财报快递|*ST国中2026年上半年营收增九成扭亏，扣非亏损扩大，盈利靠卖子

8月20日，黑龙江国中水务股份有限公司（*ST国中，600187）发布2026年半年度报告。报告期内公司实现营业收入1.47亿元，同比增长90.85%；归母净利润290.29万元，上年同期亏损1,831.76万元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润亏损1,665.45万元，较上年同期亏损1,517.54万元扩大9.75%；经营活动产生的现金流量净额-1,386.33万元，较上年同期的-2,569.53万元收窄46.05%。加权平均净资产收益率0.10%，上年同期为-0.57%。

从业务结构看，公司主营业务收入1.46亿元。分板块看，EPC及水处理分部实现收入8,448.83万元，其中污水处理收入7,676.13万元、工程施工收入679.12万元；贸易分部实现收入6,222.02万元，占总营收比重约42.3%，系子公司上海中澄汇新增大宗商品贸易业务所致；节能环保分部（供暖）收入仅2.27万元。公司称，营业收入大增主要系太原污水完成水价调整、收入增加，以及新增大宗商品贸易业务所致。报告期内，公司污水项目处理量3,475.70万吨，同比减少4.57%；收费水量3,700.07万吨，同比减少17.31%，主要系东营项目完成政府回购、未计入上半年水量统计。

行业层面，水务基础设施建设已趋近总量极限，行业由增量扩张转入存量运维竞争周期，央企、区域水务龙头扎堆抢夺有限市政水务EPC项目，同质化低价竞标常态化，工程毛利率持续下行。2026年3月1日起实施的新版《城镇污水处理厂污染物排放标准》修改单增设瞬时值考核要求，倒逼污水厂精细化、稳定化运维，药剂用量及人力投入提升，运营成本攀升。面对行业压力，公司于2026年主动调整发展战略，切入通用基建与新能源配套基建赛道，构建“水务+基建”双业务支撑体系。

半年报显示，公司归母净利润扭亏为盈主要原因：一是报告期内完成东营污水100%股权转让（转让价3.38亿元），确认处置长期股权投资投资收益1,356.60万元，并确认股权转让违约金371.78万元计入营业外收入；二是交易性金融资产公允价值上升带来收益154.56万元。而扣非净利润亏损扩大主要系联营企业投资收益大幅减少——权益法核算的长期股权投资收益由上年同期的2,174.19万元降至-27.46万元，公司未能确认对联营企业诸暨文盛汇（持有北京汇源60%股权）的投资收益；同时综合毛利率由上年同期的21.95%降至14.64%，下降7.31个百分点，低毛利的贸易业务拉低了整体盈利水平。

费用方面，管理费用2,958.15万元，同比下降32.30%，主要系上期发生重大资产重组中介机构费及秦皇岛污水离职补偿费所致；财务费用70.06万元，同比下降56.27%，主要系存量借款减少导致利息支出降至123.64万元；销售费用197.63万元，同比下降13.75%；研发费用275.64万元，同比下降17.44%，主要系研发人员薪酬减少。

风险方面，公司2025年度财务报告被出具保留意见审计报告，涉及诸暨文盛汇所持北京汇源股权的减值判断及秦皇岛污水特许经营权被提前收回事项，目前相关诉讼仍在推进，诸暨文盛汇持有的北京汇源60%股权再次被法院冻结，公司仍未取得北京汇源当期完整及可靠的财务信息。资产负债表显示，应收账款3.62亿元，较期初增长18.29%；存货1.83亿元，增长64.77%；其他应收款1.19亿元，增长52.88%，均与贸易业务扩张相关。货币资金2.47亿元，其中2,001.94万元因诉讼等原因受限；交易性金融资产2.67亿元，增长164.33%，主要为新购入理财产品。公司累计未分配利润-5.66亿元，本期不进行利润分配及资本公积金转增股本，经营现金流连续为负，流动性主要依赖资产处置回款及理财收益支撑。

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