行云科技（300209）2026年中报财务分析：营收与利润高增长但应收账款与有息负债激增引关注

近期行云科技（300209）发布2026年中报，证券之星财报模型分析如下：

营收与盈利表现亮眼，同比大幅增长

行云科技（300209）2026年中报显示，公司营业总收入达2.54亿元，同比上升497.11%；归母净利润为1201.54万元，同比上升540.15%；扣非净利润为671.74万元，去年同期为-899.93万元，同比上升174.64%。单季度数据显示，第二季度营业总收入为1.42亿元，同比上升608.26%；第二季度归母净利润为3405.18万元，同比上升1898.28%；第二季度扣非净利润为2877.54万元，同比上升442.23%。

盈利能力指标分化，毛利率提升但净利率下降

公司2026年中报毛利率为34.76%，同比上升64.0%；净利率为5.61%，同比下降5.53个百分点。三费合计为8206.07万元，占营收比重为32.28%，较上年同期下降37.72个百分点，显示费用控制有所改善。

资产与现金流状况呈现矛盾信号

截至报告期末，公司货币资金为6.42亿元，较上年同期的9.9亿元下降35.19%。应收账款为1.63亿元，较上年同期的652.76万元大幅上升2399.00%。当期应收账款占最新年报营业总收入比达112.68%，处于较高水平。有息负债为3.54亿元，较上年同期的204.12万元上升17234.47%。

每股经营性现金流为0.21元，同比上升2425.46%；每股收益为0.01元，同比上升545.0%；每股净资产为1.01元，同比下降1.85%。

主营业务结构清晰，服务器与海外业务贡献主要利润

从业务构成看，服务器业务实现主营收入6715.71万元，毛利率高达98.02%，贡献了74.49%的利润。电商业务收入1.52亿元，占比59.77%，但毛利率仅为10.96%。软件开发及运维服务收入2954.7万元，毛利率9.28%。

从地区分布看，国外业务收入9709.65万元，占比38.20%，毛利率为71.02%，显著高于国内业务的11.15%。国内业务收入1.54亿元，占比60.59%。

经营变动原因解析

营业收入和营业成本的大幅上升主要源于新业务模式收入增加以及原电商业务的增长。销售费用和管理费用分别同比增长189.42%和182.55%，主要因人工费用、宣传费、咨询服务费等上升及新增股权激励费用。财务费用同比增长105.97%，系利息支出增加所致。

经营活动产生的现金流量净额同比上升2425.46%，主要因销售商品收到的现金增加。投资活动产生的现金流量净额大幅下降2717.03%，系购置长期资产支付的现金增加。筹资活动产生的现金流量净额上升462.1%，因取得借款收到的现金增加。

风险提示

尽管财务指标整体向好，但需关注以下风险点：应收账款规模快速扩张，可能带来回款压力；有息负债急剧攀升，或将加重未来财务负担；历史ROIC表现不佳，近10年中位数为-4.84%，2023年一度低至-295.11%；公司过往亏损年份较多，累计分红远低于融资总额，分红融资比仅为0.01。

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