闽发铝业2026年中报：营收增长24.78%仍转亏，海外与铝模板放量能否兑现转型

一、战略基调：从"补缺口"转向"调结构、拓海外"

2025年年报中，管理层将当年定性为行业"深度调整与高质量发展转型的关键期"，并坦承业绩亏损的三重原因——下游需求复苏不及预期、传统建筑铝型材市场萎缩而公司"未能及时向高增长的新兴领域转型"、行业竞争加剧叠加绿色转型成本上升。战略关键词围绕"产品结构升级"与"降本增效"展开。

2026年半年度报告延续了"高端化、智能化、绿色化"的转型主线，但表述重心明显前移：在铝型材业绩驱动因素部分，管理层将"如何实现从'价格竞争'向'价值创造'的转变"定义为未来发展的重要挑战；在工业型材领域，从2025年报"积极把握新能源汽车型材、光伏边框及支架型材等下游需求增长机遇"，进一步明确为"重点布局高端应用市场，逐步推动产品从基础材料加工向高附加值领域升级"，并新增液冷铝型材赛道。战略重心从"弥补传统订单缺口"转向"提升高景气赛道销售占比、适度拓展海外市场、分散单一市场风险"。

二、业务板块：铝模板与海外放量，贸易业务持续出清

2026年上半年，公司营业收入9.68亿元，同比增长24.78%，扭转了2025年全年营收下降14.91%的颓势。分板块看，增长结构出现明显切换。

分行业口径下，有色金属加工收入9.26亿元、增长25.42%，毛利率4.07%、同比下降0.67个百分点；铝合金模板行业收入3,000.70万元、增长112.10%，毛利率24.02%、同比下降7.21个百分点，但显著高于2025年全年3.70%的毛利率水平。管理层在铝模板板块延续"租赁+置换+回收"三位一体经营模式，强调旧模板置换业务"有助于保障产能稳定、降低生产成本"。

分地区数据是本次中报最值得关注的信号：国外收入1.23亿元，同比增长77.37%，占营业收入比重由上年同期的8.91%提升至12.67%；国外毛利率8.32%，同比提升1.14个百分点，为各分项中唯一毛利率上升的类别。2025年全年国外收入尚为下降9.74%，海外市场在半年内从"收缩"转为"高增"，与2025年年报提出的"重点开拓中东、中亚、非洲、南美等新兴市场，力争海外业务实现新突破"形成呼应。国内收入8.45亿元、增长19.64%，毛利率4.16%、同比下降0.89个百分点。

有色金属贸易和净水剂两项业务延续出清态势，合计占营收比重已不足0.1%，基本完成收缩。

三、研发与核心能力：投入提速、专利增厚

2026年上半年研发投入3,480.68万元，同比增长22.14%，增速高于2025年全年3.11%的投入增速；2025年全年研发投入7,147.69万元，占营业收入比例3.77%（2024年为3.11%）。研发投入的资本化比例连续为零，投入全部费用化处理。

专利储备方面，截至2026年6月30日，公司拥有国家专利154项（发明专利55项、实用新型专利89项、外观专利10项），较2025年末的142项（发明专利49项、实用新型专利83项、外观专利10项）明显增厚，其中发明专利半年内新增6项。标准制修订参与数量保持62项，公司仍是GB5237《铝合金建筑型材》主编单位之一。

值得关注的是赛道表述的变化：2025年年报核心竞争力部分提出"积极拓展新能源汽车、机器人、3C、AI液冷等高端领域的铝型材应用，把握'以铝代铜'机遇，进军高端卫浴、医养等行业"；2026年半年报核心竞争力部分调整为"积极拓展新能源汽车型材、光伏边框及支架型材、液冷铝型材等高端领域的铝型材应用"，光伏边框及支架取代了机器人、3C的位置。同期公司新设福建省闽卓精密材料有限公司（与东莞市顾卓精密组件合资）、拟与福建闽蒂厨卫共同出资设立福建省闽发精密科技有限公司，组织层面的动作指向精密制造与厨卫（卫浴）方向的延伸，与2025年年报"以铝代铜、进军高端卫浴"的计划衔接。

四、财务与经营质量：收入恢复增长与盈利、现金流承压并存

收入端恢复增长与利润端转亏并存，是本次中报最突出的矛盾。管理层在报表附注中给出了三项关键解释：一是财务费用629.22万元，同比大增2,926.76%，主要系汇率波动导致外币折算汇兑净损失增加；二是经营活动现金流净额-1.61亿元，主要系营收增长带动原材料备货增加，叠加铝锭价格上涨，采购现金支出增幅高于销售回款增速；三是所得税费用同比减少80.89%，系利润总额转亏所致。

经营质量指标呈现分化。资产端，存货余额由上年末3.13亿元增至5.22亿元，占总资产比例由12.57%升至21.88%（比重增加9.31个百分点），是资产负债表内变动最大的科目，与"原材料备货增加、铝锭价格上涨"的解释一致，但需关注后续去化节奏；应收账款5.82亿元，占总资产比例24.38%，较上年末的23.67%略有上升，延续2025年年报"应收账款回收周期拉长、资金周转压力与回款风险上升"的表述。负债端，短期借款6.48亿元，占总资产比例27.18%，较上年末28.56%小幅回落。

费用管控方面，销售费用921.49万元、同比下降2.42%，延续2025年全年下降10.54%的趋势；管理费用2,311.51万元、同比上升11.15%，而2025年全年为下降16.74%，管理费用的重新抬头或与组织扩张（报告期内新设多家子公司）有关。

套期保值执行效果出现改善：2025年全年期货业务亏损414.29万元，2026年上半年期货业务盈利100.89万元，管理层认为"开展的套期保值达到了套保目的，未出现意外风险"。理财规模同步收缩，期末交易性金融资产1.24亿元，较期初3.74亿元大幅下降，投资活动现金流净额2.25亿元、同比增加1,150.82%，主要系赎回到期银行理财产品。

五、未来规划与风险：目标延续、风险认知趋同

2025年年报为2026年设定的经营目标是"实现产销量较2025年增长15%以上，其中汽车轻量化铝型材等高端工业铝型材争取翻番"，并列出六项工作重点：明确经营目标、优化市场布局、加快产业升级、深化创新融合、狠抓管理提效、严控各类风险。对照2026年上半年执行情况：

• 海外市场：国外收入同比增长77.37%，占比升至12.67%，"开拓中东、中亚、非洲、南美新兴市场"的计划已在收入端兑现。
• 产销量目标：半年度报告未披露产销量数据，营收24.78%的增速隐含铝价上涨因素，目标达成度尚无法直接验证。
• 高性能铝棒项目：在建工程余额由上年末5,582.88万元降至1,887.65万元，占总资产比例由2.24%降至0.79%，与"推动高性能铝棒项目落地达产"的推进特征相符。
• 子公司运营：报告期内完成福建闽发新材料科技、泉州市闽发投资发展、厦门市闽发环球铝业、厦门耐晟科技、福建卓闽启业新能源、福建省闽卓精密材料等多家公司的工商登记，覆盖新能源、国际贸易、精密制造方向，"新产品产业化与出口贡献双突破"处于布局落地阶段。

风险认知方面，2026年半年报列示的五类风险（宏观政策、行业竞争加剧、原材料价格波动、安环、汇率与国际贸易）与2025年年报完全一致，表述趋同，其中行业竞争风险延续"加工费逐年降低……甚至无利可图"的判断，汇率与国际贸易风险继续强调反倾销、反补贴、碳关税及中东冲突对出口的制约。应对措施亦为七条同构框架，唯一实质差异在第一项：2025年年报为"持续提升新能源汽车、机器人、3C、AI液冷等工业型材及高端装备用铝型材的销售占比"，2026年半年报调整为"持续提升新能源汽车型材、光伏边框及支架型材、液冷铝型材等工业型材及高端装备用铝型材的销售占比"，"机器人、3C"被"光伏边框及支架"替代，映射出公司对下游景气赛道优先级的重新排序。

六、综合结论

闽发铝业2026年中报呈现"收入强、盈利弱、转型进"的阶段性特征。收入端，24.78%的增速扭转了2025年的下降趋势，增长引擎由单一铝型材切换为"铝型材回稳+铝模板放量+海外高增"三线并进，其中海外收入77.37%的增速与占比升至12.67%，验证了2025年年报提出的海外扩张计划具备实际执行力；铝模板行业收入翻倍增长，毛利率24.02%显著高于铝型材加工业务。盈利端，归母净利润由上年同期盈利293.57万元转为亏损243.05万元，扣非亏损扩大至990.99万元，加工费下行、毛利率承压与汇兑损失叠加，显示"以量补价"尚未转化为利润改善；经营现金流净流出1.61亿元、存货占总资产比例升至21.88%，资金占用压力值得持续跟踪。研发投入提速22.14%、发明专利半年增6项，工业型材向新能源汽车、光伏、液冷等高附加值赛道迁移的组织与产品布局正在落地，但2025年年报"产销量增长15%以上、高端工业铝型材翻番"的全年目标能否实现，仍取决于下半年加工费走势、海外订单延续性及高企库存的去化效率。

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