齐心集团2026年中报：营收微增但利润承压，AI赋能与MRO扩张成核心主线

一、战略主题演变：从"规模增长"到"AI驱动+精细化运营"

2025年年报中，管理层将宏观环境定性为"数字化采购渗透率持续提升"，2026年半年报则进一步判断市场正由"规模扩张"向"高质量精细化发展"平稳过渡。这一判断背后有数据支撑：根据中国物流与采购联合会数据，2025年全国企业物资采购总额196.3万亿元，同比增长4.2%，增速较2024年的7.3%有所放缓。

核心战略主题方面，两期报告均强调"聚焦主营业务、聚焦优质大客户"，但2026年中报显著强化了AI技术的主线地位。2025年年报提出"以自动化、AI智能化为核心主题"，2026年中报则将AI提升至"业务能力由+AI逐步上升到AI+"的表述层级，AI从工具属性演变为生产力属性。

AI在业务中的渗透从"量变"走向"质变"：2025年推出齐心智磐AI大模型，覆盖全链路环节；2026年上半年新增智能寻源、智能上架、智能结算等应用，核心经营数据实现T+1可分析，决策响应提速50%以上。

二、业务结构变化：MRO工业品加速扩张，SaaS业务持续收缩

2.1 B2B集采：MRO成为核心增长极

两期报告均将MRO工业品定位为"核心业务和主要收入来源之一"。2025年全年，MRO业务新增中核集团、雅江集团、东方电气、中国中化、南水北调、中国盐业、中电科、哈电器、保利集团、安能建设等多个项目；2026年上半年，继续新增中广核、大唐集团两个MRO项目。MRO业务凭借与办公行政物资的高客户重叠率和业务可复制性，正在成为公司规模扩张的核心驱动力。

办公行政物资作为基石业务，在两期报告中均被描述为"公司集采主要业务来源之一"，定位维持稳定。

2.2 员工福利与营销物料：定位升级为"重要增长点"

2025年年报中，员工福利品被描述为"正逐步成为公司业绩重要增长点"，2026年中报沿用了完全相同的表述，且客户名单从南方电网、航天科技、中国中车等拓展至包含国家电网、中国铁路、国家能源集团、京能集团、中国华能、中国烟草、工商银行、招商银行等更多大型企业。该业务场景的客户覆盖面和收入贡献在持续扩大。

2.3 SaaS软件服务：全面收缩

2025年年报中，SaaS软件服务业务收入0.27亿元，同比下降38.94%，净利润-0.24亿元。管理层在该报告中明确：云视频业务"全面收缩和聚焦智慧教育场景"，子公司杭州麦苗"不再作为公司业务重点"。2026年中报的收入结构表中，SaaS软件服务已不再作为独立分行业列示，仅保留B2B和其他业务，印证了管理层对该业务的剥离态度。

2.4 自有品牌：从"下滑"到"修复"

2025年年报坦承自有品牌业务"全年销售和利润有所下滑"，原因在于"产品在各渠道上线覆盖率不足，供应链产能有待提升"。2026年中报对自有品牌的描述转向积极，聚焦"品牌新文具"战略，强调B端企业级市场的产品力获得认可，以及海外市场"成为利润核心引擎，亚马逊渠道排名创新高"。

三、关键措施执行情况：经营现金流显著改善，但净利润承压

3.1 财务表现概览

收入端：2025年全年营收增速4.98%，但2026年上半年增速骤降至0.81%，增长动能明显放缓。分地区看，2025年欧美地区收入同比增长12.16%，是增速最快的区域；2026年上半年欧美地区收入增速降至1.13%，而亚洲（不含中国）地区收入同比下降23.66%。

利润端：2025年归母净利润同比增长28.39%，实现较高增速；但2026年上半年归母净利润同比下降12.25%，出现"增收不增利"的局面。公司未在半年报中详细解释利润下滑原因，但费用端数据显示财务费用因汇率变动产生汇兑损失，由上年同期的-0.41亿元（收益）变为-0.14亿元（收益减少），对利润形成拖累。

现金流端：这是两期报告的共同亮点。2025年全年经营性现金流净额同比增长69.90%，2026年上半年继续同比增长40.50%。管理层在两期报告中均归因于"提升业务运营数字化能力，业务流程运营效率改善，客户回款加快"。2025年年报中还补充说明，经营性应付项目增加额高于应收项目增加额19.50亿元，是现金流优于净利润的主要原因。

3.2 成本控制与毛利率

B2B业务毛利率在两期报告中保持稳定：2025年全年为8.31%，2026年上半年为8.73%，微增0.42个百分点。销售费用方面，2025年全年增长5.73%，2026年上半年下降1.31%，费用管控有所加强。

3.3 商誉与监管事项

2025年计提商誉减值0.29亿元，减值后商誉余额仅剩0.03亿元（北京办公商誉），商誉减值风险已基本释放。2026年4月，公司因"资金管控不严格、与控股股东人员及办公场所混同、现金流量发生额列报不准确、2022年至2024年商誉减值计提不审慎"等问题收到深圳证监局责令改正决定，公司已制定整改方案并完成整改。

四、核心能力建设：AI驱动数字化平台升级

4.1 研发投入

研发投入绝对金额不高，占营收比例维持在0.5%-0.6%区间，但AI应用的落地成效显著。2026年上半年累计上线AI应用场景超100个，月均自动化履约订单超10万单，自动化占比83%，商品自动审核量环比提升268%。数字化能力的建设正在从"投入期"向"产出期"过渡。

4.2 核心竞争力表述对比

两期报告对五大核心竞争力的表述完全一致：一站式企业集成及专业服务优势、品牌优势、客户资源优势、数字化技术优势、覆盖全国的营销网络和商品交付优势。品牌价值方面，2026年品牌价值评估为236.18亿元（位列第395名），较2025年的196.85亿元（第401名）提升39.33亿元，名次上升6位。

客户资源方面，累计服务优质客户超8万家、深度合作头部大型客户200余家、100家央企中已服务超60家——这些关键数据在两期报告中完全一致，表明客户基本盘在报告期内保持稳定。

五、风险认知的演进：结构高度一致，细节略有补充

两期报告列出的风险类型完全一致，均为行业风险、技术风险、管理风险、人才缺失风险四项，且应对措施的表述高度雷同。2026年中报对行业风险的描述新增了"跨赛道横向拓展成为头部企业必然的战略选择，带动数字化采购进入全场景综合性竞争时代"的判断，反映出管理层对竞争格局升级的认知。

六、未来规划：从"规模增长"到"质量与效益并重"

2025年年报中提出的2026年经营计划，在2026年中报中得到了部分延续和细化：

• B2B集采业务：两期均强调"聚焦核心客户、核心业务场景"，2025年年报提出"业绩规模性稳健增长"，2026年中报延续这一方向。
• 品牌业务：2025年年报提出国内"规模与效益并重"、国际"以欧美市场为战略重心"，2026年中报中海外业务聚焦"欧美亚马逊电商"并推出自研AI广告投放系统，实施路径更加具体。
• AI应用：2025年年报计划"积极探索人工智能与商业场景的深度融合"，2026年中报已落地"100余个AI应用场景"，执行进度超出预期。

2026年中报未单独披露下半年经营计划，但提出了半年度利润分配预案：每10股派发现金红利0.70元（含税），合计派发0.51亿元，分红力度较2025年全年（每10股派0.40元）有所提升。

综合评估：齐心集团2026年上半年呈现"营收增速放缓、利润承压、现金流改善"的分化格局。B2B集采基本盘保持稳定，MRO工业品持续扩张成为核心增量来源，SaaS业务已基本出清。AI技术对运营效率的提升已从概念走向落地，订单自动化率突破80%是一个值得关注的量化成果。但营收增速从2025年全年的4.98%骤降至2026年上半年的0.81%，且归母净利润同比下降12.25%，表明公司在规模扩张与利润提升之间尚未找到平衡。海外市场增长动能减弱（欧美增速从12.16%降至1.13%），叠加汇率波动对财务费用的影响，是下半年需要持续跟踪的变量。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。