兆威机电2026中报：营收微增利润承压，灵巧手商业化与全球化布局成两大战略支点

一、年度经营环境与战略基调的演变

宏观判断

2025年年报中，管理层对宏观环境的判断聚焦于"双碳"战略推进、人工智能产业化及高端装备国产替代，将智能汽车、AI终端、具身机器人、先进制造装备定义为高成长赛道。2026年半年度报告在此基础上进一步明确，2026年上半年"十五五"规划正式实施，具身智能机器人从"功能验证"阶段进入"成本与性能均衡"的量产兑现期，公司将其定义为"人形机器人量产兑现与场景落地元年"。

核心战略主题

两份报告的核心战略框架高度一致，均围绕"1+1+1"协同创新体系（传动系统+微型电机系统+电控系统）展开。2026年上半年，管理层在战略表述上更加突出两个新方向：灵巧手商业化推进和全球化布局加速。2026年1月，公司于国际消费电子展（CES）发布B20灵巧手，整手重量600g，具备20个主动自由度；同年H股成功上市，募集资金到账显著增强资本实力。

二、业务板块表现与策略对比

智能汽车

2025年全年，公司在智能汽车领域与博世、比亚迪、长安等核心客户战略合作持续深化，多个项目实现新增定点及量产落地，电动尾门驱动系统、车载屏运动模组及ABS精密部件广泛配套国内主流自主品牌及头部新势力车企的主力车型。2026年上半年，战略合作进一步深化，落地多个智能座舱及线控底盘领域的新增定点与量产项目，并新增提及EPS转向电机、热管理系统等核心执行场景的需求攀升。

消费及医疗科技

2025年年报中，管理层重点提及AI大模型向端侧部署对散热性能与集成工艺带来的挑战。2026年上半年，表述进一步细化，强调"高集成度芯片在赋予终端强大算力的同时，也导致设备功耗密度急剧增加"，公司已推出消费电子产品主动散热解决方案并与客户积极对接。医疗科技方面，公司围绕高精度减速结构、低震动静音设计及医疗级可靠性体系持续加大研发投入。

先进工业及智造

2025年，公司依托苏州兆威驱动产业园投产，形成华东区域重要生产及业务布局支点。2026年上半年，公司持续深化机电一体化技术布局，强化传动系统、电机系统及电控系统的协同创新，形成以精密减速机构为核心的模块化驱动系统解决方案。

机器人（核心增量方向）

2025年7月，公司正式发布新一代仿生灵巧手系列产品A17（17个主动自由度）与B06（6个自由度）。2026年1月于CES进一步发布B20灵巧手（20个主动自由度，整手重量600g）。2026年半年报中，公司进一步明确灵巧手产品矩阵，同时覆盖全驱动与欠驱动两种技术路线，构建A17、B21、B06、C06多层次产品矩阵。商业化进程方面，公司明确"灵巧手及核心驱动模组产品商业化进程持续推进，在相关细分领域形成了较强的市场竞争力"。

三、研发投入与核心竞争力

投入情况

2025年全年研发投入1.74亿元，同比增长12.36%，占营收比例10.16%。2026年上半年研发投入8,564.55万元，同比增长5.21%，占营收比例约10.49%，研发强度保持稳定。

成果产出

截至2025年12月末，公司累计取得知识产权650件，其中发明专利102件。截至2026年6月末，累计取得知识产权665件，其中发明专利136件。半年间发明专利净增34件，增速显著高于整体知识产权增长水平。

核心技术突破

两份报告均提及多项共性技术进展，2026年上半年在以下方面取得新进展：4mm无刷空心杯电机实现量产并应用于国内重大天文装备；无刷直流电机向小直径产品突破，已完成12mm/16mm电机开发及量产；粉末冶金小模数齿轮领域开发出更低成本、更高性能的自研材料。

四、关键财务与经营指标分析

收入与利润

2025年全年营收与利润同步实现双位数增长，毛利率同比改善2.23个百分点，经营质量提升。2026年上半年，营收增速放缓至3.80%，归母净利润同比下滑34.10%，扣非净利润下滑43.97%。管理层对此未在报告中给出直接解释，但客观数据表明：营业成本增速（+5.64%）持续高于营收增速（+3.80%），毛利率从上年同期的31.97%下降至30.76%。管理费用增长15.04%，财务费用因美元汇率下降同比增加172.06%，资产减值损失同比扩大554.12%，均对利润端形成拖累。

现金流

经营性现金流显著改善，管理层解释为"销售结构变化回款加快，采购结算方式优化综合影响"。

分产品收入结构

精密零件业务保持双位数增长，成为收入增长的主要驱动力。微型传动系统增速从2025年全年的6.76%放缓至2026年上半年的1.69%，精密模具及其他业务收入同比下滑31.31%。

分地区收入

境外收入2026年上半年同比增长9.65%，增速显著高于境内收入（+3.01%）。境外业务毛利率39.55%，高于境内业务毛利率29.49%，但境外毛利率同比下降3.56个百分点，降幅大于境内。

五、未来规划与预期

2025年年报中的2026年经营计划

2025年年报中，管理层提出2026年五大经营计划：（1）通过自主品牌建设与客户深度渗透并行，扩大市场份额；（2）加速灵巧手产品商业化进程；（3）加大AI驱动的数智化创新投入；（4）优化产能布局，泰国生产基地建设稳步推进；（5）持续拓展优化全球布局，加快业务国际化进程。

2026年上半年的执行情况

从半年报披露信息看，上述计划正在有序推进中：灵巧手产品矩阵已构建完成并进入商业化阶段；公司已设立AI智能创新部门，数字化试点项目取得阶段性成效；泰国兆威建设中，配合德国兆威、美国兆威完善全球布局；苏州兆威驱动产业园已投产运营。2026年6月，公司成功发行H股并在香港联交所上市，筹资活动现金净流入14.85亿元，总资产较上年末增长36.84%。

风险认知演进

2025年年报与2026年半年报中，管理层识别的三大风险高度一致：人力成本上升风险、原材料价格波动风险、新产品新技术开发风险，风险描述和应对措施基本一致，未出现新的风险维度。

六、综合结论

兆威机电2026年上半年的经营呈现"营收增速放缓、利润承压、现金流改善"的结构性特征。营收增速从2025年全年的12.52%收窄至3.80%，归母净利润同比下滑34.10%，核心原因在于毛利率下降（-1.21pct）与费用端刚性增长（管理费用+15.04%、财务费用因汇率波动增加172.06%）的双重挤压。另一方面，经营性现金流净额同比增长183.53%，回款质量改善明显。

从业务结构看，精密零件业务（+15.45%）继续担当增长主力，微型传动系统增速放缓至1.69%，精密模具业务收缩。境外收入增速（+9.65%）超越境内（+3.01%），全球化布局初现成效。

从战略演进看，公司呈现两条清晰的主线：一是机器人业务从研发验证走向商业化落地，灵巧手产品矩阵覆盖全驱动与欠驱动双技术路线，2026年被定义为"量产兑现元年"；二是全球化布局从规划走向执行，泰国工厂建设推进、H股成功上市，资本实力与国际化产能同步提升。但需关注的是，新业务（灵巧手）尚未形成可量化的收入贡献，传统业务增长动能减弱，利润端短期承压。公司需在"新业务商业化"与"传统业务盈利改善"之间找到平衡，以支撑估值逻辑的持续兑现。

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