开源证券：给予科拜尔增持评级

开源证券股份有限公司诸海滨近期对科拜尔进行研究并发布了研究报告《北交所信息更新：深耕家电主业，横向拓展汽车应用场景打开成长空间》，给予科拜尔增持评级。

　　科拜尔(920066)

　　2026Q1营收1.09亿元，同比-9.05%，归母净利润579.42万元，同比-37.55%

　　公司发布2025年年报及2026年一季度报告，2025年实现营收4.54亿元，同比增长0.09%，实现归母净利润2828.89万元，同比下降41.70%；2026Q1单季度营收为1.09亿元，同比下降9.05%，环比增长15.66%，归母净利润579.42万元，同比下降37.55%，环比下降13.45%。公司业绩短期承压，我们下调2026-2027年盈利预测，新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为0.36（原0.65）/0.45（原0.75）/0.55亿元，EPS分别为0.57/0.71/0.88元，当前股价对应PE分别为39.2/31.4/25.4倍。我们看好公司产能释放带来的业绩增长，维持“增持”评级。

　　市场竞争加剧致公司业绩承压，募投项目转固侵蚀部分利润

　　2025年受下游家电行业国内外市场双承压影响，公司全年营收水平相较于上期基本持平。然而，受市场竞争加剧导致产品售价下降、部分募投项目转固及公司大研发投入和人才引进力度等方面的综合影响，2025年利润水平较上期出现了较大幅度的下降。

　　深耕家电核心主业，组建团队横向拓展汽车零部件领域

　　2025年，公司立足家电核心市场，深化与现有龙头客户的合作，针对智能家居升级趋势，推广免喷涂仿金属材料、食品级抗菌材料、无卤阻燃材料、生物基环保材料、增韧色母等适配绿色健康、低碳环保需求的改性塑料产品，提升产品附加值；加大汽车零部件领域拓展力度，组建汽车材料销售团队，重点推进低收缩、高表观、高耐候等汽车内饰、外饰材料的市场推广，成功获得车企配套模塑厂试料机会，向汽车领域业务突破更进一步；同时拓展日用消费品、工业自动化设备领域客户，丰富市场布局，降低单一行业依赖。2025年公司“年产5万吨高分子功能复合材料项目”厂房建设已完成，产线按照产能需求分阶段到位，部分产线已顺利投产，产能不足瓶颈将逐步得到突破。

　　风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、市场竞争加剧风险。

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