西南证券：下调湖北宜化目标价至15.39元，给予买入评级

西南证券股份有限公司甄理,钱伟伦近期对湖北宜化进行研究并发布了研究报告《2026年半年报点评：一体化布局展现经营韧性，高附加值项目稳步推进》，下调湖北宜化目标价至15.39元，给予买入评级。

　　湖北宜化(000422)

　　投资要点

　　事件：湖北宜化发布2026年半年度报告，2026年上半年公司实现营业收入133.92亿元，同比增长11.56%，实现归母净利润3.19亿元，同比下降19.94%；2026年二季度实现营业收入66.36亿元，同比下降17.66%，环比下降1.78%，实现归母净利润1.38亿元，同比下降62.12%，环比下降23.70%。

　　成本推动化肥价格上涨，一体化经营展现韧性。2026年上半年公司磷复肥、尿素毛利率分别为7.05%、15.32%，分别同比-11.37pp、+2.42pp。2026开年受到春耕备肥带动，以及地缘冲突带来的原料上涨，化肥价格逐步修复；春耕过后需求步入淡季叠加出口的限制，尿素价格有所回调，磷铵、复合肥价格受硫磺等原材料价格上涨延续高位，但是生产成本上升的同时，也对磷复肥板块盈利空间产生挤压，毛利率有所下降。公司依托宜昌本地资源优势展现出一定经营韧性。

　　资源优势突出，行业格局持续优化。2026年上半年，公司聚氯乙烯、其他氯碱产品、煤炭板块毛利率分别为-0.79%、34.47%、42.01%，分别同比+7.86pp、-17.22pp、-1.89pp。PVC毛利率有所修复，煤炭、以及烧碱等产品毛利率虽然有所调整，但整体维持较好水平。在能耗双控与产能置换政策严格执行下，氯碱行业供给结构有望持续优化。新疆宜化矿业拥有新疆准东五彩湾矿区一号露天煤矿，核定产能3000万吨/年，该地区资源禀赋、地质条件好，埋藏深度浅，开发价值突出，未来仍具有潜力。

　　高附加值项目有序推进，可转债成功上市。报告期内，公司年产4万吨季戊四醇项目顺利投产，产能提升至7万吨/年，进一步巩固在细分领域的行业地位；磷氟资源高值化利用项目及5万吨/年磷酸二氢钾项目建设进展顺利，有望推动公司产品结构向高附加值端跃升。2026年7月，公司可转债成功上市，募集资金主要投向磷氟资源高值化利用项目与磷酸二氢钾项目，为新材料业务扩张提供资金保障。

　　盈利预测与投资建议：公司是国内化肥龙头企业，磷酸二铵、尿素产能规模靠前，新疆宜化煤炭资源禀赋，盈利能力有望进一步提升。我们预计未来三年归母净利润复合增长率为18.12%，给予2026年19倍PE，目标价15.39元，维持“买入”评级。

　　风险提示：磷肥价格下跌风险；尿素价格下跌风险；煤炭价格下跌风险。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为15.47。

本文数据来源于西南证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。