华鑫证券有限责任公司胡博新近期对药明康德进行研究并发布了研究报告《公司事件点评报告：小分子D&M保持高速增长，上调全年业绩指引》，给予药明康德买入评级。
药明康德(603259)
事件
药明康德发布2026年中报：2026年H1营业收入288.97亿元，同比增长38.93%，归属于上市公司股东的净利润110.8亿元，同比增长%，29.43归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润105.72亿元，同比增长89.39%。
投资要点
Q2经营效益持续提升，上调全年业绩指引
2026Q2单季度公司实现收入164.62亿元，同比增长47.71%，扣非归母净利润62.97亿元，同比增长93.57%，对比2026Q1进一步提速。Q2单季度毛利率和扣非后净利率分别为56.56%和38.25%，较2025年同期分别提升10.21pct和9.06pct。截至2026年6月末，公司持续经营业务在手订单664.3亿元，同比增长25.2%。基于订单和效益提升，公司上调2026年全年业绩指引，预计2026年公司整体收入上调至585-605亿元，持续经营业务收入同比增速由18%-22%上调至35%-39%。
小分子保持高速增长，新分子业务Q2提速
2026H1化学业务收入249.9亿元，同比增长53.3%,高增长得益于管线分子向后期稳步推进，同期从R到D转化分子155个，新增15个商业化和临床III期项目。小分子D&M业务2026年H1收入149.9亿元，同比增长72.7%，延续了Q1以来的高速增长，高质量分子的持续引流是主要推动因素。2026年以来，美国FDA先后批准了Icotrokinra(2026.03.17)，Orforglipron（2026.04.01)，Enlicitide（2026.07.16）等拥有复杂结构的小分子药物上市。TIDES业务2026年H1收入72.6亿元，同比增长44.3%，对比Q1显著提速。截至2025年底，公司多肽固相合成反应釜（SPPS）总体积已超过10万升，正进一步扩建至13万升，为承接TIDES订单提供产能保障。需求方面，2026年6月美国市场超过8%的处方为GLP-1受体激动剂类药物，自2026年3月以来该比例小幅上升（+5.6%）。
安评业务持续领先,行景气提升盈利
2026年H1WuXiTesting1收入24.8亿元，同比增长31.5%,其中，药物安全性评价业务收入同比增长42.8%，持续保持亚太行业领先地位。国内创新药IND数量的持续增长为安评提供景气支撑,新分子种类业务持续发力,毛利率环比持续改善；上半年经调整non-IFRS毛利率同比提升11.3pts至38.6%。
盈利预测
上调公司盈利预测，预测公司2026-2028年收入分别为602.14、727.39、832.65亿元，EPS分别为7.15、8.88、10.27元，当前股价对应PE分别为19.8、15.9、13.8倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
美国相关法案等对公司CDMO业务的影响和冲击；Orforglipron终端销售不达预期；实控人减持风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有18家机构给出评级，买入评级17家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为154.52。
本文数据来源于华鑫证券有限责任公司，仅供参考不构成投资建议。
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