智动力2026年中报：营收降13.65%扣非亏损扩大，结构性器件升为第一大收入，新材料转型提速

一、战略主题演变：从"稳固基本盘"转向"新材料平台型企业"

2025年年报中，管理层将公司战略概括为"稳固基本盘、发力新赛道、材料筑壁垒、全球拓空间"，定位为"从精密制造向材料+制造的企业升级"。2026年半年报延续了该框架，但表述进一步升级——明确提出"助力企业向新材料平台型企业转型"，并将新材料业务定义为"公司技术研发的核心根基"和"长期战略拓展的核心赛道"。

两期报告在战略落地层面的差异值得关注：

其中，云南投资项目为报告期后事项，指向"光通信、算力热控及ITO用电子专用材料产业化项目（一期）以及铟锡镓铋系列产品及综合回收利用产业化项目（二期）"，是公司继固态电池之后第二条新材料投入主线，战略重心由消费电子结构件向材料端迁移的路径进一步清晰。

二、业务结构变化：结构性器件升为第一大收入来源，光学件明显收缩

分产品收入结构在2025年全年与2026年上半年之间发生显著切换：

数据表明三个结构性变化：其一，结构性电子器件2026年上半年收入占比升至约48.7%，取代功能性器件成为第一大收入来源，与2025年全年"光学件领涨（+34.78%）"的格局相比，增长引擎切换至结构性器件；其二，光学件由2025年的高增长（+34.78%）转为2026年上半年的大幅下滑（-33.11%），管理层将其归因于业务量同比下降，报告期内计提存货跌价准备2,014.24万元；其三，功能性器件连续两年收缩，2025年-19.25%、2026年上半年-22.17%。

分地区维度，收入重心出现回摆：

2025年全年境内收入逆势增长14.92%、境外收入下滑24.01%；2026年上半年则相反，境内收入下滑19.94%，境外收入恢复增长5.53%，但境外毛利率较上年同期下降8.57个百分点。2025年年报曾终止"消费电子结构件越南生产基地建设项目"与"散热组件越南生产基地建设项目"两个境外募投项目，并将剩余募集资金3.24亿元永久补充流动资金；2026年上半年境外收入的回升与境外子公司减亏（越南智动力上半年净亏损484.02万元，2025年全年净亏损3,218.77万元）并存，海外业务的收缩与再平衡仍在进行中。

三、关键措施执行情况：主业承压，新赛道投入由"规划"进入"落地"

对照2025年年报提出的三项2026年度经营计划，逐一检验执行情况：

1. 深耕核心主业——部分兑现，整体承压。 计划提出"围绕AI手机、折叠屏手机、高端智能穿戴优化产品结构"。2026年上半年结构性器件收入+8.91%，产品结构向结构性器件迁移的方向兑现；但公司整体营收同比下降13.65%，管理层将原因归结为"业务量同比下降"，消费电子主业并未走出下行通道。

2. 加速新兴赛道布局——落地动作密集。 2025年年报提出"加快固态电池材料产业化进程"。2026年上半年，智圣固能全资收购泰兴拓邦锂电池有限公司二期聚合物生产线，计划改造为固液混合电池及固态电池的研发、验证和量产一体化中心；智圣能源完成硫化锂生产基地布局，启动百吨级规模化量产示范线；期内新设大英智圣能源科技有限公司、深圳智圣光铟科技有限公司两家控股子公司。管理层同时明确，新材料业务"尚处于验证与放量初期，未对公司主营业务结构与当期经营业绩构成重大影响"。

3. 全球化产能协同与智能制造——以收缩换聚焦。 2025年5月终止三个募投项目并补流3.24亿元后，截至2026年6月30日，募集资金累计使用比例71.93%，账户余额596.97万元。产能重心的调整叠加新材料产线投入，报告期内投资活动现金流量净额由上年同期的+580.08万元转为-1,893.49万元，主要系投资支付的现金增加。

四、核心能力建设：研发强度持续提升

研发投入占营收比例由2025年全年的6.05%提升至2026年上半年的约6.46%，研发人员2025年末达262人、同比增长24.76%。2025年年报披露的在研项目集中于背板结构（三重固接结构、防水结构、赛璐珞叠层、紫外光变等）与柔性模切治具，均处于"持续进行"状态。值得注意的是，公司于2025年9月实施限制性股票激励计划，向184名激励对象首次授予784.65万股（授予价6.3元/股），2026年上半年管理费用同比增长12.57%，其中包含工资薪金增加及计提股份支付费用，研发与激励投入是费用端的主要增量来源。

五、财务表现与经营质量：归母减亏与主业亏损扩大并存

归母净利润减亏61.92%的背后，非经常性损益的作用不可忽视。本期非经常性损益合计5,466.18万元，其中"与公司正常经营业务无关的或有事项产生的损益"6,095.00万元（对应阿特斯股权减值赔偿收入）；扣除该部分后，扣非净利润为-7,026.86万元，亏损幅度同比扩大63.10%，显示主营业务盈利能力仍在下行。

经营质量方面呈现三个信号：其一，存货较上年末增长30.91%至1.57亿元，同期收入下滑，管理层已在报告期内计提存货跌价准备2,014.24万元；其二，短期借款较上年末增长39.89%至1.83亿元，占总资产比例由6.84%升至10.02%；其三，经营活动现金流净额连续两个半年报期为负，2026年上半年为-1,943.03万元。期间费用中，财务费用因汇兑损失同比+505.92%。利润端，2025年全年归母净利润为-1.34亿元，2026年上半年为-0.16亿元，减亏趋势延续，但扣非口径的亏损扩大提示盈利质量仍依赖非经常性项目。

六、风险认知的演进：行业判断由"温和复苏"转向"内存危机"

管理层对行业环境的定性在两期报告间出现明显转向，这是风险认知变化的核心：

• 2025年年报：全球智能手机市场"温和复苏"，2025年出货量约12.6亿部，同比增长1.9%；中国市场"全面进入存量竞争阶段"。
• 2026年半年报：2026年第二季度全球智能手机出货量2.775亿部，同比下降6.7%，"已是连续第二个季度出现同比下滑"；IDC预计2026年全年出货量降至11.2亿部，下滑12.9%。管理层将原因归结为"内存供应紧张及价格大幅上涨"，内存成本较去年同期上涨近300%，在低端机型中占物料清单总成本的65%以上，并判断市场"正被割裂为两个截然不同的阵营"——高端厂商提前锁定内存供应得以扩大优势，依赖廉价走量机型的厂商承受沉重压力。

风险清单本身未扩容，2025年年报与2026年半年报均列示三项：研发创新风险、市场竞争加剧与行业周期波动风险、新项目不及预期风险，应对措施的文字表述也基本一致。差异主要体现在两点：一是对新项目风险的描述由"固态电池材料、复合材料等新兴领域"扩展至包含人形机器人、低空经济，与公司新材料布局的推进同步；二是行业景气判断明显转向谨慎，公司客户集中于三星、OPPO、vivo、Google、夏普等品牌，其中三星、OPPO、vivo在2026年第二季度全球出货量同比分别+8.1%、-17.5%、-19.4%，客户结构的冷热不均放大了周期波动风险敞口。

综合结论

综合两期财报，智动力正处于"传统主业收缩、新材料投入扩张"的转型窗口：收入端，结构性器件升为第一大收入来源，光学件与功能性器件同步下滑，2026年上半年整体营收-13.65%；盈利端，归母净利润减亏61.92%主要来自阿特斯赔偿等非经常性损益，扣非亏损扩大63.10%，主业盈利尚未企稳；投入端，研发强度提升至6.46%，固态电池产线收购、硫化锂量产示范线启动、云南3亿元新材料项目签约，显示管理层正将资源向"材料+制造"方向集中，但同时伴随存货上升、短期借款增长与经营现金流连续为负。2025年提出的"稳固基本盘"在收入端尚未兑现，而"发力新赛道"已进入实质投入阶段，转型成效将取决于新材料业务能否在消费电子下行周期内如期进入放量期。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。