海康威视2026年中报管理层讨论与分析：经营质效提升驱动利润增长39.57%，创新业务占比突破32%

战略主题演变：从"规模扩张"到"经营质效"的全面转型

2025年全年，海康威视管理层在致股东信中明确提出，公司的经营重心已"逐步从追求收入规模增长转向提升经营质量"，并确立"以更稳健的经营管理，持续提升经营质量，为股东创造长期价值"的核心方针。2025年度战略关键词聚焦于"提升经营质量""数智质量""提质增效"。

进入2026年上半年，管理层延续并强化了这一战略方向，在宏观判断上定性为"国际环境复杂多变，全球经济复苏呈现明显的区域和行业分化"，国内"数字化、智能化升级稳步推进"，同时指出"人工智能技术快速发展，大模型应用持续深化，为智能物联产业带来新的机遇"。战略关键词进一步精炼为"更加注重经营质效与长期发展能力""推动有效益的增长"。

从2025年全年到2026年上半年，战略重心经历了从"重新定义经营质量方向"到"深化执行并加速见效"的演进。2025年更多是战略方向的明确与组织机制的重塑，而2026年上半年则进入了成果兑现阶段——收入增速从+0.01%跃升至+11.97%，归母净利润增速从+18.52%提升至+39.57%。

业务结构变化：增长引擎从"国内主业"切换至"创新业务+海外"

国内主业板块：2025年承压，2026年上半年企稳回暖

2025年全年，国内三大事业群均出现不同程度的下滑，其中SMBG降幅最为显著（-26.35%），反映出中小企业在复杂经济环境下的需求收缩。PBG和EBG也分别下降4.12%和3.33%。

进入2026年上半年，三大事业群集体回暖，SMBG反弹最为强劲（+13.55%），PBG和EBG也分别实现4.67%和3.63%的同比增长，表明国内市场需求正在逐步修复。

创新业务：从"补充引擎"升级为"核心引擎"

2025年全年，创新业务收入254.46亿元，同比增长13.17%，占总营收比重27.51%。2026年上半年，创新业务收入151.70亿元，同比增长28.93%，占总营收比重跃升至32.40%。这是创新业务占比首次突破30%关口，标志着公司收入结构发生质变——创新业务已从"第二增长曲线"升级为与主业并驾齐驱的核心增长引擎。

增长最快的细分业务为存储业务（+88.18%）、热成像业务（+47.61%）和机器人业务（+28.34%），展现出多元化的增长驱动力。管理层在2026年中报中明确表示，创新业务"成为公司重要的增长动能"。

海外业务：保持稳健增长

境外主业2025年全年增长4.73%，2026年上半年增长5.84%，保持稳定增长态势。管理层在2026年中报中指出，海外业务坚持"一国一策"经营策略，持续优化产品结构和营销体系，提升本地化能力。

关键措施执行情况：降本增效成果显著，毛利率持续改善

毛利率大幅提升，成本管控见效

2025年全年，公司整体毛利率为45.88%，较上年提升2.05个百分点。2026年上半年，毛利率进一步上升至49.97%，同比提升4.78个百分点。其中主业产品及服务毛利率从49.07%（2025年）提升至53.91%（2026年上半年），主业营业成本同比下降6.35%。

毛利率的持续改善，反映出"数智质量"管理模式在降本增效方面的成效。2025年公司凭借该模式荣获第五届"中国质量奖"，"物联感知产品大规模个性化定制智能工厂"入选工信部首批"领航级智能工厂"培育名单。2026年上半年，管理层继续强调"深化研发、供应链、营销、服务等关键业务流程的数智化建设"。

经营现金流变化：2025年大幅改善，2026年上半年因备货支出承压

2025年全年，经营活动现金流净额达253.39亿元，同比大幅增长91.04%，为近年最佳水平。2026年上半年，经营活动现金流净额为32.31亿元，同比下降39.52%，管理层解释为"本期采购备货支出增加"。存货从2025年末的204.72亿元增至2026年6月末的294.88亿元，占总资产比例从14.83%提升至21.42%，表明公司在主动加强关键物料战略储备以应对供应链不确定性。

核心能力建设：研发投入持续高企，观澜大模型加速落地

研发投入

2025年全年研发投入117.53亿元，占营收比例12.70%，同比微降0.94%。2026年上半年研发投入61.69亿元，同比增长8.80%，保持了高强度的投入节奏。

AI大模型商业化进展

2025年年报中，管理层详细阐述了观澜大模型的技术突破与商业化成果：- 感知大模型实现感知精度跨越式提升，音频大模型使异常零件拦截率提升70%，X光大模型推动安检违禁品检测漏报率下降70%- 推出文搜系列存算产品，实现亿级视频数据的自然语言秒级检索- 推出数百款AI大模型产品，覆盖可见光、X光、毫米波雷达、红外等波段- 通过模型优化实现大模型内存占用降低50%，降低行业应用门槛

2026年上半年，管理层进一步强调"持续推进观澜大模型与软硬件产品深度融合，围绕安防业务和场景数字化业务不断丰富AI大模型产品体系"，AI能力正在从"技术储备"转向"规模化变现"。

业务模式升级

2025年年报中，管理层明确提出"再用三到五年时间，把现有智能物联AIoT业务做实做强"。2026年上半年，创新业务"有统有分的业务布局进一步增强了公司整体竞争力，主业与创新业务协同发展的效应持续显现"。

风险认知的演进：从"识别风险"到"体系化应对"

对比2025年年报和2026年半年报，两期报告列出的风险因素完全一致，均为12项：全球经济下行风险、地缘政治环境风险、国内经济转型风险、技术更新换代风险、内部管理风险、供应链风险、网络安全风险、产品质量安全风险、法律合规风险、客户支付能力下降导致的资金风险、汇率波动风险、知识产权风险。

值得注意的是，2026年半年报中风险表述的措辞较2025年年报有所调整，从"定性描述风险"转向"风险+应对措施"的双向表述。例如，对于"供应链风险"，2025年年报仅描述风险本身，而2026年半年报则补充了"公司持续完善多元化供应网络，优化库存管控与供应链韧性建设"的应对策略。这一变化反映出管理层对风险管理的认知从"被动识别"升级为"主动管控"。

综合结论

海康威视在2025年完成战略转型方向的确认和组织机制的调整后，2026年上半年进入成果兑现阶段。收入增速从2025年全年的+0.01%大幅跃升至+11.97%，归母净利润增速达到+39.57%，毛利率从45.88%提升至49.97%，经营质量改善明显。

结构层面，最值得关注的变化是创新业务收入占比突破32%，成为公司最重要的增长引擎，其中机器人、热成像、存储三条业务线均实现高双位数增长。国内三大事业群在经历2025年的普遍下滑后，2026年上半年集体回暖，SMBG反弹最为强劲（+13.55%），表明国内市场需求正在修复。海外业务保持稳健增长态势。

需要持续跟踪的维度包括：经营活动现金流因采购备货支出增加而同比下降39.52%，存货规模上升至294.88亿元，供应链备货策略对现金流的后续影响值得关注；创新业务的高速增长能否持续，以及AI大模型商业化能否转化为可持续的收入增量。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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