兆易创新2026年中报解读：存储周期上行驱动业绩爆发，MCU全球排名跃升

战略主题演变：从"拥抱AI"到"存储供给紧张驱动量价齐升"

2025年年度报告中，管理层将宏观环境定性为"AI需求爆发下迎来强复苏"，核心战略关键词为"积极拥抱AI"、"以市占率为核心"和"多元布局、多级成长"。业绩增长被归因于"行业格局优化、公司战略稳步落地及技术较快迭代形成的多重协同效应"。

2026年半年度报告中，管理层对宏观环境的判断进一步强化为"AI算力需求重构行业需求逻辑，行业由传统消费电子库存周期主导切换为AI资本开支驱动的长景气周期"。核心驱动逻辑从"战略协同"转向"供给紧张"，利基型DRAM和SLC NAND Flash的产量缺口成为业绩爆发的核心推手。

战略重心从"主动拓市占率"向"把握供给缺口红利+加速产能扩张"切换。2026年中报明确提及"国际大厂淡出利基型DRAM市场"、"国际大厂削减2D NAND产能"等外部供给变化，公司策略从"发展新业务、新产品"转向"积极谋划产能扩张，进一步提升市场份额"。

业务结构变化：存储业务成为绝对增长引擎

各业务板块营收表现对比

存储芯片是2026年上半年业绩爆发的核心引擎。2025年全年存储芯片营收同比增长26.41%，毛利率42.84%（+2.57个百分点）。进入2026年上半年，存储芯片营收同比大幅增长245.44%，其中利基型DRAM和SLC NAND Flash贡献了主要增量。管理层指出，海外大厂淡出利基型DRAM市场导致"供不应求"，公司DRAM产品"量价齐升，毛利率同比明显提升"。SLC NAND Flash方面，国际大厂将战略重心转向3D NAND，"2D NAND形成明显的供给缺口"，公司产品"量价齐升，毛利率相应同比显著提升"。NOR Flash在各应用领域均实现销量增长，价格温和上涨，工业、汽车领域"营收及销量实现同比大幅增长"。

MCU业务增长显著提速。2025年全年MCU营收同比增长12.98%（毛利率下降0.92个百分点），2026年上半年增速跃升至49.07%。管理层解释，受益于工业、消费及汽车等领域的需求拉动，出货规模实现较好增长。工业领域已成为公司MCU产品"第一大营收来源"。2026年第二季度，受上游封测、晶圆成本上行影响，MCU产品价格开始出现温和上涨。

传感器业务持续承压。触控类芯片实现营收及销量同比较好增长，但指纹芯片受手机市场影响，营收及销量均同比下降，导致整体传感器业务营收出现同比下降。

模拟产品延续良好发展态势，控股子公司苏州赛芯实现营收及出货量的同比增长。公司继续深化与赛芯的整合，协同效应逐步显现。

增长引擎切换：从"多元均衡增长"到"存储主导爆发"

2025年，公司增长较为均衡——存储（+26.41%）、MCU（+12.98%）、模拟（含并表苏州赛芯贡献）均有所贡献。2026年上半年，存储业务成为绝对主导的增长引擎，MCU加速增长形成第二支撑，传感器则成为拖累项。定制化存储（青耘科技）在AI手机、AI PC、机器人等领域"均有重点客户和项目突破"，部分项目下半年有望量产贡献收入，有望成为下一阶段的新增长点。

关键措施执行情况：从"规划"到"落地"的验证

2025年"未来规划"与2026年上半年"执行情况"对照

定制化存储业务从2025年"客户送样、小批量试产"阶段推进至2026年上半年的"重点客户和项目突破"，管理层预期下半年部分项目有望量产并贡献收入。该路线图与2025年年度报告中的规划基本一致。

汽车电子战略持续推进。车规级Flash累计出货量从2025年的"超3亿颗"增长至2026年上半年的"突破4.5亿颗"；车规级MCU从"累计出货超800万颗"增长至"超1,000万颗规模化出货"，在多家主流车厂的车身、座舱、网联、智驾等应用中得到验证。

核心能力建设：研发投入加码，专利产出加速

研发投入与产出对比

关键判断：公司在营收爆发式增长的同时并未缩减研发投入，2026年上半年研发投入同比增长40.72%。发明专利占比从89%进一步提升至94%，专利质量持续优化。累计授权专利从1,154件增至1,245件，半年净增91件。

工艺制程进展方面：公司是率先实现45nm节点SPI NOR Flash大规模量产的厂商之一；NAND Flash以24nm为主要工艺制程；MCU产品覆盖110nm、55nm、40nm、22nm全工艺节点，产品内核覆盖ARM和RISC-V。公司推出国内首款M7内核高性能MCU产品。

产品线扩张方面：公司在2026年报告期末推出首款GD24CL系列I2C通信接口的EEPROM产品，并着手布局2D MLC NAND Flash产品，进入更大容量平面NAND市场，持续丰富非易失性存储产品线。

市场地位变化

MCU全球排名从第八跃升至第七，市场份额从1.2%提升至1.7%，是公司在该领域持续深耕的成果体现。

财务表现与经营质量：量价齐升带来盈利质量跃升

核心财务指标对比

经营质量分析：

收入端，2026年上半年营收115.66亿元，已超过2025年全年（92.03亿元）的25.67%。其中约22.28亿元为公允价值变动收益（主要来自证券投资期末公允价值上升），扣非归母净利润48.83亿元更能反映主业盈利水平。

现金流方面，经营活动现金流净额60.48亿元，同比增长531.47%，远超营收增速（+178.67%），主要源于"业绩增长，销售回款与采购支出的现金净流入增加"。经营现金流/净利润比率约为0.88，盈利质量较高。

盈利能力方面，加权平均ROE从2025年上半年的3.41%跃升至2026年上半年的23.13%，扣非ROE从3.22%提升至16.47%，显示出在主业层面盈利能力的大幅提升。

资产负债结构方面，资产负债率从2025年末的10.2%微升至11.5%，仍处于极低水平。期末货币资金169.65亿元（含H股上市募集资金），较2025年末增长84.67%。公司期末无银行借款。

非经常性损益：2026年上半年公允价值变动收益22.28亿元，较上年同期增加约22.21亿元，主要来自持有的长鑫科技股份（期末公允价值100.62亿元，占集团总资产23.7%）及其他证券投资公允价值上升。该部分收益后续可能随市场波动，管理层在风险提示中已明确提及。

风险认知的演进：新增供应链短缺风险表述

2025年年报与2026年中报均列示了六大类风险：宏观环境和行业波动、供应链风险、人才流失、汇兑损益、产品研发不及预期、外延并购整合不及预期。2026年中报额外强调了"计入其他非流动金融资产的证券投资，其公允价值变动产生的损益影响非经常性损益"这一风险点。

值得关注的风险认知变化：

• 2026年中报在供应链风险中新增表述："在当前利基存储市场整体供应短缺的背景下，存在上游合作的晶圆厂产能供给进一步紧张的风险"，反映了存储行业供给紧张背景下对产能保障的审慎判断。
• 在行业波动风险中，管理层明确提示"报告期内，公司所处存储行业处于上行周期，产品价格均有不同幅度的上涨，后续如宏观经济环境、行业周期、市场供需关系等发生变化，产品价格可能出现回落"，表明公司对行业周期逆转保持警惕。
• 2026年中报新增了"业务连续性管理（BCM）管控体系"的表述，作为应对供应链风险的具体措施。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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