豪尔赛（002963）2026年中报管理层讨论与分析：降本增效驱动亏损收窄，收入下滑与现金流改善并存

一、战略主题演变：从"多元扩张"到"降本增效"

宏观判断与战略基调的转变

2025年年报中，管理层将宏观环境定性为"复杂严峻"，受房地产及市政投资增速放缓影响，景观照明行业需求缩减。2026年半年报延续了这一判断，进一步指出"宏观景气度低迷"，2026年1-6月全国房地产开发投资同比下降18.0%，房屋施工面积同比下降12.5%，行业景气度持续低迷。

在核心战略主题上，2025年年报强调"智慧+"总体战略布局引领下的"多元协同发展"，并提出"加快形成第二增长曲线"。2026年半年报则显著转向"降本增效"——报告期内，公司"持续实施降本增效举措，通过精细化管理，降低不必要的费用开支，提升运营效率，力争改善经营质量"。这一战略重心从"外延扩张"向"内涵优化"的转移，与行业整体承压的背景高度吻合。

二、业务结构变化：照明施工收缩，其他业务占比提升

收入结构变动

照明工程施工业务收入同比下降28.58%，占总收入比重从96.93%降至90.52%，是总收入下滑的主要拖累因素。其他业务收入同比增长170.08%，占比从2.65%提升至9.34%，主要系新能源充换电站运营及智慧城域等新业务贡献增加，但新能源业务"营收比重较低"的定位未变。

区域结构变化

华东地区收入从2025年上半年的6,361.41万元骤降至1,018.67万元，降幅达83.99%，是收入下滑最严重的区域。西北地区为2026年上半年新增贡献区域（2025年同期无收入），华中地区大幅增长183.50%，区域收入结构从2025年上半年的"华东+西南"双极演变为"西北+西南+华北"多极格局，反映出公司项目区域分布的不稳定性。

三、关键措施执行情况：降本控费成效显著，但研发投入同步压缩

费用管控执行情况

2025年年报中，管理层已提出"加大内部管理力度"和"降本增效"方向。2026年上半年，销售费用同比大幅缩减62.30%，成为亏损收窄的核心驱动因素。但研发投入同步缩减56.43%，研发投入占营收比例从2025年全年的5.49%进一步下降。

应收账款管理成效

经营活动产生的现金流量净额从2025年上半年的-2,742.38万元大幅改善至2026年上半年的+1,065.66万元，同比增长138.86%。管理层明确归因于"加强了应收账款管理，销售回款情况较上年同期明显改善"。2025年全年经营现金流已实现转正（10,290.48万元），2026年上半年延续这一趋势，表明账款回收力度持续加大。

应收账款与信用减值

2026年上半年信用减值损失达1,252.14万元，占利润总额的43.94%，显示尽管回款改善，但公司仍面临较大的坏账计提压力。应收账款余额从2025年末的3.41亿元降至2026年6月末的2.91亿元，降幅14.68%。

四、核心能力建设：研发投入短期收缩，知识产权积累稳步推进

研发投入变化

2025年全年研发人员数量从107人锐减至46人，降幅达57.01%。2026年上半年研发投入继续同比缩减56.43%，管理层解释为"策略性调整研发节奏"。这一趋势既反映了行业下行期公司的成本控制压力，也值得关注其对长期技术储备的潜在影响。

知识产权积累

知识产权数量保持稳步增长，公司在标准制定方面的参与度持续提升（2025年全年参与11项国家标准制定，2026年上半年完成参与标准编制修订3项），学术和行业影响力在持续积累。

核心竞争力表述变化

2025年年报中核心竞争力包含"设计及大中型工程施工经验优势""质量与品牌优势""技术创新优势""管理团队与专业人才优势""售后服务优势""资源整合优势"六大维度。2026年半年报延续了完全相同的竞争力框架，但去掉了研发人员具体数量（2025年末为46人，占19.83%），也未披露最新的研发人员占比数据。

五、财务表现与经营质量：收入持续承压，现金流改善明显

核心财务指标对比

关键趋势分析

• 收入端：公司营业收入连续多个报告期同比下滑（2025年全年-24.51%，2026年上半年-23.52%），行业需求疲弱和竞争加剧的态势未改。管理层在2026年半年报中明确指出"行业景气度仍然较低，市场需求疲弱和行业竞争激烈的状况仍未改善"。

• 利润端：归母净利润继续亏损，但亏损幅度同比收窄16.03%，主要得益于费用端的有效管控。然而，毛利率从2025年上半年的23.47%降至20.58%（-2.89pp），表明项目盈利能力仍在承压。

• 现金流端：经营现金流连续两个报告期转正（2025年全年1.03亿元，2026年上半年0.11亿元），是管理层强抓回款策略的直接成果。但需关注应收账款余额仍高达2.91亿元，且信用减值损失占利润总额比例达43.94%。

• 资产质量：总资产从2025年末的16.20亿元降至15.68亿元（-3.18%），净资产从11.91亿元降至11.62亿元（-2.38%），资产负债率保持在合理水平。

六、风险认知的演进：维持原有框架，应对策略更为具体

2025年年报和2026年半年报列示的风险因素基本一致，均为五大类：经济增速和宏观经济波动风险、市场竞争风险、原材料和人工成本上涨风险、应收账款回款滞后和坏账风险、新能源业务整合风险。

对比两个报告期，2026年半年报在风险应对措施上更加具体：

• 应收账款风险：从2025年年报的"完善应收账款管理"升级为具体的"发律师函、公开投诉、法律诉讼等多种方式催收"，表明回款压力已推动公司采取更积极的催收手段。

• 新能源业务风险：2025年年报表述为"新能源重卡充换电业务具有一定的复杂性和专业性"，2026年半年报进一步明确指出了"国家在该领域的政策出现重大调整"的场景，同时补充了"加强与产业链合作伙伴的关系、合理规划产业布局及投资进度"的具体应对措施。

此外，2026年半年报在"行业发展"部分新增了更为详尽的政策分析，包括"十五五"规划纲要、美丽中国建设规划、城市更新规划、旅游强国建设规划、新能源重卡规模化应用方案等多个政策文件的分析，表明公司对政策环境的跟踪和研判在持续深化。

七、综合观察

豪尔赛2026年上半年经营呈现"收入降、亏损收窄、现金流改善"的格局。在行业景气度持续低迷的背景下，公司通过大幅压缩销售费用（-62.30%）、缩减研发投入（-56.43%）和强抓应收账款回款，实现了亏损幅度的收窄和经营现金流的转正。但需关注的是，毛利率持续下滑（同比-2.89pp）、信用减值损失高企（占利润总额43.94%）、研发投入和人员的大幅缩减，可能对公司的长期竞争力和项目获取能力产生影响。新能源业务仍在探索阶段，2026年上半年豪能汇新能源实现营业收入391.89万元，净利润-542.60万元，尚未形成规模贡献。

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