和邦生物2026年中报：地缘冲突推升农化产品价格，归母净利润同比大增634%，在建项目加速推进

战略主题演变：从"降杠杆防御"到"逆周期扩张"

和邦生物自2024年确立"两极"发展战略（资源端与高新技术端）以来，战略重心经历了明显的切换。2025年年报中，管理层将亏损归因于"计提各项资产减值准备共计7.75亿元"，同时强调公司"前瞻性地实施'降杠杆'战略，构筑了穿越经济下行周期的稳健底盘"。2025年末资产负债率因发行可转债及加快在建项目进度上升至36.34%，但管理层认为此举"有效支撑起公司的逆周期产业整合和大规模投资"。

进入2026年上半年，公司战略基调调整为"在发展中克服困难，在奋斗中寻找出路"。管理层明确将"数据精准、设计精准、投资精准"的精细化管理作为核心抓手，战略重心从"抵御下行"转向"抓住市场窗口期创造价值"。矿权数量从2025年末的51宗进一步扩展至2026年中报的54宗，海外布局节奏明显加快。

业务板块表现：化学板块盈利大幅改善，矿业主动控量，光伏持续承压

化学板块——利润修复的核心引擎

2026年上半年，化学板块主要产品双甘膦、草甘膦、蛋氨酸、氯化铵价格均出现快速上涨。管理层将之归因于"中东地缘政治冲突影响，原油价格大幅上涨，原材料供应紧张"叠加"农化产品传统销售旺季"。虽然期间部分产品价格有所回调，但整体售价同比仍呈上升态势，产品毛利较去年同期有较大幅度增长。

从子公司层面看，化学板块核心主体和邦农科（主营双甘膦与草甘膦）2026年上半年实现营业收入10.84亿元，营业利润2.05亿元，净利润1.75亿元，是公司当期利润的主要来源。

对比2025年全年，化学板块主营业务收入59.60亿元，同比减少9.53%，彼时呈现"液体蛋氨酸增长、双甘膦/草甘膦回升、联碱产品承压"的差异化态势。2026年上半年，联碱和玻璃产品销量下滑拖累了整体营收规模，但产品结构向高毛利品种倾斜，推动盈利能力显著改善。

矿业板块——主动控量维护价格体系

报告期内矿业板块利润有所下滑，管理层解释系"主动调整销售策略"：面对阶段性磷矿石报价未及预期，公司坚持"利润优先"原则，主动控制出货量以维护市场价格体系。随着磷矿石市场报价回升，公司已于7月重新对外接单。

值得关注的是，国内核心资产马边烟峰磷矿已顺利投产，成为稳定利润来源；汉源刘家山磷矿井下巷道工程按计划推进。海外方面，澳大利亚Wonarah磷矿项目建设中，拟启动矿体预剥离工程。

光伏玻璃及其他板块——仍处亏损状态

报告期内，光伏产业延续供需错配格局，产业链产品价格持续低位运行。公司光伏玻璃相关业务本期仍处于亏损状态，管理层表示将通过"持续提质降本，控制亏损规模以待行业反转周期来临"。子公司武骏光能2026年上半年实现营业收入2.80亿元，净利润-0.45亿元，较2025年全年亏损4.69亿元有所收窄，但经营压力依然显著。

关键财务指标分析：营收下降但利润大幅修复

营业收入下降26.34%，但归母净利润增长634.30%，核心差异在于：营业收入下降主要系"联碱、玻璃及光伏等产品的销量较上年同期出现下滑"，而利润增长则受益于双甘膦、草甘膦、蛋氨酸"市场价格上涨"。

营业成本下降42.14%，降幅显著大于营收降幅，主要系"联碱产品、玻璃及光伏产品等产品产销量下降所致"。财务费用同比上涨120.35%，管理层解释为"本期汇率波动影响，汇兑损失较上年同期增加"。经营活动现金流净额同比增长29.98%，主要系"本期收到的税费返还增加"。

在建项目推进：双甘膦/草甘膦项目进入加速建设期

2025年年报披露，50万吨双甘膦项目投资总额从原可研的167亿元大幅优化至约70亿元，通过新工艺研发、设备大型化、工艺优化调整、整合产业资源及市场变化等多维度手段实现。工期计划为：2026年4月装置工程开工，2026年12月工程进度70%，2027年6月项目竣工，2027年10月投料生产。

截至2026年7月31日，50万吨双甘膦项目已签订合同814份，合同总金额30.54亿元，已支付16.84亿元；35万吨草甘膦项目已签订合同89份，合同总金额6.63亿元，已支付2.21亿元。在建工程期末余额32.51亿元，较上年末增长52.20%，主要系"广安必美达项目及升级技改项目增加"。

开发支出期末余额3.41亿元，较上年末增长47.34%，主要系"双甘膦生产工艺项目及新型催化剂项目开发支出持续投入"。管理层在2025年年报中披露，新工艺实验装置、核心工艺AI控制、新型催化剂开发等均已达标成功。

风险认知的演进：从产品价格波动到地缘政治关联

2025年年报与2026年中报均列示了三项主要风险：市场价格波动风险、在建项目效益不达预期风险、以及前瞻性陈述的业绩承诺风险，措辞基本一致。

但2026年中报在行业背景分析中显著增加了对地缘政治因素的关注。管理层明确指出"中东地缘冲突推升原油及炼化产品价格"，并详细分析了草甘膦、蛋氨酸、氯化铵等产品价格受地缘政治影响的传导机制。2026年2月18日，美国政府援引《国防生产法》将元素磷和草甘膦列为国防关键物资，这一事件在两个报告期均被重点提及，表明公司对产品战略地位的认知已从"普通农化产品"提升至"涉及粮农安全的战略物资"。

核心能力建设：从成本优势向全产业链自主可控延伸

2025年年报中，公司核心竞争力被归纳为技术优势、质量优势、资源产业链构筑的成本优势、资产结构优势四大维度。2026年中报核心竞争力未发生重大变化，但管理层在经营讨论中强调了以下新方向：

矿业板块"探-采-选-冶"全链自主掌控：犍为2.5万吨/年黄磷项目已获立项批文，项目设计工作全面铺开，建成后将与现有磷矿石、双甘膦、草甘膦产能形成深度协同。贵金属冶炼项目客户调研、技术交流持续开展。

物流体系自主布局：2025年公司已设立海运公司，组建包含船舶机务、调运、船长等关键岗位的完整海运团队。2026年上半年，公司新设立了多家海运相关子公司（如Hebang Shipping Investment Limited等），表明物流自主化战略正在推进落地。

联碱与玻璃产线技改：对使用年限超过17年的联碱进行产业升级技改，玻璃产线（窑龄已达12年）同步实施技改升级。

综合评估

2026年上半年，和邦生物抓住了中东地缘冲突带来的化工产品价格上涨窗口，实现了归母净利润从0.52亿元到3.80亿元的大幅跃升。但需注意，营收同比下降26.34%表明部分产品（联碱、玻璃、光伏）的销量和价格仍在承压，利润修复主要依赖少数高景气品种的价格弹性。在建项目（50万吨双甘膦、35万吨草甘膦）已进入加速建设期，截至2026年7月末累计投入约19亿元，后续资本开支压力需持续关注。矿业板块从"量价齐升"转为"主动控量保价"，反映出公司在价格博弈中的策略调整。光伏玻璃业务仍处亏损，何时实现盈亏平衡是影响公司整体盈利稳定性的重要变量。

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