国投丰乐2026年中报：种业收入增21.16%但亏损扩大，战略聚焦种业加速剥离农化

一、战略主题演变：从“高质量发展转型”到“聚焦种业核心主业”

2025年年报中，管理层将年度战略定调为“锚定生物育种核心赛道，加速品种迭代升级，稳步推动业务结构向高质量转型”，当年完成公司更名，证券简称由“丰乐种业”变更为“国投丰乐”，控股股东国投种业通过定向增发将持股比例增至38.46%。

2026年中报延续并强化了这一方向，但表述更具操作性。管理层在“管理体系建设”部分明确提出“推动战略聚焦，启动全资子公司丰乐农化股权的公开挂牌转让工作，进一步优化业务布局与资源配置，推动资源向种业核心主业集中”。截至报告披露日，预挂牌公示期已届满，尚需履行评估备案、董事会决策等程序后进行公开挂牌转让。这一举措标志着公司战略重心从“多产业并行”向“种业单主业聚焦”的实质性切换，农化板块的剥离是两期财报间最显著的战略变化。

二、业务板块表现与策略对比

1. 种子产业：增长引擎切换，玉米接棒水稻

种子产业是2026年上半年唯一实现收入增长的板块，收入19,726.19万元，同比增长21.16%，占营业收入的比重由上年同期的14.15%提升至16.51%。其中：

• 玉米产业：收入增长115.91%，增加5,624.09万元，成为核心增长引擎。管理层归因于“销量稳步增长、产品结构不断优化”。主力品种铁391K在“打假维权工作取得成效”后“市场销售环境持续向好，带动销量提升”，子公司山西丰乐净利润同比增加562.65%，同路农业净利润同比增加181.71%，均与玉米种子销量增加直接相关。
• 水稻产业：收入下降19.66%，减少2,072.57万元，管理层归因于“市场竞争加剧”。这与2025年年报中“水稻产业营业收入较上年同期增加2,076.98万元，增长9.22%”形成明显反转。

对比两期财报，玉米与水火的此消彼长构成种子板块内部增长引擎的切换。但需注意，2026年上半年种子产业收入占公司总收入比重仍不足两成，种业板块的盈利贡献尚不足以对冲工业板块调整的影响。

2. 农化产业：主动收缩低毛利业务，利润改善与收入下滑并行

农化产业2026年上半年收入83,225.36万元，同比下降1.07%。结构上：

• 农药类业务收入48,253.48万元，下降16.84%，管理层解释为“优化业务结构，压减低毛利产品销售规模”。全资子公司丰乐农化收入下降17.01%，但净利润713.19万元，同比增长225.16%，主因是“除草剂、杀虫杀菌剂及作物营养产品毛利增加”。
• 肥料类业务收入34,971.88万元，增长34.02%，主要是“磷精矿粉配矿业务、复合肥、新特肥销量同比增加”。湖北丰乐收入增长33.28%，但净利润-431.02万元，同比增亏381.35%，主因“精矿粉业务毛利同比减少”。

该板块呈现“收入降、利润升”与“收入升、利润降”并存的格局，结合公司已启动丰乐农化51%股权挂牌转让，工业板块的战略定位已从“利润支撑”转向“待剥离资产”，其经营数据的参考价值更多体现在转让定价与过渡期损益层面。

3. 香料产业：收入增长但转盈为亏

香料产业收入16,547.33万元，同比增长13.13%，主要受益于合成产品销量增加，苹果酯实现连续稳定量产，乳酸薄荷酯、WS-5等新品实现市场化销售。但净利润为-468.62万元，同比下降605.29%，管理层解释为新厂项目于2025年末部分资产转固，2026年上半年折旧费用相应增加。新厂合成一车间、合成三车间、天然车间已完成试生产，处于安全验收阶段，合成二车间因涉及重点监管危险化工工艺需调整设计方案，尚在筹备试生产前安全检查。

4. 海外业务：布局推进但收入下滑

分地区看，2026年上半年国外收入8,907.86万元，同比下降21.86%，占营收比重由9.91%降至7.45%。这与2025年年报“国际业务布局延伸至中亚等新兴市场，首次实现玉米种子出口”的表述形成对照——海外收入不升反降。国际贸易业务层面，公司仍在推进乌兹别克斯坦、巴基斯坦共7个玉米品种登记及越南、老挝适应性测试，海外渠道基础的夯实与当期收入贡献之间尚存在时间差。

三、财务表现与经营质量

业绩呈现“增收不增利”特征：收入增长3.88%，但归母净利润亏损扩大11.33%。费用端压力明显，销售费用增长12.99%，管理费用增长21.14%，后者与法人层级压减、股权划转等管理动作相关。经营性现金流为-9,656.79万元，虽同比改善7.77%，但上半年种子销售淡季叠加预收款模式（合同负债由上年末3.27亿元增至5.09亿元）的季节性因素仍存。

2025年年报全年数据需结合半年度来看：公司全年归母净利润6,602.10万元，其中第四季度单季盈利15,673.49万元，前三季度累计亏损。种子业务的收入确认与退货调整集中于年末，是公司全年业绩兑现的关键窗口期。

四、研发投入与核心竞争力

2026年上半年研发投入5,228.99万元，同比下降5.16%，占营业收入比例约4.38%。但研发产出端有结构性亮点：

• 29个玉米新品种进入植物新品种权公示阶段，品种权申请21个
• 水稻“乐优966”“祥两优676”被认定为超级稻品种
• 转基因品种“同玉105LP”通过国家审定初审并进入公示阶段
• 烟农1212研发推广应用一体化项目通过专家验收

对比2025年年报“全年新增审定品种30个、授权品种权41个、玉米新品种权授权35个创历史新高”的节奏，2026年上半年在品种权申报数量上延续了较高强度。核心竞争力层面，公司在2025年获批农业农村部江淮玉米生物育种重点实验室后，2026年上半年该实验室正式揭牌并成立首届学术委员会，研发平台的实质化运作是两期之间值得关注的进展。

子公司层面，丰乐农化发明专利数量维持46项，境外农药登记证由2025年末的159个降至144个；参与制修订标准由68项增至73项。丰乐香料新增草莓酯合成工艺、乳酸薄荷酯无溶剂合成新工艺等研发成果，合成凉味剂WS-23母液回收工艺完成升级。

五、关键战略动作：资产重组与资本运作

2026年上半年是公司资本运作密集期，多项动作指向种业资源整合：

1. 向特定对象发行A股：新增股份于2026年1月21日上市，总股本由614,014,980股增至798,219,474股，募集资金净额10.78亿元。截至6月30日累计使用募集资金11,498.77万元，主要用于补充流动资金及偿还银行借款，用途与发行方案一致。
2. 收购国投金种60%股权：收购国投种业所持国投（张掖）金种科技有限公司60%股权，目的为“完善西北种业布局、扩充制种产能”，尚在办理工商变更登记。
3. 预挂牌转让丰乐农化51%股权：聚焦种业主业的标志性动作，尚需履行评估备案及董事会决策程序。
4. 湖北丰乐股权上移：2026年2月丰乐农化将所持湖北丰乐100%股权无偿划转至公司，湖北丰乐由二级子公司变为直接控股子公司，为后续农化板块整体处置做组织准备。

同期管理费用增长21.14%，与上述资产重组事项的推进存在关联。

六、风险认知的演进

2026年中报列举的风险因素共四项：自然灾害和病虫害风险、安全环保合规风险、市场竞争与品种迭代风险、行业政策变动风险。与2025年年报重要提示中“种子产品生产销售季节性波动、自然与灾害性气候变化、市场价格波动及库存质量下降风险，丰乐农化政策风险和安全环保风险”的表述相比，风险框架基本延续。

一个值得关注的变化是风险应对措施中“聚焦核心主业，加大研发投入与关键核心技术攻关力度”的表述，与公司实际研发投入下降5.16%形成一定张力。另一变化是安全环保合规风险的适用范围由农化板块扩展至“农化、香料生产储运及种业加工仓储等业务环节”，与2025年丰乐农化因废气排放浓度超标被处以罚款248,000元的处罚记录相对应。

七、综合结论

2026年上半年是国投丰乐战略转型的落地期。种子产业在玉米品种放量和维权成效带动下实现21.16%的收入增长，验证了品种梯队建设的初步成效；但水稻收入下滑、种子板块收入占比仍低、公司整体亏损扩大且费用增长快于收入，转型的经济效应尚未在利润端显现。农化板块“收入收缩、利润改善”的组合，叠加51%股权挂牌转让的推进，表明公司正在以利润换取资产结构的调整空间。香料产业新厂折旧压力与产能爬坡并行，短期利润承压。下半年种子销售旺季的结算与退货情况，以及丰乐农化股权转让的定价与进程，是观察公司全年业绩兑现与战略转型成效的两个关键变量。

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