与高分子材料混炼制得的均匀复合颗粒。公司产品以高强钢为代表，在特定应用场景中占据重要地位，并为众多领域提供了高性能的材料解决方案。

    产品特性：

    高装载量：金属粉末体积占比达50%-65%，确保烧结后高密度与力学性能。

    均匀分散性：有效避免成分偏析，确保成型稳定性。

    优异流变性：在注射温度下具备低粘度特性，可精准填充齿槽、薄壁等复杂模具微细结构。

    低残留灰分：脱脂后粘结剂残留＜0.5%，减少烧结件孔隙与缺陷。

    多样化材料体系：覆盖铁基、铜基、高比重合金等品类。

    环保性：相较传统机加工，材料利用率高、能耗低、废弃物少，适合规模化生产。

    主要应用领域：

    ①消费电子领域

    手机结构件：手机铰链、卡托、摄像头支架等。

    笔记本电脑：转轴铰链、风扇轴承座、Type-C接口外壳、内存条卡扣等。

    智能穿戴设备：生产不锈钢表壳、精密齿轮等小型高精度零件。

    ②汽车工业领域

    发动机系统：制造燃油喷嘴、涡轮增压器叶片等耐高温部件。

    安全系统：安全带扣、传感器外壳等复杂形状金属件。

    ③医疗器械领域

    外科工具：手术剪刀、镊子等外科工具，具备抗菌性能。

    ④工业工具领域

    切削刀具：成型钻头、铣刀等切削刀具。

    精密齿轮：生产微型电机用精密齿轮，降低传动噪音。

    （4）软磁粉系列产品

    软磁粉是能迅速响应外磁场的变化，且能低损耗地获得高磁感应强度的合金粉末材料，是制成软磁材料的核心原材料之一。公司软磁粉主要产品系列涵盖羰基铁软磁粉及雾化合金软磁粉。产品特性：

    高磁导率和低矫顽力：易磁化和退磁，降低磁滞损耗，减少发热，提升高频性能；同时确保高效的能量转换和优异的信号灵敏度。

    宽频段适应性：频率覆盖50Hz-10MHz，适配工频至高频全场景应用。

    低损耗：通过球形或片状粉体形貌调控，有效降低磁滞与涡流损耗，提升器件能效。

    高饱和磁感应强度：提升器件功率密度，实现相同体积下更强磁场承载，减少铁芯用量，助力器件小型化。

    主要应用领域：

    ①消费电子及通信领域

    智能手机、CPU/GPU服务器：一体式成型电感、抗电磁干扰滤波磁珠。

    5G基站：环形电感、隔离变压器。

    ②电力电子与新能源领域

    电能变换设备：软磁复合材料电感、高频变压器核心器件。

    电动汽车电驱系统：车载充电机、功率因数修正电感、驱动电机定子磁芯。

    ③家电与节能设备领域

    变频空调压缩机：高效磁粉芯可降低待机功耗。

    智能电表：电流传感器用微型磁环。

    （5）吸波材料系列产品

    吸波材料是指能够有效吸收或衰减入射电磁波能量，减少电磁波反射的功能材料。在国防隐身、电磁屏蔽、通信干扰抑制等领域具有不可替代的重要作用和应用价值。公司吸波材料以微米级羰基铁粉、球形合金粉末为基材，通过特殊表面修饰与包覆工艺，实现粉体片结构改性，提升电磁波吸收效率。公司吸波材料产品形态包括吸波粉末、吸波贴片及吸波涂料，可适配多场景应用需求。

    产品特性：

    宽频高效吸收：覆盖0.5GHz~77GHz频段，特定频段的电磁波吸收率＞99.9%。

    轻量化及薄层设计：通过磁性材料（羰基铁粉、铁氧体）与介电材料的精准复合，实现厚度＜2mm的毫米波吸收层。

    环境适应性：耐温范围-50℃~300℃，抗湿热、盐雾腐蚀，适用复杂工况。

    阻抗渐变结构：多层阻抗匹配设计，提升多个频段的吸波性能。

    柔性可加工：部分材料支持裁切、弯曲，适配曲面载体。

    主要应用领域：

    ①国防与隐身技术领域

    隐身战机/无人机：雷达吸波涂层，有效降低雷达反射截面、抑制红外信号并优化电磁兼容性。

    舰船隐身：甲板与舰岛吸波贴片。

    ②电子对抗与通信领域

    特种电子设备：屏蔽罩吸波材料，抑制金属屏蔽罩腔体因电磁波反射引发的驻波、谐振问题。

    5G基站：减少天线互耦，提升信号传输纯净度。

    ③民用电子领域

    智能手机/笔记本电脑：主板局部采用吸波材料，降低高频电磁干扰辐射，提高电磁兼容性。

    ④测试与暗室领域

    微波暗室：锥形/楔形吸波海绵，消除电磁反射，模拟自由空间电磁环境。

    天线测试：减少多径干扰，提升测量精度。

    （四）主要经营模式

    1.研发模式

    公司研发体系由董事会下设技术委员会统筹规划，统筹制定中长期产品布局及技术发展路线，围绕新产品开发、新工艺改良、新场景应用开展顶层战略布局。依托健全的研发管理制度、高效的创新运行体系以及专业化研发人才队伍，保障研发项目有序开展。公司搭建梯队完善、从业经验深厚的核心研发团队，夯实人才底座，助力核心技术持续迭代升级与关键性技术突破。创新模式方面，公司以自主技术研发为根基，持续深化产学研协同创新，联动高等院校整合科研平台与智力资源，加快前沿技术攻关以及科研成果产业化进程。与此同时，公司推行与核心客户共建联合研发机制，深度参与项目开发全周期，紧贴下游市场实际需求开展定向研发，缩短新产品落地周期。通过构建以自主研发为内核、外部协同研发为助力的创新体系，形成动态优化的技术迭代模式，巩固公司在微纳金属粉体新材料领域的技术壁垒与领先地位。

    2.采购模式

    公司针对大宗核心原材料实施集中采购及标准化管控模式，通过与战略供应商签署年度合作框架协议，稳定原材料供货来源，强化原料品质管控与长期供货保障。核心原材料定价依托市场公允价格，结合物料属性、运输费用等因素与供应商协商确定采购价格。

    对于消耗量相对偏低的辅助原材料，公司结合月度生产计划按需采购并合理前置备货，保障生产有序开展。公司建立健全采购内控制度以及进料质量管控体系，严格执行原材料入厂抽检验收程序，从源头把控物料品质。

    3.生产模式

    公司构建以市场导向为核心的生产运营体系，推行以订单驱动生产为主、合理备货为补充的柔性生产组织模式。公司深入落地精益生产管理理念，持续优化原料投产至成品出库全生产流程，精进生产工艺，实现生产效能改善与产品品质稳步提升。依托ERPMES一体化信息化管理平台，生产计划部门完成订单信息与车间排产智能统筹，科学排定生产计划，提升生产安排的精准性。针对羰基铁粉、雾化合金粉等基础粉体产品，公司按照月度销售规模维持合理安全库存，有效对冲市场供需波动风险，提升紧急订单快速交付能力，更好服务下游客户。

    4.销售模式

    公司围绕客户需求搭建一体化销售服务体系，推行以直接销售为主、经销代理为辅的多元化市场拓展模式。公司配备覆盖前期需求调研、中期项目落地、后期技术保障的全流程服务团队，打通市场、研发与生产环节的沟通壁垒，建立多方协同联动机制，深度挖掘客户潜在需求，提高问题响应速度与综合服务水平。

    在市场布局层面，公司立足国内市场根基，大力开拓海外市场，现已建成覆盖中国大陆、中国台湾以及全球三十余个国家和地区的营销网络，与各地重点客户维持长期稳定的合作关系。公司依托定制化产品方案与配套技术服务稳固现有市场份额，持续增强企业在全球微纳金属粉体新材料行业的品牌知名度与综合竞争实力。

    5.盈利模式

    公司深耕微纳金属粉体新材料赛道，聚焦高端消费电子、汽车电子、精密结构零部件、电动工具及五金工具等应用市场。依托自主可控的核心技术体系与灵活高效的柔性生产优势，公司可针对客户多元化应用场景，提供专业化、定制化的微纳金属粉体整体解决方案。

    公司构建“研发赋能、生产支撑、服务落地”的一体化经营体系，精准匹配下游客户差异化、定制化产品需求，兼具定制化研发适配能力与规模化批量交付能力，形成从技术创新、产品迭代到市场化落地创收的良性商业闭环，有效夯实公司经营基本盘，持续保障营业收入稳健增长。

    二、经营情况的讨论与分析

    （一）报告期内公司经营情况概述

    报告期内，国际宏观环境复杂多变，地缘政治因素影响出口与物流环节，金属粉体材料行业竞争格局加速调整；与此同时，AI算力基础设施建设与汽车电子智能化升级，为高性能微纳金属粉体材料带来结构性需求增量。公司坚持稳中求进，围绕市场开拓、研发创新、产能建设、降本增效四条主线统筹推进各项经营工作，产品发货数量同比提升，经营业绩总体保持稳健。

    （二）报告期内经营工作重点

    报告期内，公司围绕年度经营规划，稳步推进技术研发、市场拓展、产能建设、运营管控及客户维护等各项经营工作，持续优化产品结构与产能布局，整体经营规模实现稳步增长。

    1、创新为本、研发筑基，技术引擎蓄势赋能

    报告期内，公司持续完善研发创新体系，紧贴下游产业技术迭代趋势，有序推进在研项目攻关、技术工艺优化及科研平台建设。公司持续推进技术研发与知识产权布局，技术储备稳步积累。针对电子设备高集成度、高功率密度的行业发展趋势，公司聚焦软磁粉体超细粒径、高纯度、一致性的技术升级需求，持续优化粉体收得率、绝缘包覆等核心工艺，实现产品指标与下游应用标准精准匹配。公司依托国家级博士后科研工作站平台，持续深化产学研协同创新及高端技术人才培育，迭代优化吸波材料等新产品性能，为公司产品高端化、市场化应用提供坚实技术保障。

    2、洞察需求之变、精耕细分赛道，产品供给向新向优

    报告期内，公司精准对接下游市场需求变化，持续推进各细分领域市场开拓，产品销量及市场渗透率稳步提升。受益于AI算力基础设施、服务器产业稳步发展，高端高频软磁粉体市场需求持续释放，公司高附加值、定制化软磁产品出货占比提升、订单稳步放量，有效拉动营业收入增长。新能源汽车行业电压平台持续升级，带动车载电感单车用量提升，公司车载配套磁流变液用羰基铁粉产品逐步切入国内外主流汽车零部件及整车供应链，实现稳定供货与小批量配套。报告期内，雾化合金粉产品行业竞争格局改善，产品批次稳定性与品质一致性持续提升，销量实现增长，目前该业务处于市场培育期，对整体业绩贡献仍有提升空间。金属注射成型喂料产品维持存量客户稳定交付，伴随精密零部件小型化、高精度化制造需求增长，相关工艺对传统加工方式的替代趋势显现，公司持续跟进行业迭代节奏，稳步推进市场布局。5G通信、数据中心产业发展带动电磁屏蔽、吸波材料需求提升，公司持续开展相关产品研发与客户验证工作。

    3、宁赣落子、双线并进，产能底盘蓄势成局

    为匹配下游市场持续增长的需求，公司统筹推进宁夏、江西两大生产基地产能建设与投产优化工作，持续完善产能结构与区域布局。报告期内，宁夏悦安项目一期持续开展试生产，产线工艺参数、设备运行状态持续优化；江西本部3000吨羰基铁分解产能技改项目稳步推进建设，新增产能将根据工艺调试进度及市场需求情况有序释放。公司新增产能主要对应磁流变液、电磁屏蔽材料、金属注射成型等应用领域，产能布局与下游市场需求匹配。现阶段新建产能处于投产初期，规模效应尚未充分显现，同时新增固定资产转固带来折旧增加，叠加产线运维、人工等配套费用阶段性增长，推高公司综合运营成本，对当期盈利造成阶段性压力。

    4、质量为本、管理为要，运营效能淬炼提升

    报告期内，公司持续深化精细化经营管理，将成本管控、工艺优化贯穿生产经营全流程。生产端通过科学排产、连续化组织生产、工艺迭代升级等方式，有效提升生产效率与产出稳定性；采购端持续拓宽供应链渠道，优化原辅材料采购结构与采购成本，巩固公司成本竞争优势。公司严格落实质量管理、安全生产及环保管控要求，持续健全全流程质量管理体系，以确保产品质量稳定、生产经营平稳有序开展，整体运营质量与综合效能持续改善。

    5、同频共进、价值共创，客户纽带愈发牢固

    公司坚持以市场和客户需求为核心，构建一体化技术营销服务体系，持续提升配套服务能力与客户协同深度。针对客户差异化、定制化技术指标要求，公司依托长期积累的生产工艺参数体系，精准匹配客户产品方案，前置参与客户材料选型与产品研发过程，快速响应个性化定制需求，形成市场需求驱动技术迭代、技术升级反哺市场拓展的良性循环，客户合作粘性持续增强。同时，国内高端制造产业链自主可控进程持续推进，公司高端粉体产品国产替代节奏稳步推进，细分市场渗透率持续提升。

    三、报告期内核心竞争力分析

    (一)核心竞争力分析

    报告期内，公司围绕微纳金属粉体材料领域，在工艺技术、客户资源、产品质量及产品矩阵等方面的竞争优势持续巩固，具体如下：

    1、羰化原料多元化：产业化能力与成本韧性兼备

    公司深耕羰化工艺二十余年，是国内少数能够规模化生产羰基铁粉的企业之一，羰基铁粉核心性能指标达到国际先进水平。羰基铁粉生产工艺门槛较高，公司依靠自主研发打通关键技术，通过规模化生产实现国产替代，在细分市场站稳领先位置。经过持续技术攻关，公司已完成羰化法处理钛铁矿工艺工业化验证，具备钛铁矿、海绵铁两条原料路线工业化生产条件。公司可结合原材料采购价格、副产物销售行情灵活调整生产路线、安排生产，原料渠道多元化、生产成本可调的优势在行业中较为少见。

    报告期内，羰基铁粉产能建设与产品投产工作稳步开展。依靠两条工艺路线灵活切换的生产模式，公司能够更好应对原材料、下游市场价格波动，持续优化生产成本，形成同行不易追赶的核心竞争力。

    2、三法协同制粉：多工艺粉体的综合供给能力

    公司为国内少数同时掌握羰化法、气雾化、水雾化三类制粉工艺的企业，具备多工艺协同生产供货能力。其中羰化铁粉平台是公司核心规模化产能载体，主打超细、高纯度、形貌优良粉体产品，满足高端领域严苛的材料指标要求；公司持续扩充羰基铁粉供给规模，雾化合金粉平台同步推进标准化产品与定制化产品开发，报告期内产品销量同比提升，产品质量稳定性持续改善。

    公司可基于不同工艺粉体进行复配开发，能够提供单一工艺企业难以实现的一体化材料解决方案，实现有效协同，既可承接客户多样化定制需求，同时保障大批量订单稳定交付，持续提升综合供货能力与市场竞争力。

    3、先发卡位新兴应用：严苛验证沉淀的客户资源

    公司持续布局新兴应用市场，依托持续的技术测试以及与下游客户联合研发，逐步形成稳定的合作格局。磁流变液方向，公司产品经过多年持续测试，顺利取得海外头部客户认证，现已实现千吨级批量供货。报告期内，国内头部车企产品导入工作稳步开展；随着磁流变悬架由高端车型逐步向主流车型渗透，行业市场空间有望进一步拓宽。高端消费电子结构件领域，公司与头部终端客户维持联合研发、技术数据协同机制，前置参与客户产品方案设计与材料选型工作。

    下游行业普遍具备供应链准入标准严格、认证周期较长的特点，客户认证形成较高的行业壁垒。公司依托前期长期验证积累的客户基础，能够及时捕捉下游前沿需求，协同客户持续开展技术迭代，进一步深化长期合作关系。

    4、质量口碑立身：批次稳定性铸就长期信赖

    公司羰基铁粉产品批次稳定性持续保持行业较好水平，获得下游头部客户普遍认可。对于金属粉体材料而言，批次一致性直接关系下游生产良率及终端产品性能，是客户筛选供应商的重要指标。产品稳定输出依托公司完备的全流程质量管控体系以及成熟的生产队伍；公司羰基事业部生产团队曾获评全国总工会“工人先锋号”，部门党员占比较高，依托党员先锋模范作用持续强化生产过程管控，有力保障产品批次质量稳定。

    依托长期稳定的产品品质，公司多年持续通过下游多行业头部客户的供应商资质审核，积累了良好市场口碑。质量稳定性是金属粉末行业核心竞争要素，为公司维系存量客户、拓展新兴应用市场、提升品牌竞争力提供坚实保障。

    5、矩阵纵深布局：全链条产品体系增强抗风险韧性

    公司搭建起基础粉体至深加工粉体的完整产业链，形成适配多类应用场景的产品矩阵。上游基础粉体包含羰基铁粉、气雾化合金粉、水雾化合金粉等品类；依托复合、包覆、表面改性等深加工技术，对基础粉体进行功能化处理，开发出软磁粉末、MIM喂料、吸波材料等深加工产品，完成“基础粉体—粉体深加工—应用解决方案”一体化布局。

    丰富的产品体系支撑公司针对不同应用需求，向客户提供定制化产品组合，同时有效分散单一产品、单一赛道市场波动带来的经营压力。

    (二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措施

    (三)核心技术与研发进展

    1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况

    经过二十二年持续研发积淀，公司在先进微纳金属粉体材料领域构建了独立自主的全流程研发技术体系，形成了涵盖化学合成与分解、成分设计、颗粒与粒度设计、复合掺杂、精细热处理工艺、化学物理包覆、表面修饰等方面的多项核心技术，核心技术可覆盖公司主流产品配方及全生产工艺流程，实现了从基础研究、技术迭代到产业化应用的全流程自主可控能力。依托自主设计的关键设备和技术集群，公司在产品稳定供应能力、核心性能指标方面具备较好的行业竞争优势。

    报告期内，公司持续聚焦高端先进制造场景，依托现有粉体材料技术基础，并结合下游装备技术发展方向，开展部分产品在新一代智能汽车领域、算力装备、低空装备场景下的配套和适配性研发。公司在高频低损耗耐蚀软磁材料、高性能合金粉体材料、磁流变智能材料及低碳冶金绿色工艺等重点技术方向取得阶段性技术突破，多款自研产品已顺利导入行业头部企业供应链，实现批量配套应用。报告期内，公司主要成果具体情况如下：

    （1）高频低损耗耐蚀软磁材料制备技术：当前国内持续推进6G通讯技术研发与布局，市场对高频化、小型化高端电子器件的配套需求稳步提升。磁粉芯类高频软磁材料应用场景广泛，可适配电感、高频开关等核心元器件，是支撑通讯产业发展的关键基础材料。公司以羰基铁粉为核心基材，持续开展软磁材料磁结构调控机理研究与制备工艺优化，通过多相包覆技术与多梯度热处理工艺的协同优化改进，在保障并提升材料饱和磁感应强度的基础上，有效降低材料矫顽力，同时赋予材料良好的耐蚀、耐温综合性能，相较于市面主流同类商业化产品，磁芯损耗可降低20%以上，产品综合性能适配高端通讯器件的使用要求。

    （2）高耐磨钢喂料制备及后处理技术：近年来消费电子终端持续向轻薄化、折叠化方向升级，高端折叠终端产品铰链传动部件，对配套材料的耐磨性能、使用寿命及稳定性提出了更高的配套要求。传统高强度钢材料在长期往复弯折、滑动摩擦工况下，容易出现表面磨损问题，造成铰链传动精度下降，一定程度上影响折叠屏设备的开合使用寿命与用户使用体验。公司依托金属注射成形（MIM）喂料核心制备技术，围绕材料成分设计、粉末前端制备、后端粘结剂体系优化、热处理工艺升级开展全流程系统性技术攻关与工艺改良，成功研发高耐磨钢喂料及配套后处理技术体系。通过全链条自研技术的整合应用与工艺优化，公司自研高耐磨钢喂料制备的零部件，耐磨性能优于常规高强钢制品，同时具备良好的尺寸精度与批次生产稳定性，可较好满足高端折叠屏手机铰链等精密传动部件长寿命、高可靠性的使用需求，进一步夯实了公司在消费电子精密结构件材料领域的差异化竞争能力。

    （3）环保高效羰化合成排渣一体化技术：羰基铁粉生产过程中，反应残余铁渣夹带物料，行业普遍采用通水卸渣湿法工艺，该方式后续固渣处置流程复杂、成本较高，同时伴随环保管控压力。公司自主开发排渣一体化工艺，无需通水即可完成排渣作业，实现固液高效分离。该工艺替代传统湿法卸渣方案，从源头降低环保运维成本，持续提升生产本质安全水平。该项技术可为公司产能规模化扩张提供绿色生产支撑，也为金属羰基化合物行业固废绿色处置提供可行技术参考。

    四、风险因素

    （一）技术更新和迭代风险

    公司主营业务为羰基铁粉、雾化合金粉及粉体深加工产品的研发、生产与销售，产品广泛应用于电子元器件、精密零部件、汽车电子、消费电子、航空航天等领域。伴随下游应用场景持续拓展、电子产品向高频化、小型化方向升级，微纳金属粉体材料行业技术迭代节奏持续加快。

    当前，多种新型软磁材料在高频应用场景逐步显现性能优势，存在替代传统金属软磁材料的潜在可能。若相关新材料在制备工艺、生产成本等方面实现突破性进展，或将冲击公司羰基铁粉产品在软磁领域的市场份额。与此同时，下游客户对粉体产品的粒度分布、颗粒形貌、杂质控制等指标标准持续提升。若公司未能紧跟行业技术发展趋势，持续保障研发投入、巩固技术壁垒，存在产品竞争力下滑的风险。

    公司高度重视自主技术创新。截至报告期末，公司在研项目合计19项，重点布局高频低损耗耐蚀软磁材料制备技术、高耐磨钢喂料制备及后处理技术、环保高效羰化合成干法排渣一体化技术等研究和开发。此外，公司持续推进羰基铁粉生产工艺优化，依靠工艺创新夯实成本优势，不断提升产品综合性价比，积极应对行业技术变革带来的挑战。

    （二）核心技术人员流失风险

    公司核心生产及研发基地坐落于江西省赣州市大余县，相较于一线及发达地区，在高端人才引进吸引力、城市配套资源、生活服务设施等方面存在一定区位短板。当前行业市场竞争持续加剧，行业内高端技术人才的争夺日趋白热化。若未来公司无法持续优化人才引育、留存及激励机制，未能持续搭建优质的人才发展平台，将存在核心技术人员流失的风险。核心人才的流失或将导致公司研发进度放缓、技术创新能力受限，对公司核心技术迭代、新产品研发及长期战略发展造成不利影响。

    针对上述风险，公司高度重视人才队伍建设与人才梯队培养工作，持续完善多元化人才培育与激励体系，全方位夯实人才根基。公司不仅通过优化薪酬福利制度、落地股权激励等长效激励机制，深度绑定核心人才与公司共同发展，同时搭建完善的员工学历提升与成长赋能体系。公司积极鼓励、大力支持研发人员开展在职学历深造，推行“进校不离岗”的灵活培养模式，助力员工专业能力与学历层次双向提升，持续涌现研发人员硕博深造的良好成果，实现人才与企业双向成长。此外，公司持续深化产学研协同合作，优化研发平台与研发布局，持续改善人才科研、工作及发展环境，全方位稳固核心人才队伍，有效降低核心技术人员流失风险。

    （三）市场竞争风险

    近年来，行业内部分竞争对手通过扩产增量、降价等方式抢占市场份额，一定程度上冲击了行业原有竞争格局，对公司相关产品的销售定价及盈利空间形成压力。行业竞争加剧背景下，若公司无法持续夯实技术壁垒、强化产品创新能力、优化生产成本管控，持续构建差异化竞争优势，公司将可能面临产品竞争力弱化、市场份额被挤压、产品毛利率持续下滑的风险，同时还可能面临行业技术路线迭代替代带来的经营压力，对公司整体经营业绩及持续盈利能力造成不利影响。

    为积极应对行业市场竞争风险，公司持续优化产品结构布局，聚焦高端化、高附加值产品研发与量产，加大前沿产品、定制化产品的开发力度，打造差异化、核心化竞争优势，摆脱低端同质化价格竞争。同时，公司持续深化与下游核心客户的深度战略合作，稳固优质客户合作关系，持续提升客户粘性与品牌认可度，进一步巩固公司在行业内的核心市场地位，有效对冲市场竞争带来的经营风险。

    （四）重大项目建设风险

    报告期内，宁夏悦安项目一期已顺利进入试生产阶段，该项目作为公司战略布局升级、产能扩张及业务结构优化的核心载体，对公司未来规模化发展、市场版图拓展具有重要战略意义。由于该项目投资规模较大、建设体系复杂、技术集成度高，且涉及多项新工艺、新技术的产业化落地，项目建设及后续运营过程中仍存在一定不确定性，具体风险如下：

    1、项目建设及达产进度不及预期风险

    宁夏悦安项目一期试生产完成后，仍需持续开展设备联调联试、生产工艺验证、生产流程优化及产能爬坡等系列工作。项目产业化落地过程中，若出现核心设备调试受阻、新工艺参数匹配度不足、工艺验证周期延长等情形，将导致项目整体达产进度滞后，无法按计划形成有效产能，对公司产能释放及战略落地节奏造成一定影响。

    2、新增产能消化不确定性风险

    本次项目完全达产后，公司整体产能将实现大幅提升，产能规模显著扩容。未来若下游电子、汽车、航空航天等终端市场需求复苏不及预期，或行业市场竞争持续加剧、公司市场拓展及客户开发进度未达规划目标，将导致新增产能无法有效释放，出现产能利用率不足、产能消化承压的情况，进而影响项目整体投资回报与经营效益。

    3、新工艺产业化验证风险

    该项目集成应用多项行业前沿新工艺、新技术，相较于传统生产模式，规模化量产的工艺控制、质量管控难度更高。在后续持续生产过程中，仍可能面临生产工艺适配性不足、产品性能稳定性波动、良品率优化难度大等问题，需要长期持续开展工艺调试、技术改良与量产优化工作，新技术、新工艺的产业化落地效果存在一定不确定性。

    为有效防范和化解项目建设及运营风险，公司持续强化项目全流程精细化管理，建立专项项目推进机制，紧盯建设、调试、达产各关键节点，保障项目稳步落地。同时，公司密切跟踪下游行业市场需求变化，持续加大市场开拓力度，深耕优质客户资源，完善产能匹配及消化预案，持续优化生产工艺与质控体系，全力保障项目顺利投产达产、高效稳健运营，最大限度降低项目不确定性风险。

    （五）财务风险

    1、应收账款发生坏账的风险

    报告期内，公司应收账款管理较好，期末应收账款未大幅增长。报告期期末，公司的应收账款账面价值为9912.62万元，占总资产的比例为9.13%，但公司应收账款的客户分布较为集中，应收账款前五名合计占报告期末应收账款期末余额的比例为35.03%。公司应收账款回收情况高度依赖主要客户的经营稳定性与财务实力。倘若未来下游主要客户受行业周期、市场环境等因素冲击出现经营承压、财务状况恶化等情形，可能发生货款逾期、部分或全部应收账款难以收回的情况，将带来坏账损失，对公司的现金流及整体财务状况产生不利影响。

    2、主要房产及土地使用权设置抵押的风险

    为获得银行贷款、授信，截至目前，公司将部分房产、土地使用权抵押给中国建设银行股份有限公司大余支行及中国民生银行股份有限公司银川分行，上述房产、土地为公司的主要经营场所。如公司未来向银行借款到期未能偿还，将存在抵押资产被处置的风险。

    3、存货减值的风险

    公司采取“以销定产、合理储备”的生产及备货模式，期末存货主要是根据客户订单、预测需求制定生产计划，储备所需的各种原材料、在产品及库存商品。公司的存货随销售规模的扩大而有所增长，截至2026年6月30日，公司存货的账面价值为10655.23万元。3C精密件为公司核心下游应用场景之一，3C行业终端产品技术迭代快、市场变化节奏快。公司存货备货主要依托客户订单、需求预测及排产计划开展，但仍存在相关不确定性：若产品质量、交付时效未达到客户标准，或是下游市场发生变化，客户缩减、取消原有供货安排，会引发产品销售不畅，进而产生存货跌价，给公司经营带来不利影响。

    4、资金管理风险

    宁夏悦安项目一期已进入试生产阶段，阶段性目标已基本达到。该项目总投资规模较大（预计不超过30.008亿元），目前该项目尚处于试生产阶段，二期及后续项目将结合一期试生产情况、市场反馈及资金状况审慎论证并有序推进。若后续启动二期建设，公司将统筹运用自有资金与多元化外部融资方式，但仍存在不能按期融入项目所需资金或融资条件不理想等不确定性因素。如出现融资落地不及预期、项目建设进度滞后、下游市场需求波动、外部融资环境发生不利变化等情形，公司资金周转压力或将进一步加大，可能造成项目无法按期投产，对公司整体现金流安全带来不利影响。尽管公司已布局多元化融资渠道，力求维持合理负债结构，但仍面临资金筹措滞后、融资成本抬升，进而对经营效益产生负面影响的风险。公司管理层将持续优化资金使用效率，强化项目投后全流程管理，保障公司资金链安全稳定。

    （六）行业风险

    公司产品主要配套应用于汽车电子、消费电子、航空航天等终端领域，下游行业整体发展态势易受宏观经济、产业政策、市场需求、技术迭代及行业竞争格局等多重因素叠加影响，行业景气度存在阶段性波动特征。若未来消费电子行业持续低迷、新能源汽车等新兴下游产业增速不及预期，或终端行业相关扶持政策、行业监管环境发生重大调整，将直接影响下游客户的采购需求与扩产节奏，进而对公司产品销售及整体经营业绩产生不利影响。

    同时，微纳金属粉体材料行业的稳健发展与国家产业政策、财税政策、进出口关税政策紧密相关。若未来行业相关扶持政策出现收紧、补贴退坡或相关监管、关税及财税政策发生重大不利变动，将对公司日常生产经营、市场拓展及盈利水平造成一定冲击，带来阶段性经营压力。

    为对冲行业周期波动及政策变动带来的风险，公司持续优化产品结构与客户结构，积极开拓多元化下游应用场景，降低单一行业周期波动对公司经营的影响。同时，公司坚持技术创新驱动，持续强化核心技术研发与精细化成本管控，提升产品竞争力与抗风险能力，通过多维度举措主动应对行业及政策环境变化，有效缓释行业波动带来的经营风险。

    （七）宏观环境风险

    1、宏观经济环境波动风险

    公司产品广泛应用于电子元器件、精密零部件、汽车电子、3C消费电子等终端领域，下游应用场景覆盖面广，行业整体景气度与宏观经济运行周期、市场整体需求环境高度关联，存在明显的周期性特征。若未来国内及全球宏观经济出现下行、市场消费活力减弱，下游终端行业整体需求收缩、客户资本开支及采购意愿下滑，将直接导致公司产品订单减少、销售规模承压，进而对公司生产经营及整体业绩表现产生不利影响。

    为有效抵御宏观经济波动带来的经营不确定性，公司持续密切跟踪宏观经济走势、行业发展动态及终端需求变化，结合市场形势动态调整、优化整体经营策略。公司持续优化产品结构与客户结构，不断拓宽下游应用领域，降低对单一行业及单一客户的经营依赖，持续夯实经营基本面，全面提升公司抵御宏观周期波动的综合抗风险能力。

    2、国际贸易环境变化风险

    公司部分产品实现出口销售，磁流变液等产品在国际高端汽车零部件领域拥有一定市场份额。当前全球国际贸易环境复杂多变，贸易保护主义、地缘政治冲突等因素频发，部分国家和地区通过加征关税、设立贸易壁垒等方式收紧贸易政策，对跨境贸易及全球供应链稳定性造成较大影响。若未来国际贸易摩擦加剧、海外贸易政策出现重大不利变动，将对公司产品出口及海外市场拓展工作带来不利影响。

    针对上述风险，公司持续密切关注全球国际贸易政策及市场动态，积极推进海外市场多元化布局，拓宽出口渠道，降低单一海外市场的经营风险。同时，公司持续深耕国内市场，稳步提升国内市场占有率，通过国内外市场双向协同发展，对冲国际贸易环境波动带来的不确定性，增强公司整体经营抗风险能力。

    （八）安全生产与环境保护风险

    公司生产工艺存在高温、高压作业环节，对安全生产管理要求较高。生产过程中若出现设备异常、操作失误或其他突发状况，可能引发安全事故，对公司生产经营、人员及资产造成不利影响。同时，公司生产会产生少量废弃物，若环保管控不到位或相关环保政策发生收紧变化，公司将面临环保合规风险，对正常生产经营产生一定影响。

    公司高度重视安全生产与环境保护工作，已建立完善的安全环保管理体系。公司持续升级安全环保设施，规范废弃物处置与排放管理，常态化开展安全环保培训、应急演练及隐患排查，强化全过程风险管控，有效防范安全环保事故发生，保障生产经营稳定合规运行。

    五、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司实现营业收入23349.16万元，同比增加14.79%；实现归属于上市公司股东的净利润3640.61万元，同比减少4.16%；实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为3280.01万元，同比减少6.47%。

    截至本报告期末，公司总资产108540.11万元，较报告期初增长0.65%；归属于母公司的所有者权益79383.49万元，较报告期初增长2.88%；加权平均净资产收益率4.66%，较上年同期减少0.55个百分点。

本文数据来源于悦安新材2026年中报，仅供参考不构成投资建议。