陕西旅游2026年中报：游客接待量承压拖累营收，演艺索道业务分化加剧

战略主题演变：从"上市规范"到"提质增效"的战略重心切换

2025年年报中，陕西旅游管理层将宏观环境定性为"国内旅游市场保持向好发展态势"，引用的数据显示2025年全国旅游人次65.2亿、同比增长16.2%，旅游总花费6.3万亿元、同比增长9.5%。公司核心战略围绕"持续聚焦主业发展，不断提升产品运营能力和管理水平，同时按照上市公司规范运作要求，持续完善治理结构"展开，战略重心兼顾业务运营与上市合规两条主线。

2026年半年报中，管理层的基调出现明显转向。报告开篇指出"受区域性市场变化、旅游消费结构分化、市场竞争格局调整及游客需求升级等因素影响，公司部分产品经营表现有所波动和一定下滑"。行业判断从"向好发展"调整为"旅游市场进入平稳发展阶段，客流规模增长对旅游消费增长的带动作用有所减弱"。核心战略关键词从"聚焦主业"切换为"持续推进主营业务提质增效、市场渠道拓展、重点项目建设和治理体系完善"，"提质增效"成为贯穿全文的主线。

这一转变对应的是公司连续两年收入下滑——2025年全年营业收入同比减少18.45%，2026年上半年同比减少18.85%。管理层对行业周期的判断更加审慎。

业务结构变化：演艺板块分化，索道业务承压，新项目仍处培育期

从2025年全年分产品收入结构来看，三大业务板块收入均出现负增长：

2026年上半年，公司的核心子公司表现出现显著分化：

值得关注的业务亮点：

《12·12西安事变》完成剧场更新扩容和流程优化后，报告期内演出收入同比增长约89%，成为演艺板块中为数不多的增长极。少华山索道上半年累计接待游客11.18万人次，同比增长约81%。唐乐宫表演厅外宾接待量同比增加约52%，入境游恢复趋势明显。

持续承压的板块：

华山西峰索道乘索率约104%，较2025年全年的107%有所回落，反映客流下滑趋势。泰安文旅（含《泰山烽火》演艺项目）上半年净亏损1,088.04万元，仍处于培育期。唐乐宫净亏损804.33万元，旅游餐饮板块盈利能力持续为负。

增长引擎切换的判断： 公司核心增长引擎仍高度依赖《长恨歌》演艺和西峰索道两大成熟产品。新培育的少华山索道虽然增速亮眼（+81%），但体量较小（营收1,019.54万元），尚不足以弥补核心产品下滑的缺口。泰安项目仍处于投入期，短期内难以贡献正向利润。

关键措施执行情况：前一年规划落地追踪

将2025年年报中提出的"2026年经营计划"与2026年半年报的实际执行情况对照，可评估各项战略举措的落地效果：

品牌体系建设方面： 2025年年报提出围绕《长恨歌》《12·12西安事变》《泰山烽火》等核心产品强化品牌传播。2026年上半年，长恨歌艺术团参演2026年央视春晚、元宵晚会及新春倒计时节目，原创作品《云起》获第十四届中国舞蹈"荷花奖"终评优秀作品，品牌影响力持续提升。长恨歌官方原创内容数量同比增长约25%，直播间核销金额实现增长，线上营销转化取得进展。

渠道拓展方面： 2025年规划提出"持续完善多层级渠道体系"。2026年上半年，华山西峰索道签约合作旅行社超百家；少华山索道将索道产品纳入多省旅游线路；唐乐宫签约合作旅行社近百家，并承办2026入境游旅行商大会。入境游渠道建设取得实质性突破。

重点项目推进方面： 2025年年报提出"少华山盘龙岭索道完成设备安装和检验验收并投入试运营"。2026年上半年，公司持续推进少华山奥吉沟索道收购项目前期投入资金置换，太华索道综合服务中心、游客服务中心改造项目及少华山盘龙岭索道配套设施持续推进。项目实施进度符合预期。

安全生产管理方面： 2025年规划提出"持续完善安全生产制度体系"。2026年上半年，公司围绕索道运行、演艺场所、餐饮燃气及人员密集场所等重点领域开展风险研判、隐患排查、应急演练和安全培训，报告期内生产经营总体保持安全稳定，目标达成。

内部治理方面： 2025年IPO上市后，公司持续推进治理体系完善。2026年上半年完成《公司章程》《内部审计制度》《反舞弊制度》等25项核心治理制度修订，推进财务核算、报表编制、费用报销和银企直连等系统上线运行，治理规范化水平显著提升。

核心能力建设：品牌壁垒强化，研发投入非核心领域

陕西旅游作为文旅运营企业，核心竞争力体现在品牌影响力和运营能力，而非技术研发投入。公司未在年报和半年报中披露研发投入数据。

从核心竞争力建设角度看，2026年半年报中公司披露的核心竞争力框架与2025年年报基本一致，仍围绕六大维度展开：优质旅游资源优势、区位及历史文化资源优势、文旅产品品牌影响力优势、多元化销售渠道优势、文旅产品持续创新能力、专业化运营管理与人才优势。

品牌壁垒方面： 《长恨歌》持续获得国家级荣誉，长恨歌艺术团参演央视春晚、元宵晚会，彰显其作为陕西文化旅游"金字招牌"的市场地位。《12·12西安事变》通过剧场扩容（演出收入同比增长约89%）验证了产品升级的成效。

创新能力方面： 公司持续推动产品迭代，《长恨歌》完成舞台机械、灯光系统及相关舞美设施升级，优化观演体验；围绕国风文化主题增加花车巡游、NPC互动等体验内容，推动演出向演前体验延伸。《大唐女皇》完成外宾版、内宾版宫廷宴产品优化及环境设施升级。

新项目拓展方面： 公司围绕旅游演艺、旅游索道及旅游交通等方向开展项目调研，为后续业务拓展和投资决策提供支撑。但泰安项目上半年仍亏损1,088.04万元，新项目的盈利释放仍需时间。

财务表现与经营质量：收入承压，成本控制有亮点，现金流质量下降

收入端： 2026年上半年营业收入4.19亿元，同比减少18.85%，管理层解释为"游客接待量减少"。从2025年全年数据看，分季度营收呈现明显的季节性特征：Q1 2.10亿元、Q2 3.07亿元、Q3 3.73亿元、Q4 1.40亿元。2026年Q1和Q2合计4.19亿元，较2025年同期的5.16亿元有较大差距。

成本端： 营业成本仅下降1.79%，显著低于收入降幅，说明成本刚性较强。但管理费用同比增加15.51%至3,172.16万元，主要受上市后规范运营相关费用增加影响。财务费用同比减少42.22%至155.87万元，受益于银行手续费减少和利息收入增加。销售费用同比增加2.73%至3,508.33万元，在收入下滑背景下销售费用微增，反映公司仍在加大市场推广力度。

利润端： 归母净利润降幅（-39.01%）显著大于收入降幅（-18.85%），主要源于管理费用刚性增长和收入下滑带来的经营杠杆负效应。扣非净利润降幅更大（-41.73%），非经常性损益中政府补助同比增加（其他收益+189.90%）和闲置资金现金管理收益1,584,748.00元对利润构成一定支撑。

现金流端： 经营性现金流净额2.27亿元，同比减少24.92%，与收入降幅基本匹配。投资活动现金流净流出4,922.67万元，同比改善66.02%，主要系上期收购少华山奥吉沟索道支付现金所致。筹资活动现金流净流出3.37亿元，同比大幅减少2,100.77%，主要系本期完成2025年度权益分派支付现金股利及偿还银行借款所致。

资产负债表质量： 货币资金26.04亿元，占总资产70.14%，期末无长期借款，流动性充裕。应收账款同比增加58.31%至3,131.18万元，管理层解释为电商渠道票款结算时间差异，需关注回款节奏。合同负债同比增加204.42%至4,865.12万元，反映预收演艺及索道票款增加，为未来收入确认提供一定支撑。

风险认知的演进：风险框架基本稳定，表述趋于细化

对比2025年年报与2026年半年报的风险披露，风险框架保持高度一致，仍为8项风险：宏观经济及市场环境变动风险、日益激烈的市场竞争风险、重大不可抗力风险、特许经营权及资源使用费风险、演艺项目持续创新风险、募投项目实施的风险、税收优惠政策变化风险、《长恨歌》演出场地风险。

2026年半年报中，管理层对行业风险的表述更加具体：提出"旅游行业竞争逐步由资源和客流竞争转向文化内容、产品品质、品牌影响力、服务能力和运营效率等方面的综合竞争"，"旅游消费需求呈现更加多元化趋势"，风险认知的颗粒度有所提升。在演艺项目持续创新风险方面，新增了"长期运营所积累的市场期望与品牌定位也可能限制其持续创新，存在观众审美疲劳和市场吸引力下降的潜在风险"的表述，表明管理层对核心产品生命周期风险有更清醒的认识。

综合结论

陕西旅游的核心矛盾在于：品牌溢价能力与客流转化效率之间的背离。一方面，公司旗下《长恨歌》持续获得国家级荣誉，品牌壁垒不断强化，长恨歌艺术团登上央视春晚舞台；另一方面，2025年全年和2026年上半年游客接待量连续下滑，收入持续承压，归母净利润降幅（-39.01%）显著大于收入降幅（-18.85%），经营杠杆效应负向放大。

从业务结构看，公司呈现"一强一弱"的分化格局：演艺板块中，《12·12西安事变》通过剧场扩容实现收入同比增长约89%，展示了存量产品升级的弹性；但核心产品《长恨歌》的运营优化（舞台机械升级、国风体验延伸）尚未在收入端体现为增长。索道板块中，少华山索道接待量同比增长约81%，但华山西峰索道乘索率从107%回落至104%。

从财务安全垫看，公司货币资金26.04亿元，无长期借款，流动性充裕，具备较强的抗风险能力和项目投资能力。2025年IPO募资到账后，公司资产负债表的扩张为后续业务拓展提供了充足的资金储备。

从战略执行看，2025年年报提出的2026年经营计划整体推进有序，品牌建设、渠道拓展、项目推进、安全管理和治理提升五个维度的重点举措均取得阶段性进展。但"提质增效"的核心目标——在收入承压环境下提升运营效率——尚未在利润表上得到充分验证，管理费用率的上升值得关注。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。