国金证券：给予登康口腔买入评级

国金证券股份有限公司赵中平,毕先磊近期对登康口腔进行研究并发布了研究报告《2Q高质量增长延续，线下展现韧性》，给予登康口腔买入评级。

　　登康口腔(001328)

　　8月20日，公司披露2026年半年度报告，上半年实现营收9.61亿元，同比增长14.16%；实现归母净利润1.01亿元，同比增长19.05%，归母净利率10.51%；实现扣非归母净利润0.92亿元，同比增长32.36%，扣非归母净利润率9.57%，业绩符合预期。

　　经营分析

　　从产品看，成人增长稳健，电动牙刷等第二曲线快速成长。上半年成人牙膏实现收入7.79亿元（同比+15.00%），成人牙刷实现收入0.96亿元（同比+14.80%）。公司重点布局的第二增长曲线初见成效，电动牙刷品类收入0.12亿元，同比高速增长81.51%，智能口腔业务成为重要战略支点。另外，儿童牙膏收入0.39亿元（同比+1.57%），儿童牙刷收入0.14亿元（同比-6.54%）。

　　分渠道看，电商渠道保持较快增长，线下渠道展现韧性。电商及其他渠道收入3.86亿元，同比+18.78%，占总收入比重提升至40.18%，是公司增长的重点引擎，Q2展现了良好的渠道调控能力。线下渠道在行业承压背景下实现稳步增长，其中东部地区和北部地区表现亮眼，收入分别为1.35亿元/1.29亿元，分别同比+17.00%/+18.06%，西部地区收入1.49亿元（同比+2.79%），南部地区收入1.59亿元（同比+10.01%），优势区域外市场拓展取得成效。海外业务迈出坚实一步，报告期内正式进军越南市场。

　　盈利能力稳中有升，费用管控成效显著。26H1公司整体毛利率为52.7%，同比+0.48pct。产品结构优化带动成人牙刷毛利率同比提升6.45pct。费用端控制良好，销售/管理/研发费用率34.77%/3.67%/3.08%；同比+0.22pct/-0.61pct/+0.04pct。

　　盈利预测、估值与评级

　　预计公司26-28年归母净利分别为2.24、2.72、3.38亿元，当前股价对应PE分别为34、28、23X，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　市场竞争风险；新品放量不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，江海证券张婧研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达89.18%，其预测2026年度归属净利润为盈利2.16亿，根据现价换算的预测PE为22.54。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级5家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为38.5。

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