万达轴承2026年中报：营收增长提速至12.24%，研发投入激增58%，境外收入承压

战略主题演变：从"稳健增长"到"加速扩张"的战略基调切换

万达轴承在2025年年报与2026年中报中均以"深耕主业、拓展新赛道"为核心战略主题，战略表述保持高度一致。但在宏观环境的定性上存在明显差异：

2025年年报将宏观环境定性为"挑战与机遇并存"，描述行业"运行稳健向好"，全年营收增速为+2.16%。2026年中报则直接判断行业"稳健攀升""需求持续回暖"，给出的宏观底色更为积极——2026年上半年全行业I-V类工业车辆累计销量达86万台，其中6月单月销量16万台，环比提升12.57%。

这一基调切换直接反映在经营成果上：2026年上半年营收增速跃升至+12.24%，较2025年全年+2.16%的增速明显加快，管理层对下半年叉车行业出口"高增长态势有望持续延续"的判断也显示出更强的信心。

业务结构变化：回转支承成为增长引擎，境外收入持续收缩

核心产品收入对比

两个关键变化值得关注：

第一，叉车轴承收入增速显著回升。 2025年全年叉车轴承收入仅增长0.31%，几乎停滞，但2026年上半年增速恢复至+11.35%。这与下游叉车行业整体回暖高度相关——2026年1-6月全行业叉车累计销量86万台，需求复苏节奏加快。

第二，回转支承持续扮演增长引擎角色。 回转支承2025年全年收入增长16.47%，2026年上半年进一步加速至22.90%，且毛利率高达46.76%，较上年同期增加2.86个百分点。该产品主要应用于叉车转向系统及AGV/AMR智能搬运车，其高增长与机器人、智能物流赛道的需求爆发形成呼应。

境内外收入分化加剧

境外收入连续两个报告期出现双位数下滑，且降幅从-21.20%扩大至-23.20%。2026年上半年境外收入占比降至5.76%（2025年全年为8.53%）。管理层在风险因素中明确指出"若国际贸易争端长期继续恶化，未来可能会对公司外销收入及海外市场拓展产生不确定性影响"，同时提出"加大欧洲市场开发，努力提升欧洲市场份额"的应对措施。

关键措施执行情况：2025年规划落地追踪

2025年年报中提出的2026年经营计划包括三个方向：持续深耕"新市场、新用户、新产品"、深化精细管理提升运营质量、发挥资本效能。2026年上半年的执行情况如下：

"新市场、新用户、新产品"方面： 公司明确"多渠道积极开发'新市场、新产品、新用户'"。在工业机器人领域，已积累海康机器人、三一机器人、库卡机器人、国自机器人、欧米麦克等优质客户。2025年研发项目中"机器人减速器专用精密轴承"处于样件研制阶段，"智慧物流装备用包胶与尼龙类低噪音滚轮"同样处于样件研制阶段，新赛道布局尚处于从研发到量产的过渡期。

精细管理与降本增效方面： 2026年上半年管理费用为13,708,863.16元，同比下降9.00%，占营收比重从8.40%降至6.81%，表明管理效率有所提升。但销售费用率从2.27%微降至2.00%，波动不大。

资本效能方面： 公司于2026年5月完成权益分派（每10股派现1元并转增4股），同时资产负债表显示，其他非流动资产激增至11,462,445.00元（较上年末+1,134.65%），主要系预付设备采购款1,053.40万元及预付土地购置款284万元，表明公司正在加大资本性支出，但年报中提及的"并购、重组"等资本运作尚未有实质性落地披露。

核心能力建设：研发投入强度显著提升，专利产出节奏放缓

研发投入对比

2026年上半年研发费用同比大增58.06%，管理层解释为"新项目研发增多且集中处在试验阶段，归集费用增加所致"。这一增速远超同期营收增速（+12.24%），研发投入强度从3.11%提升至3.30%。

但专利产出节奏出现放缓：2025年全年新增13项授权专利，而2026年上半年仅新增2项。同时，期末发明专利数量从51项减少至49项，或与专利维护周期调整有关。研发人员数量从67人（2025年末）降至40人（2026年6月末），按报告中的员工分类统计，2026年6月末技术人员为40人，而2025年末为67人，降幅明显。

2025年披露的多个研发项目进展值得跟踪：机器人减速器专用精密轴承和智慧物流装备用低噪音滚轮处于"样件研制阶段"，轻量化汽车电驱桥专用轴承和高温环境专用免维护吊轮轴承已完成研发。2026年中报未再逐一披露项目进展，需关注后续转化节奏。

财务表现与经营质量：收入加速但现金流转弱

核心财务指标对比

收入端： 2026年上半年营收增速（+12.24%）显著高于2025年全年水平（+2.16%），呈现加速态势。但需注意，若以2025年H1收入179,405,889.84元为基数，2025年H2收入约为173,754,021.26元，下半年收入实际上低于上半年，存在季节性波动因素。

利润端： 归母净利润增速（+4.44%）显著低于营收增速（+12.24%），主要拖累项包括：其他收益（政府补助）同比减少64.99%（减少366.79万元），信用减值损失扩大387.43%（因应收账款增长导致坏账计提增加），以及财务费用由负转正（汇兑损益增加30.05万元）。扣非净利润增速（+15.44%）更能反映主营业务的盈利改善趋势。

现金流： 经营现金流净额同比下降56.90%，是本次财报最值得关注的负面信号。原因在于"购买商品、接受劳务支付的现金中钢材款支出增加1,962万元"以及"收到其他与经营活动有关的现金中各类政府补助减少431万元"。应收账款较上年末增长28.62%至106,747,772.78元，也部分解释了现金流与利润的背离。

风险认知的演进：风险框架稳定，参数指标持续变化

对比两份财报披露的风险因素，五大风险类别（客户集中度、原材料价格波动、国际宏观经济、经营业绩下滑、市场规模及成长性受限）完全一致，结构未发生变化。但关键参数有所更新：

• 客户集中度： 前五大客户销售占比从2025年全年的51.97%升至2026年H1的52.73%，略有上升。
• 原材料成本占比： 主营业务成本中直接材料占比从2025年的68.41%升至2026年H1的70.83%，主要原材料占直接材料比例从77.94%升至79.13%，反映原材料成本压力有所加大。
• 外销收入占比： 从2025年全年的8.53%降至2026年H1的5.76%，境外收入占比持续收窄，但管理层对风险的定性描述未变。

综合结论

万达轴承2026年中报呈现出一组值得关注的二元特征：营收增速显著加快（+12.24%），受益于下游叉车行业需求复苏和回转支承产品的持续高增长；但经营现金流大幅下滑（-56.90%），叠加应收账款增长（+28.62%）、政府补助减少（-64.99%）以及原材料成本占比上升，盈利质量出现阶段性承压。

从战略执行角度看，2025年年报提出的"深耕主业、拓展新赛道"战略在2026年上半年得到延续，回转支承（+22.90%）和研发投入（+58.06%）的高增长显示公司正在同步推进产品升级和技术储备。但境外收入连续下滑（-23.20%）、新赛道产品（机器人减速器轴承等）仍处于样件研制阶段尚未贡献收入、专利产出节奏放缓等因素，表明战略转型仍处于投入期。

资产负债率仅8.97%、无长期借款、账面未到期理财产品余额2.305亿元，公司财务结构安全垫充足，为后续资本开支和潜在并购保留了空间。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。