2026年7月30日，柳州化工股份有限公司（*ST柳化，600423）发布2026年半年度报告。公司上半年实现营业收入7,668.05万元，同比增长12.81%；归母净利润1,418.36万元，同比暴增311.98%；扣非净利润1,417.21万元，同比增长343.03%；经营活动现金流净额仅266.29万元，同比骤降69.38%。基本每股收益0.018元，同比增长350%，加权平均净资产收益率2.66%，同比增加2.02个百分点。
从业务结构看，公司主营双氧水的生产和销售，采用固定床钯触媒工艺。报告期内，公司27.5%双氧水出厂均价953元/吨（含税），同比上升23.3%，高于全国均价。上半年累计完成27.5%双氧水产量7.55万吨，产能利用率达95%，高于行业平均水平。从下游销售结构看，新能源板块占比52%，造纸板块占比27%，批发板块占比21%，新能源已成为核心增长驱动力，受益于磷酸铁锂价格持续上涨带动行业开工率提升。
2026年上半年，全国双氧水市场价格呈"下跌—上涨—下跌"走势，整体表现优于去年同期。27.5%双氧水均价795.57元/吨，同比上涨14.89%；50%双氧水均价1,618.96元/吨，同比上涨17.34%。供给端显著扩产，全国新增产能187万吨，总产能达3,237万吨，在产企业109家，上半年总产量1,139.96万吨，同比增长26.36%。尽管辅料价格持续上涨推高生产成本，但受益于二季度价格快速冲高，行业平均利润达82.3元/吨，同比大幅上涨220.94%。
报告显示，公司上半年业绩大幅增长的主要原因：一是上年同期各项指标基数较小；二是双氧水产品市场价格高于去年同期，整体毛利率同比增加19.20个百分点，盈利能力显著提高。净利润增速（311.98%）远超营收增速（12.81%），核心驱动力来自毛利率的大幅改善而非销售规模的扩张，在营收仅增长不到13%的情况下，营业成本反而下降10.17%，凸显了价格上行带来的利润弹性。
财报显示，公司上半年管理费用691.68万元，同比增长30.92%，主要系咨询费用及诉讼代理费用增加所致；研发费用46.34万元，同比增长130.19%，因研发材料增加；销售费用41.09万元，同比增长11.70%。财务费用为-593.99万元（净利息收入），上年同期为-669.90万元，利息收入减少主要系银行存款利率下行影响。
值得高度关注的是，公司经营活动现金流净额仅266.29万元，同比骤降69.38%，与净利润暴增形成鲜明反差。 公司解释称，主要系应对激烈市场竞争提高客户赊销额度，应收账款同比增加107.43%至1,477.46万元，同时收入结算方式票据化占比上升导致现金回款减少。此外，因2025年度营业收入及利润指标触及退市风险警示条件，公司股票已被实施*ST，若2026年全年未能满足摘帽条件，仍面临退市风险。报告期内，公司还因2025年业绩预告盈亏方向变化，收到上交所通报批评处分；山西华信蓝海实业有限责任公司诉公司拍卖合同纠纷一案（标的金额6,604.22万元）二审已开庭尚未判决，结果存在不确定性。公司目前无短期借款，货币资金高达4.34亿元、占总资产72.35%，流动比率约9.43，整体财务结构稳健，但现金流恶化趋势及退市风险值得投资者警惕。
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