新赛股份（600540）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期新赛股份（600540）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）皮棉业务

    公司皮棉业务分为自产皮棉及贸易皮棉。

    1.自产皮棉

    采购生产模式：公司所属轧花厂通常于每年9月上旬左右根据公司年初下达籽棉市场采购计划，以市场价格向棉花种植户或合作社收购籽棉，经检验过磅后进入轧花厂内加工，轧花厂直接向棉花种植户或合作社支付籽棉收购款。

    销售及结算模式：销售模式为直销，公司直接与客户签订销售合同。结算模式通常情况下为订单模式、基差点价交易、通过全国棉花交易市场交易等结算模式。

    2.贸易皮棉

    采购模式：公司采购通过线上、线下两种方式进行，线上通过全国棉花交易市场采购，先款后货、仓库自提；线下根据市场行情综合分析研判与供应商直接签订采购合同，待皮棉控制权转移后，办理货款结算。

    销售及结算模式：线上皮棉货权登记于全国棉花交易市场，存放于各棉花监管仓，通过全国棉花交易市场销售，先款后货、仓库自提，资金的流转及货权的转移均通过全国棉花交易市场监管，三方线上签订合同后，通过全国棉花交易市场办理款项支付及货权过户，客户可自行决定是否提货；线下公司与客户签订合同，按照点价或市场价格与客户办理货款结算后，给客户转移货权。

    （二）棉籽精深加工业务

    采购模式：公司采购主要以招标采购和询价采购为主，根据市场行情和自身经营需求进行供应商开发、合同签订、价格核算等，按合同约定条款办理货款结算。公司一方面通过与原材料供应商建立长期稳定的合作关系，保证原材料供应，降低原材料价格上涨风险；另一方面加强存货管理能力，减少主料及辅料库存，降低仓储成本。

    生产模式：公司的棉籽精深加工业务由新赛生物蛋白科技公司根据全年生产计划，在棉花采收季节原料供应充足时进行主要原料采购，非棉花采收季根据实时生产情况，采用“以需定买”策略，不定期补充原料库存，产品质检工作由子公司自主进行。

    销售模式：根据市场行情及下游需求，进行现货直接销售；在产品达到一定规模，具备大宗出售条件时，采用竞价销售的方式进行销售。销售的对象主要包括疆内饲料生产企业。

    （三）矿产加工业务

    采购模式：公司矿产加工业务原材料采购根据市场行情和自身经营需求，采用“以需定买”的策略，通过多方询价降低原料及辅料成本，按合同约定条款办理货款结算。

    生产模式：公司矿产加工业务主要由正大钙业和聚鑫钙业2家子公司自行组织生产经营，其产品检查工作主要由子公司进行。

    销售模式：公司氧化钙产品销售由正大钙业和新赛聚鑫钙业按照市场需求情况确定销售节奏，根据下游需求进行现货直接销售，销售对象主要包括各类建材生产企业、钢铁生产企业、化工生产企业。

    二、报告期内公司所处行业情况

    根据中国证监会《上市公司行业分类结果》，本公司被分类为农林牧渔业（门类代码：A）中的农业（行业大类代码：01）。公司主要经营发展战略将秉承“坚守农业，深耕棉花，规模增长、提升价值”的发展方向，以做强做优做大棉花主业，强基固本、链式发展为主线，构建棉花“种植－加工－流通”全产业链优势，推动公司从单一生产加工向全产业链发展转型，努力实现棉花全产业链发展的战略定位。

    （一）棉花产品行业

    我国作为全球最大的棉花生产国和消费国，棉花产业在国民经济中具有重要战略地位。根据国家统计局数据，2025年全国棉花播种面积4468.7万亩，比上年增加211.3万亩，增长5.0%；单产148.6公斤/亩，比上年增加3.8公斤/亩，增长2.6%；产量664.1万吨，比上年增加47.7万吨，增长7.7%。2025年，新疆棉花种植面积与单产实现双增长，总产量连续第二年创历史新高，占全国总产量的95%以上，产业主导地位进一步巩固。受全球政治经济形势复杂多变、贸易保护主义抬头以及化纤替代效应增强等多重因素影响，我国棉制纺织品服装出口面临下行压力；国内在促消费政策支持及新疆纺织产能持续扩张的带动下，棉花消费保持基本稳定。纺织行业作为棉花消费的主要领域，2025年下游纺织企业开工率波动较大，用棉需求呈现阶段性特征，库存维持在较低水平，行业整体运行压力加大。在政策层面，国家继续推进棉花目标价格改革，有效稳定新疆棉花生产，保障棉农种植收益。自2014年起实施的新疆棉花目标价格补贴政策已进入常态化运行阶段，棉花质量补贴政策不断完善，根据《新疆棉花目标价格补贴与质量挂钩政策实施方案（2024—2025年）》文件，2025年棉花质量补贴标准提升至0.35元/公斤，并实现兵地互交互认，补贴覆盖全疆所有植棉区域，政策引导棉花生产向“双29B2”级及以上优质化方向发展，全面提升国产棉花品质。全国棉花交易市场平台功能持续优化，为棉花流通提供高效便捷的服务支撑。棉花期货市场的稳健运行，为产业链上下游企业提供了有效的风险管理工具。2025年，棉花产品行业正处于深度调整期，国内棉花市场面临国际竞争加剧、贸易摩擦等挑战，产业链各环节利润空间受到压缩，行业整合与转型升级步伐加快。

    （二）脱酚棉籽蛋白行业

    脱酚棉籽蛋白是以棉籽为原料，经过脱绒、剥壳、浸出、脱酚等工艺加工而成的高蛋白饲料原料，是棉籽精深加工的核心产品之一。作为植物蛋白的重要来源，脱酚棉籽蛋白与豆粕、菜粕等共同构成我国饲料蛋白原料供应体系，在畜禽水产养殖领域具有广泛应用。脱酚棉籽蛋白行业处于棉花全产业链的中游环节，上游直接对接棉花加工产生的棉籽原料，下游面向饲料加工及养殖行业。新疆作为我国最大的棉花产区，棉籽资源丰富，为脱酚棉籽蛋白产业发展提供了充足的原料保障。2025年，随着新疆棉花产量再创历史新高，棉籽供应量相应增加，脱酚棉籽蛋白行业原料端供应较为充裕。新疆地区脱酚棉籽蛋白行业整体呈现原料就地加工、产品辐射全国的销售特征。2025年，受豆粕等替代蛋白原料价格波动以及下游养殖效益低迷的双重挤压，脱酚棉籽蛋白加工利润空间收窄。饲料粮安全已被纳入国家粮食安全战略统筹考量，农业农村部持续推进豆粕减量替代行动，鼓励开发利用杂粕等非常规蛋白资源。脱酚棉籽蛋白作为本土化的优质植物蛋白来源，其推广应用得到政策层面的大力支持。2025年，脱酚棉籽蛋白行业在原料供应充足、政策支持有力的背景下，面临着下游需求结构性调整、加工利润承压等挑战，行业正处于提质增效、整合优化的关键阶段。

    （三）氧化钙产品行业

    氧化钙产品行业与钢铁、建材、化工等基础工业紧密关联，是重要的基础化工原料和冶金辅助材料。新疆地区石灰石资源丰富，储量居全国前列，且品质优良，为氧化钙产业发展提供了得天独厚的资源条件。公司氧化钙业务主要依托博乐市及周边地区的优质石灰石矿山资源，通过正大钙业和聚鑫钙业两家子公司进行生产经营，产品主要面向疆内钢铁企业、建材企业及化工企业。2025年，氧化钙产品行业受宏观经济增速放缓及下游需求结构调整影响，整体呈现供需偏弱、价格承压的运行态势。国内钢铁行业对冶金级氧化钙的需求增长乏力，建材领域受房地产投资持续下滑影响，水泥产量同比下降，石灰需求相应减少，对氧化钙采购需求偏弱。新疆地区氧化钙生产企业数量较多，产能分布相对分散，行业集中度较低，同质化竞争较为激烈，下游需求疲软与环保成本上升双重挤压企业盈利空间，部分区域存在产能过剩压力。

    三、经营情况讨论与分析

    （一）总体经营情况

    2025年，公司以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻兵团党委、集团党委工作部署，围绕“稳增长调结构防风险”主线，聚焦主责主业，深化改革创新，在业务规模、产品质量、生产成本、国企改革、“两资两非”清理、风险化解等方面取得阶段性、实质性成效，为公司高质量发展奠定基础。

    报告期内，公司实现营业收入301,186.52万元；实现净利润-14,910.40万元；其中归属于母公司所有者的净利润为-14,235.53万元；每股收益-0.24元。

    报告期末，公司资产总额717,506.22万元；归属母公司所有者的净资产34,299.04万元。

    （二）重点工作完成情况

    1、聚焦主责主业，生产经营实现量质双升。一是公司皮棉、棉蛋白、氧化钙及棉油等

    主要产品产量与销售量同比均实现增长，核心业务规模持续扩大。公司通过建立与源头轧花厂、大型贸易商的直接采购渠道，有效整合上下游资源，精准对接客户需求，实施皮棉组货供应，实现采购与销售规模同步提升，供应链集聚效应初步显现。二是公司质量管理体系全面升级，修订完善《新赛股份2025年籽棉收购管理办法》，强化全流程质量管控，皮棉品质稳定性显著提升。三是生产成本控制成效显著。通过优化新赛生物蛋白工艺流程，棉蛋白出品率同比提高7%；积极争取电费优惠政策，成功下调新赛生物蛋白、正大钙业等5家子公司的电价；采用集中竞价招标采购方式，进一步优化保险方案结构，降低人员保费成本；通过磋商降低加工费与装卸费，持续优化公司生产成本结构。

    2、深化国有企业改革攻坚，公司治理效能持续提升。一是优化治理结构，完成监事会改革，同步修订董事会议事规则、股东会议事规则及公司重大投资管理办法等30项公司治理制度，有效提高决策效率与监督效能，公司治理体系和治理能力现代化水平明显增强。二是全面深化“三项制度”改革。在用人机制方面，全面推行经理层成员任期制和契约化管理，并延伸至公司权属全级次企业中层管理人员；在分配制度方面，强化考核导向作用，9月完成公司权属企业负责人经营业绩考核暨薪酬管理办法修订，加大质量与成本控制指标考核权重。三是扎实推进“两资两非”清退及闲置资产盘活工作。3月完成孙公司正大环保科技清算注销；4月将新赛贸易移交破产管理人，不再纳入合并报表范围；11月启动湖北物流股权转让预挂牌程序；12月完成新赛贸易破产清算程序并办理注销。

    3、风险防范化解工作扎实有效推进。一是成立以公司主要领导为组长、高管为成员的防范化解经营重大风险领导小组，领导小组下设办公室，各部门负责人为办公室成员，形成协同联动、共同发力的工作机制，确保各项工作落实落细。二是建立“周例会调度机制”,每周召开工作推进会，研判公司风险关键点，协调解决工作推进中的问题，安排部署风险化解下一步工作，全年累计召开防风险会议54次。

    4、安全生产基础持续夯实。一是全面落实企业安全生产主体责任,与权属企业签订安全生产责任书26份，召开安全生产专题会议10次。二是强化隐患排查治理。全年累计开展安全检查42次，下达限期整改指令书46份，查出安全隐患300余处，已全部整改完毕。三是加强应急演练。组织所属企业开展地震逃生及消防演练15场，参与人员200余人。四是大力开展安全生产宣教活动。以召开安全生产月活动动员会、开展安全主题宣讲等形式，切实增强职工安全责任意识，共制作宣传展板6块、悬挂横幅14条、张贴标语6张。

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）区位优势和原料优势

    公司地处新疆，公司所属轧花企业遍布南北疆，且均处于棉花优质产区，棉花种植历史悠久，产业基础雄厚。新疆作为我国最大的棉花产区，2025年棉花产量占全国总产量的92.83%，公司周边棉花种植面积广阔，原料供应充足且品质优良，为公司棉花加工及棉籽精深加工业务提供了稳定可靠的原料保障。在矿产加工领域，公司依托博乐市及周边地区丰富的石灰石矿产资源，矿石品位高、杂质少、开采条件便利，为氧化钙产品生产奠定了坚实的资源基础。

    （二）政策优势

    国家持续推进的新疆棉花目标价格改革政策，有效稳定了区域棉花生产，保障了棉农种植收益，也为公司棉花加工业务创造了稳定的经营环境。2025年棉花质量补贴标准提升至0.35元/公斤，兵地互交互认机制全面实施，引导棉花生产向优质化方向发展，与公司提升棉花品质、打造品牌的发展战略高度契合。在棉籽精深加工领域，国家豆粕减量替代行动持续推进，脱酚棉籽蛋白作为本土化优质植物蛋白来源，为公司生物蛋白业务发展提供了良好的政策机遇。公司在资源整合、产业协同等方面的独特优势，为公司转型升级和可持续发展提供了有力保障。

    （三）专业优势

    公司坚持以棉业为公司主业，在棉业及相关农业行业深耕多年，积累了较为丰富的经营管理经验，并且在兵团先进农业生产方式和生产技术的影响下，公司棉业产业生产技术迅速提升，经营效率不断提高，形成了从棉花收购、加工、仓储到棉籽精深加工的完整产业链条。在棉花加工环节，公司建立了标准化的收购体系和质量管控流程，配备先进的轧花设备，能够有效保障皮棉加工品质与生产效率。公司专业团队，核心管理人员和关键技术骨干均长期从事棉花相关行业，对原料特性、生产工艺、市场动态具有深刻的理解和把握能力。

    （四）品牌优势

    公司高度重视品牌建设，始终围绕公司中心工作，深入实施品牌引领战略，建立品牌建设长效机制，以加强品牌建设、提升公司软实力为出发点，扎实推进品牌传播、品牌维护、品牌推广等工作，有力提升了公司品牌标识的知名度和认知度,为树立公司良好形象做出了积极贡献。公司将品牌建设作为一项系统工程，注重体现品牌的核心价值，保证了公司品牌建设的系统性。截至报告期末，公司共拥有“新赛”商标43件。通过多年的维护和推广，“新赛”牌食用油和“新赛”牌棉花、棉纱产品荣获新疆维吾尔自治区“著名商标”。2020年9月申报的企业品牌“新赛”产品品牌进入中国农垦品牌目录。公司作为新疆棉花产业的重要参与者，经过多年发展，已在行业内树立了良好的品牌形象和市场口碑。

    （五）技术研发优势

    公司于2013年8月设立博士后科研工作站（以下简称“博士后工作站”），并组织成立了工作站领导小组和办公室，主要工作是向基层各单位广泛征集在生产加工、产品研发、技术改造、节能降耗、产业链延伸等方面存在的技术难题，以及亟待开发、市场前景好的研发项目等的意见或建议。博士后工作站取得了一系列重要研究成果，为公司经营发展做出了积极贡献，如在冷榨-水酶复合法提取番茄籽油关键技术、葡萄籽食用油生产加工关键技术集成与应用、第五师滴灌小麦高产栽培模式、棉籽膨化浸出生产加工关键技术集成与应用、棕色棉花新品种“新彩棉20”号的选育、抗黄萎病特异棉花种质鉴定、创新及利用、杂交棉亲本骨干系的筛选及F2代利用等研究课题上取得了重要突破，落地一大批研究成果。公司依托生物蛋白项目与中国农业科学院农产品加工研究院进行合作，成立了棉籽蛋白智能制造创新研发中心。截至目前，公司申请并获得了17项专利证书，其中：15项实用新型专利证书，2项外观设计专利证书。公司采用先进的生产工艺和设备，提取脱酚棉籽蛋白有效提高了棉籽资源的利用率，为公司带来了新的增长点。2025年，公司下属企业生物蛋白高新技术企业申报成功。

    五、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司实现营业收入301,186.52万元；实现净利润-14910.40万元；其中归属于母公司所有者的净利润为-14235.53万元；每股收益-0.24元。

    报告期末，公司资产总额717506.22万元；归属母公司所有者的净资产34299.04万元。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1、行业概况与发展现状

    中国是全球最大的棉花生产国和消费国，新疆是我国棉花核心产区。棉花行业涵盖种植、加工、纺织等环节，下游需求集中于服装、家居、工业等领域。

    （1）种植生产情况分析

    2025年，全国棉花种植面积为4,468.7万亩，较2024年的4,257.4万亩增加了211.3万亩、增幅为5%；与10年前（即2015年的5,698.5万亩）相比，近10年来减少了1,229.8万亩、降幅约为21.58%。新疆棉花种植面积为3,887.4万亩，较2024年的3,671.9万亩增加了215.6万亩、增幅约为5.87%；与10年前（即2015年的2,856.5万亩）相比，近10年来增加了1,031万亩、增幅约为36.09%。结合全国数据来看，2016年以来全国棉花种植面积呈波动减少趋势，新疆棉花种植面积逆势增长趋势突出。2025年，新疆充分发挥棉花生产独特优势，继续深入推行棉花供给侧结构性改革，持续提升新疆棉花产业核心竞争力。

    （2）区域集中度分析

    我国棉花生产区域主要集中在三大产棉区：新疆棉区、黄河流域棉区、长江流域棉区，这三大棉区的种植面积合计占全国棉花种植面积的99%以上。综合来看，中国棉花产区分布集中，产业集中度相对较高。国家统计局数据显示，2018~2025年间，新疆棉花种植面积连续8年保持在3000万亩以上，产量连续8年保持在500万吨以上，均稳居全国首位。随着种植格局的变化，新疆地区凭借其独特优势成为棉花种植的重心，推动了我国棉花产业的持续发展。

    （3）2025年相关政策调整及影响

    2025年2月23日，中共中央、国务院联合印发《关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见》（中央一号文件）。2月24日，农业农村部出台《关于落实〈中共中央国务院关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的意见〉工作部署的实施意见》。文件明确要求，要严格落实棉花目标价格政策，巩固新疆棉区生产优势，综合运用多种调控手段，保持粮食等重要农产品价格在合理区间运行，确保市场供需稳定。

    2025年3月3日，新疆维吾尔自治区人民政府印发《关于进一步深化农村改革扎实推进乡村全面振兴的实施方案》。方案提出，要巩固棉花产业优势地位，坚持“优布局、提单产、提品质”原则，进一步推进棉花生产向优势产区集中，确保棉花总产稳定在500万吨以上；实施棉花全过程质量提升行动，力争优质棉花占比提升至35%以上；持续深化兵地棉花市场融合。

    2025年7月7日，新疆维吾尔自治区人民政府办公厅印发《关于进一步完善新疆纺织服装产业政策加快延链补链强链九条政策措施的通知》。文件从棉纺转混纺技改补贴、产业集群与创新平台扶持、纱线销售分级补贴、国际纺服中心建设奖励等9个方面，出台具体政策措施，推动纺织服装产业链延伸、补强、升级。

    2025年8月14日，新疆维吾尔自治区发展和改革委员会印发《关于进一步规范棉花专业监管仓库收费标准的通知》。通知旨在规范棉花专业监管仓库收费行为，保障棉花目标价格政策有效落实。收费模式由“包干费”调整为“分时分项”，明确保管费、出入库费等收费标准及最高限价，其他费用由双方协商确定；统一按公定重量计量，并要求明码标价公示。

    2025年11月27日，自治区人民政府召开常务会议研究《自治区棉花质量促进条例（草案）》等事项。会议强调，制定出台条例对提升新疆棉花质量、规范棉花市场秩序、保护棉花交易各方合法权益具有重要意义。要围绕棉花种植、采收、收购、加工、销售、存储等各环节，加强政策研究，加快制定完善一批规范标准，不断提升棉花质量监管能力。同时，要持续优化产业政策，促进产业协同，加快补齐短板，推进棉花产业数字化转型，做大做强新疆棉花产业。

    2、行业竞争格局

    新疆棉花加工行业经过多年发展，已形成较为成熟的市场体系，但近年来受内外部环境变化影响，行业竞争格局正经历深刻调整。

    （1）棉花加工企业数量变化引发产能过剩与产业竞争加剧

    新疆棉花加工企业呈现数量多、规模散的特点，大量中小型加工企业的存在导致行业整体产能利用率偏低，同质化竞争现象较为突出。棉花加工产能严重过剩，进一步加剧了行业竞争。

    （2）宏观政策调控引导棉花产业向高质量发展转型

    自治区及兵团针对棉花种植结构实施了一系列优化引导措施，通过建立棉花目标价格补贴机制、推进优质棉基地建设等政策工具，对棉花种植面积和总产量进行宏观调控，在稳定棉花供给、保障棉农收益的同时，引导棉花产业向高质量发展转型。

    （3）兵地棉花市场融合推动棉花资源充分流动与市场充分竞争

    2025年，兵地棉花市场融合进程加速推进，打破了以往兵团与地方相对分割的市场格局。随着棉花流通体制改革的深化，棉花资源在兵团与地方之间实现充分流动，统一开放、竞争有序的市场体系逐步形成。这一变革使棉花加工企业面临更为充分的市场竞争，资源获取渠道更加多元，但也对企业的市场响应速度、成本控制能力和服务网络布局提出了更高要求。棉花收购市场的区域壁垒逐步消除，价格形成机制更加市场化，优质棉花资源向具有技术优势和渠道优势的加工企业集中的趋势日益明显。

    （4）新疆自治区（含兵团）棉花加工行业集中度持续提升

    当前棉花加工行业呈现出显著的结构性分化特征，近年来新疆棉花加工企业数量已从高峰期的数千家缩减至千余家，根据新疆发改委数据，截至2025年新疆棉花目标价格改革公示的加工企业数量为1069家，行业集中度持续提升。随着绿色低碳发展理念的深入，棉花加工企业在节能减排、清洁生产方面的投入不断加大，环保合规成本已成为影响企业竞争力的重要因素。

    3、2026年趋势预测

    （1）棉花种植面积及产量预测

    新疆作为我国棉花主产区，其种植格局直接关系到国内棉花供需平衡与价格走势，对全球棉花市场具有重要影响。近年来，新疆棉花产业依托得天独厚的自然条件、规模化种植优势及政策支持，实现了产量与质量的双提升，为我国纺织工业提供了稳定的原料保障。然而，随着棉花种植面积的持续扩大，粮食安全、水资源承载能力、产能供需平衡等矛盾日益突出。2025年12月，新疆棉花产业发展领导小组办公室召开专题会议，明确2026年棉花种植面积调减目标，并同步推进禁种区域划定、灌溉用水管控、补贴范围调整等措施。2026年新疆棉花种植面积预计控制在3,600万亩左右，较2025年实际播种面积减少500-700万亩，减幅超10%。棉花产量将呈现“短期稳定、中期下降”的趋势，远期供应紧张格局将逐步形成。随着供需缺口扩大，国内棉花库存将逐步消化，库存压力缓解，库存对价格的压制作用将消失，转而形成支撑。

    （2）棉花产品价格走势分析

    期货市场：2025年郑棉期货整体处于宽幅震荡行情，整体价格重心略有上移，郑棉主力合约围绕12,315-14,700元/吨核心区间震荡偏强。价格在4月底达到年度低点12,315元/吨，随后在7月修复至14,375元/吨，随后新棉增产预期、进口配额落地带来套保压力，价格高位回落，维持区间震荡后，12月触及全年高点14,700元/吨。具体来看：一季度受下游低库存和旺季预期支撑，在13,300-13,900元/吨温和震荡；二季度因地缘因素暴跌至12,315元/吨年内低点，随后经贸磋商进展反弹；三季度受库存去化和新棉供应空档影响上涨；四季度新棉上市短暂承压后，在新疆棉面积调减预期等支撑下震荡上行。

    现货市场:1月棉花出货较好，纺企成品库存快速去化，2月下游需求较淡并在3月出现边际性好转，市场刚需仍然存在但对旺季不旺的预期较强。4-9月棉花商业库存逐步偏紧，9-11月主要由新棉引导行情，抢收意愿不足，国庆节期间触底反弹，又因南疆地区的产量不及预期而上涨，11月收购尾声郑棉在新成本的影响下处于窄幅震荡状态。12月因近两年下游纺企新增产能较多，产业下游纺企对于原料的消耗也较为强劲，棉花期末商业库存偏紧预期，加之2026年的种植面积结构性压缩消息落地，市场抢跑预期，共同构成了棉价大幅上涨的因素。截至2025年12月31日，棉花现货较2024年12月31日上涨1195元/吨。

    内外价差：2025年1月初、4-5月初短暂倒挂，在5月后因国内棉价在现货商业库存逐步趋紧的情况下，现货基差持续走强，价差快速走扩，新棉上市后基差虽然有边际走弱，但整体仍处于高于往年同期的状态。12月因下游纺企原料消耗量较大，价差进一步走扩至2500元/吨附近。

    (二)公司发展战略

    公司将秉承“坚守农业，深耕棉花，规模增长、提升价值”的发展方向，以做强做优做大棉花主业，强基固本、链式发展为主线，构建棉花“种植－加工－流通”全产业链优势，推动公司从单一生产加工向全产业链发展转型，努力实现棉花全产业链发展的战略定位。持续以党中央、自治区、兵团师市的系列精神思想为指导，聚焦棉花产业，立足上市公司融资平台，深化国有企业改革转型，构建支撑高质量发展的现代产业体系。围绕规模化和专业化两个维度，实施聚焦产业布局、加强资本运营、完善公司治理三轮驱动，不断提升公司价值。经营计划

    2026年，公司将继续夯实主业基础，持续推进降本增效，优化资产布局，为公司的长远发展奠定坚实的基础。

    1、强化主业基础，构建规模优势。一是围绕主业发展和供应链业务规模增长需要，结合兵团关于向南发展的工作部署，在南疆重点棉产区收购周边籽棉资源丰富、占地面积大、设备状况良好的轧花企业，按照成熟一家、推进一家的原则，全面评估相关轧花企业资质、设备状况，优中选优确定收购标的轧花企业。二是继续推动公司从单一棉花生产加工向供应链集成服务平台转型，充分运用品牌优势、平台优势与资源优势，通过业务期现结合、三流（信息流、物流、资金流）合一等模式，积极拓展业务范围，为涉棉企业做好风险控制及期现方案策略、为纺织企业提供代理采购原料及成品库存管理等服务。

    2、提升资源掌控能力，筑牢原料保障体系。一是将籽棉收购关口前移，对标民营企业，组建收购团队，分组分片区深入田间地头，宣传公司收购政策，同时将检验前置，在田间现场采样检验，洽谈收购意向，竭尽全力提前锁定籽棉资源。二是建立区域收购协作机制，加强公司自有及外包轧花企业间的协同联动，统一收购标准与价格策略，避免内部竞争，形成区域合力，提升整体收购效率与市场响应速度，切实增强公司在各棉花主产区的主导权和资源掌控力。

    3、持续深化质量提升及成本控制，打造公司核心竞争力。一是持续开展质量提升行动，通过优化生产流程、提高设备利用率和主产品得率，降低单位产品能耗与物耗。二是严控采购、物流、人力等环节成本，推行精细化管理，实施预算刚性考核。三是加强全产业链协同，实现棉花加工及棉籽加工业务的资源共享与集约化运作，全面压缩综合成本，将成本控制转化为可持续的竞争优势。四是强化资金统筹管理，提升资本运作效率，科学规划融资结构，降低融资成本，保障收购及运营资金需求。五是加快存货周转与应收账款回收，优化现金流管理。六是合理运用期货套保工具，规避市场波动风险，稳定经营收益。

    4、持续深化改革，激活体制机制动能。一是提升公司治理效能，重点抓好制度执行力的提升，厘清母子公司权责边界，形成各司其职、协调运转的治理机制。二是激活人才队伍活力，针对专业人才短缺问题，实施“引智聚才”工程，重点引进法务、风控、期货等领域紧缺人才；深化“三项制度”改革，加大质量、成本、安全等关键指标的考核权重，刚性兑现经营业绩考核结果，真正体现“干好干坏不一样”。三是攻坚历史遗留问题，加快推进“两资两非”清退，分类施策，加快处置低效无效资产。

    5、推进业财深度融合，提升管理决策效能。推动各级财务管理部门深度融入业务流程，建立以业务数据为驱动的财务分析和预算控制体系，实现对经营活动“事前预算、事中控制、事后分析”的全流程闭环管理，提升资源配置精准度。

    (三)可能面对的风险

    1、气候与环境风险

    气候条件是决定棉花产量的关键因素，全球气候变化持续加剧，极端天气事件频发对棉花生产构成严峻挑战。棉花作为对水分和温度敏感的作物，其生长期遭遇异常气候将直接导致产量波动和品质下降。若2026年新疆重点保障区域出现干旱、低温、病虫害等异常天气，可能导致优质棉田单产大幅下降，产量下滑幅度远超预期，进而推动棉价大幅上涨，偏离预期区间；反之，若气候条件过于优越，单产超预期提升，可能对冲部分面积调减的影响，抑制棉价上涨幅度。为有效应对气候与环境对原料供应的影响风险，公司计划加强与棉农和大型种植户的合作，预先确保原料资源，在控制原料采购成本和质量的前提下，保障公司棉花加工业务的原料供应。

    2、市场与价格波动风险

    全球宏观经济走势、主要经济体货币政策调整、汇率波动等金融因素通过市场传导机制影响棉花期货市场，易导致棉价短期偏离基本面。国际棉价与大宗商品金融属性关联度持续提升，化纤产品价格竞争力增强，对棉花消费形成结构性替代。聚酯纤维等化工原料价格与原油价格联动性显著，化纤等产品的替代效应将进一步压缩棉花消费空间。棉花作为季节性收购、全年消费的农产品，具有资金占用周期长的特点，产业链上下游企业信用风险在融资环境收紧时容易形成传导效应。新疆棉花种植面积调减政策将导致产量下降、优质棉供给增加，轧花厂抢收预期增强，加剧加工环节竞争。针对上述市场形势，公司将灵活应对市场环境变化，提升决策能力，强化风险防控，有效规避市场波动对经营的不利影响。

    3、人才储备不足的风险

    棉花产业技术密集度与资本密集度持续提高，对复合型经营管理人才及农业科技人才的需求呈现快速增长态势。关键岗位人员流动将直接导致企业人才流失风险上升，人才储备与产业升级步伐的协调性，可能成为制约企业长期竞争力培育的关键因素。为有效应对人才短缺风险，企业将着力挖掘和培养现有管理人才，提升其综合能力，同时优化人才引进机制，积极吸纳具备专业技能与管理经验的高素质人才。

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