财报快递｜许继电气(000400)上半年增收不增利，净利降34.4%、现金流转负

2026年8月，许继电气股份有限公司（000400）发布2026年半年度报告。报告期内公司实现营业收入65.25亿元，同比增长1.21%；归属于上市公司股东的净利润4.16亿元，同比下降34.40%；扣非净利润4.03亿元，同比下降34.73%；经营活动产生的现金流量净额为-3.11亿元，而上年同期为净流入11.20亿元，同比骤降127.77%。整体毛利率19.90%，较上年同期下降3.85个百分点；加权平均净资产收益率3.40%，较上年同期降低2.09个百分点。

从业务结构看，公司六大产品板块中仅新能源及系统集成收入明显下滑：智能变配电系统收入18.83亿元，同比增长1.95%；智能电表收入16.99亿元，同比增长11.16%；智能中压供用电设备收入13.89亿元，同比增长3.80%；充换电设备及其它制造服务收入7.49亿元，同比增长29.75%；直流输电系统收入4.42亿元，同比下降4.05%；新能源及系统集成收入3.63亿元，同比大幅下降47.79%。分地区看，国际业务收入4.35亿元，同比增长70.76%，成为最大亮点；华北、华中、华东等核心区域收入则分别下降10.56%、5.28%、2.27%。

从行业环境看，2026年上半年电力行业政策密集出台，“十五五”国网电网固定资产投资预计达4万亿元，较“十四五”增加约40%；国家电网上半年累计完成固定资产投资超3100亿元，同比增长12.6%，下游需求保持旺盛。但部分细分领域竞争加剧、产品市场价格下行，对公司盈利形成明显挤压。

半年报显示，公司净利润大幅下滑主要原因：一是部分产品市场价格下降导致毛利率下滑，报告期营业成本同比增长6.33%，远超营业收入1.21%的增速，整体毛利率降至19.90%、下降3.85个百分点，其中智能电表毛利率下降7.21个百分点、直流输电系统毛利率下降17.62个百分点；二是信用减值损失扩大，本期计提应收款项坏账准备等信用减值损失8582.01万元，而上年同期为1881.04万元；三是其他收益减少，本期其他收益5462.04万元，较上年同期8029.89万元减少约2568万元。

费用方面，公司销售费用2.63亿元，同比下降3.38%；管理费用2.28亿元，同比增长12.38%；财务费用为-2576.92万元（其中利息收入3926.33万元、利息费用574.96万元），同比变化不大。研发投入2.97亿元，同比增长12.98%，研发强度持续提升。所得税费用4172.33万元，同比下降54.15%，主要系去年同期冲回递延所得税资产、本年计提递延所得税资产减少所致。

值得关注的是，公司经营活动现金流由上年同期的净流入11.20亿元转为净流出3.11亿元，公司解释主要系上年收到的预收货款较多、本年支付的供应商货款增加所致；期末存货43.29亿元，较期初34.53亿元增长25.38%，占总资产比重上升3.20个百分点；应收账款余额73.02亿元，仍处高位。财务结构方面，公司期末货币资金68.49亿元，无短期借款，流动比率约1.76，整体偿债能力稳健。公司拟实施2026年半年度利润分配，每10股派发现金红利1.64元（含税），合计分红约1.67亿元，现金分红率提升至约40.17%。

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