青矩技术2026年中报管理层讨论与分析：营收基本持平、利润稳增，AI转型与提质增效成为新主线

一、战略主题演变：从"稳健增长"到"提质增效+AI转型"

2025年年报中，管理层将年度基调定性为"面对挑战和机遇，保持战略定力"，核心战略关键词围绕"稳健增长"和"深化战略客户合作"。2026年半年报则呈现两个新的战略重心——"提质增效行动"和"企业AI转型路线"。

战略重心的转移体现在以下维度：

2026年上半年，管理层明确提出"绘制企业AI转型路线"，从战略层、执行层、规则层、基础层进行全面规划，将AI从个人提效工具"升格为组织生产力"，推动公司向"人智共生组织"转型。同时发起的"提质增效行动"通过优化业务结构、开展项目督导、加强空间管理、完善研发机制等举措来改善投入产出比。这表明公司正从追求规模扩张转向更加注重运营效率和盈利能力的内生增长模式。

二、业务结构变化：核心主业稳中有升，科技服务板块阶段性承压

按产品分类的收入结构对比：

核心的"一线"全过程工程咨询业务在2026年上半年实现营业收入3.47亿元，同比增长2.42%，增速较2025年全年的1.57%略有提升，毛利率为47.83%，同比提升0.97个百分点，显示核心主业经营质量稳步改善。

"一圈"工程管理科技服务板块收入延续下滑趋势，且降幅扩大。2025年全年该板块收入同比下降21.23%，2026年上半年进一步降至377.16万元，同比降幅达68.11%，毛利率由正转负至-31.92%。管理层解释称，主要系子公司青矩译筑优化产品及客户结构，传统业务收缩，新型数字化业务暂未形成规模，新旧业务衔接产生阶段性波动所致。

区域收入结构变化：

2025年表现突出的东北区域（+29.32%）和境外区域（+7.63%）在2026年上半年分别出现-38.03%和-26.83%的下滑，管理层解释东北区域主要受上期大项目集中产出的基数效应影响，境外区域则因俄罗斯E钢厂、几内亚卡堤比尼港铁路等项目处于前期投入阶段。华东区域在经历2025年全年-21.30%的下滑后，2026年上半年实现+14.60%的增长，主要系厦门天马全过程咨询等大项目集中产出。

三、关键措施执行情况评估

（1）战略客户拓展：持续推进，成果显著

2025年，公司成功入围国家管网、南方电网、中国电建、工商银行、农业银行等多家战略客户服务机构库。2026年上半年，公司延续入围国家电投、中国中化、中国烟草、中国大唐、中国化学工程、新兴际华集团、中国民用航空局等战略客户库，并首次入围商务部国际经济合作中心对外援助项目经济技术咨询库。战略客户资源持续丰富，执行层面保持连贯性。

（2）热点领域布局：从"能源化工"延伸至"先进制造+电力能源"

2025年公司在能源化工、先进制造领域取得丰硕成果，期末在手订单余额较期初增长超过10%，实施了30多个重大抽水蓄能电站项目。2026年上半年，公司进一步成立先进电子制造行业事业部，连续承接了云能时代新能源电池标准化厂房、长存创芯上海产业园等标杆项目，签约额快速增长。电力能源领域营业收入同比显著增长，新能源领域工程咨询服务收入及新签订单实现同比增长。

（3）在手订单持续累积：增长动能储备充足

在手订单余额持续增长，从2025年末的29.53亿元增至2026年H1末的30.19亿元，为后续收入转化提供了较为充足的储备。

（4）工程争议化解业务：新品类拓展初见成效

2025年，公司工程争议化解业务规模近2,000万元，客户覆盖北京、内蒙古、重庆等多省市高院、中院及仲裁委，作为发展时间不长的业务品类，展现出较好的增长潜力。

四、核心能力建设：研发投入连续压缩，人才结构持续优化

研发投入变化：

研发费用连续两个报告期大幅下降，管理层在两期财报中均解释为"对研发机制和团队进行优化，利用AI、零低代码等技术进一步提升研发效率、降低了人力研发成本"。2025年末研发人员从115人降至62人，降幅46.09%。2026年上半年研发费用进一步同比下降36.88%。

专利与知识产权： 截至2025年末，公司拥有专利26项（其中发明专利19项），软件著作权245项，与上期持平。

人才结构优化：

公司呈现"总量控制、结构优化"的人才策略，员工总数保持稳定或小幅下降，但高资质专业技术人员数量持续增长，专业能力储备不断夯实。

五、财务表现与经营质量：利润改善优于收入，现金流季节性承压

核心财务指标对比：

利润质量分析： 2026年上半年在营收基本持平（-0.17%）的情况下，归母扣非净利润实现13.05%的同比增长，主要得益于毛利率提升（+0.71pct）以及销售费用（-10.11%）、管理费用（-13.93%）、研发费用（-36.88%）的全面压缩。但需关注的是，信用减值损失同比增长155.83%，主要系按账龄计提的应收账款坏账准备增加所致，反映出回款周期拉长的压力。

现金流特征： 2025年全年经营性现金流净额达1.79亿元，同比增长47.53%，经营质量显著改善。但2026年上半年经营性现金流净额为-9,680.47万元（同比改善27.48%），符合行业季节性特征——上半年为投入期，回款集中在下半年。管理层在风险因素中持续提示业绩季节性波动风险。

资产质量关注点： 2026年H1末应收账款2.45亿元，较期初增长2.64%；合同资产（2025年末）4.24亿元。应收账款周转率从2025年的3.09次降至2026年H1的1.06次（年化约2.12次），回款效率有所下降。2025年商誉减值计提导致商誉从3,045.39万元降至1,675.85万元（-44.97%），主要涉及青矩译筑。

六、风险认知的演进：稳定性与延续性

对比2025年年报和2026年半年报，管理层识别的风险因素框架基本保持一致，未出现重大变化。主要风险点仍包括：宏观经济波动风险、市场竞争加剧风险、人才培养及人力成本上升风险、应收账款及合同资产回收风险、业绩季节性波动风险、行业技术革新风险等。

值得关注的变化在于：2026年半年报在风险应对措施中，针对"市场竞争加剧风险"新增了"推进优质标的投资并购完善全咨业务能力"的表述，与2025年年报"未来展望"中提出的"发挥资本优势，开展并购整合"战略相呼应；针对"人才培养及人力成本上升风险"，新增了"加快研发和应用面向工程咨询业务的AI智能体及相关工具"的具体措施。此外，2026年半年报中首次将"固定资产投资体量"从"近50万亿元"更新为"超过50万亿元"。

综合结论

青矩技术2026年上半年的经营呈现"核心主业稳、利润改善快、新业务承压、AI转型提速"的格局。

积极面在于：核心全过程工程咨询业务收入增长2.42%，毛利率持续提升，带动扣非净利润实现13.05%的同比增速；战略客户覆盖面和合作深度持续扩大，在手订单余额增至30.19亿元；公司主动发起"提质增效行动"和"AI转型路线"，费用管控成效显著，经营效率有所改善；人才结构持续优化，一级造价工程师等高资质人员数量稳步增长。

需关注的问题包括：工程管理科技服务板块收入加速下滑，新旧业务衔接出现阶段性断层，毛利率由正转负；研发费用连续大幅压缩，研发人员数量明显减少，可能影响中长期技术储备；信用减值损失持续扩大，应收账款周转率下降，回款压力有所加大；境外及东北区域收入出现较大幅度回落。

总体而言，公司在行业投资总量收缩、竞争加剧的背景下，依靠头部客户资源和专业能力优势，保持了核心业务的稳定和利润的持续增长。下一阶段，AI转型能否真正落地并转化为生产力、工程管理科技服务能否完成新旧业务切换并恢复增长，将是观察公司战略执行效果的关键变量。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。