开源证券：首次覆盖渝农商行给予买入评级

开源证券股份有限公司刘呈祥近期对渝农商行进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：高股息筑底、量增价稳释放业绩弹性》，首次覆盖渝农商行给予买入评级。

　　渝农商行(601077)

　　业绩拆分：盈利企稳、规模扩张、拨备反哺

　　渝农商行对公贷款发力政信类+制造业，存款客户基础深厚，经营战略主动求变；资产质量稳中向好，财富管理未来或为第二增长极，未来中收增长势头可期。我们预计其2026-2028年归母净利润分别为129/138/149亿元，分别同比增长6.2%/7.07%/8.18%；期末摊薄股本EPS为1.13/1.21/1.31元；当前股价（2026-06-03）对应2026年PB为0.53倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　资产端对公贷款持续发力，负债端存款成本下降空间较大

　　资产端：前十大股东多为当地国资，信贷结构向对公转型，区域战略升级加码，成渝双城经济圈建设带来稳定政信类业务、提供扩表动能；科技赋能、打造获客平台，挖掘创造新兴产业链链上企业融资需求。

　　负债端：焕新零售新打法，打造消费场景，沉淀资金、增强客户粘性；高息定存迎来重定价窗口，有望带动计息负债成本下行，改善息差压力。以2025年末重定价定存规模为基准，粗略测算有望2026年净息差有望改善11.4bp。

　　财富管理：稀有牌照优势，财富管理业务重要性抬升

　　财富管理业务扩展空间广阔，作为唯一一家具备理财牌照的农商行，理财牌照有望成为银行做大AUM、优化中收结构的重要抓手。

　　资产质量：不良率下行至上市以来历史低位，高股息+低估值修复

　　2023年开启新一轮地方政府化债周期，重庆地区城投债发行成本累计下行212bp；2024-2025年分别有40家和11家城投主体退出名单。渝农商行对公贷款不良率下行明显，整体贷款质量较好、下迁压力较轻，拨备计提充足。2023-2025年渝农商行分红率较高且稳定，股息率排名靠前、位列农商行前2位。基于PB-ROE估值框架，相较于行业水平处于回归线下方，具备一定的安全边际与估值修复空间。

　　风险提示：经济增速不及预期；政策落地不及预期；业务转型的风险等。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为8.91。

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