贵州茅台酒股份有限公司（600519）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业总收入922.78亿元，同比增长1.3%；实现营业收入907.03亿元，同比增长1.47%；归母净利润445.17亿元，同比下降1.95%；扣非净利润444.64亿元，同比下降2.04%；经营现金流净额706.91亿元，同比暴增438.84%。基本每股收益35.57元，同比下降1.68%；加权平均净资产收益率16.75%，同比减少1.14个百分点。
从业务结构看，茅台酒实现收入777.24亿元，系列酒实现收入129.34亿元。按销售渠道分，直销收入519.62亿元，批发代理收入386.97亿元。其中，公司通过"i茅台"数字营销平台实现酒类不含税收入402.64亿元。按地区划分，国内收入896.22亿元，国外收入10.37亿元。报告期末，公司国内经销商数量为2307家，较期初净减少46家（增加220家，减少266家），变动主要为系列酒经销商调整。
白酒行业正经历深刻的周期性与结构性调整，"存量竞争"和"马太效应"特征愈发明显。公司在管理层讨论中表示，坚持稳中求进工作总基调，统筹抓好生产经营、改革发展、风险防范等各项工作，顺利完成了上半年阶段性目标任务。上半年茅台酒、系列酒分别实现基酒产量4.1万吨、3.1万吨，轮次产酒特征更加明显、比例更加协调，持续保持优质稳产。
半年报显示，公司2026年上半年增收不增利的主要原因：一是营业成本大幅增长21.81%至94.74亿元，远超营收增速，成本增速与营收增速之间的剪刀差持续扩大，直接侵蚀利润空间；二是财务费用为-2.43亿元，而上年同期为-4.87亿元，净利息收入大幅缩水，主要系本期商业银行存款利率下降、规模及结构变化所致。
财报显示，公司2026年上半年研发费用1.15亿元，同比增长55.51%，主要系本期费用化项目投入增加。销售费用32.06亿元，同比下降1.66%；管理费用36.35亿元，同比下降1.61%。税金及附加146.82亿元，同比增长5.31%，占营收比例约16.19%。
从资产负债端看，公司"家底"依然雄厚。报告期末货币资金535.19亿元，拆出资金1410.84亿元（主要为财务公司存放同业增加），存货613.17亿元，公司无短期借款和长期借款，偿债压力极小。但值得注意的是，合同负债从上年末的80.07亿元大幅下降60.31%至31.78亿元，公司解释称主要是进行市场化改革，销售模式改变，预收货款政策相应调整。此外，公司报告期内累计回购股份218.86万股并完成注销，总股本由12.52亿股减少至12.50亿股。半年度不进行利润分配或公积金转增股本。
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