开源证券：给予国泰海通买入评级

开源证券股份有限公司高超,卢崑近期对国泰海通进行研究并发布了研究报告《国泰海通2026年中报点评：科创直投跟投弹性显著，全业务线协同效应体现》，给予国泰海通买入评级。

　　国泰海通(601211)

　　科创直投跟投弹性显著，全业务线协同效应体现

　　2026H1公司营业收入471.6亿元，同比+97.6%；归母净利润202.6亿元，同比+28.7%；扣非归母净利润195.1亿元，同比+168.0%，为预告中值。单Q2营业收入309.3亿元，环比+90.6%；归母净利润138.7亿元，环比+117.1%。26H1年化扣非加权ROE11.78%，同比+6.1pct。期末权益乘数（扣客户资金）4.68倍，较2025年末+0.06倍。考虑协同效应，我们维持2026年并上修2027、2028年归母净利润至321/366/416亿（调前321/360/400），同比+15%/+14%/+14%，当前股价对应PE为9.7/8.5/7.5倍，PB为1.0/0.9/0.9倍，公司经纪、投行及资管业务优势巩固，财富管理转型延续，海外业务持续高增长，科创直投跟投放大弹性，合并后客户、资本和业务协同效应持续释放。当前估值具有安全边际，维持“买入”评级。

　　经纪份额继续提升，投行收入环比高增，资管规模创历史新高

　　（1）2026H1经纪业务净收入99.4亿元，同比+73%，单Q2为52.2亿元，环比+10%。市场交易量高增叠加公司市占率提升，驱动经纪收入高增。股基交易市场份额9.15%，较2025年提升0.59个百分点，排名行业第一，合并协同效应持续显现。境内客户数4089万户，较2025年末增长4%，行业第一。26H1代销收入7.9亿，同比+77%，实现较快增长。买方资产配置规模较上年末增长63.7%；产品月均保有规模7859亿元，较2025年末增长31.8%，财富管理转型持续深化。（2）2026H1投行业务净收入22.2亿元，同比+60%，单Q2为14.7亿元，环比+95%，IPO市场回暖带动股票承销收入增长。公司境内IPO主承销14家、主承销106.8亿元，同比+613%，项目数排名行业第一。据Wind，公司港股IPO规模113.9亿港元，同比+733%，排名行业第三。（3）2026H1资管业务净收入37.1亿元，同比+44%，单Q2为19.5亿元，环比+11%。期末集团资产管理规模8899亿元，较2025年末增长18.6%，创历史新高。资管子公司整合及产品规模增长有望继续释放协同效应。

　　直投跟投子公司利润贡献37%，海外子公司收入利润持续高增

　　（1）2026H1公司自营投资收益（投资净收益+公允价值变动损益+汇兑损益-联营合营投资收益）226亿元，同比+148%；单Q2为172亿元，环比+220%，主因直投跟投收益兑现+自营弹性驱动。2026Q2自营投资资产规模9107亿元，同比+34%，环比+16%。

　　（2）科创直投跟投贡献37%利润：公司跟投华虹宏力持股1%，浮盈38亿。跟投+直投大普微持股2.3%，跟投+直投浮盈合计29亿。直投联讯仪器持股1%，直投浮盈24亿。2026上半年PE子（国泰海通开元）净利润8亿元，同比+249%，利润贡献4%（占扣非净利润，下同）；另类投（国泰海通证裕）净利润65亿元（2025H1为5亿），利润贡献33%，两公司合计利润贡献达37%。PE子公司和另类子公司于6月分别完成合并，资源整合利于效率提升。

　　（3）2026H1国泰海通金控收入70亿港元，同比+61%，净利润18亿港元，同比+84%，利润贡献8%。8月7日国泰君安国际公告私有化，利于整合境外子公司资源，提升管理效率。

　　风险提示：股市波动风险；市场竞争超预期；自营投资收益率不及预期。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级12家；过去90天内机构目标均价为25.16。

本文数据来源于开源证券股份有限公司，仅供参考不构成投资建议。