盛达资源（000603）2026年半年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期盛达资源（000603）发布2026年半年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）报告期内公司所属行业发展情况

    公司主营贵金属、工业金属矿的采选和销售，根据中国上市公司协会行业分类，公司属于有色金属矿采选业。2026年上半年，地缘冲突避险情绪、美联储降息预期、投资需求等多维度博弈影响下，贵金属市场在2026年1月迎来单边强势行情，后续伴随着美联储政策预期从宽松转向紧缩，美以伊冲突反复、前期多头获利了结，贵金属价格冲高后快速回落，白银价格波动显著高于黄金。

    白银方面：2026年1月白银价格大幅上涨，伦敦现货白银价格最高为121.65美元/盎司，SHFE白银价格最高为32382元/千克（数据来源：Wind），2026年1月底，贵金属行情迎来转折。美国通胀持续超预期，美联储降息预期转为加息，同时美元与美债实际利率上行压制白银金融属性，交易所密集提高保证金比例并限制持仓收紧市场流动性，多重利空共振导致银价自年初高点持续深度回调。但从长期角度看，白银长期存在结构性供需缺口，叠加去美元化下贵金属配置价值提升、金银比价持续修复，使得白银价格中枢持续上移，2026年上半年白银价格均价相较去年同期大幅上涨。

    2026年上半年，伦敦现货白银价格累计下跌18.32%，均价78.47美元/盎司，较去年同期上涨139.31%；SHFE白银价格累计下跌15.60%，均价19714元/千克，较去年同期上涨141.00%（数据来源：Wind）。

    黄金方面：2026年上半年黄金价格冲高回落，核心是美国通胀数据持续超预期推动市场修正美联储政策预期、美债实际利率与美元走强抬升无息黄金持有机会成本，叠加年初金价创历史新高后投机资金集中获利了结、地缘避险溢价逐步消退等多重利空共振所致。但在全球持续去美元化背景下，各国央行长期增持黄金，叠加全球债务高企、货币信用弱化，形成结构性刚性需求，因此黄金价格中枢不断上移，使得本期均价较去年同期更高。2026年上半年，伦敦现货黄金、COMEX黄金、SHFE黄金最高价格分别为5598.75美元/盎司、5626.8美元/盎司、1258.72元/克；上半年度，伦敦现货黄金价格累计下跌6.54%，均价4688.62美元/盎司，较去年同期上涨34.39%；COMEX黄金价格累计下跌7.16%，均价4695.33美元/盎司，较去年同期上涨24.95%；SHFE黄金价格累计下跌9.85%，均价977.38元/克，较去年同期上涨24.71%（数据来源：Wind）。

    铜金属方面：2026年上半年，全球铜矿增产不及预期、铜精矿持续紧缺叠加AI数据中心、电网、新能源汽车带来长期需求增量，铜价依托供需基本面实现坚挺上行，供需端对铜价构成核心支撑。短期海内外库存虽有累积，但难以扭转铜矿长期紧平衡格局，供需硬支撑抵消宏观利空，推动上半年铜价维持震荡走强态势。2026年上半年，LME铜价格累计上涨7.19%，均价13083.05美元/吨，较上年同期上涨38.73%；SHFE铜价格累计上涨5.14%，均价10.25万元/吨，较上年同期上涨28.45%（数据来源：Wind）。

    铅金属方面：2026年上半年铅价受供需端影响小幅下跌。上海金属网报告显示，2026年全球精炼铅市场预计过剩10万吨，再生铅供给持续释放，锂电替代压制铅酸蓄电池终端需求且二季度进入传统消费淡季，多重因素共同施压铅价震荡走低。LME铅价格累计下跌5.96%，均价1942.34美元/吨，较上年同期下跌0.83%；SHFE铅价格累计下跌7.84%，均价16705.13元/吨，较上年同期下跌1.67%（数据来源：Wind）。

    锌金属方面：2026年上半年全球锌矿产出释放不及预期、锌精矿加工费深度负值倒逼冶炼厂减产，支撑锌价上半年小幅上行。2026年上半年，LME锌价格累计上涨13.61%，均价3370.88美元/吨，较上年同期上涨21.70%；SHFE锌价格累计上涨4.62%，均价24245元/吨，较上年同期上涨8.07%（数据来源：Wind）。

    （二）主营业务

    公司主营贵金属、工业金属矿的采选和销售，截至本报告披露日，公司拥有9家矿业子公司，包括银都矿业、金山矿业、光大矿业、金都矿业、鸿林矿业、东晟矿业、德运矿业、伊春金石矿业和广西金石矿业。银都矿业、光大矿业和金都矿业下属矿山为银铅锌矿矿山，金山矿业下属矿山为银金矿矿山，以上4座矿山均为在产矿山。报告期内，银都矿业积极推进拜仁达坝（北矿区）银多金属矿探转采工作，完成拜仁达坝银多金属矿采矿权（矿区面积：5.1481平方公里）和外围拜仁达坝银多金属矿普查探矿权（勘查面积：1.43平方公里）的部分整合工作，并于2026年1月收到赤峰市自然资源局颁发的拜仁达坝银多金属矿《不动产权证书（采矿权）》《采矿许可证》和拜仁达坝银多金属矿普查《不动产权证书（探矿权）》，新《采矿许可证》矿区面积由5.1481平方公里增加至5.5395平方公里，有利于增加银都矿业的矿山可开采储量、延长矿山服务年限，为企业长远发展提供资源保障。金山矿业额仁陶勒盖Ⅲ-IX矿段银矿90万吨/年地下开采工程项目取得内蒙古自治区发展和改革委员会核准的批复，并于2026年4月收到内蒙古自治区发展和改革委员会发至呼伦贝尔市发展和改革委员会的《内蒙古自治区发展和改革委员会关于内蒙古金山矿业有限公司额仁陶勒盖Ⅲ-IX矿段银矿90万吨/年地下开采工程核准的批复》（内发改产业发展字〔2026〕336号），有利于推进金山矿业产能扩建。此外，金山矿业于2026年5月完成了内蒙古自治区新巴尔虎右旗额仁陶勒盖矿区西区外围银矿勘探探矿权的延续工作，勘查面积为10.1106平方公里，勘查矿种为银矿，目前金山矿业正在开展相关探矿工作。鸿林矿业按照国家相关规定及法律法规要求进行试生产，于2026年5月取得菜园子铜金矿采矿区《安全生产许可证》，井下进入全面开采状态。待产矿山中，东晟矿业于2026年5月完成巴彦乌拉银多金属矿采矿权的延续工作，矿区面积为2.2999平方公里，开采矿种为银矿、铅矿、锌矿、金矿、镓矿、硫铁矿、砷，矿山设计生产规模为25万吨/年，目前东晟矿业正在进行矿山建设工作，该矿区建成后将通过与银都矿业签订委托加工协议，拟由银都矿业代加工后进行销售。德运矿业已取得的《采矿许可证》生产规模为90万吨/年，目前正在办理巴彦包勒格矿区银多金属矿矿山建设前的报建手续；除采矿权外，德运矿业还拥有一宗巴彦包勒格区铅锌多金属矿勘探的探矿权，已取得面积为26.6271平方公里的不动产权证书（探矿权），目前正在办理勘查许可证。为保障公司可持续发展，增厚公司矿产资源储量，2026年1月，公司完成了伊春金石矿业60%股权的收购，2026年7月，伊春金石矿业完成了黑龙江省大兴安岭新林区460高地岩金矿勘探探矿权的延续工作，面积为5.286平方公里，伊春金石矿业目前正在办理I号铜钼矿带，即460高地铜钼矿探矿权转采矿权的相关手续；2026年2月，公司完成了广西金石矿业55%股权的收购，广西金石矿业已取得的妙皇铜铅锌银矿采矿权《采矿许可证》生产规模为66万吨/年，除采矿权外，广西金石矿业还拥有花蓬-那宜铜铅锌银矿探矿权（勘查面积：8.2846平方公里）、花候-花仪铜铅锌银矿探矿权（勘查面积：30.52平方公里），广西金石矿业正处于妙皇铜铅锌银矿矿山建设前的发改委核准阶段，力争尽快完成矿山建设；2026年6月，公司完成了德运矿业20%股权及部分债权的收购，公司持有德运矿业的股权由54%增至74%，公司拥有银、铅、锌金属资源量的权益进一步增厚；2026年6月，公司收购了鸿林矿业2.6186%股权，本次交易完成后，公司持有鸿林矿业的股权将由53%增至55.6186%，公司拥有金、铜金属资源量的权益将进一步增厚，目前公司正在办理相关资产的交割过户等手续。

    （三）主要产品及其用途

    公司原生矿山业务主要产品包括含银铅精粉（银单独计价）、含银锌精粉（银单独计价）、含金银精粉（金单独计价）、铜金混合精粉（金单独计价）。银都矿业、光大矿业和金都矿业主要产品为含银铅精粉（银单独计价）、含银锌精粉（银单独计价）；报告期内，金山矿业开采的矿石主要为原生矿，主要产品为含金银精粉（金单独计价），无银锭、金锭产出；鸿林矿业试生产的主要产品为铜金混合精粉（金单独计价）。

    白银是传统的贵金属材料。银在地壳中含量很少，属微量元素，仅比金高20-30倍，同时其质软、有良好的柔韧性和延展性。白银为金属中导电性最好的金属，价格低于黄金，被广泛用于航天器、卫星的电子元器件、导电回路与热控系统、太阳能电池板的电池片上，是光伏电池片结构中的核心电极材料。同时，银也常用于珠宝首饰、实物投资、银器、摄影等，在工业、民生、金融等多个领域发挥着重要作用。

    黄金是全球最重要的贵金属元素，金在室温下为固体，密度高、柔软、光亮、抗腐蚀，是热和电的良导体，具有良好的韧性和延展性。作为历史上各民族都认可并使用过的货币类资产，是世界主要投资品种和金融避险工具，也是各经济体国际储备的重要组成部分。除此之外，黄金还广泛用于首饰、器皿、建筑装饰材料以及工业与科学技术等。

    铜是一种重要的工业金属，呈紫红色，导电、导热性优异，延展性好且耐腐蚀。它是人类最早使用的金属之一，广泛应用于电气、电子、建筑、交通、新能源等领域，也用于日常用品、医疗抗菌及钱币铸造，是工业与民生不可或缺的重要基础材料。当前，新一轮科技革命和产业变革，正在显著推升全球铜需求。新能源汽车、风电、光伏、电网建设、储能系统、算力基础设施、人工智能、具身机器人等新兴领域，都是典型的高铜耗产业。

    铅目前最广泛的应用领域为各种电池产品（例如汽车启动电池、电动汽车动力电池、电动车动力电池、其它电池等）、合金、电力材料等。在颜料和油漆中，铅白是一种普遍使用的白色颜料；在玻璃中加入铅可制成铅玻璃，同时由于铅有很好的光学性能，可以制造各种光学仪器；铅还被用作制造医用防护衣以及建设核动力发电站的防护设施。

    锌是自然界分布较广的金属元素，主要以硫化物、氧化物状态存在，锌具有良好的压延性、抗腐性和耐磨性，目前在有色金属的消费中仅次于铜和铝，广泛应用于有色、冶金、建材、轻工、机电、化工、汽车、军工、煤炭和石油等行业和部门。在建筑领域，镀锌钢材可有效延长使用寿命；在汽车制造中，锌合金用于制造各种零部件；在化工生产中，锌参与众多化学反应过程。

    （四）经营模式

    公司在产矿山生产所需主要原料是自采矿石，生产模式是按计划流水线生产。公司产品的销售渠道主要是冶炼厂和金属材料加工企业，或向贸易商销售，再由贸易商向冶炼厂销售，银锭、金锭产品也可在上海期货交易所、上海黄金交易所直接交易。销售价格参考上海黄金交易所、上海有色网、中国白银网、上海期货交易所的金属价格。对于铅精粉和锌精粉中含银金属的部分、银精粉中含金金属的部分、铜金混合精粉中含铜金属、含金金属的部分，由公司对银金属、金金属、铜金属的含量进行检测，按化验结果结算。一般含银金属的单价按上海有色网、中国白银网计价周期内银金属结算价格的平均价乘以相关系数计价，含金金属的单价按上海黄金交易所计价周期内金金属结算价格的平均价乘以相关系数计价，含铜金属的单价按上海期货交易所计价周期内铜金属结算价格的平均价乘以相关系数计价，具体系数以每批次合同约定的银、金、铜结算系数确定。金山矿业的银锭和金锭生产完成后，由公司结合宏观环境变化和未来预期等因素确定具体销售时间点，银锭和金锭产品的销售无折价。

    （五）市场地位

    公司目前控股银都矿业、金山矿业、光大矿业、金都矿业、鸿林矿业、东晟矿业、德运矿业、伊春金石矿业、广西金石矿业9家矿业子公司，经评审备案的累计查明（资源量）银金属量约1.3万吨、金金属量约35吨、铜金属量约164万吨；截至2025年末，保有（资源量）银金属量约7800吨，金金属量约30吨，铜金属量约162万吨（包含伊春金石矿业、广西金石矿业资源量数据），年采选能力近200万吨。多年的行业经验和得天独厚的地域条件，使得公司矿产资源有着雄厚的优势。银都矿业拥有的拜仁达坝银多金属矿，资源品位高、储量丰富、服务年限长，是国内上市公司中毛利率较高的矿山之一。金山矿业拥有的新巴尔虎右旗额仁陶勒盖银矿是国内单体银矿储量最大的独立大型银矿山之一，伊春金石矿业拥有的460高地铜钼矿为国内大型露天斑岩铜钼矿山之一，资源开发前景广阔，特别是银、铜资源储量丰富。另外，公司人才和技术优势突出，拥有一支专业技术过硬的人才队伍，工艺设备配置均采用行业领先的一流设备，并采用先进实用的自动化控制技术；公司在地质、采选等方面居行业较高地位，采选技术科技含量和管理水平在同规模矿山企业中处于领先地位。

    （六）主要的业绩驱动因素

    公司业绩主要来源于贵金属、工业金属矿的采选及销售业务，与国内外宏观经济状况息息相关。全球经济景气度、金融市场环境、有色金属供需状况及价格等因素都将影响公司经营业绩。公司在产矿山资源主要集中在内蒙古自治区中东部，受气候因素影响，公司第一季度基本没有产出，公司一季度利润主要来源于前一年未发货的库存出售。报告期内，公司生产经营正常，采选作业正常开展，公司子公司金山矿业2024年完成采矿工程和选矿厂技术改造后，采矿及选矿能力有所提升，产能逐渐释放。2026年上半年度，公司矿产银金属产量同比增加8.82%；金金属产量同比增加413.05%；铅金属产量同比减少13.67%；锌金属产量同比减少16.43%。报告期内，国内银、金、铅、锌金属均价同比分别变动147.06%、44.53%、-1.76%、3.98%（数据来源：上海有色网），受益于贵金属价格上涨，公司实现营业收入115160.42万元，同比增长27.08%，其中有色金属采选收入101669.04万元，同比增长58.87%；归属于上市公司股东的净利润39005.99万元，同比增长456.46%。2026年上半年度，公司矿产银金属收入占有色金属采选收入的比重为70.38%，占营业收入的比重为62.14%，矿产银金属销售产生的利润占公司有色金属采选利润的比重为71.51%。2026年下半年，公司将加速推进相关矿山的建设投产，加强安全生产，同时控制生产成本，保障全年生产目标实现，并抓住金属价格走势向好的有利局面，科学制定销售方案，实现公司经营效益的最大化。

    二、核心竞争力分析

    （一）矿产资源优势

    公司目前拥有银都矿业、金山矿业、光大矿业、金都矿业、鸿林矿业、东晟矿业、德运矿业、伊春金石矿业、广西金石矿业9家矿业子公司，公司所拥有的矿产资源地质储量规模大且品位高，特别是经评审备案的累计查明（资源量）银金属量约1.3万吨、金金属量约35吨、铜金属量约164万吨，资源优势明显。

    （二）选矿能力优势

    提高选矿能力对提升已有矿山生产能力、盈利能力具有重要意义。多年来公司重视引进专业技术人才，重视工艺技术革新，实施了一系列研究开发活动，使银、金、铅、锌等选矿技术水平逐步提高，尤其对银锰难分离矿等难选矿积累了丰富的经验和技术。

    （三）管理优势

    公司经过多年发展，秉持科学、精细、规范的管理理念，通过不断学习、探索和总结，在矿产勘查、采选、绿色矿山建设、安全生产等方面积累了丰富的经验，并形成了一套完整、高效、合法合规的管理机制。公司下属矿业子公司每年会制定年度生产经营安全指标，包括经济效益指标（实现工业产值、销售收入、净利润、净利润率等）、成本费用指标（采矿单位成本、选矿单位成本等）、生产技术质量指标（采矿量、掘进量、选矿处理量、采矿损失率、矿石贫化率、入选品位、精矿金属量、选矿回收率等）、安全生产指标等，通过优化“五率”指标（矿石损失率、矿石贫化率、选矿回收率、设备运转率及劳动生产率）提升管理水平，强化领导责任，精准定位，一企一策，挖掘潜力，攻坚克难，狠抓管理，突出业绩，按目标完成年度生产经营安全任务。公司建立了符合公司实际的管理模式和激励考核机制，在成本控制、降本增效、提高劳动效率等方面卓有成效。

    （四）盈利能力优势

    受益于较高的矿石品位和较低的采选成本，公司有色金属矿采选的销售毛利率一直较高，在产矿山较强的盈利能力使公司抵御有色金属价格波动、抗击经济和市场风险的能力更强。

    （五）可持续发展优势

    根据资源量和实际生产能力测算，公司下属4座在产矿山剩余服务年限都在10年以上，其中金山矿业的额仁陶勒盖银矿剩余服务年限在20年以上；公司下属5座待产矿山中，已有1座进入井下开采状态；1座进入建设期，力争今年完成建设；2座正在办理矿山建设前的报建手续；1座正在办理探矿权转采矿权的手续；拟建矿山将在未来几年内建成投产，能够保障公司长期稳定经营和可持续发展。公司重视矿山绿色生态建设，4座在产矿山实现披绿，为国家级或自治区级绿色矿山，公司目前在建的矿山也都在按照绿色矿山的标准进行建设，进一步加强公司业务的可持续发展。

    （六）资金优势

    公司较强的盈利能力和产销模式带来了充沛的经营性现金流。近年来，公司资产负债率一直保持在较低水平，具有较强的融资能力。公司将会根据战略需要，扩大并深化与重点银行的合作，保持稳健的资产负债结构，保证公司在资源类市场上做大做强。

    （七）专业人才优势

    公司深耕贵金属、工业金属矿采选业，积累了丰富经验，拥有一批素质较高、专业结构合理、管理经验丰富、能力较强的管理人员，在矿产勘查、采选、企业管理等方面拥有丰富的经验。公司管理层人员由具有丰富的矿业领域和资本市场经验的专家组成，助力公司战略规划全面优化升级。下属子公司核心管理层拥有十年以上的行业经验，对行业的发展趋势、矿产资源分布情况、矿山企业的建设和运营有深入的了解。技术人员在地质勘查、矿山开采、选矿方面拥有丰富经验，为公司未来增加资源储量、提高产能、增加收益提供支持。与此同时，公司推行了员工持股计划等长效激励机制，核心团队的凝聚力和积极性进一步提升，高素质的人才队伍和持续完善的人才激励机制为公司未来发展提供了源源不断的动力和智力保障。

本文数据来源于盛达资源2026年中报，仅供参考不构成投资建议。