财报快递|天鹅股份2026年上半年增收不增利，财务费用激增逾4倍，现金流仍为负

8月20日，山东天鹅棉业机械股份有限公司（603029.SH，天鹅股份）发布2026年半年度报告。公司上半年实现营业收入3.64亿元，同比增长13.35%；归属母公司净利润1,941.77万元，同比增长7.30%；扣非净利润1,354.31万元，同比增长62.77%；经营活动产生的现金流量净额为-1.37亿元，上年同期为-1.61亿元，虽有所改善但仍为净流出。

从业务结构看，收获机械已成为公司第一大收入来源。上半年收获机械产品实现收入2.04亿元，占营业总收入的56.10%；棉花加工机械产品收入1.28亿元，占比35.14%；其他农机产品及农事服务收入合计仅68.80万元。分地区看，境内收入2.51亿元，境外收入1.13亿元，境外占比约30.99%，公司正借力“一带一路”深耕中亚及非洲市场。需注意的是，农事服务板块收入仅19.62万元，而对应营业成本高达642.94万元，明显拖累整体盈利。

行业层面，国内棉花机械市场已从增量扩张转向存量竞争。2026年全国棉花实播面积4,632万亩，同比减少3.1%，新疆实施棉花种植面积结构性调减；新疆采棉机保有量已达峰值，市场以存量设备更新改造为主导，行业竞争持续加剧，头部厂商加速布局增程式混合动力采棉机。公司以“国内深耕、海外拓展”应对，紧抓中亚棉花全程机械化机遇，乌兹别克斯坦、哈萨克斯坦市场成为海外增量重点。

天鹅股份上半年“增收不增利”，净利润增速仅为营收增速的一半有余，主要系：一是毛利率承压，综合毛利率由上年同期的28.47%降至26.96%，主营业务毛利率由29.35%降至28.22%；二是财务费用同比激增405.80%至549.92万元，其中汇兑损失358.35万元，上年同期为汇兑收益19.78万元；三是计入当期损益的政府补助由934.58万元降至581.10万元，其他收益同比下滑逾五成。净利润增长主要依赖信用减值损失转回406.06万元（上年同期计提损失844.11万元），其中财务担保相关减值损失转回645.73万元，利润“含金量”有待观察。

费用端，公司上半年销售费用1,583.56万元，同比增长16.81%；管理费用3,778.46万元，同比增长10.01%；研发费用1,835.65万元，同比增长4.03%。财务费用549.92万元，同比激增405.80%，公司解释主要系本报告期汇兑损失增加及融资规模增加所致。报告期公司取得借款收到的现金14,958.37万元，上年同期仅4,980万元，期末短期借款余额22,976.25万元，较年初增长43.69%，融资规模明显扩大。

流动性方面，公司期末货币资金2.03亿元，较年初下降36.55%，而短期借款增至2.30亿元，叠加应付票据4,487.50万元及一年内到期非流动负债691.83万元，短期偿债压力加大；期末存货13.08亿元，占总资产的54.53%，较年初增长15.33%，存货高企且周转压力不容忽视。此外，公司为采棉机按揭客户提供担保余额22,430.04万元，占最近一期经审计净资产的23.55%，报告期发生担保代偿1,152.63万元；美国迪尔公司专利诉讼已由最高人民法院受理，涉案金额2,000万元，最终结果存在不确定性。公司半年度不进行利润分配。

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