千金药业（600479）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期千金药业（600479）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    （一）公司主要业务

    报告期内，公司专注于中成药、化学药、女性卫生用品的研发、生产和销售，以及药品的批发和零售业务。

    公司的主要产品包括妇科千金片（胶囊）、补血益母丸（颗粒）、缬沙坦胶囊、马来酸依那普利片、盐酸地芬尼多片、水飞蓟宾葡甲胺片、苯磺酸氨氯地平片、非那雄胺片以及妇科专用棉巾系列等。

    （二）公司经营模式

    公司通过建立数字化体系，有效整合采购、生产、质量、销售以及研发资源，持续提升经营质量。

    1.采购模式

    公司主要使用的当归、党参、穿心莲等中药材原材料已在甘肃、云南等药材主产区建立种植、收购及加工基地。此外，利用数字化手段，将公司所需的其他中药材、化学原料药、辅料以及包装等材料采购前移，通过“产供验”一体化，确保原材料的供应高质低价，有效节省采购周期和费用。

    2.生产模式

    在公司数字化转型的推动下，公司已建设产供销一体化组织，协同制定生产计划，有利于高效组织生产。公司严格遵循国家GMP标准及自行设定的药品生产规范进行生产。生产部门承担排产、协调及监督生产计划执行的职责，并对产品的生产流程、工艺标准及卫生规范的实施情况进行监控；质量控制部门负责监督生产过程中的质量，通过严格控制原材料、半成品及成品在各生产环节的质量，确保最终产品的品质与安全。

    3.销售模式

    报告期内，公司产品主要通过医疗终端、零售终端进行销售。

    公司革新升级营销模式，聚焦生态建设，做好客户赋能，做好学术赋能与数字化转型，提升一线产品覆盖率与推动二线产品增长、提升化学药的占比，实现利润与规模的阶段性增长，未来将不断提高创新药在产品体系中的占比。

    4.研发模式

    公司坚持创新驱动，建立了灵活高效的研发机制。依据技术难度、资源需求与市场紧迫性等因素，动态采用“自主开发、委外开发与批文采购”相结合的模式，优化资源配置，高效推进研发进程。中药领域聚焦核心品种与关键新药，以自主开发为主；化药领域坚持自研与委外并重；并适时开展批文引进，快速丰富产品管线。

    公司全面推行“项目经理负责制”，由项目经理统筹项目全生命周期，协调内外部资源，确保研发目标高质量达成。同时，深化研发数字化平台应用，实现对各类项目的精细化、透明化管理，强化过程协同，加速成果转化与价值实现。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）行业基本情况

    2025版国家医保目录经过调整，新增114种药品，同时移除29种已被替代或临床无供应药品。调整后药品总数达到了3253种，包括1857种西药、1396种中成药，以及保持不变的892种中药饮片，医保目录持续扩容。此次调整持续显著增强对肿瘤、慢性病、精神疾病、罕见病和儿童用药等关键领域的保障。在2025年的医保目录谈判/竞价过程中，共有127种非医保药品参与，谈判/竞价成功率达到88%，各药品价格降幅超60%。

    2025年国家医保局联合有关部门设立首版《商业健康保险创新药品目录》，纳入19个高值创新药，包括5款百万级CAR-T疗法、6款罕见病用药及2款阿尔茨海默症用药。与基本医保形成较好的互补衔接，打通“医保+商保”多方共付机制，缓解单一支付压力，为建立多层次医疗保障体系奠定基础。

    2025年全国药品挂网新规则全面落地。2024年底，国家医保局在部署2025年工作中提到“推进挂网药品价格治理，推动形成全国药品挂网价格规则共识”，要求进一步打破各省医药采购平台长期存在的“信息孤岛”与规则壁垒，构建统一、规范、透明的全国药品挂网体系。对通用名相同但包装、规格等不同的产品，挂网价不得显著偏离锚点价。截至2025年底，27省已发布正式挂网规则。因此，新规的推行将打破同厂牌不同渠道不同地区、同通用名不同厂牌之间价差混乱的局面，倒逼企业重新梳理和调整价格体系，逐步实现药价全国一盘棋的管理方式。

    2025年是DRG/DIP三年行动计划的收官之年，截至2025年底，全国393个医保统筹地区已全部实施，其中191个采用DRG付费，200个采用DIP付费，天津、上海同时推行两种模式。改革进一步规范医疗服务行为，控制医疗费用不合理增长，提高医保基金使用效率。

    国家医保局组织开展第十一批次国家组织药品集采，集采累计成功采购490种药品。前十批国采降幅基本维持在50%左右，第十一批国采平均降幅57%-58%。前十批国采预计总体节约医保基金4400亿元。2025年11月全国中成药联合采购办公室组织了第四批中成药集采，该批集采共纳入90个品种，其中以口服药居多，占比93.3%。

    （二）行业发展情况

    根据国家统计局发布数据显示，2025年，全国规模以上医药制造业营收24870.0亿元，同比下降1.2%，实现利润总额3490.0亿元，同比上升2.7%，营业成本14362.4亿元，同比下降1.3%。体现出2025年医药工业减速提质，虽然收入下滑，但盈利能力有所改善。

    根据国家卫生健康委2025年12月发布的《2024年我国卫生健康事业发展统计公报》，2024年中国的全国卫生总费用初步核算为90895.5亿元人民币，其中政府卫生支出占比为24.9%，社会卫生支出占比为47.6%，个人卫生支出占比为27.5%。人均卫生总费用为6454.4元，卫生总费用占国内生产总值（GDP）的比例为6.7%。我国卫生总费用规模持续增长，但增速有所放缓。为确保卫生筹资的稳定性和可持续性，迫切需要加快构建以健康为优先发展的政府投入机制，完善社会医疗保险体系，引导资源合理配置，减轻居民就医负担。

    （三）行业周期性特点

    中成药行业没有明显的周期性特征，是典型的弱周期行业。但由于具体病种的发病率有一定的季节性，导致治疗该病种的药品销售具有一定季节性特点。

    （四）公司所处行业地位

    公司连续十多年保持口服妇科炎症中成药市场第一品牌地位。“千金”是国家驰名商标。第41届全国医药工业信息年会荣获“2024中国医药工业最具投资价值企业”殊荣。荣获“2025年中国药店供零合作卓越企业、西普会2025健康中国品牌金奖、2025大健康产业影响力品牌、第九届公益事业大典2025年度公益项目奖”等奖项。

    三、经营情况讨论与分析

    2025年，在行业政策动态调整与宏观环境多变的背景下，公司紧扣“三新领航、迈入百强”战略规划，以“党建引领、转型发展、对标进位”十二字方针为指引，立足可持续发展理念，大力推进产品战略、数智化战略和人才战略，在高质量发展道路上迈出坚实步伐，全年实现营业收入36.29亿元，同比下降0.03%，其中医药工业合并营收19.81亿元，同比增长3.4%；利润总额4.35亿元，同比增长29.8%；归属上市公司股东净利润2.86亿元，同比增长24.1%。

    （一）经营方面

    报告期内，战略驱动公司经营质量持续提升。

    医药工业板块，母公司在中成药妇科炎症市场收缩、生育率持续下降的市场环境下，通过深入践行“客户思维、利他思维、运营思维”，以公益两成为突破口，积极推进替代战略，提速三大开发，深入推动数字化转型，实现营业收入9.90亿元，同比增长1.2%，净利润2.15亿元，同比增长12.9%。拳头产品妇科千金片（胶囊）营收较2024年度略有增长，在妇科炎症口服中成药市场份额提升至26.64%（数据来源：米内网、中康科技）；重点品种补血益母丸（颗粒）营收同比增长2.4%，在医疗产后康复用药中成药市场份额增至14.48%（数据来源：米内网）；加快妇科化药上市进程，投产女性健康智能车间顺利封顶。千金湘江药业坚定执行组织架构变革、系统推进业务模式重塑、强力推动数字化转型，积极通过内部协同、外部链接，实现“数筑湘药领新质增长”，全年营收7.37亿元，同比增长4.7%，净利润1.56亿元，同比增长46.4%。积极拥抱集采，集采品种发货4.28亿元，同比增长11%，腺苷钴胺胶囊、氟伏沙明片、多巴丝肼片等3个品种中选化学药第十一批国家集；推动高端制剂车间改造，产能增至70亿粒。千金协力药业通过实施大品种战略，实现营收2.73亿元，同比增长9.9%，净利润0.42亿元，同比增长76.9%；强化大单品市场竞争力，水飞蓟宾葡甲胺片营收同比增长14%，同时完成产线升级改造，实现原料产能翻倍，制剂产能提升至30亿片。

    医药批发零售板块。面对集采政策深化、价格治理及市场竞争加剧等行业挑战，千金大药房与千金医药通过战略转型持续提升经营质量。其中，千金大药房围绕客户运维、数智商采、智慧拓展及降本增效等核心工作实施战略转型，有效优化运营效率与服务能力；千金医药则克服集采扩面、营收毛利承压及医疗机构回款周期延长等多重不利因素，以“谋发展、控风险、强督导”为方针深入推进“3+3”商业模式转型，进一步夯实盈利基础与风险防控能力。

    女性健康板块。千金卫生用品以数字化转型为牵引，以用户价值为中心，统筹各部门协同发力，在获客留客、产品创新、降本增效、系统建设等方面取得较好成效，为高质量发展奠定坚实基础，全年实现营收1.65亿元，同比增长21.4%，净利润1401万元，同比增长17.6%，新增注册会员100万，总共拥有注册会员数近200万。报告期新增洗脸巾、草本卫生湿巾2个产品上市。

    （二）研发方面

    2025年集团研发投入2.61亿元，同比增长11.4%，研发投入强度7.2%，其中工业研发投入强度12.8%。在研项目138个，其中中药34个，化药102个，衍生品2个。公司产品线，稳步扩展为一个覆盖妇科、慢病、抗感染等多领域，包含中成药、化药、原料药的立体化产品矩阵。

    中药领域：3个创新药研发有质的进展，活血消异颗粒取得临床批件，进入Ⅱ期临床试验准备阶段，千金养巢方与千金宫粘方在药学阶段（小试）。5个改良型新药、5个经典名方有序推进，其中妇科千金片/胶囊治疗SPID处于临床阶段，椿乳凝胶增加功能主治已完成药理毒理研究。院士合作项目有大突破，妇科千金胶囊联合抗生素治疗PID证实协同疗效，补血益母颗粒上市后临床研究及补血益母丸中保临床研究验证了产后应用优势。产品护城河得到进一步拓宽，补血益母丸获批国家二级中保，将构建长达7年的市场护城河；妇科千金片实现2025版药典处方量保密，保障了独家品种的市场稳定性。

    化药领域：4个创新药在研，主要方向涵盖肿瘤、睡眠障碍。妇科化药实现“零”突破，地屈孕酮片获批，成为公司妇科治疗领域首个化药品，地诺孕素片、黄体酮软胶囊提交注册申报。千金协力药业库巴曲缬沙坦钠片获批，是公司首个抗心衰药品。千金湘江药业腺苷钴胺胶囊、甲钴胺片、恩格列净片、复方氨酚烷胺片、盐酸达泊西汀片等多个产品获批，为其放量上涨奠定了基础。

    （三）数字化转型方面

    在制造端，产供销一体化平台的建设，在人员未增的情况下，实现了核心产能增长和成本下降，2025年，母公司人均产值增长17%，千金湘江药业人均产量提升26%、单粒药品生产成本降低10%，千金协力药业完成系统建设并上线。

    在营销端，“客户直营”模式的推进和营销AI助手的上线，正使我们从传统的、单一依靠客情维护的推广模式，转向更精准、更高效、更能沉淀客户关系的价值服务模式。其中千金卫生用品全域会员留存率65.3%，两次以上复购率超30%。

    在管理端，流程节点的精简和协同效率的提升，让组织运转更加流畅。落地“四三工程”，建成业务、数据、技术三大中台，连通26个业务系统与7个数据域，打通研产供销验端到端业务流、数据流、价值流，实现全域协同降本超30%，构建业务数据化与数据业务化的闭环机制。

    （四）人才方面

    大力推行“柔性组织”，围绕战略目标和重大项目，组建了数百个跨部门、跨层级的“铁三角”团队，通过“传统组织保运营、柔性组织促发展”的双轨模式，全年共设立集团级柔性组织24个，各子公司共组建一、二、三级柔性团队123个，高效承接产品研发、数智化转型、集采攻坚等战略任务。

    另外，坚持“高潜”与“高质”人才双轮驱动，全年引进985/211院校博士2人、硕士5人，有效补充创新药研发、数智化运营等关键领域力量。内部实施“之”字型轮岗与项目实战培养，累计开展轮岗121人次，加速复合型人才成长。通过完善“选育用评”闭环机制，推动人才成长，为实现战略目标提供组织保障和人才支撑。

    四、报告期内核心竞争力分析

    （一）品牌优势

    公司拥有深厚的历史底蕴和强大的品牌影响力，公司是口服妇科炎症中成药领域的领先品牌，“千金”是国家驰名商标，多年来持续保持妇科炎症口服中成药销量第一。报告期内，荣获“2025年中国药店供零合作卓越企业、西普会2025健康中国品牌金奖、2025大健康产业影响力品牌、第九届公益事业大典2025年度公益项目奖”等奖项。

    （二）产品优势

    公司有片剂、胶囊剂、颗粒剂、丸剂、煎膏剂、散剂、喷涂剂和溶液剂等13种制剂，39条自动化生产线，165项药品注册批件和23项原料药注册批件。公司及控股子公司共有54个药品被列入《国家基本药物目录（2018年版）》，105个药品入选《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录（2025年版）》。截至2025年12月31日，集团累计拥有有效专利329件，其中发明专利206件，实用新型专利58件，外观专利65件。公司主打的中成药产品妇科千金片（胶囊）和补血益母丸（颗粒）是享有独家地位的国家基本药物、国家医保甲类药品，其中妇科千金胶囊被推荐于10项指南、1项专家共识，并被收录于2部教材。

    （三）营销优势

    公司营销系统坚持以“千金经营法式”为指引，根据行业政策和市场环境的变化，对千金的营销理念和机制进行动态调整和创新，让“千金经营法式”不断焕发新的生命和活力，加速推进千金营销数字化与商业模式转型。

    公司拥有自己的直营团队，并进行了专业分工，能够迅速应对市场变化。通过数智化转型，搭建营销智能体，精准驱动“替代战略”有效开展，并以“公益两成”为抓手不断为客户赋能，实现产品市占率提升。

    （四）产业链一体化优势

    公司打造了一个涵盖药材种植、加工以及药品研发、生产和贸易的全产业链集群。在产业链的上游，我们拥有核心药材种植基地，这不仅有效降低了原材料的交易成本，还确保了稀缺资源的稳定供应，并保障了产品的质量。在中游，我们持续增强产品研发，拓展产品线，同时通过数字化生产优化工艺流程，实现成本降低和效率提升，增强了产品的市场竞争力。在下游，我们利用自有商业公司和零售网络布局，加快市场拓展步伐，减少了客户开发成本。集团通过整合上下游产业链资源，在经营风险控制、成本降低、效率提升和规模效益实现等方面，持续展现出显著的优势。

    （五）技术优势

    公司现为国家技术创新示范企业、国家知识产权示范企业，组建了国家级创新平台2个（国家企业技术中心、博士后科研工作站），省级创新平台3个（湖南省女性健康药物工程技术研究中心、湖南省抗病毒药物工程技术研究中心、湖南省中药衍生品工程技术研究中心）。共有科技人员377人，本科及以上学历占比80%，中高级职称以上技术人员占60%以上，高级工程师及博士36名，湖湘青年英才2名，享受国务院特殊津贴专家2名，省政府特殊津贴专家1名。同时，公司拥有一支在新药开发及临床医学等领域有着丰富经验的专家团队，为新药研发和技术创新提供技术支撑。

    五、报告期内主要经营情况

    报告期内，公司营业收入362884.31万元，同比下降0.03%；实现利润总额43510.17万元，同比增长29.76%；实现归属于上市公司股东净利润28629.31万元，同比增长24.07%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润27939.37万元，同比增长27.68%。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    中成药行业政策红利持续释放，战略地位稳步提升。随着《国务院办公厅关于提升中药质量促进中医药产业高质量发展的意见》、《中药注册管理专门规定》等法规法案的颁发，中医药传承创新发展的制度保障进一步完善，医保支付、注册审批、临床应用等环节的支持政策形成协同效应：医保目录调整对中药独家品种予以倾斜，DRG/DIP支付改革为中医适宜技术、中药制剂设置差异化支付通道，经典名方中药复方制剂简化审批路径持续落地，中药创新研发的政策环境持续优化。行业格局呈现分化态势，头部企业凭借独家品种壁垒、全产业链质控能力与品牌优势，在消化系统、心脑血管等慢病治疗领域的市场份额持续提升；缺乏核心竞争力的中小企业加速出清，行业集中度稳步提高。长期来看，中成药行业将向“临床价值导向的创新+大健康场景延伸”双轨发展，循证医学证据积累成为产品核心竞争力，“药食同源”产品在消费升级驱动下市场空间持续扩容。

    化药行业在集采常态化与创新驱动的双重作用下加速重构。国家组织药品集中采购已实现化学药主流品种全覆盖，价格体系逐步回归合理区间，一致性评价向特殊剂型、复杂制剂延伸，倒逼企业从“仿制为主”向“仿创结合”转型。行业格局呈现“仿创并行”特征：仿制药竞争要素转向成本控制与产能规模，具备自动化、智能化生产能力的头部企业竞争优势凸显；创新药则围绕未被满足的临床需求，聚焦肿瘤、慢性病、罕见病等细分赛道的差异化管线布局。长期来看，化药行业将向“高端制造+国际化”方向升级，复杂制剂、缓控释制剂等高端产能成为核心竞争力，企业通过海外注册认证、国际合作等方式参与全球市场竞争的趋势日益明显。

    面对行业发展机遇与挑战，公司将紧抓中医药政策红利与化药转型窗口期，一方面巩固妇科中成药核心优势，加速中药创新管线落地与大健康场景延伸；另一方面依托化药集采产能优势，优先布局高端制剂与首仿品种，强化成本管控与质量体系建设，持续提升核心竞争力与市场份额。同时，开始布局化学创新药，构筑未来市场核心竞争力。

    (二)公司发展战略

    公司以“三新领航，迈入百强”为发展战略，将聚焦主业，聚焦优势，致力于实现高质量发展，力争跻身全国制药工业百强，推动医药商业高质量发展，成为区域卫生用品强势品牌。

    坚持“一主两辅”的战略路径，保障战略方向不偏航。一条核心主线是充分发挥“千金”驰名商标的品牌影响力，结合公司的营销和机制优势，做大做强千金药业/千金湘江/千金协力3家工业企业。现有产品：独家品种要不断深化临床研究和强化学术推广，仿制药品种要通过降本增效和多SKU运作实现商业价值最大化。第一条辅线是千金大药房/千金医药要发挥区域优势和特色，成为在湖南市场，特别是长株潭有影响力的医药公司。第二条辅线是千金卫生用品要利用千金品牌优势，将湖南市场、线上市场和私域客户作为核心发展市场。

    (三)经营计划

    2026年，针对行业政策和市场环境的新变化，精准把握国家医改新政和行业发展趋势，公司将继续全面推进实施产品战略、数字化战略和人才战略，重点工作如下：

    1.战略工作

    产品战略。强化技术创新，打造多层次、高竞争力的产品矩阵。研发投入3亿元，新立项产品开发类项目30个；集成研发平台要以成本优势和时间效率为关键目标，将首轮集采成本竞争力作为核心评估标准，覆盖从项目启动到批量生产的全流程，确保产品快速转化为具备市场竞争力的商品。加快完成女性健康智能车间建设，确保年内投产；全力推进化药原料药车间建设，确保自产原料药稳定供应；优化现有产线布局，满足研发中试和商业化生产的需求。做好妇科千金制剂集采谈判的应对，突出产品临床优势，合理控制降幅，同步做好供应链优化、渠道优化等降本预案。

    数智化战略。统筹推进集团数智化，基本建成“千金智慧大脑”，完成各领域主数据治理与场景智能闭环。B端数智化：构建起业务、数据与技术深度协同的数智化运营体系。研产供销验一体数智化以数据中台、技术中台、业务中台为核心支撑，通过贯通业务流、数据流、价值流，实现数据联通、场景贯通、价值互通的全面落地，最终推动“三体”（业财一体、业智一体、业赋一体）深度融合，最终建成千金智能体矩阵。C端数智化：构建以客户为中心的服务体系，形成内部和外部两个生态，依托数智化工具实现客户深度洞察，打造运营平台实现对客户的精准赋能。

    人才战略。推动人力资源工作从事务支撑向战略赋能升级，为千金智能体注入动力，筑牢集团数智化转型的人才与组织根基。落地招聘智能体，缩短招聘周期35%、提升精准度50%；持续引进高质高潜人才，保障其在核心团队布局占比不低于10%。

    2.降本提效工作

    通过数智化转型实现运营效率提升，强化内部管理，以应对行业变革挑战。

    一是降低采购成本。重点推进千金药业原药材、千金湘药药业/千金协力药业原辅包、千金卫生用品供应链路、千金大药房/千金医药商采成本的优化。二是优化生产成本。推行精益生产，依托数智化手段优化生产组织和工序，提升设备利用率，严控原辅料损耗减少浪费，同步强化员工技能，提升作业效率。三是提高人力效率。优化组织架构，精准人岗匹配。强化核心人才留存，减少招聘成本。精准实施分类分层培训，健全考评体系，促进人效提升。

    (四)可能面对的风险

    1.中药材价格波动风险及应对措施

    中药材由于受产地环境、气候、劳动力成本等因素的影响，药材价格变动幅度较大。公司持续监控药材市场的动态变化，在药材价格合理时，构建适量的库存储备，以维持生产成本的相对稳定性。

    2.药品质量风险及应对措施

    原材料的品质与成本、生产流程的管理，以及原材料的品质标准，都会对最终产品的品质造成影响。

    公司采纳全面质量管理理念，将质量控制融入企业的各个部门和每一个环节。制定严格的原材料采购标准，挑选信誉良好的供应商，并严格按照品质标准进行检验和放行，以确保原材料的品质和安全性。构建科学的生产质量管理体系，强化对生产流程的监督和控制，确保所有环节均符合GMP标准。加强员工对质量的意识培养和技能训练，提高员工的质量管理能力和操作技能，确保生产过程中的质量控制。

    3.行业政策风险及应对措施

    随着集采常态化与价格治理深入，医药行业利润空间持续压缩、市场竞争日趋激烈；医保动态调整与DRG/DIP全面落地，进一步挤压院内市场空间。2025版药典提质与审评趋严推高合规及供应链成本，叠加医疗反腐持续深化，行业低水平研发受限，整体迈入高质量转型与强监管并行的新阶段。

    面对行业多重政策与市场压力，公司将以全流程成本管控、深耕独家品种及优化产品结构，积极适配集采与价格治理新格局；通过紧密跟踪医保政策、布局高临床价值产品、顺应DRG/DIP改革并大力拓展院外及线上渠道，筑牢医保支付端发展韧性；同时完原材料溯源与供应链体系，优化生产工艺与排产模式，全面对标新版药典监管要求；依托“三新领航”战略加大创新研发投入，借力CRO提升研发效率、严控合规风险；通过布局创新药、推动中药国际化实现业务多元布局，构建跨周期、抗风险的高质量发展体系。

    4.研发风险及应对措施

    中药方面：新药研发周期长、投入高，易受医药政策变化影响，可能导致项目进度延迟、成本超支或市场价值偏离预期目标。化药方面：药品审评政策趋严，部分项目存在退审风险，可能导致进度延误与成本增加；合作CRO机构质量高低不齐，存在“重进度、轻质量”倾向，带来数据合规隐患；公司在高端复杂制剂、创新药与改良新药领域的技术积累与实践经验仍有不足。

    针对中药风险，公司将全面梳理项目问题，优化资源配置，加强内部协同；依托数字化平台与项目管理系统，强化过程管控与动态评估，严控成本与风险，及时调整研发策略。针对化药风险，公司将紧跟法规与审评动态，加强注册申报策略研究与监管沟通，提升申报质量；建立CRO全生命周期管理体系，强化准入、审计与考评，严守质量与合规底线；加大在高端制剂与创新领域的投入，通过人才引进、技术合作等方式加快能力建设。

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